财讯：余额宝为什么主动调整最高限额

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文/本财经意见领袖(微信公众平台kopleader )专栏作家蔡凯龙

余额宝也认识到领导者的责任，积极协助监督管理，积极加强风控和合规性，为将来纳入中央银行mpa系统做好准备。

金融研究者最害怕周末。

重大的金融政策和措施经常在周末发表，以便给市场足够的解读和消化缓冲时间，避免市场交易的不合理变动。

这个周末金融研究者还会加班。

上周五下午8点多，中央银行发表了年第二季度的《货币政策执行报告》。 根据该报告，中央银行从年第一季度判断时开始，将资产规模在5000亿元以上的银行发行的一年内同行的存款单纳入mpa(macro prudential assessment，即宏观慎重判断系统)同行的负债占有率指标

几乎同时，余额宝管理企业天弘基金宣布，从8月14日下周开始，余额宝持有额最高不得超过10万元，库存不受影响。

中央银行一方面将同行的存款单放入mpa，另一方面余额宝将个人金额降低到10万，看起来没有关系的两个公告之间有什么联系呢？ 不是时间的偶然吧？ 这对我们有什么影响？

中央银行和mpa

mpa是宏观慎重判断系统，是央行从年开始推进的系统风险防范的重要工具。 简单来说，mpa是中央银行审查金融机构的“成绩单”。

中央银行不断通过完整的全面评价指标，每季度给金融机构评分。 根据评分结果将金融机构分为“优秀、正常、不合格”三个阶段。 中央银行以此为基准进行区别处理:对优秀的金融机构实行最佳阶段的激励，对不满足给予比较优惠的准备金利率的标准的，给予限制进入金融市场等适当的制约和处罚。 因为这个mpa成为与金融机构相连的缰绳，不能发展成偏离引起系统风险的缰绳的“野马”。

由于mpa的重要性，中央银行对mpa评价指标的任何调整都可以体现中央银行监管的要点和方向。 最近的重要调整是，在年第一季度的mpa审查中，央行首次将表外资产管理纳入mpa，央行表示了抑制资产管理规模激增，防范“影子银行”风险的决心。

现在中央银行打算在mpa中加入同行的存款单。 这意味着什么？

同行的存款和余额宝

同行存款是存款类金融机构(主要是银行、农村合作社等)在全国银行间市场发行的定期存款证明，是货币市场工具。 其实是银行和银行之间短期借款的证明书。 居民在银行存定期存款，相当于银行向居民借钱，把存折交给居民作为证明书。 银行和银行短期借钱是同行存款。

同行的存款发展很快。 随着利率市场化的发展，同业存款产品于年诞生，短短4年同业存款余额突破8.46兆。 与此相对，投资者熟悉的货币市场基金，2003年首次出现，至今迅速发展了14年，规模为5.1兆，其中单余额宝的贡献为三分之一，达到1.43兆。

中央银行关注的不仅仅是同行存款激增的规模，还有其用途。 中央银行开同业存款单的目的是帮助存款机构补充流动性，但许多银行用它对接金融理财产品，积极增大杠杆和风险，利用中央银行给同业存款单的特别优惠进行对冲 中央银行将同业存款证书纳入mpa审查是为了更全面地反映金融机构对同业融资的依赖度，抑制同业存款证书滥用带来的风险，促使金融机构进行流动性管理。

同行存款和余额宝有什么关系？

由于同业存款期限短、流动性好、风险低等优势，满足了货币市场基金的投资要求。 这是因为包括余额宝在内的250家货币市场基金拥有相当一部分同行的存款。 中金企业研究报告显示，年货币市场基金持有的资产中有22%是同行存款。

偶然引起预想。

中央银行剑是指同行的存款单，余额宝和公告让人联想到两者的因果关系:可能会受到同行存款单监督管理的加强的影响，余额宝是为了这个调整额。

但是实际数据一举推翻了我们的预想。

根据余额宝第二季度的报告，6月30日，余额宝只有2.37%的资产持有同业存款单340亿元，只占同业存款市场整体的0.4%的微体量。 中央银行加强对同业存款的监督管理，对余额宝本身影响甚微。

另外，作为拥有3亿客户的余额宝，任何调整都必须在系统中反复进行全面的测试。 这是因为中央银行的公告不能立即调整限额。 余额宝5月调整一次:从100万下降到25万。 这次余额宝的调动是从几个月前开始计划的，有理由推测有计划地进行着步骤。

成为谦虚的巨无霸

你必须相信同行的存款单只会影响余额宝的立场，周末的两个公告只是时间的偶然。 但是，当我们在大背景下研究时，中央银行将扩大mpa和余额宝积极降低限额，其中有千丝万缕的联系。

一周前，8月4日星期五晚上(可怜的金融研究者，又毁了周末)，中央银行发表的《中国区域金融运行报告()》将规模大、具有系统重要性特征的互联网金融业务纳入宏观慎重判断中

7月，在全国金融业务会议上说:“加强互联金融的监督管理，强化金融机构风险防范主体的责任。”

3月，政府的业务报告书提出“必须高度警惕网络金融等累积风险”。

从金融大环境来看，金融监管更加严格，将网络金融逐渐融入金融监管体系是必然趋势。

余额宝有3亿客户，管理的资产比上年末迅速增加80%，达到1.41万亿美元，超过招商银行所有个人储蓄客户的馀额。 这样巨大的东西，必然是中央银行将来扩大mpa评价的重点。

未摔倒的拐杖，余额宝最近动作剧烈。

从公开数据来看，余额宝从去年第二季度开始大幅减少同行持有票，即使总资产大幅增加，同行持有票的比例反而从高峰的18.6%下降到现在的2.4%。

然后，余额宝在3个月内连续2次将最大限额降低到10万，使余额宝符合“个人小额现金管理工具”的定位，使部分顾客不再将余额宝作为第一投资工具，而是进一步分散所有者的资金集中度。

余额宝旨在开放货币基金组织的代理销售渠道，将博时合惠等同类货币基金组织到余额宝的代理销售渠道中，建设多个“类余额宝”产品，不要把鸡蛋放在一个篮子里。

这些都是为了抑制余额宝的迅速增长速度，降低基金管理的压力，减轻领域过于集中的风险。

从这些措施可以看出，余额宝也认识到了作为领导的责任，积极协助监督管理，积极加强风控和合规性，为将来纳入中央银行mpa系统做好了准备。

投资者怎么应对？

目前，央行精心保护货币市场，人民币再次回到上涨通道，流动性继续改善，货币市场基金收益率总体持续下降。

中央银行计划将同行存款纳入审查，大幅抑制同行存款的供给，导致价格上涨、利率下降。 作为业界最大所有者的货币市场基金，该行业存款的利率下降会自然地传递到货币市场基金市场，因此收益率也会下降。

客户购买货币市场基金不仅关注收益率，也关注便利性。 但是，余额宝这次调整额，对闲置资金多的顾客有很大的影响。

以前用余额宝管理大量闲置资金，可以兼顾投资和费用，但现在处置10万以上的闲置资金必须考虑利弊。 如果余额宝已经有大量资金，只考虑8月14日新建后不能转移的问题，让投资者增加持有时间，减少投资转化为投资的次数。 如果还没有购买余额宝，必须考虑是否选择其他同类货币市场基金。

在现在利率下降的环境中，建议拥有大量闲置资金的顾客，随时将使用的资金分散到包括余额宝在内的多个货币市场基金中，将其馀部分转向银行固定收益的短期资产管理产品，从而使收益率最大化。

回到本源

金融“本源回归”是全国金融业务会议提出的四个重要大体上的第一位。

这是大致的指导:央行将同业存款单放入mpa，恢复流动性管理的功能，避免成为杠杆和对冲工具的余额宝进一步降低限额，使余额宝真正成为“馀额”的管理工具，而不是巨额的投资渠道。

央行咄咄逼人，余额宝谨慎，是为了让金融产品回归本质。

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