财讯：苯乙烯上市专题一 苯乙烯期货及其产业链基本面拆析

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资料来源:方正中期期货有限企业

苯乙烯也被称为“乙烯基苯”，在英语中简称为sm，是重要的有机化学工业原料，主要是泡沫聚苯乙烯( eps )、聚苯乙烯( ps )、abs等合成树脂、丁苯橡胶( sbr )和sbs弹性体等的生成 广泛应用于造纸、制鞋、包装等行业，还可以作为医药、农药、染料、选矿剂的中间体使用，用途非常广泛。

苯乙烯期货定于2019年9月26日在大连商品交易所发售，为了让投资者更好地开展苯乙烯期货交易，基于大连商品交易所发表的苯乙烯期货征求意见的原稿(上市交易请基于后续大型商发表的正式原稿， 另外，从供给、诉求、进出口贸易、库存等多方面介绍苯乙烯产业链。

第一部分:苯乙烯期货介绍

1.1苯乙烯期货标准化合同(征求意见稿)

根据现在大连商品交易所公布的苯乙烯期货合同(征求意见稿)，1手苯乙烯期货代表现货苯乙烯5吨的交易最低保证金为5%，根据证明交易杠杆为20倍的交易时间，现在苯乙烯期货没有夜间交易。 以上新闻都是征求意见的原稿，近期大连商品交易所将发表苯乙烯上市合同的标准价格，预计发布正式合同细则，那时的交易根据正式合同。

1.2苯乙烯期货第一交易制度(征求意见稿)

1.2.1持仓限度制度

苯乙烯期货合同的交易指令是每一次最大订单数为1000手，按每手5吨计算，苯乙烯的每一次最大订单数为5000吨。 另外，不同时间段的苯乙烯持仓限额如表21所示。

1.2.2保存和交换

在储藏方法中，苯乙烯在常温下容易聚合，因此为了确保交接品的质量，大连商品交易所将苯乙烯储藏在25℃以下或冰箱中，防止聚合变质。

在交接质量指标数方面，大连商品交易所要求苯乙烯交接品入库前的聚合物≦6mg/kg，出库时的聚合物在10mg/kg以下。 另外，c8萃取苯乙烯是非常规路线的产品，质量差，为了区别c8萃取苯乙烯，大连商品交易所增设了硫含量指标。

在交接形式中，根据现在的意见征稿通知，苯乙烯期货合同适用期货转现金(简称期转现)、与转转交接一次不重复的交接。

1.2.3交接区域及升降水方案设计

目前大连商品交易所没有发布苯乙烯的具体交接库，但交易的所有交接区域和升降水方案初步设计如下。

交接区域的设置大致如下: (1)位于第一贸易集散地，价格具有代表性(2)有足够库存(3)具有良好的物流条件，容易组织交接和收货。

交接区域和升降贴水设置的初步方案: (1)华东江苏、浙江和上海等地区现货公司可以申请成为苯乙烯期货交接工厂库。 (2)华南广东、福建等现货公司可以申请成为期货交割工厂库。 (3)各地投稿水为0元/吨，预计86%的情况，卖方可以选择在华东地区交接，确保华东作为主要交接地的地位。

第二部分:苯乙烯产业链基本面的简要分析

2.1苯乙烯及其生产工艺介绍

2.1.1苯乙烯介绍

苯乙烯( styrene，c8h8 )是重要的基本有机化工原料，包括聚苯乙烯树脂( ps )、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯( abs )树脂、苯乙烯-丙烯腈共聚物( san )树脂、苯乙烯丁二烯

2.1.2苯乙烯属性

苯乙烯属于芳烃，是无色特殊的有香味的油状液体，不溶于水，可与乙醇、醚等有机溶剂混合。 苯乙烯的熔点为-30.6℃，沸点为145.2℃0，是可燃性的，可以与空气体形成爆炸混合物。 因此，苯乙烯通常储存在阴凉处、通风的仓库中，远离火种、热源，库温不能超过25℃。 包装要求密封，不能与空空气接触。 请与氧化剂、酸类分开开放，充分混合。 苯乙烯不可大量储存或长期储存。

另外，苯乙烯具有不饱和双键，同时与苯环形成共轭体系，因此容易自聚合和聚合，通常可以加热或使用催化剂使苯乙烯自由基聚合。 在常温下，苯乙烯为了延迟苯乙烯自由基聚合，通过添加作为阻聚剂的对苯二酚或叔丁基邻苯二酚( 0.0002%-0.002% )作为稳定剂，可以延迟苯乙烯的自由基聚合，因此优选

2.1.3苯乙烯生产工艺

现在苯乙烯有po/sm联产法(乙苯/丙烯共氧化法)、乙苯脱氢法、c8萃取法三种生产技术。

(1) po/sm联产法又称乙苯/丙烯共氧化法，是指用乙苯和丙烯氧化联产环氧丙烷和苯乙烯，该工艺全世界产量约为12%。 这个过程迄今为止掌握在安德巴塞尔、壳牌、袜子等海外企业手中。 近年来，随着国内技术的突破，国内使用该技术的占有率逐渐提高。

(2)乙苯脱氢法是指乙烯与纯苯反应生成乙苯，乙苯脱氢生成苯乙烯，该技术在世界上产量约占80%，是目前比较主流的生产技术。

(3)c8萃取法是指萃取分解汽油中4%-6%的苯乙烯的方法。 c8苯乙烯提取是非常规路线的产品，质量差，年国内产量约17万吨。 目前辽通化工( 2.7万吨/年)、天利高新技术( 4万吨/年)、中沙天津石化( 3.5万吨/年)、新华粤石化( 3万吨/年)、大庆三量化( 3万吨/年)和兰州汇丰( 2.5万吨/年)的装置将这种生产技术 另外，根据大商所苯乙烯交割品的质量规定，c8萃取苯乙烯现在不允许交割。

. 2苯乙烯产业链

从苯乙烯上游来看，其直接上游是乙烯和纯苯，生产苯乙烯1吨需要0.79吨的纯苯和0.29吨的乙烯。 由于纯苯的来源，苯乙烯的上游关系到原油和煤炭两个行业。 因此，原油和煤炭价格的变动对苯乙烯有一定的影响，但更直接的影响是纯苯和乙烯的价格。

从苯乙烯下游来看，在其正下游，有eps (发端性聚苯乙烯)、ps (聚苯乙烯)、abs (丙烯腈丁二烯苯乙烯)、upr (不跑步和聚酯树脂)、sbr (苯乙烯丁二烯橡胶)、sbc ) ps主要用于制作电子部件、日用品玩具、包装容器等的abs主要应用于家电、轻工业行业、交通用具、办公设备、建材等。

2.3苯乙烯供给端

从2009年到2009年，苯乙烯生产能力从492万吨增加到922万吨，年均复合增速为7.24%，总体来看苯乙烯生产能力温和增加。 另外，从2010年开始，苯乙烯装置的运转率从68%上升到88%，装置的负面影响很明显。 这有三个理由:第一，旧装置被淘汰，新装置的负荷稳定。 另一方面，大连石化、辽通化工、大庆中青、华北石化等苯乙烯老装置将被淘汰。 另一方面，生产后续的多套新装置，生产能力在20万吨以上的大型装置很多是因为整体的作业负荷稳定。 第二，苯乙烯利润高，刺激装置增加负荷。 从年到年，苯乙烯生产利润丰富，多数情况下，制造商的生产利润为850-2300元/吨，与以往的装置损失相比，制造商的负面意愿明显。 第三，原材料问题逐渐处理。 另一方面，乙烯的供给增加，另一方面，公司通过直接购买新的乙烯补给装置和乙苯来满足原料供给。

从公司性质来看，苯乙烯产能分布状况目前51%的苯乙烯产能集中在“三桶油”，其中中国石化产能所占比例为26%，中国石油产能所占比例为13%，中海油产能所占比例为12%。 另外，民营公司和合资公司的生产能力比例分别为29%和16%。

从地区来看苯乙烯生产能力的分布状况，现在45%的苯乙烯生产能力分布在华东地区，这正好与苯乙烯下游的分布重合。 另外，华北和华南地区的生产能力分别占22.4%和12.6%。 这是因为如果华北地区是以前流传下来的石化生产公司驻地，华南地区自身苯乙烯下游的诉求就很多。

从2019年4季度到2023年的苯乙烯生产能力投入计划来看，今后3年的苯乙烯生产可以迅速扩张。 特别是年，国内有471万吨新生产能力投入计划，如果生产能力顺利投入，在巨大的供给冲击下，在整体上诉说较弱的情况下，苯乙烯的价格有很大的下降压力，预计届时苯乙烯的生产利润会被严重压缩。 未来苯乙烯价格演绎与装置的生产进度密切相关，有必要对此予以关注。

. 4苯乙烯诉端

在苯乙烯下游，有eps (发端性聚苯乙烯)、ps (聚苯乙烯)、abs (丙烯腈-丁二烯-苯乙烯)、upr (不跑步聚酯树脂)、sbr (苯乙烯丁二烯橡胶)、sbc (苯乙烯系共聚物)

关于下游的主要诉讼，eps、ps、abs分别占苯乙烯总诉讼的26.67%、22.88%、21.78%，3个合计占苯乙烯总诉讼的71.33%。 eps主要应用于板材、外包装隔热材料。 ps主要用于制作电子部件、日用品玩具、包装容器等的abs主要应用于家电、轻工业行业、交通用具、办公设备、建材等。

从苯乙烯表观费用的诉求来看，2009年以来，苯乙烯下游费用的诉求稳步增加，从2009年开始全年表观费用的诉求从625万吨上升到1103万吨，年均复合增速为6.52%。 从2010年开始，受宏观经济的影响，对苯乙烯下游费用的诉求减少到3.31%。

我们根据苯乙烯下游未来新产能投入的统计，据由此推算的苯乙烯消费量，苯乙烯的诉求对供给增速的跟进不足，预计随着苯乙烯产能的投入，苯乙烯会逐渐受到压力。 到年底，我国释放了352万吨下游生产能力，对应苯乙烯消费量为281.23万吨。 而且在此期间，苯乙烯生产了541.2万吨苯乙烯生产能力，理论上整体生产能力过剩。 但是，考虑到中国现在的苯乙烯依然是从海外进口的，所以存在一部分进口替代空之间。

eps、ps、abs是苯乙烯的三大诉求。 因为本文将介绍这三种产品的诉求薄弱的季节。

eps在我国主要应用于板材和包装两方面。 其中板材的应用以彩色钢板和外墙保温为主的包装集中应用于家电、陶瓷、工艺品、水果等行业。 在地区和时间维度上，北方(以长江为界)以板材为主，诉求季节为3-11月。 南方是包装的集中营，除了每年6-9月，其余时间多诉说盛行的季节。

ps广泛应用于电子设备、日用品、包装容器、玩具等多个行业。 这是因为ps具有高透明性、隔热、绝缘、低吸水性、容易成形等优点。 ps淡旺季节首先决定家电生产旺季，旺季第一集中在家电旺销月的前1-2个月。 通常3~5月是夏天订单生产的集中期，8-10月是圣诞节订单的生产集中期，12月是元旦和春节订单的小旺季节。 但是，近年来淡旺季节划分不明显。

abs广泛应用于家电产品、汽车、电子设备、仪表、纺织、建筑等工业行业，其中家电产品的使用量约占60%。 该abs树脂是五种合成树脂之一，因此耐冲击性、耐热性、耐低温性、耐化学药品性及电性能优异，加工容易，产品尺寸稳定，表面光泽性好，涂装、着色容易，表面喷镀金属、电镀、焊接、热压和粘接等二 其淡旺季与ps相同。

. 5苯乙烯进出口

随着国内苯乙烯生产能力的增加，苯乙烯进口依存度逐年下降。 苯乙烯进口量为288.7万吨，出口量为0.52万吨，对外依存度为26.41%，与此前的40%~50%的进口依存度水平相比，苯乙烯近年来进口依存度显着下降。

从进口来源的具体地区来看，来自韩国和美国的苯乙烯进口量明显减少。 这是因为去年6月22日商务部发表了年第43号公告，如果裁定韩国、台湾地区和美国原产的进口苯乙烯有倾销，则从年6月23日开始，决定对上述产品征收反倾销税，税率为3.8%-55.7%，征收期间为5 受此影响，从韩国和美国进口的苯乙烯量比去年同期大幅下降。 台湾省也征收反倾销税，但由于年苯乙烯生产利润居上位，因此对台湾来源的反倾销税率只有3.8%-4.2%。 因为这家苯乙烯制造商可能有销售利润的现象。 在反倾销实施之前，台湾化向宁波下游工厂出口了部分苯乙烯产品。

2.6苯乙烯库存

几年前，由于强烈依赖进口货的供应源，国内进口货的70%集中在江苏地区，苯乙烯华东主港的库存成为影响国内市场行情的重要因素。 近年来，自给率提高，对进口供应源的依赖性逐年下降，苯乙烯华东主港库存的影响大大减弱，但迄今为止，仍是最主要的影响因素之一。 年~年，由于国内苯乙烯装置的生产，苯乙烯进口依存度逐渐下降，苯乙烯华东港库存比上年下降。 2019年上半年，前期新加坡、日本的货物到达港口，港口到达较多，但由于提货速度慢，货物持续积累，3月份盐城爆炸事故发生，港口出货速度减缓，库存进一步积累。 3月以后，随着申诉的恢复，港口进入了进入仓库的阶段。

从社会库存来看，由于苯乙烯本身容易聚合的特征，其流动很快，社会库存整体处于低位。 因此，在将来生产能力过剩的情况下，取决于苯乙烯的储藏优势，预计苯乙烯的价格容易下降。

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