“独家复盘”

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年，瘟疫不仅侵蚀了我们的身体，还侵蚀了我们的经济，我们的钱包。 世界中央银行、政府响起“经济防卫战”，债务发行的债务、印花税……今年的美、欧、英、日四大中央银行共放水22兆美元拯救金融流动性。 规模相当于美国的经济年产量。

聚焦四大经济巨头，用了什么“弹药”？ 谁最用力？ 谁又出师先死了？ 年过去了，但瘟疫还在肆虐，恶化。 在这场疫情对策持久战中，各国还剩下足够的“弹药”吗？

I .纵观世界:四个经济救济工具窥见

01 .货币政策刺激篇

防止经济全面沦陷，各大中央银行祭奠降息+qe集团拳，财政部也积极合作，发行支票、减税、支持公司，没有什么区别。 而且，家族比家族豪爽，家族比家族快。

那么，我们打开四个经济圈的工具箱，看看在拯救市里的绝技比赛中使用了什么工具。

最豪爽的——联邦储备系统

3月，联邦储备系统几乎一键恢复了金融危机时期所有的量化宽松大计，一次不重复借款7000亿美元，规模是当时四大中央银行中最大的。

一周后联邦储备系统释放了“核弹”无限量qe。 而且今年联邦储备系统的新把戏真的不少。

包括发放多达6000亿美元贷款的主街贷款计划

市政流动性融资机构向各州和市政当局提供最多5000亿美元的融资

开始薪资保护计划的流动性融资

扩大一级和二级市场公司信用融资和定期资产支持证券融资的规模和范围最多支持8500亿美元的信用

敲黑板的是联邦储备系统开始购买部分垃圾债券，并将公司债务的方便工具放入bb级债券。

最重的——欧洲中央银行

欧洲中央银行在四家中央银行中“购买”次数最多--- 3月推出了新的非常规qe工具pepp，承担欧元区成员国的国债，包括欧洲债务危机爆发的希腊国债，然后用大手追加代码，最

最无力的——英国中央银行

四大经济中“不利”的恐怕是英国，经济合作组织预测年英国gdp下跌11.2%，是四大企业中最衰退的国家。 尽管英国中央银行历史上利率很低，购买债务的规模也翻了一番，但无法阻止衰退。

而且，英国中央银行还被拖山脱欧谈判束缚双手，年末踩点达成的脱欧协定，已经给英国的供应商带来了不可挽回的损失，英国经历了三次大封锁，中央银行的货币政策只是稳定金融市场

最鸡肋——日本中央银行

今年的日本中央银行政府债务占gdp的比例达到了美国的2倍的266%，但根据评级企业的惠誉，预计日本今年的经济依然会缩小5%。 也就是说，日本以巨额借款支撑着巨大的财政刺激计划，取而代之的是衰退……

02 .财政政策刺激篇

美国

欧洲联盟

英国人

日本

看这里，今年的超级qe就像是金融危机时期的豪华升级版，与上次相比，你可能想知道今年央行的“弹药”是否用完了。 有更好的效果吗？ 那么，拉长期轴，一起做“放水全评价”。

ii .纵观历史:放水效果全评价

01.4家中央银行拯救市工具的前世

今年联邦储备系统的qe是第四次，第一到第三次是2008-年。 实施qe前联邦储备系统持有不足5000亿美元的美国国债，退出时持有的债券达到4.2兆美元，当时的主体是2.46兆美元的美国国债和1.72兆美元的抵押贷款支持债券。

今年的联邦储备系统延长了这笔购买债务的组合，安装了新的“弹药”，其中最重要的是“主街贷款项目”，这也是联邦储备系统救市过程中，唯一直接向中小企业提供资金援助的项目。

但是，真正的“缓慢的祖先”应该是日本中央银行，自1990年代初泡沫经济崩溃以来，日本走上了艰难的经济复苏之路。

1994年7月，日本cpi同比下降0.2%，首次出现通缩，日本中央银行开始通过利率下降、数兆日元的商业票据购买方法提供支持。

年4月，支持“安倍经济学”的新日银总裁黑田东彦提出了新的qqe (量的缓和)。 到了年，日本中央银行持有的日本国债规模从年的140兆日元上升到380兆日元，基准利率进入了“负”的时代。

今年，日本中央银行变身为“qe狂魔”，吸收了日本47%的主权债务，放弃了80亿日元的购买债务上限，拯救市长的手臂延伸到了股票市场——日本中央银行成为日本股票市场的最大股东，持场总规模超过了4300亿美元……

与前两个相比，欧洲央行是qe的“后起之秀”，而且成员国的经济状况不同，投向欧洲央行的问题更是令人费解。

从2008年10月初到2009年夏天，欧洲中央银行的基准利率从325个基点下降1%，年进入负利率区间。 现在欧洲中央银行的存款利率下降到了-0.5%。

在前( -年) qe中，欧洲中央银行购买的国债、公司债券、资产支持的证券和担保债券为3兆美元，比今年少5.2兆美元。

到2005年6月为止，欧洲中央银行维持了以前传来的信用缓和政策，为提供美元流动性而持有的外汇存款增加了近6倍，达到了222亿3千万欧元。

之后，欧洲债务危机开始了，欧洲央行引进了smp、cbpp2等新工具，降低了成员国的融资压力，开始向银行注入流动性。

02 .效果评价:天堂和地狱

那么，这场超长qe马拉松赢了吗？ 没有。

首先，每次放水最开心的是债市和股票市场。 在今年的世界同步放水下，股票债务的兴奋感也波及到了世界。 根据彭伯格的世界综合债券指数，今年债券的平均收益率在1%以下世界股票市场价值首次超过100亿，年末msci指数从3月的低价上涨了66%。

放水为什么能让股票债那么“你好”？ 一个非常重要的理由是政府和中央银行救市的信任和依赖。 各中央银行和政府在金融危机时期频繁出现，以公开承诺呼吁市场:“放心，我们一直购买债务，降低利率。”

于是市场的心也平静下来，流动性上升了。

其次，以美国为例，由于美国联邦存款大量收购了公司债券，上市公司纷纷借款筹措资金，投入股票市场。 上半年美国企业负债额达到1.4万亿美元，比上年增长了一倍。

由于资金的流入，标杆500的股价收益率达到了21.5倍，超过了2000年网络泡沫破裂时的水平。 第二季度是大萧条以来美国经济下滑幅度最大的季度，但也是33年来股市中最好的季度。

但是，与股票债务天堂共存的是实体经济地狱。 世界银行预测今年发达经济体的经济活动将缩小7%。

事实上，这次新冠疫情对经济的冲击与2008年次贷危机有非常明显的区别:次贷危机始于金融市场，传导到实体经济。 这次相反，疫情首先引起了实体经济中诉求端和供给端的全面收缩，影响了金融业。

中央银行的工具本质上拓宽了表格，创造了越来越多的基本货币，想通过一级交易商和商业银行扩张信用，但问题是，在目前全球疫情尚未控制的大背景下，信用紧缩使公司和居民的生产费意愿明显萎缩

实施那个兆级财政刺激计划，出钱给大家用，有用了吗？ 不。 还是以美国为例，第二季度美国疫情加剧，gdp下降了近10%。 费用增加，亚马逊股价上涨，但两个月后一切照旧。

事实上，政府似乎弄错了力量---你应该知道，瘟疫对经济的破坏不是费用不足，而是由生产破坏引起的。 害怕和限制疫情的措施使很多公司无法开工，人们的收入减少了，费用自然减少了。

所以政府应该做的是控制疫情，恢复生产。 否则，更多的补助金将无法填补无底洞。

如果你说钱没有流向实体经济，你会不会担心通货膨胀？ 瘟疫导致就业人数下降、工资下降、多家工厂停工、倒闭，因此现在经济的迅速发展状况符合通缩这一路径。 但是，实际上无限的流动性注入了金融“通货膨胀”，金融市场处于低利率乃至负利率环境，继续助长金融资产的价格泡沫。 所以引起了表面通货膨胀和内部收缩的奇怪形象。

另一个可怕的问题是政府还有屁股债。 会计年度财政赤字占gdp的15.2%，为二战以来的最高水平。 欧洲许多国家的债务水平也超过了2009年末欧洲债务危机发生初期。

公共债务日益积累，迟早会带来到期无法偿还的危险。 如果这一天真的来了，政府必然要紧缩开支，削减赤字，只要轻轻按压，经济就会马上跳下悬崖……

用完之后

这样，世界中央银行的“武器库”基本上被消费了，虽然推出了“弹药”，但没有取得预期的效果。

发达国家利用各种财政货币政策，依赖美元和欧元等强大地位，可以勉强帮助经济“延长生命”，但只会延缓低迷，不会消失。

中央银行的弹药用完后，谁能救“市”主？ 解开贝尔必须收紧贝尔人，中央银行和政府埋下危机的种子，最终只有它们才能处理问题。 中央银行和政府不能一味放水，学习蓄水方法，在财政和货币政策上留出足够的空之间。 而且，扎实的经济基本面才是坚固的防波堤。

作为普通人，在大放水时代的背景下，选择路线，根据势头调整资产配置，慎重对待泡沫的可能只有我们。

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