“21资管研究：15家银行理财子企业2121款产品拆析报告”

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21世纪经济报道长期以来一直关注金融资产管理行业，10月18日21世纪资产管理研究院宣布设立投资者教育基地，成立了银行资产管理课题组。 经过一年的时间调查和跟踪银行理财产品的状况，比较了银行理财子企业的领域注意和样品测量...

《资管新规》已经落地两年多了，各大机构的资管转换步伐加快。 10月16日，中央银行发布了《中华人民共和国商业银行法(制作修改建议书)》，向社会公开征求意见。 整个资源管理领域，特别是银行正在经历更深、更深层次的整改，银行理财子企业的加入确实给大资源管理时代带来了越来越多的想象空之间。

至今已有21家银行被批准设立资产管理子企业。 根据11家资产管理子企业公布的上半年报告数据，今年上半年净利润共计达到34.6亿元，多家银行提出的美好业绩表明了银领域变革的成果和决心。

资产管理子企业净资产占100%

21资产管理课题组根据中国资产管理网络的公开数据进行了整理，结果显示，截至10月15日，全市场自15家银行资产管理子企业成立以来发行了2121种银行资产管理产品，这些产品均为网络型和非保本浮动收益型。 截至统计日，2121种产品中，预售种类的产品占19种，销售种类的产品占46种，存续种类的产品占2056种。 值得注意的是，2019年全年银行资产管理子企业发行的产品共计308种，年以来达到1813种，比2019年全年的发行量增加了近6倍。 金融子企业的产品发行出现了“井喷”，这形成了整个银领域金融产品发行总量的减少和鲜明的应对，银行的资产管理由此进入了新的快速发展阶段。

21据资产管理课题组统计，封闭式净资产管理产品在发行数量中占绝对主导地位，占64.45%，有1367种。 开放网络产品占35.55%，有754种。 封闭资产管理产品通常期限长，产品在生存期内不能赎回，只能在期限结束日之前根据最新的网络资产进行兑付。 相对于资金灵活的开放产品，封闭产品在固定期限内表现出不可赎回的优势。 在银行资产管理子企业的资产配置中，有投入资本类和非标准类资产的部分。 这一部分的资产期限很长，资产端的期间决定产品端的期间。 这家资产管理子公司更倾向于。

从各机构的发行数量来看，工银资产管理以749种产品发行量“领先”，达到35%。 建设资产管理，交银资产管理，银资产管理其次。 4家国有大行资产管理子企业的发行总数达到1690件，占全领域发行总数的79.68%。 21据资产管理课题组统计，工银资产管理截至10月15日发行了749种资产管理产品，其中封闭的纯产品611种，开放的纯产品138种。 在产品投资类型方面，固定收益类产品最多，在有455种风险水平上，r3级(中等风险)最多，为558种。 从投资期来看，产品期最多，为1年以上，618种，占82.51%。

银行理财力结构型理财产品

丰富的钩子目标、灵活的想象空之间和低风险的优先级是结构型理财产品在理财新规则下各商业银行理财产品变革的重要方向。

目前市场结构型理财产品以二元结构、价差结构、鲨鱼鳍结构、区间累积结构为主。 随着a股市场的变暖、投资的活跃，为了乘坐股票市场的“顺风风车”，工银资产管理、光大资产管理、宁银资产管理、中信资产管理等多个资产管理子企业相继发行了与股票相关的结构型产品。

根据中国资产管理网的公开数据，截至10月15日，21资产管理课题组到市场整体资产管理子企业共发行了2121种产品，其中有9种结构型资产管理产品，数量上比较少。 这些产品以挂钩股票市场、原油、黄金为主，累计净增长率从-0.29%到15.80%，收益最高的产品和最低的产品都来自工银资产管理。 资本市场投资的目标结构型理财产品要求投资者对金融市场有一定的评价能力，具有一定的风险承受能力。

第一家城市商务资产管理子企业宁银资产管理在国庆节前也发布了结构型资产管理产品“宁银资产管理皎月钩型封闭式净资产管理1号”。 该产品是公开募集固定收益型封闭式净资产管理产品，风险水平为三级(适合平衡型、增长型、进取型的个人投资者)。 根据产品证书，业绩比较标准分为0.5%或5.85%两个阶段，结合香港恒生指数( hsi.hi )，产品期权部分使用二维呼叫结构，注意日期为2021年3月23日，产品利息起始日期为年9月24日。 扣除固定管理费等费用的产品业绩比较基准的分类情况如下:“第一段:注意日当天香港恒生指数的收盘价如果在产品利息开始日当天的收盘价以上，注意日当天的期权行使权实现高收益，业绩比较基准为5.85% (年化)； 第二段:注意日期当天，香港恒生指数收盘价低于产品利息开始日期当天的收盘价时，期权为无效权，业绩比较基准为0.5% (年化)。 ”。 该产品的发行时间不到一个月，累积净增长率为0.51%，目前公布的最高净利润为1.0051。

权益类产品还不成熟，“固收+”产品期限变长，银行理财类产品支撑着新产品的增量，涵盖了旧产品的收缩量，但现金管理类产品的收益总体较低。

如何提高新产品的超联系效率是当今银行理财变革面临的困难之一。 对此，银行理财投资者对纯化产品的接受度尚未达到公募基金市场，今年以来银行理财净资产变动较大，投资者暂时涉足。 为了提高新老产品的联系效率，让广大投资者接受，重要的是设计满足投资者低风险偏好和高收益预期，同时满足资本管理新规则要求的产品。 从这个角度来看，结构型理财产品可能是个好选择。 把以前传达的预期收益型产品扩大到两级利润，或者扩大到越来越多的区间利润，通过投资技术大致保障本金，是现阶段被顾客接受的过渡形态产品之一。 从长期来看，结构型理财产品有机地结合了丰富的挂钩目标、灵活的利润空之间以及低风险偏好，但对银行理财子企业的投资能力是新的挑战，这也是理财子企业致力于购买马，所有的方法

试水权益:招行组建19个专业团队

据中国银行保监会介绍，截至去年6月底，银行资产管理产品权益类资产配置规模达到7907亿元，约占银行资产管理总资产的3%。 课题组此次统计的2121件资产管理子企业产品中，固定收益类最高，共计发行1623件，占76.52%； 混合类493种，占23.24%； 权益类产品只有5种，占0.24%。

在五个权益类产品中，一个产品的风险水平是高级风险( r5 )，四个是中高风险( r4 )。 风险评价最高的是招商资产管理新发布的《招商沪港深精选周开1号权益类资产管理计划》[风险评价: r5 (激进型) 5级高风险]，从9月15日开始发行，该产品是招商资产管理最初自主管理的纯权益型资产管理产品，

根据公开资料，该产品的投资思路主要是长时间精选质量优良、评价合理的上海港深上市企业，配置的权益类资产比例为80%-95%，另外增加股指期货作为对冲工具，配置比例为0-15%。 与迄今为止其他银行理财子企业发布的权益类产品相比，该产品在沪港深三地市场的投资范围定位表明，近年来资本管理机构对权益投资能力的要求不断提高。

5个权益类产品中，发行时间最快的是“工银资产管理工银富系列工银量化资产管理-恒盛配置资产管理产品”，该产品累计净资产最高，截至10月12日，产品最新净资产为1.9976，累计净资产增长率为99.76%

根据产品证书，该产品的招聘期限为年01月09日-年02月09日，是工银资产管理母行工商银行的存续产品。 另外，该产品收取一定的预约费，预约金额不足50万元，收取0.8%的预约费的预约金额为50万以上不足300万，收取0.4%的预约费的预约金额超过300万的情况下不征收预约费，此外，该产品也征收一定的赎金

21资产管理课题组的调查数据显示，目前招聘行已经组成了19个团队的权益直投部门，有3个投资经理，平均有10年以上的投资经验。 去年以来，从外部资管和证券公司等引进了10名市场化的投资者，包括9名高级领域的研究者。

外汇资产管理加快进入市场

截至10月15日，中国资产管理网络在书中注册的外汇资产管理产品超过1500种。 21据资产管理课题组统计，资产管理子企业主体发行的2121种产品中，人民币产品2114种，占99.67%，剩下的7种产品都是美元产品，基本来自今年8月以来发行的新产品，其中 这七种理财产品中有四种是开放式网络型，三种是封闭网络型。 投资的性质有六种是固定收益类，一种是混合类。 在产品风险水平上，5种为r2级，2种为r3级。

根据中央银行的数据，今年8月末，我的海外货币存款馀额为8195亿美元，比去年同期增加了12.1%。 当月外汇存款增加258亿美元，比去年同期增加401亿美元。 开展外汇资产管理业务的机构必须具备QDII ( qualifieddomesticinstitutionalinvestor )的资格，即被认可的“合格国内机构投资者”能够开展海外客户资产管理业务。 投资者用人民币购买的qdii理财产品委托银行开展海外投资，使投资者可以在没有外汇的情况下参与国际金融市场投资。

以招商资产管理发行的“海外qdii (美元)一年一次固定收益类资产管理计划”为例，根据其产品证书，以业绩比较基准为首的投资周期为年化2.2%-3.7%，购买起点为1美元，资金为海外货币类资产和固定收益类资金 货币市场基金等占0%的政府、金融机构、公司在海外市场发行的债券等证券，由具有国际公认评级机构a级以上评级的金融机构发行的结构性产品占20%-100%； 高流动性资产在5%以上。 产品投资战略主要是大规模资产配置、长期战略、信用战略和结构性产品投资战略。

从收益状况来看，外汇产品整体风险低，收益率也低，也打破过净利润。 理财子企业外汇理财产品的发行在数量上还没有成为气候。 另外，发行外汇资产管理必须充分考虑市场风险、流动性风险、合规风险等。 但是，作为重要的资产管理类型之一，随着经济的迅速发展，全球一体化得到推进，平民( 603883，股票吧)对海外留学、旅行、投资等国际活动的诉求也更加旺盛，外汇有个体资产占有率增加的趋势。 因此，外汇理财也越来越受到关注，银行理财子企业试制外汇理财产品是一种新的尝试。

纯变动不是“洪水猛兽”

21理财课题组认为，理财产品的净变动是面临快速发展转型期的必然挑战。 组织需要在资产管理方面不断增强投资能力和风险管理能力，在市场方面不断加强投资者的教育和适宜性管理。 银行理财需要在保持传统改革步伐的同时，使投资者积极适应市场变动，关注资产配置的稳健性和持续性，通过长期投资平滑净利润变动。

加大投资者教育，净利润变动不是“洪水猛兽”，而是诱惑投资者树立正确的理财观念。 然后要加强精准营销，对顾客进行分类分层管理。 银行资管随后运用结构性产品和衍生工具，向资产类别、地区、币种、跨周期资产配置型产品方向创新，形成固定利润、固定利润+权益/量化、股票债务混合、净权益等多层产品体系，可投资理财客户

保持监管政策的一致性和连续性也很重要，有助于市场机构切实开展相关业务。 拆下杠杆，合理把握严格的监管与稳定增长之间的关系，不要因市场环境的变化过度调整既定的监管政策。 银行理财子企业应贯彻执行资产管理新规则和资产管理细则，业务的迅速发展应把合规经营放在突出的位置。

(后续21资产管理课题组陆续发表比较银行资产管理收益的系列评价报告，以收款、收益、净变动、夏普比率、偏离度等多维度进行评价跟踪，敬请关注！ ）

( 21银行资产管理课题研究员:方海平、周炎炎、周和威、何泽宇、许冬02;、荆瑞雪、詹雅琦、薛云)