财讯：警告：LIBOR将退出市场

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资料来源:云锋金融

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里德

迄今为止，我们一直在讨论libor的消失。 作为金融市场长期被广泛采用的价格基准利率，libor似乎会消失。

但是，监督管理机构已经紧张地准备好了。 libor的英国监督管理机构英国金融行为监督局( fca )和联邦准备制度等积极推进了面向libor终结的市场准备。 预计libor结束的时间点是2021年末，fca不再要求银行报价libor。

6月3日，联邦储备制度担任监督的兰德尔·克鲁斯副主席( randal k. quarles )在替代参考利率委员会*(arrc )的圆桌会议上发言，进一步警告libor退出市场，希望业界做好准备。 然后，我提议现在应该停止采用libor。

现在把夸克斯的故事编译如下。 总之，libor消失只是时间的问题，应该开始准备。

为了容易理解网民，我们也适当插入了其他来源的材料和我们的证书。

现在我们已经进入了向终结libor转移的重要阶段。

年以来，公共机构已经公开警告，libor不稳定。 没有多少人无视警告，但我们以前指出的风险越来越严重。 英国金融行为监察局已经采取了期待libor维持稳定的行动，但这样的干预效果只能持续到2021年底。 在这种情况下，没有一个人期待libor能永远存在。 我希望你今天认真面对libor退出市场的警告。 具体的结束时间和过程尚不清楚，但libor的监督管理者说，现在更首要的问题不是libor是否结束，而是libor如何结束。 这个消息确实确定了。

夸克斯应该指fca的表现

关于libor会结束的事情已经被广泛认识。 ……今天我们将详细介绍libor如何结束。 结束吗？ 。

edwin schooling latter，英国金融行为监察局( fca )主管，isda年度法律论坛演讲2019.1.28

出于对libor稳定性的担心，联邦储备系统召集了替代基准利率委员会( alternativereferenceratescommittee’s，arrc )。 arrc负责为市场提供以下工具:

可克服libor不稳定性的替代基准利率

2 .为该基准利率的衍生产品市场提供流动性，以便持有现金者能对冲利率风险计划

可以限制libor退出风险的合同模型。

注:这三个问题，简单来说

不使用libor用什么参考利率借贷？

2 .另外，libor除了现货市场外，还广泛应用于衍生品市场，因此替代利率也需要有利于市场参加者对冲风险的流动性高的衍生品市场。

3 .最后，libor的结束是时点(根据FCA 2021年末)，参考libor明确了这些合同期限在libor结束后，如何管理这个风险，需要如何调整合同。

arrc已经提供了上述工具，在座的各位应该考虑采用。 libor的稳定性只能维持2年半，向libor结束的转移可以快也可以慢。 我相信arrc为了利益最大化选择了最佳保证的路线，无论如何选择这些路径，现在改变市场的基准利率都有助于慎重的风险管理和对股东和顾客的责任。

首先，arrc选择的libor替代利率是带担保的隔夜融资利率( The SECure Dovernight Financingrate，sofr )，开始创造衍生品市场，让市场参与者可以为现金开放。 目前，芝加哥商业交易所( cme )、伦敦结算所( lch )和洲际交易所( ice )为sofr提供了期货市场和掉期市场，这些市场的参与量也与日俱增。 如果这些市场流动性提高，我希望有助于关闭libor仓库。 另外，必须参加国际落期派生工具协会( isda )关于libor衍生产品合同的备份条款的咨询，并签订相关isda合同，以使这些libor相关备份条款适用于旧式衍生产品合同。 这对保证全球金融体系的稳定性很重要。

此外，arrc还为参考新发行的libor利率的现金产品提供了更好的备份程序表示( fallbacks language )。 很明显，现在很多合同的表现都预见到libor将永远结束，没有考虑。 arrc的备份程序表达表达了广大市场参与者的意见，相关的备份程序表达提出了稳健谨慎的步骤，决定考虑libor的退出。 从慎重的风险管理和受托责任的角度出发，我强烈建议大家，发行者和投资者都应该利用这些备份计划来表现。

但是，有更简单的路径。 那是停止采用libor。 目前，继续采用libor似乎很容易。 libor大家都很清楚，市场流动性还不错。 但是，将来这个决定可能会有风险。 很难解释libor结束后为什么在被警告后继续采用这个快要结束的利率吗？ 此外，只依靠合同中的备份程序的描述，给合同的迁移带来运营风险和经济风险。 公司在判断继续采用libor的价格时必须考虑上述因素，投资者和借款者在接受结合libor的工具时也必须考虑这些风险。 认真考虑这些因素，我相信你们现在去libor化符合你们的利益。

在组织arrc时，我们建立了私营部门合作模式来应对重要的金融稳定性风险。 最终，libor与民间合同有关，最终必须由私营部门推进这一变革。 这里的每个人都必须考虑最好的风险解决办法，公共部门必须合作。 在最近的金融稳定委员会举行的libor迁移圆桌会议上，他听取了私营部门的呼吁，更明确地证明了变革对监管和税收的影响，要求采取更“强硬”的监管方法。

现在正是认真应对私营部门上述需要的时候，我们也是这样做的。 例如，联邦储备制度与商品期货交易委员会等监督管理机构一起，向市场更明确地证明了保留派生工具的保证金规则的解决事业。 关联公司的员工比较现有的非清算合同起草保证金规则的修订方法，这些合同因libor化和贯彻isda合同而发生的变化是这些合同的“祖父地位”( grandfathered status，即这些合同 这是arrc的重要需要，期待着对提案的一般看法。

联邦储备系统监管部门已经在与大企业的监督讨论中包含了一些libor转移计划的细节。 联邦储备系统期待监管下的银行开始为这个计划做准备和应对，但随着2021年底的到来，这些事业越来越完善。 我们的监管方法会根据组织规模和libor风险的大小持续调整，但对大公司的应对计划的期待越来越高，大公司应该意识到这一点，并加快事业的进展。 我们从这些企业得到反馈，根据这些反馈判断对明年监管的期待。

重新讨论我们监管压力测试的问题。 最近，他认为，如果将贷款合同的libor替换为sofr，银行在压力情景下的纯利率收入将会降低，不利于银行通过联邦储备系统的监管压力测试。 但是，根据最近公布的监管压力测试模型的进一步描述，压力方案下纯利率收入预测的利率变量是10年国债收益率、3个月国债收益率和10年bbb评级的企业债务收益率。 也就是说，纯利率收入的监督管理预测基于libor和sofr随着短期国债利率的变动而被动变化的隐含假设。 考虑到这些机制，即使选择sofr而不是libor贷款，在压力方案中也不会预测纯利率收入的下降。

注: sofr是有抵押的夜间融资利率，是抵押美国国债的利率，libor是无抵押的银行间利率。 两者之间应该有信用差异。 这可能是银行认为有可能参照sofr而不是libor压缩利差的原因。 fca讨论了关于新合同，可以在sofr上加上预期的利差来制定，关于旧合同的备份方案可能需要根据历史情况明确静态信用利差( credit premia )。 这降低了银行纯利率收入被压缩的可能性。

我希望今天进一步明确libor变革道路的下一个方向，相信下一次圆桌会议也能进一步实现这个目标。 最后，我赞扬不威胁金融稳定性的arrc委员会成员。

注: arrc是联邦储备系统于年召集成立的私营部门领域组织，目标是寻找美元libor的替代基准利率，制定相关合同的最佳操作，制定libor有序的过度执行计划和指标。 这个组织有20多个员工群体，涉及100个机构，1800名员工。

数据源:

1、“thenextstageinthelibortransition”“federal reserves，03/06/2019”

2、libortransitionandcontractualfallbacks，fca，28/01/2019

3、“libor结束了，hibor会怎么样？ “云锋金融22/03/2019

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