“刘明彦 ：沃尔克法则存废对美国四大银行经营影响几何?”

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年5月，联邦储备系统通过编纂限制银领域自营投资的沃尔克法则，预计放宽银领域监管和自营投资限制的法案将于2021年生效。 年美国通过了多德·弗兰克法。 其中，对银领域影响最大的是沃尔克法则，商业银行储蓄存款市场的规模(不得超过10% )，利用自有资本进行自营交易，限制民间资金和对冲基金的股票投资。 沃尔克法则实施以来，美国银领域代表的四个银领域的成绩怎么样，这有助于我们理解法案的编纂。

四大银行利润状况:利润增长缓慢

四大银行的净利润比金融危机前增长缓慢。 数据显示，次贷危机爆发前的2006年，摩根大通、美国银行、花旗银行、富国银行净利润共计655亿美元，到2019年，四大银行净利润增加到1027亿美元，累计增长率为57%，同期四大 年上半年受新型冠状病毒大爆发冲击，四大银行净利润同比下降三分之二，这是外部冲击造成的，不代表趋势(图1 )。 。

1美国四大银行净利润的变化

与危机前相比，四大银行的总收入增加缓慢。 2006年美国经济危机前的正常时间是，当年4大银行的总收入为2370亿美元，2019年为3431亿美元，13年累计增加45%，低于同期总资产累计74%，美国4大银行资产的创收能力 。

图2美国四大银行总收入的变化

经济危机使四大银行贷款损失的准备大幅上升，直接导致总收入大幅下降，导致净利润减少。 根据图3，从经济危机的2008年到年度，四大银行的贷款损失达到3279亿美元，年均超过千亿美元，比危机发生前的2006年年均高800亿美元，危机期间四大银行的总收入大幅减少，整个2009年为154亿美元

图3美国四大银行贷款损失准备的变化

四大银行的非利率收入在沃尔克法则实施之前受股票市场波动的影响很大，之后受股票市场动向的影响显着下降。 根据图4，道琼斯的指标从2009年2月末的6400点到2009年12月末的10400点，涨幅为63%，同年4大银行的非利率收入为1852亿美元，比上年增加156%，之后随着沃尔克法则的实施，4大银行的 尽管美国股票市场达到了10年的牛市，但4大银行的非利率收入反而下降到了1600亿美元的水平，~2019年基本稳定，自营投资业务受到限制后，大型银行的风险下降，收入也处于停滞状态

图4美国四大银行非利率收入的变化

四大银行资产负债解体:存款贷款占有率的趋势分化

四大银行总资产增长率在危机期间高于正常期，总资产规模已经占全国一半的江山。 根据图5，从2006年到2008年的两年间，四大银行的总资产从5.12万亿美元上升到7.24万亿美元，上升到40%。 在随后的11年里，累积增长率仅为24%。 这是因为除了次贷危机期间的花旗，其他三家银行收购了受到金融危机冲击的中小银行和证券企业，美联储实施了量化宽松政策，因此四大银行受益。 即使年疫情对美国经济造成巨大冲击，美联储再次实施极端宽松的货币政策，大幅扩大资产负债表，释放的资金大部分流入大型银行，短短半年总资产超过万亿美元，增加了10%以上。

5美国四大银行总资产的变化

沃尔克法则实施以来，四家银行的贷款增长缓慢，贷款增长率明显低于存款增长率。 根据图6，在沃尔克法则实施之前，从2006年到2008年，四大银行贷款总额从21590亿美元增加到31385亿美元，两年增加了45%，但随着金融危机的爆发贷款规模开始缩小，2009年为2009年 总体来看，四大银行贷款约占总资产的35%，其余资金主要投资抵押担保证券、交易性金融资产、其他短期投资和可出售投资等风险低、流动性高的资产，即沃克尔法则的实施使银行经营更稳健

6美国四大银行贷款总额的变化

四大银行维持了明显的负债特征，存款迅速增加。 大型银行在据点、渠道、安全性、产品竞争力等方面全面超过中小银行，将存款集中在大型银行。 根据图7，从2006年到2019年的13年间，4大银行存款总额从23545亿美元上升到53904亿美元，年平均增长率约为10%，远远超过同期资产的增长率6%和贷款增长率5%的水平，这是4大银行的贷款率显着

图7美国四大银行存款总额的变化

8美国四大银行存款率的变化

美国四大银行存款在负债中的比例持续上升，负债结构的优化很明显。 次级贷款危机中雷曼破产的直接原因是过度依赖债券市场融资，也就是说金融市场的批发融资可以使资产短期快速扩张，但在经营业绩恶化的情况下，机构投资者对风险的敏感性和决定机制雷同 因为存款相对分散，所以对金融机构的业务变动不那么敏感，由于存款保险制度的保护，稳定性远远高于债券融资，所以2006年以来，4大银行存款负债的比例上升，整体从最低时的52%上升到69%，其中 其分散负债的特征在次贷危机中发挥了很大的特征，存款负债最低的花旗集团因金融危机濒临破产(濒临破产)。

图9美国四大银行存款在负债中所占的比例

两个结论和沃尔克法则改变了

通过前文的分解，可以得出以下两个结论。

第一，沃尔克法则确实实现了降低四家银行的经营风险，即不大地提高了金融系统风险。 年以来，四家银行资产的增长率相对温和，银行自营股权投资业务受到比较有效的限制，而且银行负债中对金融市场的依赖度下降，另外银行资产中流动性相对较低的贷款占有率也下降，因此在这次疫情爆发之前

第二，沃尔克法则限制了银行资产的运用，在直接融资占主导地位的美国，抑制了大型银行资产的配置效率和收益性，进而对美国经济的增长产生了一定的影响。 凡事都有两面性，金融机构因承担合理风险而受益。 沃尔克法则被认为是回归分工经营，严格的监管加重了银领域的负担。 特别是限制银行对股票投资、私人资金和对冲基金的投资，四大银行无法共享美国股票市场黄金十年的红利，利润增长缓慢。 另外，沃尔克法则限制了银行的投资股票，但银行不能使用越来越多的资金来支持实体经济的贷款发行。 美国金融市场发达，有潜力的中小企业可以通过私人资金、股票市场融资，经营稳健的大企业可以通过股票市场和债市融资。 也就是说，金融脱媒严重的美国银行投资股降低了资金配置效率，银行将大量资金投入低风险、低收益的证券，不利于银领域的迅速发展。

鉴于沃尔克定律以上的不足，美联储编纂了它。 整体方向是放松监管，放宽银行对股票投资的限制，编纂后的法规还没有生效，其影响还需要时间检查。

作者是国家金融和快速发展实验室的特务高级研究员，

对外经济贸易大学研究员

这篇文章首次在名为银行家杂志的wechatpublic平台上发布。 复印件是作者个人的观点，不代表搜狐网的角度。 投资者据此，风险请自己承担。