财讯：大萧条往事：美国1930年代启示录

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:戴黄主任/老板

说到大萧条，世界只知道1929年，但我不知道美国离崩溃最近的时候是1932年而不是1929年。

那一年，主板所有上市公司的市值下降到1929年的11%，投资者损失的钱足以在美国进行第一次世界大战。 5000多家银行倒闭，86000家公司停业，273000户家庭被赶出租房。 刚毕业的校门后波青年们发现应聘百货公司的电梯接线员需要大学学位。

1929年的大萧条是由股票市场崩溃引起的，疯狂的资产出售加剧了流动性危机，但联邦储备系统反而缩小了货币供给，银行、公司、家庭资产负债表全面崩溃。 到1932年美国经济几乎停止:与1929年相比，全美工资总额减少了60%，红利减少了57%，但偿还的利息减少了3.5 % 起来，饥寒交迫的奴隶。 起来，全世界痛苦的人。 满腔的热血已经沸腾，必须为真理而斗争……。

1932年6月，约2万名一战老兵聚集在华盛顿国会大厦前，要求政府支付约定的抚恤金。 胡佛总统大约一个月后，以领导麦克阿瑟、伯顿等领导人的超豪华阵容赶走了退伍军人，未来第二次世界大战的英雄们因“有共产党的指示”而强力清场，最终造成4人死亡，数百人受伤。

直到1933年底被美国承认，苏联在经济衰退下成为了灯塔。 有些知识分子开始学习马列，将苏联形容为“世界上最道德的顶点，那里的光芒永远不会熄灭”，呼吁“从共产党手中夺取共产主义”，但位于纽约的苏联贸易企业每天可以收到350份移民申请。

更有趣的场景发生在12月。 聚集在国会山阶梯上的200多人呼吁“救济穷人，向富人征税”。 拿到催泪弹和防暴枪的警察，不给他们相关的临时营地供水和食物，不让他们上厕所。 冰冷的地面收缩了48小时后，抗议者们被释放，离开时，他们唱了一首刚记住的歌[1] :

[8]

由于对资本主义的信仰明显松懈，胡佛在1932年8月获得连任提名时特意反驳。 “……有些人胆小，怀疑我们的制度是否正当有效，认为为了治疗我们的弊病，我们必须转向国家支配的社会或经济制度。 那不是自由主义，那是爆政”

但是，那时的胡佛自己不能保证泥菩萨过河。 作为走资本主义道路的实权派，他的选举队进入底特律时，人们提出的口号是“打倒胡佛，杀死退伍军人的犯人，破坏银行的张本人，开枪打死退伍军人的子弹”。 群众一边喊着“绞死胡佛”，一边扔西红柿和鸡蛋。

疾病突然求医的国家不仅仅是美国。 1932年的这一年，英国失业率超过20%，10月爆发了向伦敦前进的全英“饥饿进军”。 澳大利亚失业率达到29%，悉尼出现了严重的内乱。 德国和日本放弃了治疗——关东军狂热的军官们刚炸毁了柳条湖，纳粹成为德国第一个党。

所以回到1932年，世界关心的一个问题是资本主义能拯救美国还是美国能拯救资本主义。

01 .沸腾

再过四年就繁荣了！

——胡佛1928年选举口号

1919年1月，与解决一战分赃物问题的巴黎举行了会议，合同初稿草拟了整整5个月。 各国讨论的焦点是德国人最多能赔偿我们多少钱。

日后，知名经济学家约翰·凯恩斯( john keynes )担任英国财政部首席代表，认为德国最多只能获得100亿美元的赔偿金，欧洲有义务帮助德国恢复工业生产。 但是，以法国为首的协定国反复要求德国赔偿330亿美元，剥夺工业生产能力瞪着凯恩斯。

让德国赔偿的理由有很多。 除了对普鲁士军国主义的深仇大恨外，战胜国家债务困境也是重要的理由。 英国、法国和意大利负有美国巨额的战争债务。 美国人不想做出任何让步。 正如美国总统卡尔文·科利德( calvin coolidge )所说，“钱是他们欠我们的，对吧？ ”。

发了大财的美国是一战唯一的胜者，从世界上最大的债权国变成了世界上最大的债权国，取代英国成为了世界金融中心，美国经济增长的动力从出口转移到了支出。 在欧洲战争的创伤还没有愈合之前，美国人就跑进了“吼叫二十年代”( roaring twenties )。

汽车工业是经济繁荣的第一推动力。 1914年，亨利·福特( henry ford )制造了第一条t型车装配线。 作为唯一在《我的奋斗》中被希特勒称赞的美国人，亨利·福特有强烈的反犹太思想，同时将工人的日薪增加到5美元，认为有些美国人应该先富裕起来。

在福特企业的带领下，汽车从奢侈品变成了快消品。 1920年，在美国注册的汽车达到了900万辆，随之诞生的货车和拖拉机也影响了数百万员工和生活。 汽车的辅助领域如燃料业、道路建设、钢铁业和橡胶业也迅速发展，冰箱、洗衣机在20世纪20年代也进入了千家公司。

芝加哥大街视图，20世纪20年代

由于大好的经济形势，柯立芝总统顺利获得了1924年的选举，但柯立芝的经济政策被讽刺为“总结，美国人的事是生意”。 但是，繁荣确实给美国带来了各种自信和理直气壮，人们相信将来的生活会提高芝麻的开花节，把这种自信带到股票和房地产市场。

佛罗里达州完美地解释了比尔市的狂热，当时迈阿密四分之一的人口在炒房，能开发的所有土地都疯了，和90年代的海南差不多。 1925年夏天的一天，迈阿密当地的每日新闻刊登了504页的房地产广告，创下了报纸发行史上最高纪录。

股市也开始上涨，数十万人继续投入钱购买股票，他们认为接下来的十年美国一定会持续上涨。 向买卖股票的人分配资金也成为赚钱的生意，利率达到了20%。 20年代，人们可以借经纪人的贷款炒股。 只要支付全额的10%，只要股票持续上涨，一切都会好起来的。

在繁荣中，隐藏的忧虑被填补了。 美国最大的问题是购买力的严重不平衡:大众的购买力没能消化全国的生产。 引起这一局面的一方面是因为工资增长缓慢，所以在1923~1928年期间投机利润从100增加到410，工资指数从100增加到112，贫富差距在扩大[8]。

另一方面，生产规模的扩大并没有带来商品价格的下降，而是在各种垄断联盟的掩护下，转化为利润和红利，流入公司和华尔街的钱包，进而转化为耐用品行业的投资，形成越来越多的生产能力。 如果加上顾客工资和杠杆(借款费用等)的链条被中断，则会导致严重的产能过剩。

自古不变的事实是，繁荣可以掩盖一切问题。 只要蛋糕还大，一切都可以继续脆弱的驾驶。

1928年初，许多人观察到经济过热，研究机构不断警告许多股票明显被高估。 之后几乎每天都有预言危机来临的人。 到了5月下旬，股票市场大幅动荡，6月连续下跌。 纽约的报纸迫不及待地发出巨大的信息:华尔街的牛市崩溃，巨大的雷声震撼了世界[3]。

但是，灾害的预言只实现了一半。 1928年6月14日，溧煤矿在河北唐山骗取第一桶金的赫伯特·胡佛被提名为共和党总统候选人。 媒体提名他为下一任总统。 股市再次向上，为虚晃一发的人们感到更骄傲，给大牛市起了新名字。 另一个繁荣了。

采矿工程师出身的胡佛，1928年

1929年，美国资本主义世界工业生产的比例达到48.5%，超过了英、法、德的总和。 汽车疾驰，机器轰鸣，摩天大楼衬托着服装流行的红色男人和绿色女人。 经济日益发展，股票市场高涨，所有的美国人都认为既然世界大战结束了，将来会有更糟的事件吗？

1929年3月，柯立芝总统在卸任时的演讲中说，美国人民达到了“人类历史上罕见的幸福境界”，这一进度比62%高得多。

02 .经济衰退

最近的股票市场下跌，为今年第四季度的大牛市奠定了坚实的基础。

——《波士顿情报报》是在股票市场崩溃的前夕发行的。

大牛市在1929年10月初达到了辉煌的顶点，开始了大幅度的召回。 但是牛市暴跌很多，被认为属于“技术调整”。

但是，montgomery-ward企业于10月24日拉开了崩溃的序幕，仅两个小时，被称为时代先驱的百货公司就从83美元下跌到了50美元，美国无线企业从68.75美元下跌到了44.5美元。 接下来，美国钢铁、通用电气等蓝色采购相继崩溃，仅上午就吐出了几个月积累的涨幅。

午饭时间，华尔街的六大投票聚集在j.p.morgan的办公室，同意每家出资4000万美元的救济市。 局面一度好转，但很快又改变了方向。 随后的几周，恐慌无限蔓延，300亿美元的财富从华尔街消失，连带反应是经纪人贷款的全面崩溃，30亿美元的贷款被清盘[3]。

繁荣不仅是一堆经济数据，也是心理状态。 公司不现实的扩张非常严重，越来越扩大的贫富差距也藏在牛市里。 大牛市不仅是商业周期的顶点，也是美国人思想和感情周期的顶点。 新总统胡佛必须承认美国的繁荣已经结束，沸腾的时代已经结束。

1929年11月，胡佛将杜邦、福特、美孚石油等工业巨头聚集在白宫，发出不停业、不裁员、不降低工资的呼吁，稳定就业，接着可以在所有州的长发电报上，成为各州的建设项目。

在各种措施下，股票市场在1930年初奇迹般地恢复了。 看到复兴的迹象，美国劳动联盟主席william green高兴地发表了一系列以“美国经济长期朝着好的方向发展”为主题的演讲。 那年夏天，一个宗教团体要求胡佛支持基础设施时，总统回答说:“你晚了60天，经济衰退已经结束了[2]。” 「

遗憾的是，胡佛在1930年6月批准了斯穆特-霍利关税法( smoot-hawley tariff act )，尽管反对1028名经济学家联名，但直接把经济推向了深渊。

这个愚蠢的法案由共和党议员reed smoot和willis c. hawley推动，打着贸易保护的旗号，大幅提高农产品和工业产品的关税，迅速引起欧洲各国的反体制和报复措施，使美国的进口额和出口额急剧上升50%以上

smoot和hawley正在推行关税法，1930年

危机蔓延到欧洲，更多的国家开始放弃具有通缩属性的金本位，但联邦储备系统做出了提高利率、减少货币供给、维持金本位的第二个愚蠢决定。 对面临通货紧缩和流动性危机的美国经济来说，肯定是雪上加霜。 到1931年底，近3000家银行倒闭，失业率达到15.9%。

免费午餐的人，1931年

经济衰退必然导致联邦政府税收减少，赤字急剧增加。 当时凯恩斯主义纲领文件《货币、利息、就业通论》出版已经5年了，“政府有必要平衡预算”是无可争议的国际共识。 所以胡佛为了财政平衡要求国会增加税收时，共和党和民主党意外地以罕见的团结表示支持。

这最终引起了美国经济衰退中的第三部晕厥法1932年税收法案。 个人所得税和营业税大幅度提高，房地产遗产税直接翻倍，战时也重新开始征收货物税。 这无异于在伤口上撒火锅的底部材料。 结果不仅赤字不稳定，经济也再次严重化，道琼斯指数直接下降到41.22分。

41.22点道琼斯指数比1896年诞生时多0.25点[5]，但两年后担任美国证监会主席的前肯尼迪是否曾叫到“蓝色采购股表现出罕见的投资价值”的金文，不得而知。

相继的骚扰操作结束了胡佛的政治生涯，美国也进入了崩溃的边缘:短期国债的利率负增长意味着很多投资者试图把钱投入国家有信用保证的地方——即使收益是负的。 接着，在1932年11月，罗斯福以压倒性的特征击败胡佛成为新总统。

摆在新总统面前的是肮脏的工作:危机看不到尽头，民族主义和法西斯社区盛行，上层知识分子也纷纷走公知的路线，直到《伟大的盖茨比》作者斯科特·菲茨杰拉德( scott fitzgerald )

当然，美国必须警戒左边，但首先必须防止右边。 当时纽约州议员给即将就职的罗斯福写信，共和党员们说:“准备赋予所有必要的权力。” 另一位共和党议员大卫·里德坦率地说:“如果这个国家什么时候需要一个踏脚石，现在还是[1]。”

罗斯福宣誓就职，1933年

1933年3月4日，备受期待的罗斯福发表了著名的“唯一让我们陷入恐惧的是恐惧本身”的就职演说，数百万美国人在广播中听完了这个激动人心的演讲，白宫在演讲结束后的第一周收到了45万封信

当天，美国银行系统和股票交易所相继关门，资本主义心脏停止了跳动。

03 .新政

法西斯主义，希特勒主义，某种形式的苏维埃主义。

——威廉·格林评价罗斯福的政策

罗斯福的主要任务是解决千疮百孔的金融体系，他面前有两座山。 完全不懂金融的民众和精通金融的华尔街。

3月12日，罗斯福在白宫发表了第二幕对全国人民的谈话，哥伦比亚广播企业的事务所所长称之为“炉边谈话”。 罗老师和邻居聊天是普通的随意语，“朋友，请让我陈述简单的事实。 银行没有把大家存的钱放在金库里。 带来投资，推动一切……”。

罗斯福这种平易近人的形象给下层带来“天亮了”的感觉，让瘫痪的银行系统重新确立信用，大量的货币和金钱开始回流，经济重新运转。 面对这一情景，圣莫尼卡市长哭着笑着说:“即使罗斯福烧毁了国会议事堂，我们也会大声欢呼[1]。”

但如果把矛头指向华尔街的金融权力，罗老师就没那么友好了。 华盛顿调查负责人集中攻击摩根基金会舵手杰克摩根( j.p.morgan，jr.)的逃税问题似乎旨在使华尔街丑陋百出，为以后的改革奠定舆论基础。 在权力面前，华尔街也只能成为夜壶的生命。

之后，罗斯福废除了金本位，纠正了联邦储备系统犯的错误，之后颁布了《格拉斯·斯蒂格尔法》，严格限制了金融机构，从事商业银行和投资银行领域的业务。 这几乎是最正确的狙击，华尔街基金会的融资和合并受到了很大限制。 有名的摩根企业一次分成两半，成为今天的大摩和小摩。

继便炮打中微子之后，《联邦证券法》推进了美国证监会( securitiesandexchangecommission，sr.)的设立，本质上把私立机构交易所纳入监管系统，老约瑟夫·肯尼迪，

这项任命在华尔街引起了轩然大波，结果老肯尼迪发财的是投机交易和内幕交易，《信息周刊》的阴阳怪论是“肯尼迪先生——以前的投机者和座庄的操纵者，现在的事业是停止投机和座庄 但是，事实上，让黄鼠狼做鸡舍的保安有创新的思考。

证监会成立后，新交所主席理查德·惠特尼( richard whitney )率先反对，交易所机制被称为“完美无缺”。 但是不久，各大新闻媒体就同时暴露了惠特尼糜烂的生活和资金挪用的丑闻，被捕入狱。 华尔街金融机构很快就与惠特尼划清了界限。 这就是老罗的政治手腕。

华尔街夺权的最后一步是《联邦储备法》，货币决定权来自12个地方联储，集中在华盛顿联储的委员会手中，联邦政府对货币政策的影响大幅加强。 华尔街唯一的安慰是，委员会必须有来自纽约的成员。 金融基金会依然丰富了敌国，但不能再呼风唤雨了。

从1933年到1937年，联邦政府放弃了金本位，美国货币扩张增长了近42%。 与此同时，后世总结为“用工资费救济”的大规模基础设施，失业率依然很高，但远离城市的公共工程，隔绝了哪些不安的年轻人？ 不唱国际歌，不读《我的奋斗》。

也有不和谐的声音。 新政破坏了20年代盛行的自由放任主义，因此反对声不断，政敌攻击新政的是“法西斯主义、希特勒主义、某种形式的苏维埃主义”。

但与欧洲相比，美国风景还不错:意大利入侵非洲，德国坦克进入莱茵兰，但美国依然充满孤立主义情绪，从1935年到1937年，国会向交战国出售武器 在华沙沦陷之前，中立法中加入了允许销售战争物资的条款。

华尔街没有战争要来的气氛，投资者很乐观，预计美国会再次从欧洲的伤口中钵满。

但是，没有人预料到1940年6月议会迅速崩溃，大西洋海战和空战争爆发，英国美元和黄金储备也将消失。 当时，英国驻美国大使罗锡安爵士( lord lothian )在回美国的路上对机场记者们坦率地说。 “大家，英国一个人也没有。 我需要钱[2]

之后，罗斯福冒着极大的反对向英国运送了50艘驱逐舰，作为政治妥协，开始制定“全面援助不参战”的政策。 《租赁法案》通过后，美国生产的许多军需品被送到英国，美德事实上成为交战国。 但是，在国内，关于是否直接参与战争依然有尖锐的分歧。

1941年12月7日，珍珠港的烈火浓烟引起了美国人孤立主义的巨大梦想，疑问和争论都结束了。

04 .战争

这个国家(美国)对生活的理解完全来自贪婪的商业活动。

——阿道夫·希特勒，1941年

第二次世界大战是难忘的凯恩斯主义实务教程。

1942年春天，全美流传着一个小故事[1] :一位女性在公共汽车上大声说。 “战争后，我丈夫的工作比以前好，赚的钱也比以前多，所以想让战争多几年。 ”。 听到这个，另一个女人愤然站起来打了她一巴掌。 “这耳光是为死在珍珠港的儿子打的。 ”。

这个故事反映了当时美国人的普遍心理状态:战争带来的经济繁荣难免有罪恶感，但没有富人挣得那么多罪恶感。

战争开始后，再也没有人喊“政府需要财政平衡”。 整个30年代罗斯福必须为每年不到100亿美元的联邦预算拼命思考。 因为反对者认为财政赤字会使美国破产。 但仅在1942财政年度联邦政府就花了340亿美元，1943年是790亿；1944年是950亿；1945年是980亿。

国债的规模也随着支出而增加，战争前为430亿美元，但在1945年超过了2000亿美元。 为了呼吁民众购买战争债券，街上贴着债券海报。 那里有冒着生命危险的美国士兵，旁边煽动性地写着“他们献出了自己的生命，但你只是借了钱”。

这些政府预算几乎都是巨额的战争订单，仅1942年前半年联邦政府就发行了1000亿美元的军事合同。 大萧条时期减产和破产的工厂一夜之间满血复活，发挥马力，迅速建设新的大型工厂，整个汽车工业开始转向坦克、装甲车和迫击炮的生产。

大萧条的痛苦掩盖了惊人的事实:美国的工业效率在30年代急剧增加，人均每小时产量增加了21%。 但是，由于经济低迷，工业生产踩了刹车。 但是，战争爆发了，刹车被解除了。

第二次世界大战期间，福特企业生产的武器比整个意大利多，1944年，福特在密歇根州柳树工厂以63秒钟一架的速度生产轰炸机[2]。 五花八门的新产品分配给各工厂，下到合成橡胶和青霉素，到达雷达、登陆艇和曼哈顿计划。 华盛顿的要求只有两个。 你能做多少钱？ 多快？

波音b-17轰炸机生产线，1945年

1941年8月，希特勒告诉墨索里尼不必担心美国人。 “这个国家对生活的理解来自贪婪的商业活动[1]”。 但是元首还年轻，两年后在德黑兰会议上刚刚夺回斯大林格勒的斯大林慈父在祝杯上说:“为美国的生产力干杯，没有他们就没有战争的胜利[2]。”

大萧条时期的失业问题也本质上不存在了。 因为20%的男性穿着军服，数百万职场被女性占领。 战争结束时，美国劳动力的1/3是女性。 1943年失业率下降到2%，已经低于2.5%-3%的自然失业率，这意味着经济趋于严重的过热水平。

第二次世界大战前后美国失业率的变化状况

联邦政府通过战时管制限制了工资和商品价格，但美国国民的财富比经济衰退时期大幅度增加。 特别是在战争开始时，大部分物资生产都用于战争，除了必需品以外，其他用品几乎买不到。 因此，额外的钱存入银行，美国的个人储蓄额上升了。

但是到了1944年，当战争显现出胜利的曙光时，压抑的费用热情开始高涨，钢琴、宝石、奢侈品的销量增长，到处都是“回归费用”的繁荣景象。

当时，名为西尔斯·罗巴克的百货公司以目录名一时震撼，从帽子别针到活动家编成10万种以上的类型销售商品。 罗斯福开玩笑说，要说明资本主义制度的优势，就用西尔斯·罗巴克的目录轰炸苏联[4]。

直到1945年战争结束，美国用于战争消费的支出达到2450亿美元，超过了1789年联邦政府成立到1940年的年度预算总和。

1945年4月12日，罗斯福突然死于脑溢血。 战争中，美国一夜之间从世界上最大的资本主义国家变成了中央计划国。 新政的很多文案没有真正使美国摆脱经济衰退，尽管起了反动作用，新政的遗产却长期留在美国人的记忆中，铭刻在法典上。

为罗斯福华尔街量身定制的监管系统成为许多国家金融监管的蓝本，医疗保险雏形也在战争中诞生，工会势力与日俱增。 更重要的是，大萧条和新政瓦解了美国人对纯粹自由主义的忠诚，公司和公众开始积极向联邦政府寻求处理方案，这是以前难以想象的。

战争结束后，经济学家认为经济衰退会再次来到美国。 毕竟，联邦政府的支出会大幅减少。 海陆空三军有1200万人离开部队涌向就业市场，必然导致工资待遇下降和失业率上升。

专家们错了。 事后看来，美国战后反而迎来了史上最长的经济繁荣。

05 .结束

人类总是高估未来一两年的变化，低估未来十年的变化。

——比尔盖茨

1929年崩溃后，现在被遗忘的事实是，最初，大家都不太严重。

股票市场崩溃后，《纽约时报》题为“谨慎的投资者现在可以挖底[2]”。 尽管遭受巨大损失，投机者们还是喜欢说各种各样的话:“客户每次购买高盛股票都会赠送手枪”、“高层酒店的员工是来给每位客人跳楼还是来住宿”。

1930年1月，全国经济联盟进行了调查(第一对象是中产)，询问了“美国1930年最重要的问题”是什么。 结果，精英们最关心的问题是司法腐败和禁酒令，“失业和经济稳定”停留在第18位。 我刚经历过恐慌，五环外工厂倒闭的消息使中产们没有充分警戒。

到了1932年，中产们彻底指导了社会的毒杀。 1928年的记者制作了口号:“每个锅都有一只鸡，车库里有两辆车。” 这位记者在1932年破产，需要申请贷款来抚养孩子。 当时建设加利福尼亚水库的工人中充斥着技术人员、牧师、校长、银行行长等标准。

历史表明，中产阶级是大萧条中最脆弱的，但他们的反应往往最迟钝。

年，达里奥同志的新书《债务危机:我的应对大致》完美地解释了“历史总是惊人的相似”——他认为现在的世界结构和1929年前后的世界一样，世界充斥着贸易保护、人民主义和差距的贫富差距，通过它们的合作

要说如何定义1930年代，有贫富分化、大萧条、毛衣战争、人民主义、战争五个关键词。 戒指是一环，最终以2200万平方公里的炮火、5万美元的经济损失、9000多万人的生命为代价，重新分配了财富、权利和新的世界秩序。 这五个关键词在年代还会聚集多少？

历史进入无人的境地，所有普通人都要谨慎和害怕。 结果1939年7月，纳粹战舰在丹泽港向波兰海军开火时，华沙人只是觉得希特勒有点过分，不知道后面会发生什么。

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参考文献:

[1] .荣耀与梦想，威廉·曼彻斯特

[2] .财富帝国，约翰戈登

[3] .从大繁荣到大萧条，弗雷德里克·艾伦

[4] .大变革的时代，弗雷德里克·艾伦

[5] .伟大的游戏，约翰戈登

[6] .困难的时代:美国的大萧条、明星汽车、

[7] .美国大萧条，穆列罗斯巴德

[8] .大萧条:人类经济生活中最沉重的悲怆画卷，迪克森·威特

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