“和讯鸡毛信：证监会围剿的场外配资是天使还是魔鬼”

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股民小周:根据今天的情报，证监会严密调查了异地分配，之前也经常看到分配这个词。 异地分配具体是什么意思？ 你是怎么运营的？

王:在股票市场，一点投资者为了获得更大的利益，通过分配资金来扩大操作资金。 配资分为场内配资和场外配资，场内配资是包括监督管理范围内的配资，包括证券企业融资融券业务、伞信托、单一信托。

由于融资融券的门槛很高，开设账户需要18个月以上，保证金在50万以上等，很多投资者不满足条件，不能进行股票融资融券。 这个社会出现了一点融资企业，向股东买卖股票。 这是所谓的场外分配，是不列入监督范围的分配。

证券企业的融资杠杆通常在1:1左右，配资企业的杠杆比例较高，通常可以达到1:4或1:5，甚至1:10。 例如，投资者有10万元的本金，开设融资融券账户后，10万元作为存款账户，如果获得融资10万元的金额，20万元在可以用于交易的配资企业以5倍的杠杆进行配资，则可交易额达到60万元。

根据杠杆的比例，配资企业设置平仓警戒线和强制平仓线，当顾客持有的股票价格下降到平仓线时，网络平台和系统分仓模式自动出售强制平仓，即顾客持有的股票。 杠杆越大，“红线”越紧，相对于1:1的资金筹措，平仓线为115%，损失42.5%时为平仓。 相对于1:4杠杆的资金提供，平仓线为112%，损失为10.4%时为平仓。 在1:5的杠杆分配中，平仓线为110%，损失8.33%，为平仓。 因此，在股票市场行情不好或操作不当的情况下，分配比率越高，对自己资金的危害也就越大。

另外，场外筹资价格约为13-18%，远远超过证券公司平均融资利率的8.51%。 以p2p网络平台筹资为例，p2p投资者年化收益约为10%-15%左右，期限一般为1、2个月，最长6个月以下，平台以服务费、开户费、管理费等名义收取3%的费用， 以中介模式为例，网络平台中介交易，只收取3%左右的中介费，其一端对网上申请筹资的股东，另一端用电缆筹资企业，其资金以自有资金和私人资金为主，总价格为11

由于前期市场的爆发，多个股东不顾高利率，想通过配资获得更大的收益，场外配资规模迅速发展，目前已达到10000亿左右。 但是大量的配资流入会带来资产的虚高。 因为这种场外分配也被认为是引起本轮下跌的原因之一。 昨天，证监会要求加强场外配资业务的整理整顿力，这也被认为是严重防止场外配资死灰复燃，规范各类非正常杠杆资金，保证股票市场的顺利运行。

(部分复印件选自国泰君安首席宏观分解师任泽平报告书《杠杆上的股票市场:新特征和新影响》。 ）