“杭州银行(600926)：混合全部制城商行，积极革新锐意改革【证券研究报告】”

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浙江第二公司的上市城市商务具备混合所有产品的股票结构

杭州银行是总部设在杭州的城市商业银行，浙江省也是继宁波银行( 002142，股票吧)之后的第二家a股上市银行。 以服务区经济、中小企业、城乡居民为市场定位。 杭州银行在a股上市银行中主体具有最丰富的混合所有权结构。 股东包括外资、国资、民资和内部员工。 杭州市财政局直接及间接持股24.16%，是实际统治者。 1427名员工持有3.73%。 混合制灵活集中国有企业资本的丰富特征和民营企业机制，实现强联合。 公司内部员工持股提高员工的劳动热情和企业的集中力。 外资股东澳大利亚联邦银行是澳大利亚的四家银行之一，在技能转移、人才引进、业务合作、共同投资等各方面开展合作。

杭州地区市占有率名列前茅，建立了科技文创中小企业的服务模式

国务院公布的《长江三角洲区域规划》确定了杭州市定位为特大城市，要求杭州完善和提高长江三角洲地区中心城市的功能，推进电子商务中心及地区金融服务中心的迅速发展。 当地金融领域将迎来历史机遇。 杭州银行深耕长三角20年，存款、贷款馀额在杭州中小商业银行市场份额中名列第一。 贷款以企业贷款为主，业务复盖国内主要经济带。 企业惊人的是，从2009年开始率先探索为科技文创中小企业提供金融服务，建立了14个专营和特色机构，开发了适合第一家公司的差异化金融产品。

提出“轻、新、精、合”的快速发展目标和“六六战术”，推进改革的快速发展

面对利率市场化和金融脱媒的领域冲击中小商业银行可以积极改革加强竞争特征。 杭州银行结合自身定位，提出了年中期快速发展目标，即“轻、新、精、合”的质量银行。 为了支持战术目标的实现，杭州银行提出了“六六战术”，提出了大型零售、大企业、大资本管理。 杭州银行已经开始与金融市场持续发展同行业务，资产方投资类资产比例增加，负债方债券和同行负债增加，双向扩大市场化评价的资产负债比例，应对领域变局。 杭州银行具有省会的特点，在整合区域同行资源方面具有更迅速的发展潜力。

不良贷款率高，关注信用战略的调整和地区经济企业的稳定

年第二季度末，不良贷款率为1.64%，准备金率为171.30%。 不良贷款率高，第一不良贷款是制造业和批发业的个体经营贷款。 企业正在积极调整贷款投入战略。 现有的个体经营贷款不良贷款顾客大多是年前的库存顾客，抵押贷款比率也在迅速提高。 从地区来看，经过-年不良贷款风险的集中释放，长三角地区的贷款质量问题已经解决，整体下行趋势开始稳定。 预计将来不良贷款的上行空之间有界限。

第一次涵盖，给予“增加”的评级

杭州银行位于长三角特大城市，拥有省会金融资源，有望迅速发展。 预测-年归属于母公司的股东净利润为39.85、43.23、47.24亿元，对应于稀释后的eps 1.52、1.65、1.80元、bvps 15.06、16.41、17.89元。 与上市城市商行相比，企业体量小，上市时间短，改革快，给予一定的评价溢价，16年pb为1.7-1.8倍，标价为25.61-27.12元，首次给予“增收”的评价。

风险提示:区域经济下跌资产质量比预期恶化。

杭州银行成立于1996年9月，是总部设在杭州的城市商业银行，也是继浙江省宁波银行之后的第二家a股上市银行。 杭州银行以服务区域经济、中小企业和城乡居民为市场定位。

杭州银行是1996年由原杭州市33个城市信用社股东、信用联社股东和杭州市财政局等股东共同设立的。 原杭州市33家城市信用社成为同行的分公司，原城市信用社及信用联社的债权债务转化为本行的债权债务。 成立后到上市前，杭州银行经历了8次增资扩大股票，其中2005年吸收了澳大利亚联邦银行的投资。 截至2005年6月30日，杭州银行资产总额为5，5668.89亿元，存款馀额为3，321.66亿元，贷款馀额为2，2327.97亿元，股东权益为339.07亿元。 年，杭州银行在英国银行家杂志发表的“全球银行1000强”排行榜上，在一级资本排行榜上名列第219位。 在a股上市城市商业银行中资产总额排名第六。

杭州银行和澳大利亚联邦银行共同创办了澳大利亚联邦银行(济源)村镇银行(位于河南济源)、澳大利亚联邦银行(兰考)村镇银行(位于河南兰考)、澳大利亚联邦银行(登封)村镇银行(位于河南郑州)、奥 杭州银行还持有石嘴山银行(位于城商行、宁夏石嘴山) 19.8%的股份。 年杭州银行与西班牙对外银行( banco bilbao vizcaya argentaria，s.a.)、浙江网盛生意宝( 002095，株吧)股份有限公司、海亮集团有限企业、中辉人造丝有限企业、浙江和联合投资集团有限企业共同 杭州银行由杭州银行持有金融企业41%的股份。

浙江省位于中国东南沿海的长三角地区，是中国经济迅速发展、最发达的省份之一，第一经济指标均居全国前列。 浙江省统计局资料显示，年浙江省地区生产总值4.29万亿元，比上年增加8.0%，居全国31个省区市第四位，占全国国内生产总值的6.3%。 浙江省城市居民人均可支配收入达43，714元，连续15年位居全国31个省区市第三。 农村居民人均可支配收入21，125元，居全国31个省区市第二位。

杭州市作为浙江省省会、副省级城市，位于长三角地区南翼、钱塘江下游、京杭大运河南端，是长三角地区重要的中心城市和中国东南部交通枢纽。 根据国务院发布的《长江三角洲区域规划》，杭州市定位为特大城市，要求杭州等中心城市完善和提高长江三角洲地区的中心城市功能，确定推进电子商务中心和地区金融服务中心的快速发展，其中 根据《杭州市国民经济和社会快速发展第十三个五年计划纲要》，杭州市多次以创新为引领快速发展的核心动力，以国家自主创新示范区建设为重点，努力建设“创新创业新天堂”。 年，杭州市地区总产值10，053.58亿元，比价同比增长10.2%。 在“年福布斯中国大陆最优秀商业城( 600306，股票吧)市排行榜”中，杭州市名列第五。

截至2009年6月30日，杭州银行向客户提供的贷款馀额为2，2327.97亿元，比2009年12月31日增加8.1%。 杭州银行的客户贷款以企业贷款为主，企业贷款(包括票据贴现)与个人贷款之比为约7:3。

年以来，存款利率加速开放，在利率市场化环境下以前传来的信用业务利差狭窄。 杭州银行优化业务结构，积极开展金融市场业务。 投资类资产在资产中所占的比例从年末的18.70%上升到年第二季度末的43.72%。 第一个增加聚焦于投资可用于销售金融资产的同行理财产品。 杭州银行拥有的理财产品都是预期收益型产品，91.79%是非保本理财产品第一是固定收益类产品，第一是现金、高信用等级或流动性良好的金融工具尚未发生风险的事项发行者有政策性、国有和股份制银行及

年1-6月，年、年、年、杭州银行的纯利率差分别为2.12%、2.23%、2.47%、2.87%，净利润差分别为1.95%、1.99%、2.22%、2.66%。 纯金利差和纯利润差受利率市场化、中央银行利率下降及“增值税改革”的影响，呈现逐渐变窄的趋势。 与其他上市银行相比，纯利差和净利润差的特征不明显，年、年的纯利差和净利润差都比其他上市银行略低。

截至年6月30日、年12月31日、年12月31日、年12月31日，杭州银行不良贷款馀额分别为38.21亿元、29.37亿元、23.50亿元、20.59亿元，不良贷款率分别为1.64%、1.36%、1.20%、1.19% 不良贷款率高，资产质量面临很大压力。 准备率分别为171.30%、193.43%、196.75%、212.48%。 准备的消耗很快。

杭州银行积极调整贷款投入战略。 目前，个体经营贷款不良贷款顾客大多是年前的库存顾客，年来新顾客不良贷款发生率维持在较低水平。 微型客户继续下沉，信用产品加强“微型、分散”，积极压缩和退出联合担保贷款，逐步提高抵押担保方法的比例，年6月末个人经营贷款的抵押贷款比例为71%，比年末提高5个百分点。

资本充足率水平稳定

截至年6月30日，年12月31日、年12月31日、年12月31日，杭州银行资本充足率分别为12.11%、11.70%、12.12%、11.05%，核心一级资本充足率分别为9.91%、9.45%、9.19%、9.12%。

当前我国第三期叠加，经济增长放缓。 银领域受到利率市场化和金融脱媒的影响，面临着越来越大的转换压力。 对中小城市商务来说，要进一步调动区域经济一体化的东风，把握资产管理的诉求升温浪潮，积极推进改革。 杭州银行自身位于长三角腹地，结合浙江省省会的区位特征，提出了年中期快速发展目标。 即成为“轻、新、精、合”的质量银行。 到年为止，整体规模保持城市商务的第一阶段，力求结构持续优化，盈利能力达到上市银行的平均水平以上。

“轻、新、精、合”具体如下:

2轻:轻资本，轻价格。 从重资本消费到轻资本消费，从规模利益到生产能力，效率优先。

两新:新模式，新业务。 从利差收入为主到强调非利率收入，存款业务为主，所以新兴业务很重要。

双精:简化，精益求精。 权利和责任明确，过程迅速勤奋，奖惩分明。

两者:强合作，强合规。 随势而变，协同取胜。 严加处分，命令禁止发行。

为了支持战术目标的实现，杭州银行提出了“六六战术”。 即聚焦六大快速发展战略，从统一的快速发展战略向差异化的快速发展战略转变，从以前流传的银行向新型银行转变。 出力的六大能力建设，从粗放管理向精细化管理转变，从松弛的低效向严格有效的管理转变。

六个快速发展战术是进行强力零售，制作拳头产品。 成为专业大企业，成为领域专家。 进行良好的物料管理，建设同行平台。 切实培养区域化特色。 更有效地推进数字化创新。 积极寻求综合经营。

六项能力建设是组织管理能力。 风险经营能力。 合作能力。 资源配置能力。 定价能力。 系统建设能力。

投资逻辑:混合所有区域银行，加快不良压力缓解改革

混合在所有的制造中都奠定了内生增长的基础。 杭州银行具有典型的混合所有权结构。 股东包括外资、国资、民资和内部员工，各类型股东持股比例相对均衡。 国企资本丰富的特点和民营企业机制实现强联合。 公司内部员工持股提高员工的劳动热情和企业的集中力。 杭州银行所有权的混合所有制度程度都很高，胜过其他上市城市商务。 充分“混合”的股票结构为挖掘未来企业内部增长动力奠定了坚实的基础。

长三角一体化进程加快，金融业迎来了历史机遇。 深耕长三角的区域特征浙江省是中国经济迅速发展最发达的省份之一。 杭州市作为浙江省省会、副省级城市，是长三角地区重要的中心城市和中国东南部交通枢纽。 国务院公布的《长江三角洲地区计划》确定了杭州市定位为特大城市，要求杭州推进电子商务中心及区域金融服务中心的迅速发展。 未来杭州地区的金融领域将迎来历史机遇。

杭州银行立足杭州，分公司遍布长三角地区。 杭州市和非杭州市地区贷款比接近1:1，实现了长三角的广泛布局。 存款、贷款规模在杭州中小商业银行的市场份额排名第一，反映了良好的竞争特征。 杭州银行还率先扩大了对科技文创中小企业的金融支持，探索了与创投公司的合作模式。 当地民营经济活跃，“双创”公司众多，把握科技快速发展的势头，策划科技金融与以前传来的金融结合，杭州银行已经走在了领域快速发展的前沿。

轻量化的变革稳步推进，有望实现省级资源整合的潜力。 杭州银行提出了“轻、新、精、合”的快速发展目标和“六六战术”，对今后五年的快速发展有明确的思路。 金融市场业务是领域变革轻资本运营的第一线索。 杭州银行扩大金融市场业务结构调整，增加资产方投资类资产比例，增加负债方同行负债和债券融资，双向扩大市场化评价的资产负债比例。 一方面减少了这样利差变窄的市场化冲击，另一方面也是实践大资本管理业务的变革构想。 同样位于长三角地区的南京银行( 601009，是股票吧)、宁波银行整体收入结构已经实现了由以前传来的存款业务向投资类业务的转变。 杭州银行具备省会的特点，在整合地区同行资源方面更有潜力。

不良贷款的压力有限，受益于地区经济企业的稳定。 杭州银行的不良贷款率高，准备金率有点紧张，反映了一定的资产质量压力。 但是，经过年不良贷款风险的集中释放，长三角地区的贷款质量问题已经解决，整体下行趋势开始稳定。 杭州银行也积极调整贷款投入战略。 个人经营贷款不良贷款顾客大多是年前的库存顾客，抵押贷款比率也迅速提高，未来不良贷款的上涨空之间有界限。

研究员

罗毅执行证书编号: s0570514060001

沈执业证书编号: s0570514040002

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