“欧洲央行的“最后购买人”使命”

本篇文章1733字，读完约4分钟

年希腊债务急剧上升后，欧洲债务危机在两年多的时间里，基本上沿着从边缘到中心的路径扩展，从开始的希腊到现在欧元区第三大经济体意大利。

每当欧洲债务恶化时，就有新的救济政策稳定市场。 从最初的债券购买计划( smp )，到创新的长期再融资操作( ltro )，再到现在的直接货币交易( omt )，欧洲中央银行一直作为“最后的买家”参与救济市场。

现在也不能说欧洲债务危机已经过了最危险的阶段，但在omt计划公布后，确实大幅抑制了市场恐慌，西班牙和意大利两国国债的收益率开始下降，市场出现了稳定的迹象，omt的发表可以说是欧洲债务危机的历史拐点

这个smp

根据欧洲中央银行的定义，证券市场计划( smp )通过介入公共和个人债市，确保发生经济不平衡的国家有足够的流动性。 其目的是恢复货币政策的传导机制，使其能够实施稳定价格导向的货币政策。

根据上述定义，smp是以货币政策影响为路径的援助机制，欧洲中央银行通过二级市场购买危机国家债券，扩大中央银行资产负债表提供流动性，从而在二级市场确保危机国家国债收益率的稳定，稳定市场信心

欧洲中央银行将于去年5月开始smp项目。 截至2009年7月6日这周，欧洲中央银行通过smp购买了2113亿欧元主要债权国的国债。 此后，欧洲中央银行中止了smp计划的实施。

长期追踪欧洲债务危机的社会科学院世界经济政治研究所肖立晟对smp的实施效果进行了评价:“smp每操作产生的影响往往在预定实施的一周内被中央银行取消。”

避免直接融资条款的ltro

欧洲联盟条约从欧元区成立之初就被规定为“禁止欧洲中央银行直接为成员国融资”，在希腊等面临违约风险、银行贫血的情况下，欧洲中央银行的德拉吉领导创新性地开发了长期再融资操作( ltro )的药物 这个药单有两个课程，第一个课程从去年12月21日开始，总额为4890亿欧元，总量涉及523家欧洲银行。 第二个疗程的剂量增加，总规模为5295亿欧元，有800多家银行申请。

简单来说，ltro对欧洲银行来说基本上是输血的过程，欧洲中央银行以1%的低利率向各银行提供3年的贷款，降低抵押标准，鼓励这些银行购买国债，增加对市场的放贷，使银行破产

受中央银行释放ltro的影响，西班牙等国债收益率短期受到挤压，欧元区债权国暂时度过了债务高峰。 但是，ltro操作后，西班牙、意大利10年国债收益率反弹激烈，恢复到ltro操作前的高位。 另外，ltro后，欧洲银行通过欧洲中央银行的隔夜存款创下了历史新高，但市场坏账状况没有明显改善，银行的可惜反而没有增加。

肖立盛计算后得出结论，输血的银行基本上用1/3~1/2的资金购买国债套利，剩下的大部分资金会提高资本充足率，或重新配置到欧洲中央银行。

无限期购买债务的omt

欧洲中央银行9月7日发布的omt (无限制抵销计划)与有限的smp相比，基本上显示了“最终购买者”的作用。 因为omt操作的期间由欧洲中央银行根据市场状况完全决定，在执行omt操作的过程中，欧洲中央银行放弃优先债权人的地位。

与在smp过程中决定中欧央行是否自主购买债务不同，omt的实施需要被救援国的申请，而且附加了大量严格的条件，这些条件的设计需要imf的参考意见。

关于“无限”的定义，欧洲中央银行官网提供的标准是欧洲中央银行omt操作的持续时间完全由中央银行理事会自己决定。

现在西班牙政府正在对omt的附加条件进行研究，决定是否要求欧洲中央银行执行omt计划。 根据高盛10月8日的研究报告，西班牙将于10月下旬向esm和欧洲中央银行申请omt操作，但由于现在市场感情稳定，西班牙求救的压力正在下降。

关于能否无限核销，肖立盛说:“理论上，欧洲中央银行有能力实现完全核销，可以采用发行中央票等工具。 欧元区范围内的通货膨胀水平现在在2%以下，相对较低，核销压力不大”。

关于欧洲中央银行omt可能的执行效果，肖立盛表示:“欧洲中央银行的本回合操作基本上可以说是为欧洲债务危机和银领域危机的拖延购买了足够的时间，如何彻底处理这两个问题对经济结构改革至关重要。 今后1~2年的时间非常重要，如果欧元区债权国能抓住时机改革国内经济增长方法，欧元区危机就能圆满落幕。 ”。