财讯：上海国企改革受益股一窥 上海国企改革受益股价值解析(2)

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摘要：聚能湾孵化平台储备项目丰富，隐含价值高。企业全资孙企业上海聚能湾公司服务有限企业注册资本1000万元，明确以推动高新技术产业快速发展，孵化和培育中小科技型公司的快速发展战术。公司旨在为在孵公司提供研发、中试生产...

聚能湾孵化平台储备项目丰富，隐含价值高。 企业全资孙企业上海集能湾公司服务有限企业注册资本1000万元，表明将推进高新技术产业的快速发展、孵化和中小科技型公司的快速发展战术。 公司旨在为孵化公司提供研发、试制生产、经营场所和办公室共享设施，提供政策、管理、法律、财务、融资、市场宣传和培训等方面的诱惑服务，提高科技创新公司的自主创新能力和成活率、成功率。 年，能源湾企业被国家科学技术部认定为国家级科学技术孵化器。 现在企业有3万平孵化基地。 聚能湾苗圃项目86项，孵化公司79家，加速器公司20家，构成完善的科技孵化产业链，孵化企业广告主要分布在新闻技术和软件上，占75%。 [/BR/] [/BR/] [/H// H/]由于开发项目不符合对外销售条件，企业预计年收益将大幅下降。 企业年三季度报告，企业受产业园区职业发展周期的影响，目前企业开发项目还在建设中，相应的开发项目列在库存中。 因此，到每年3季度末，企业库存比年末大幅度增加。 企业预计还不能实现这种开发项目的对外销售，企业的年利润将比去年大幅下降。 我们认为企业的业绩是结算周期的原因，不会影响年度的业绩排放。 [/BR/] [/H/] [/BR/] [/H// H/]投资建议:受益于科创中心的建设，储备增长较快，可以给予购买评价。 企业位于精品园区综合运营商、服务集成商和投资者，已经部署了3.13平方公里的上海北市北高新技术产业园和5.2平方公里的南通科技城产业园。 目前，市北高新区经济每年增长30%，园区生产性服务业的比例已经超过90%。 企业合计资本建设面118万平。 而且，今后5年，市北高新区建设面260万平，南通可以储备4200亩土地。 自由贸易区产业链升级后，一些生产性产业和配套性公司迁往外高桥周边的启东产业园，给企业带来间接利益。 近年来企业加大了创投业务的投资力度，未来的快速发展是可能的。 我们预计企业，每年eps为0.15元和0.55元。 截至3月10日，企业以17.37元回收，对应，年pe分别是115.80倍和31.58倍。 现在孵化器主题企业的平均年评价值是37xpe。 考虑到企业在大张江范围内，有望在将来享受科技中心相关政策的利益，给企业每年40xpe，对应眼睛价格22.0元，给予购买评价。 老凤祥:领导稳定，但评价合理，移动强力购买名单，中性评价

类别:企业研究机构:高盛高级证券有限责任企业研究者:胡维波日期:-03 但是，老凤祥通过合理的渠道和产品配置，获得了比市场同行更高的增长。 [/BR/] [/H/] [/BR/] [/H// H/]我们预计-全年企业整体收益的复合增长将达到17%。 我们将对企业-年利润进行轻微调整，利润复合增长预计为19%。 考虑到新标价中隐藏的向上空之间的有限性，将企业从强大的购买和购买名单中转移，并给予中性评价。 我们自去年12月9日首次笼罩老凤祥以来，企业股价上涨了92% (同期上证a股指数上涨了60% )。 年7月2日进入强力购买名单后，企业股价上涨了41% (同期指数为60% )。 企业股价被认为落后于指数。 在最近流动性主导的市场上升中，零售股票比市场表现慢。 [/BR/] [/H/] [/BR/]目前的视点[/BR/] [/H/] [/BR 婚庆和生育高峰人口依然被认为是金饰品上花费的两个主要刚性驱动力，预计领域的稳步增长至少可以维持到2009年。

(预计市场规模增长- cagr 13%，vs 2009-cagr 19% ) 2、领导稳定，收益质量高。 企业的roe水平一直稳定在25%以上，库存周转天数稳定在70天左右，均优于同行。 通过合理的渠道布局(三四线城市店铺超过50% )和产品结构(镶嵌和翠珠玉宝等非黄金产品的增长超过20% )，企业的领导能力将进一步巩固。

3、上海国企改革的继续推进预计将受益。 潜在的推进可能包括引进战术投资者和管理层的新激励计划等，多个国家企业已经采取了同样的行动。 [/BR/] [/H/] [/BR/] [/H// H/]将评价方法从peg变更为基于年预测的ev/gci vs. croci/wacc 新的第12个月标价为37.8元(原来为33.3元)，支持18.4倍的年预期p/e，暗示在2%上涨空之间。 [/BR/] [/H/] [/BR/] [/H// H/]风险因素:黄金价格变动带来的黄金销售和毛利率超过/低于预期的国企改革进程比预期快/慢。 益民集团:商业经营稳健，战术变革+国企改革助长时间快速发展

类别:企业研究机构:安信证券株式会社企业研究者:张龙日期:-03-19 [/BR/] 实现，同比增长3.50%，利息收入0.39亿，营业总收入31.23亿，同比增长4.18%。 净利润比上年同期增加10.07%，扣除1.82亿美元后归母净利润为1.53亿，比上年增加25.15%。 eps是0.21元。 其中，14q4实现收益6.10亿，比去年同期减少4.34 % ( Q1-Q3比去年同期分别减少1.62%、0.74%、16.02% )。 净利润为0.30亿元，比上年同期增长62.34 % ( Q1-Q3同比增长8.57%、9.58%、12.89% )。 另外，宣布每10股现金红利为0.63元(含税)。

多渠道推进企业品牌建设，本行经营稳健。 报告期间，主要营业收入为29.88亿，比上年增加3.93%。 第一，商业板块收入26.28亿( 87.95% )，同比增长0.56%，毛利率17.69%，同比减少0.84个百分点。 第二，租赁业务为1.89亿( 6.33% )，毛利率为62.76%，同比增长1.28个百分点。 第三，电气商业\旅游餐饮服务业收入为1.52亿/0.19亿( 5.09%/0.64% )，比上年同期增长137.66%/5.36%，毛利率为38.01%/66.07%，同比增长-18.06/3.51个百分点。 [/BR/] [/H/] [/BR/] [/H// H/]战术变革助长了时间的迅速发展，国企改革在增长空之间第一，多渠道部署历来帮助商业稳步增长。 第二，东方典型所有权比例增加到52%，推动类金融板块建设。

第三，基金模式进入了新兴行业，变革进入了高速公路。 第四，作为黄浦区国资委下的老品牌零售公司，国企改革的期待很高。 [/BR/] [32 企业是上海市黄浦区国资委旗下的重点零售企业，拥有古今、天宝龙凤等老字号知名企业品牌，最近多渠道助主业经营稳健。 未来金融+新兴行业的变革和国有企业改革政策的落地在想象空之间打开，值得关注。 企业15、16年的eps分别为0.25元、0.29元，预计现在的股价对应pe为39倍、33倍。 第一次涵盖，给予增收-a评价。