“上市12年股价翻了270倍 为何是腾讯而不是一个阿里？”

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今天(年9月6日)腾讯收盘价为215港元，市值正式达到2万亿元( 20352亿港元)。

上市12年，这家企业的股价翻了270倍，年收益率为59%。

2兆港币的市值换算成人民币超过1.7兆人民币，一举超过中国移动(市值16958亿人民币)，登陆中国，也是亚洲市值最大的上市企业。 今年腾讯的股价压倒了中国石油( 601857，股票吧) ( 13097亿元人民币)、工商银行( 601398，股票吧) (市值15940亿元人民币)、阿里巴巴(市值16417亿元人民币)等大家伙。

腾讯的这个市场价格是ttm的50倍pe，每年的动态评价值也是43倍，基本上是历史上最高的评价水平(参照下图):
显然，腾讯的评价值真的不便宜，很多老司机都可以买到手。 格伦汇款的朋友给出了这样粗糙难以反驳的估计腾讯。 马云说最好的商业模式是国家收税，我们以按人头征收的个人所得税为基准，看腾讯的天花板。 年全国个人所得税为8618亿，腾讯十年后达到这个收入水平，如果继续维持30%的纯利率，将有2580亿的纯利润。 此时腾讯的业绩是1位数的增长率，提高到10倍的pe，为25800亿rmb，相对于现在的2兆港币，市场价格的50%增长率空之间。 腾讯去年刚加入千亿收入俱乐部，未来十年，腾讯的收入能达到8600亿吗？

这个推论虽然粗糙，但不得不承认这符合投资要求的“模糊正确性”。

好吧，我有问题。

1、为什么登顶，是马化腾的帐篷，不是其他企业，比如马云的蚂蚁吗？

2、为什么腾讯估值真的不便宜的情况下，资金还很头疼？

这两个问题，小有区别，其实是相互关联的。

二、中国，谁有资格爬？

在回答上述问题之前，我希望能在下一个问题上达成协议。

如果以市场价格第一为珠峰登顶的话，一定是新经济的企业。 我们以前传达的石油、电信、钢铁、煤炭等老国企最终会像恐龙一样没落。 花时间，新能源开发技术可以逐步突破。 埋在地下的煤可能像土一样有价值，但是山西的产业结构不调整的话，将来会比东北更悲惨。

看看世界前十大市场价格企业(基本上是美国企业)的结构就知道了(见下图)，这是人类经济变化的历史趋势和规律，像本世纪初的汽车替代马车一样，这不是转移国企、民营企业，而是社会主义，

2、在中国的新经济企业，只有腾讯和蚂蚁两个有资格登上pk。 因为他们幸运地努力，以身体量把其他竞争对手从几条街上拉开了。

不说努力，但是如果不是国有企业，每个人都在流着辛酸的眼泪。 幸运的是，互联网行业市场价格最高的水草丰美的地方，搜索(美国支持google )、电商(美国支持亚马逊)、sns社会交往(美国支持facebook )、蚂蚁和腾讯是否正好垄断了后者的行业？

卡搜索的百度曾经也很幸运，但自己杀了自己。

三、为什么是腾讯而不是蚂蚁？

腾讯于2004年上市，于蚂蚁年上市。 与以前相比，我们从阿里巴巴上市以来，看看两者市场价格的变化如下

年后，腾讯的市场价格和蚂蚁一样。

两年后，腾讯的市值正式超过蚂蚁。

毫无疑问市场价格与财务数据密切相关。 年，蚂蚁第一季度利润数量为60亿，腾讯第一季度利润数量为30多亿，蚂蚁是腾讯的两倍，因此上市当初的市值是腾讯的两倍，也基本反映了这种财务状况。

但后来腾讯赶上了，直到去年最新的半年报纸，腾讯企业第二季度总收入为人民币356.91亿元( 53.82亿美元)，比去年同期增加了52%。 单季净利润达到108.80亿元(人民币)，比上年同期增长47%。 同期阿里巴巴的收益为人民币321.54亿元(约48.38亿美元) non-gaap净利润121亿，gaap利润71.42亿元(约10.75亿美元)。

单季收益: 356.91亿vs 321.54亿，单季净利润: 108.80亿vs121亿。 这个追踪过程，腾讯完胜，市场价格超过蚂蚁，但不为过。

财务数据反映了战术业务水平的差异。

与腾讯的蚂蚁业务水平最大的区别在于，腾讯这几年一直在做减法，而蚂蚁则正好相反。

腾讯正在纵向深耕，立足于sns (社会交流)的价值链发掘，没有其他竞争特征的新行业要么回避，要么停止浅尝辄止，要么只是销售或剥离，要么是旗下的电子商务卖给京东，要么是搜狗

蚂蚁横向扩大，摊位扩大，新业务扩大，云、健康、电影、音乐、体育、媒体、视频、饮食(蚂蚁刚进入百盛中国)…简直是一个令人眼花缭乱的巨大帝国。

从长期来看，哪个更好并不简单。 蚂蚁的多元布局将来可能会得到很多好处，但比较年以来的毛利率和纯利率数据，腾讯QQ的坚守(纵向深耕) vs蚂蚁的“花心”(横向扩张)，腾讯会赢。

中心的考虑因素是风险。

对资本来说，现在核心的不明确性(风险)在中国经济如何转换着陆、美联储增资几次、人民币贬值多久空之间。 这也是内资巨头频繁收购海外资产的核心驱动因素。

资产端留在国外，负债端留在国内。

腾讯和蚂蚁的股票都属于海外资产，但两者的安全性相差悬殊。

腾讯几乎集中在社会交流上，蚂蚁布局广泛，各有千秋。 但是，腾讯的集中与蚂蚁的出击完全不同，每次开拓新业务，都是明确的风险——商业模式的风险，也是利益冲突的风险，马云的压力和风险(包括商业展开风险和政治、经济风险)比马化 资金喜欢腾讯而不是蚂蚁。 中心理由是帐篷应该比蚂蚁安全。 大船可能倾斜的时候，将来很长，安全，主要是要考虑的。

一个帝国正在扩大领土边界时，另一方面意味着被自己的资源和自己的坦克束缚的人越来越多，但往往与其他更强大的潜在冲突者的冲突可能越来越大。

在这个政经势力范围相对固化的土地上，蚂蚁的风险远远大于腾讯被替代品瞄准的风险。 腾讯的风险，第一是业务上的，蚂蚁的风险已经是人，同行竞争对手和政治力量。

所以，只要人民币贬值压力还没有着落，只要蚂蚁帝国继续迅速扩张(意味着强敌很多)，腾讯QQ没有明显的替代品，将来很长一段时间，腾讯QQ的股票，会有太大的贬值风险。

这就是市场接受腾讯评价值并继续提高的理由。 毕竟购买腾讯，资产到达海外(至少成为外汇资产)，腾讯的未来在某种意义上比中国经济的未来更可靠。

结语

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为什么是腾讯？

如果能从中国经济的现状、人民币贬值压力、资本的避险和配置等角度考虑问题，应该得不到答案。

盛世古董，乱世黄金——因为黄金是硬通货。 现在腾讯的股票也是如此。

所以子弹会持续飞一段时间，腾讯的高估值也会持续一段时间(当然，从投资的谨慎立场出发，必须重视现在的腾讯和蚂蚁的估值差异)。 。

副本来源:微信公众平台港股那一点