【如果花73亿收了汇源果汁 将得到什么？】

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个体一直觉得汇丰果汁及其领域的地位极端不一致。

根据纳尔逊的数据统计，汇源100%果汁的中国市场占有率达到56.5%，中浓度果汁占有率达到42.7%，均连续9年位居领域第一。

汇丰果汁现在的市值是73亿港币，市场净率只有0.61。 看看其他知名快消品企业的pb :统一1.69，康师傅2.39，达利3.96。 每分钟把汇丰果汁每秒渣一次。

但是，感觉是，如果你觉得能说数据，评价值变低了的话，那就换个角度考虑吧。

干脆用73亿日元收到酱汁，能得到什么呢？ 会成为划算的生意吗？

汇款来源“耻辱”的表面业绩

汇丰果汁于07年上市，从上市到年持续增长。 年增长加速是因为企业收购三得利，年增长率达到10%左右，增长能力不优秀，波动性非常大(参照下图1 )。 。
考虑到汇源果汁的营销支出，我们发现这种收益增加更不协调，收益增加的速度远远小于营销支出的增长幅度。 这意味着市场营销费用的增加没有带来收益的改善。 一个理由是在过去的营销费用中对营销专家的激励支出一直不大。 但是，在每年18亿的营销费用中，市场推广专家的激励占了近一半，这表明汇丰果汁开始重视市场推广专家的激励。 年上半年的营销费用下降了7%，但收益依然增加了3% (见下图2 )。 。 [/BR/]汇丰果汁的亮点之一是毛利率自年以来持续上升，这与成本上升有很大关系。 成本提高后，对健康和营养的需求越来越受到重视。 因此，纯果汁市场依然加速，中低端果汁可能饱和而低迷。 汇丰调整战术以纯果汁市场为主力，从汇丰果汁的产品结构来看，全年汇丰低端果汁饮料为27.2%，中端中浓度果汁为34.1%，到了年分别下降到20.7%和23.9%，高端100%

对于不断增加的收益和上升的毛利率，汇源的净利润水平几乎被指出(参照下图3 ) :从
年开始，汇源果汁的利润基本上由政府的辅助支撑。 年政府的补助金从13年的2亿2500万日元下降到6263万日元，利润很快就变成了负1亿2700万日元。 15年融资上的合计损失达到了2亿3500万美元，纯损失又扩大到了2亿2800万美元。 如果政府的补助金没有比上年提高，数据就会更难看。 虽说年上半年出现了赤字，但仔细看，政府的补助金超过了净利润。

喜儿身上的“两座大山”

虽然收入持续增加，但净利润持续赤字，口碑不好的理由是，表面上看营销费用的支出与收益改善没有联系，但背后的实际情况是近几年强加给汇款方的两座山。 一个是折旧，一个是利息支出。

固定资产的折旧费用从08年开始上升，到去年为止没有下降。 利率支出自年上升，一直处于较高水平(见图4 )。 。

2008年9月3日，可口可乐宣布以24亿美元换算成186亿港币的金额收购汇款来源。 董事长朱新礼当时认为收购是板上钉钉，但着眼于旅游，打算只做上游果汁的原料供应商，下游的销售等都交给了可口可乐。

因此，他做了两件事。

一是根据可口可乐的要求，大幅度切断营销渠道。

做营销的人都知道营销渠道的建设不是一天的工作，切断非常简单，但很难组合。 之后，商务部因涉嫌垄断而拒绝通过可口可乐收购汇丰，汇丰的营销渠道没有精神，必须从头开始建设。 这可能也是现在的营销费用支出，但这也是无法比较有效地改善收益增加的原因之一。 另外，通道控制力不足也可以从应收账款的周转天数中看出。 年上半年应收账款周转达到138天、4个月以上，像统一、康师傅一样只有9天到10天的样子是有必要知道的。 由此，汇款源的大量资金被渠道占用(参照图5 )。 。
第二，汇款人准备在2008年投资20亿美元以上的巨额资金新建工厂，转换成上游的纯果汁原料供应商。

结果表明，可口可乐合并结束后，汇丰果汁的生产能力长时间过剩。 汇款源企业和投资者的信息表现坦白了产能利用率不足30%。

产能长时间过剩，一方面面临必要的折旧，另一方面占其资金，汇款来源的收益性下降无法提供足够的资金，汇款来源必须借款维持，这引起了另一个不可逃避的连锁反应:财务费用和利息支出上升

花了73亿港币大致买了这样的东西。 总的来说

整形后，请韩国医生吗？

在恢复汇丰真正的容貌之前，我们先简单地谈谈汇丰这个学生现在的样子

收入增长缓慢，与营销费用支出不一致，完全没有发挥规模效应。

2、渠道还在建设中，控制能力差，应收账款周转天数长的指摘，占了企业的大量资金

3、产能过剩，占大量闲置资金，折旧费用高

4、资金占用严重，收益能力不能提供足够的资金，负债率高，财务费用上升。

好吧，现在我们可以开始假设了。 如果用73亿港币收到汇丰果汁(前提是朱新礼理事长想卖)，如果恢复其本来的样子，会有很多杂七杂八的事情吗？

总结起来，第三条很好。 需要马上解决。 那就是出售一些过剩的产能(或出售后的租赁)。 通过出售过剩产能可以释放现金流，减少汇款来源对外部资金的指控，第4条财务费用的问题也可以瞬间得到改善和解决。

改善多少？ 让我们模拟一下。

产能过剩的问题是从08-09年收购可口可乐开始的，如果汇款方解决过剩产能，将折旧费用率和利息支出率维持在08年的水平，过去几年的实际净利润水平将如下(参照图6 ):
相当美吗？ 特别是在过去几年总体成本下降的情况下，上述数据很好。

前一年净利润水平低，第一个原因是人民币贬值造成的外汇损益问题，这是非经常性的，需要证明评价时不需要考虑。 排除这个，汇款元果汁年的税后净利润水平在3亿以上，换算成港币超过3亿7千万美元，与现在的73亿港币的市值相对应，股价收益率在20倍以下。

现在统一的pe是22.4倍，康师傅是51.6倍，大a股的同类公司的评价更高了。

上述计算没有考虑出售过剩产能的所得。 汇丰在2008年投入了巨额资金扩大生产能力，在可口可乐收购结束后，确实自己背负了很大的负担，但因祸得福:当时各地新建工厂的土地，以极低的价格获得了。

汇丰在全国各地有28家果汁生产工厂、15家水果加工基地和19家农业产业化园区。

现在汇源果汁的市场净率只有0.61，考虑到汇源果汁2008年圈内哪个地区的上升情况，其资产的真正价值远远高于已经折旧的账面价值(推测很多土地的折旧可能已经完成)。 。

以曾经解决的三家子公司为例，我们可以看到最后解决的净利润远远大于账面资产价值，上海和成都都达到了5倍以上。

粗略计算，年上半年的收入是27亿。 折旧费用率恢复到08年6.1%的水平时，年上半年的折旧资产为1.647亿元，过去5年间汇款源固定资产的折旧率平均为6.5%，对应年份的固定资产为50亿元左右，年上半年汇款源果汁工厂等固定资产为64亿元

这能给企业带来多少收入？

回到以上解决的3个子企业，可以看到，在房价上涨幅度大的地方，现场上涨很大。 上海和成都在年解决，升值超过5倍，黄冈在年解决。 考虑到年、年上半年全国各地房地产的激增，汇源剩下的资产价值只是更高。 保守地以两倍的附加值计算(找不到汇源现在所有工厂的具体位置，无法进行更好的准备点评估)，这14亿固定资产解决意味着汇源将获得近28亿的毛利润。

这样，以73亿美元购买汇款元后，经过最简单的解决，每年税后净利润水平在3亿元以上的垄断型食品饮料公司和出售资产的28亿净利润。 完全不考虑资产出售收入，汇源pe在20倍以下，远低于其他快消企业形象统一、康师傅。

解决过剩生产能力可以节约企业管理层的劳动力，管理层可以集中精力改善渠道、开发运营新产品，促进收益和利润率的增加，提高汇率的价值。

上述推论只有我的yy吗，让我们来看看汇丰果汁的股价走势。

证明大家都知道汇丰的真正价值。 成为汇丰的垄断者，除非朱先生把房间里所有的祭坛罐都当宝贝，否则随便扔几个，汇丰天生的丽质就会变得明显。

这是以73亿美元购买资产不干燥的压缩饼干，稍微解决一点(例如，联想集团销售联想研究院大楼，做售后服务)。 利润相当大，可以稳定地支付费用。

小朱其实无意中在汇丰美丽的脸上涂了很多煤灰。

整形为汇丰，简单地放入脸盆，给她洗脸就行了。

结语

投资的人对食品、饮料类快消品有独钟，基于以下两个典型的“快消品魅力”。

1、今天，具有相对垄断地位的快消品，都出自死人堆。 所以，任何一个已经获得相对垄断地位的快消品企业品牌，本质上都是长期以来的现金树。

2、对于绝对价值不高的消耗品，客户的价格弹性不敏感，一旦具备相对垄断地位，用各种融通方法稍微涨价(例如nfc，涨价方法的一种)，整体毛利就会大幅提高。

汇源完全符合上述特征。

8年前( 2008年9月3日)，可口可乐宣布以24亿美元换算成186亿港美元收购汇源，被商务部棒打鸭子。 经过8年的痛苦重建和房地产激增，现在继续显示186亿美元的价格的话，可口可乐不知道会怎么样。

但是，我的态度是肯定的。 现在是73亿港币市值的汇源。 如果我有这个实力，我就不会留下那只股票了。 全部买。

正如巴菲特所说，有些公司想全部买下它。 我不想给别人留一点股票。

副本来源:微信公众平台港股那一点