“《中国金融》｜财富管理领域正步入第二个“黄金十年””

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作者|连平刘涛 张秉文《植信投资研究院，连平系首席经济学家兼院长》

复印件|正文即将在“中国金融”上市

财富管理是指通过管理顾客的资产、负债和流动性，为顾客提供现金和储蓄管理、债务管理、个人风险管理、投资组合管理、保险计划、退休计划和遗产安排等一系列金融产品和服务活动，满足顾客不合理期的财务诉求，

改革开放以来，中国经济的迅速发展取得了举世瞩目的成果。 到2019年底，按平均汇率换算，我国人均gdp突破1万美元大关，在北京、上海、深圳等14个城市生活的人均gdp进一步超过了公认的发达经济门槛。 随着中国居民收入和财富的增长，教育、医疗、养老等社会补助制度的健全，社会财富管理的诉求持续增加，财富管理领域也由此进入了更迅速发展的良好机会，进入了第二个“黄金十年”。

国民财富的增长是改革开放和经济迅速发展的成果

“经济兴，金融兴； 经济强，金融强”。 居民财富的形成和财富管理领域的迅速发展表明经济持续快速地向高水平发展。

改革开放以来，中国富人不断扩大，其财富创造的形式更加多样化，呈现出明显的时代特征。 20世纪80年代，先富集团主要由制造业发起。 例如，广东、浙江、江苏等沿海省出现了许多优秀的民营公司家和个体经营者。 20世纪90年代初，随着国际形势的变化和国内市场化改革的加快，一些人先踏入资本市场，收获了“第一桶金”。 其他一些人离开国门，在跨国经贸交流中挖掘财富机会。 进入21世纪以来，中国房地产市场经历了多次价格上涨，一线城市房价累计达到20倍，房地产开发和投资行业 孵化了大量高资产集团。 根据2019年胡润世界富豪排行榜，在大中华区10亿美元富豪中，房地产领域创造的富豪数量最多，超过20%。 近十年来，国内数字经济高速发展，稍年轻的高学历集团掌握了新技术和新的在线利益模式，引进了先进的股票激励机制，最终公司在国内外资本市场成功上市，培养了多个亿万富翁。

年，受全球新冠肺炎疫情的影响，经济的迅速发展面临着许多不明确性，但今年政府的实务报告依然强调要保证全面建设小康社会。 中国居民财富增长的过程可以说是更多人共享经济增长“红利”的过程。 这也是改革开放最重要的成果之一是中国经济继续保持旺盛活力的关键。

财富管理领域发挥积极的作用

据推算，现在中国居民的可投资资产约为200万亿元，而且高网民也近200万人。 这两个“200万”必然产生有潜力的管理财富的诉求。 如何有效地服务顾客的诉求，实现其财富增值，进而进行代际传承，成为财富管理领域的重要使命。

“受委托，代人理财”是财富管理机构的基本使命和市场定位。 另一方面，财富以资本形式通过股票市场和债市等多条途径输送到实体经济，也起到支持国计民生的作用。

与海外稍微海外高度发达的经济体相比，中国是“银行主导”的金融市场体系，直接融资长时间快速发展滞后。 2008年以来，以银行资产管理、信托为首的新型融资类投资产品迅速增长，迅速成为间接融资的重要补充。 财富管理机构作为新型融资类投资产品的主要发行途径，活跃在私募股权、私有债权、证券市场等不同行业，通过银行资产管理产品、证券公司资产管理产品、基金类资产管理产品、信托计划及保险资产管理产品等形式，将客户资产的供应商 可以说财富管理领域越迅速发展，管理的资产就越庞大，对实体公司和国民经济的贡献就越大。

财富管理领域迅速发展向规范有秩序

近年来，我国财富管理领域迅速发展，机构生态逐渐多样化，创新产品日益丰富，向规范、健康、秩序方向迅速发展。

一个领域生态丰富。 近年来，银行、证券企业、保险企业、信托企业、第三方财富管理企业等共同构建财富管理市场的机构主体，各具竞争特征。 其中，银行在银行领域接触了大量顾客，具有渠道特征和风控特征，在被动投资、固定收益类产品投资等方面经验丰富。 证券企业、期货企业、公募基金在细分市场积累了较强的专业形象，其特点是顾客门槛低，覆盖面广，业务种类多样，互动性强，发行的产品灵活性和多样化。 保险企业受益于领域属性，有利于吸引长时间的资金，利润预期低，业务人员佣金比例高，有利于引起人才。 相比之下，第三方财富管理机构的特征首先是柔性，产品设计更灵活，更“接地气体”其次是服务上的特征，是有利于员工审查和规模直接结合，培养长时间客户关系的最后综合专业特征，

面对差异化财富管理的诉求，特别是高端财富管理的诉求，财富管理机构之间有竞争和合作。 发挥市场整合功能的组织可能在增加。 例如，第三方财富管理公司专注于客户平台、投资顾问、财富管家等角色，根据客户的目标诉求和风险偏好进行定制，在市场上优化金融产品和资产的组合。 这些产品和资产本身可能没有由此提供。 此外，《财富管理》市场还包括各种金融以外的中介机构，包括会计师事务所、律师事务所、税务局，以及独特的专业知识和咨询服务，财富管理

二是产品服务体系制度不断健全。 从产品选择来看，不同金融机构提供的特色财富产品数量多，种类多样复杂，接近居民投资的实际需要。 不同领域不同细分市场的分工也越来越确定，形成了良好的快速发展态势。 从资产配置来看，资产组合的框架、工具、战略也越来越先进，与国际先进投资理念接轨，为各类顾客提供比较合理、稳健的资产配置方案，包括不同的利益、风险、期限、国家、币种等组合 从增值服务来看，以前流传下来的财富管理业务为高端医疗、儿童教育、税务咨询、保险计划、退休计划、遗产计划、以及顾客提供了宏观形势、国家政策、产业趋势等研究服务的扩大。

三是监管体系完整健全。 中国财富管理领域在经历了最近十年的高速发展后，逐渐遇到瓶颈，一点一点地暴露了问题。 如何使整个财富市场长时间平稳运营，控制风险，如何使中国巨大的财富资产以更光滑安全的方式进入实体经济中间，支持实体经济的快速发展，而且能给顾客带来良好的投资回报。 这需要相关的法律法规和监督管理框架进一步健全。

从整个领域的管理体制来看，近年来出现了许多良好的快速发展态势。 例如，与财富管理领域相关的金融子领域很多，包括银、证、保等，过去由不同的监督管理部门进行分工监督管理，现在国务院金融稳定发展委员会的统一管理的话，可以站在更高的视点对市场整体进行各方面的监督管理，这里

制定了资产管理新规则，重建了整个财富管理领域的金融生态和竞争结构，使财富管理机构加快变革升级。 具体来说，一是促进财富管理领域的统一标准，打破兑换，加快产品纯化变革，防范和解决潜在的金融风险。 二是有助于推进财富管理领域回归本源，提高金融服务实体经济的质量效应。 三是财富管理机构加强投研能力建设，传统创新能力弱，大分类资产配置种类相对有助于改变单一结构。 并且积极引进人工智能、大数据、机器学习、区块链等新兴金融科学技术，不断加强自身获得顾客、产品开发、产品营销、风险管理、资产管理、投资顾问等方面的能力。

虽然为监管体系持续完整的财富管理领域创新和快速发展创造了条件，但不要忽视财富管理领域本身还有一些问题:一是持续增加的诉求和比较少的高质量资产的矛盾。 二是财富管理专业、个性化、综合性和员工专业能力单一的矛盾三是服务相对单一、与投资者风险匹配多、复杂的矛盾。 四是财富管理企业的短期好处和长期好处的矛盾。 问题在所有高速发展领域都普遍存在，处理和改善问题成为领域未来快速发展的动力。

“金融资产时代”的迅速发展趋势变得明显起来

住宅资产情有独钟，是过去20年中国居民财富增加的最突出优势。 近年来，这个领域的驾驶惯性逐渐变化。 年以来，中央多次确定提交“炒房”。 从政策实施水平来看，通过各种手段，确实原价格上涨较快的地区房价控制得比较好，运行比较平稳。 不排除一定期间内各个地区依然在上升，但总体上控制在比较平稳合理的水平。 今后很长一段时间内，这个政策应该不会改变，将来局部市场的房价会急速上升，大幅上升的可能性很小。

正因为多个投资者认识到这种倾向，才开始逐渐退出房地产市场。 近两年来，一些开发者在其他行业进行了多种布局。 而且市场上有更多的金融产品可以给投资者带来好的利润和稳定的收益。 这意味着，尽管整个房地产市场现在仍是中国家庭财富的第一配置行业，但将来地位会下降，金融比例会相应提高。

在金融市场体系中，资本市场仍然是未来快速发展的当务之急。 如果资本市场长期不受期待，从房地产退出的这部分财产资源将流入其他灰色地带，包括一些不规范的地下金融、影子银行等，有可能带来新的问题。 因此，最好的结果是资本市场(包括股票市场、债市、政策允许的其他财富管理行业的迅速发展)，因为未来金融投资的比例将稳步提高。

金融科学技术是财富管理的领域

金融科学技术的异军突起，特别是以人工智能为代表的重要技术不断创新和广泛应用，给整个财富管理领域带来了卓越的变化。 近年来，智能投资、资产管理计划软件、投资组合管理软件、数字化平台、机器人流程自动化等金融科技创新成果充分展示给国际先进的同行。 金融技术对财富管理领域有很大的影响。

另一方面，财富管理手段更丰富。 5g、物联网、云计算、虚拟现实等技术手段的运用，提高了财富管理机构内部组织的运营效率，加强了前、后、台及管理层的有效协同，为用户提供了强大的在线服务。 加大金融科技财富管理价值链的力度，驱动人工智能、大数据、生物识别、机器人流程自动化等技术，为顾客发现精确的图像，发现内在的顾客诉求，创新金融产品，配置智能化配置资产， 另一方面，个性化服务还可以。 通过活用这些先进的技术，即使与普惠型、长尾的顾客进行比较，也能在某种程度上满足他们的个性诉求。 过去由于缺乏相应的科学技术手段，几乎不可能满足许多长尾人个性化的诉求。 但是，现在如果有这些技术条件，不可能也是可能的。

预计今后中国财富管理领域将插入金融科技的翅膀。 一是地方政府、监督部门从上到下推进金融科技快速发展的决心和力量很大。 2019年8月，中国人民银行制定了《金融科学技术快速发展计划( 2019-2021年)》，到 2021年，必须建立健全中国金融科学技术快速发展的“四梁八柱”。 雄安新区、长三角、广东港澳大湾区等也提出了建设金融科技中心的目标远景。 二是中国财富管理领域具有后发的特征，我们的道路可能更短，更快达到和欧美发达国家一样的水平。 在财富管理细分行业，也有可能率先应用一些金融科学技术，成为相关行业的领导者。 近年来，从中国移动支付、数字货币等行业的实践来看，中国确实站在相关科学技术应用的世界前沿。

当然，财富管理有其领域的特点。 例如，需要积累更深的投资文化，培养合理的风险偏好，对世界金融市场有深刻的认识，需要很多专业的财富顾问、研究和战略分析师等。 从趋势看，“人才+科技”服务模式是中国财富管理行业快速发展的方向。

新的金融开放将加快财富管理领域的迅速发展

近年来，金融开放再次成为热点。 从国家政策的方向来看，倾向于鼓励越来越国际先进的财富管理、资产管理机构等进入国内参与市场体系的建设。 业界内外的人和担心，新一轮的开放会影响本土的财富管理领域吗？

这种担心其实是不必要的。 从中国几千年的快速发展史来看，“开放带来进步，关闭必然滞后”是不变的真理。 在一轮中国金融开放中，许多外资银行、外资保险、外资证券企业等进入中国市场。 但是，经过20年的迅速发展，人们发现“狼”没有来。 以银领域的经验为例，内资银领域机构通过引进海外战术投资者、内外资银行人才的相互流动等方法，学到了很多经营管理经验，特别是在风险控制、普惠金融创新、资本充足等方面取得了巨大的进步，越来越国际先进 2019年，英国“银行家”世界千银行在一级资本排行榜上，中国大陆有18家银行进入前100，其中前4家被中国商业银行包围。

中国是世界第二大经济体，也是世界人民币交易的中心，金融市场规模巨大。 正如习近平主席去年在进博会上强调的那样，“中国经济不是小池塘，而是大海”。 近年来市场注意到，在制定qfii、rqfii等政策后，给予外资机构的金额几乎不能用完，使用比例比较低，即使用完了，在中国股票市场和债市中所占的比例也大致为2%-3%。 此外，现在中国监管各方面比较规范，国际收支、外汇储备、资本流动等总体比较平稳，少数有心机构在中国金融市场掀起大浪不容易。

将来中国财富管理领域真的要迅速发展成为国际一流，必须通过加速金融开放不断奋斗，筹集资金，汲取智慧，而且要引入越来越多的相关制度和理念。 包括商业运营的新模式、顾客服务的新理念、监管机制的新趋势等。 国内大型财富管理机构以国际先进管理技术和经验为目标，紧紧围绕顾客诉求的趋势特征，构建以“产品选型+资产配置+增值服务”为核心的综合服务能力，“全集团合作、全市场选型、全产品配置

从整体上看，中国财富管理领域的结构和边界越来越清楚。 随着中国从中高收入国家进入发达国家，居民财富持续大幅增加，在这个领域的长期快速发展空期间值得期待。 作为“朝阳领域”的中国财富管理领域即将进入第二个“黄金十年”。 印

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