【热门】涌金系转身十年：给资本市场留下的印象是不断做减法

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【深度】“涌金系”时隔十年

10年后，陈金霞支配的涌金系通过pe投资来扩大资产。

曹恩惠

图片来源:视觉中国

“涌金系啊……”老万呷了一口茶，表情又多又杂乱。

“现在的‘涌金系’不能说寂寞，只能说魏先生统治的时候前线盛行”，作为纵横资本市场几十年的投资者，说到“涌金系”这个资本派，老万有点遗憾，“毕竟失去魏先生这个灵魂人物后，涌金也

2008年，“涌金系”创始人魏东去世后，寡妇陈金霞接管了这个巨大的资本帝国。 十年过去了，“涌金系”依然很低，但是没有了前线。

进入今年以来，“涌金系”多次受到人们的关注，但没有对资本市场进行印象深刻的讨论。 现在的涌金像守卫者。

出席“涌金系”四次

9月下旬，金刚线领导公司长沙岱新材料科技股份有限公司(以下称岱新材，300700.sz )与该企业股东上海祥禾股权投资合作公司(有限合作公司) (以下称上海祥禾)、上海祥禾安股权投资合作公司(以下称祥禾安股权投资合作公司) 参考9月28日的收盘价，这些股票的总市值将接近2.26亿元。

这次清仓式减产主体上海祥禾、祥禾泓安、上海鸿华的实际控制是指每人平均为陈金霞的“涌金系”现在的掌门人。

并不是“涌金系”今年首次露面。

7月，沪江教育科技(上海)股份有限公司(以下简称沪江教育)赴香港ipo时，将“涌金系”掌门人陈金霞拉回到公众的视线。 香港证券交易所7月3日发布沪江教育招股证书。 根据股权结构，陈金霞拥有沪江教育7119.40万股股份，占总股东的比例为14.24%，是该企业的第二大股东。

陈金霞今年的另一个“出现”也与港股企业有关。 5月28日，香港股票上市企业北青媒体( 01000.hk )发生重要股东股票买卖。 陈金霞通过北京知金科技投资有限企业(以下称为知金科技投资)间接持有的北青媒体736.70万股股票清仓销售，现金约0.18亿元。

“涌金系”是今年最高调的动作，转让给了上海凯利泰医疗科学技术株式会社(以下称凯利泰，300326.sz )。 今年2月初，“涌金系”作为战术投资者成为排名靠前的凯利泰第一股东。

1月28日，凯莉·泰国宣布实施停牌计划。 两周后，战投身份明确:该企业ultra tempo limited、永星兴业有限企业等许多股东以8.90元/股的价格，向涌金投资控股有限企业(以下称涌金投资)转让5010.00万股股票，总股东资本7.00%万股。

投资近4.46亿元后，“涌金系”拥有凯利泰第一大股东涌金投资及其一致行动者宁波鼎亮耀翔股票投资中心(有限合伙)，沈静共计凯利泰6973.21万股股票，占总股东资本的比例为9.74%。

凯利泰属于医疗器械领域，因此该领域的属性容易让人联想到“涌金系”以前操作的九芝堂( 000989.sz )。 因此，“九芝堂重建”曾经成为资本市场的期待。

对于此次主要收购，涌金投资表示:“积极参与上市公司管理机构的决定，改善上市公司的资产负债结构，优化上市公司的业务构成，提高上市公司的资产质量、收益性和现金流状况，实现上市公司股东权益的价值增值。”

四个月后，凯利泰是“涌金系”为主后第一次收购。 6月4日晚，凯利泰宣布通过全资子企业或旗下特殊目的企业协议接受办法，投资4.95亿元，收购美国骨科设备公司elliquence、llc，迈出海外收购的第一步。

中金企业当天晚上立即跟进发表了研究报告，说这次交易将进一步丰富凯莉泰骨科行业的产品布局。 有趣的是，在该研究报告中，中金企业认为凯莉特“在所有权机制整理后，内生改善辊开始了”。 另外，在6月7日的研究报告中，中金企业说:“董事会期待今年重组，增加涌金战投票给董事会后，将进一步确立领导地位，企业管理将迎来复苏。”

遗憾的是，至今没有出现关于凯莉·泰国董事会重组的迹象。 迄今为止，凯莉特除了独立董事和负责报酬和评价的董事离职外，没有核心董事会和高管团队成员离职的消息。 而且即使在现在，凯莉·泰国的股票结构也相对分散，这家企业的实际统治者地位至今还不足空。

和16年前“涌金系”上位九芝堂时的情景完全不同。 2002年1月末，“涌金系”收购了九芝堂，9月，“涌金系”人员相继涌入九芝堂董事会和高管团队，管理了中心地位。

“也许是因为曾经九芝堂失败的管理经验，让人们感到害怕让现在的‘涌金系’亲自出征”，不想取名的投资者告诉了接口信息记者。

“涌金系”的加减运算

现在，市场对“涌金系”重建九芝堂的期待似乎逐渐下降空。

截止到9月28日，凯利泰的股价收到了9.65元/股。 参照半年前的受让人价格，涌金投资的浮盈不到4000万元。

中金企业最新的研究报告也从侧面证明了市场迄今为止对凯莉泰很乐观。 在9月24日的研究报告中，该机构将凯利泰眼中的标价从以前的14.00元/股下调到12.50元/股，降至11%。 另外，这也暗示了这家企业存在“并购整合风险”。

在某业界人士看来，“涌金系”今年的资本运营并不意味着“会掀起巨大的巨浪”。 国内一家金融研究所的负责人分析说，“涌金系”今年的行动还是以财务投资为首要目的，实现资产的附加值。 “现在的‘涌金系’应该更扎实”。

陈金霞控制的“涌金系”自10年以来，持续退出多家上市企业，对资本市场的印象持续减法。 实际上，只看现在“涌金系”支配和参加的上市企业的数量，确实比不上以前。

据媒体早年报道，“涌金系”年控制或参加的a股上市企业数量达到历史顶峰，13家公司，大华股份( 002236.sz )、会排山( 601579.sh )、康得新( 002450.sz )、赛轮股份( 6010 )

但是，到今年上半年，“涌金系”直接控制或进入的a股上市企业数量只有6家，包括国金证券( 600109.sh )、岱勒新材、凯利泰、软件控股部( 002073.sz )、能科股份( 603859.sh )、东晶电子( 603859.sh ) 参考9月28日的收盘价，上述6家公司的合计股票市场价格约为71亿元。

上海一位民间募捐者对接口信息记者回忆说，“涌金系”以方法法人股开始，年轻时喜欢“医药+金融”的投资布局，具有纵横的资本市场。 “但是，在国金证券的动荡和九芝堂的运营没有成功之后，现在的涌金可能只是回到了pe投资。”

现在，“涌金系”实际控制的上市公司的平台只有国金证券。 根据该企业的股权结构，截至今年6月底，陈金霞通过长沙涌金(集团)有限企业、涌金投资合计持有国金证券约8.29亿股股份，占总股东资本的比例为27.43%。 与“涌金系”年轻时最高超过40%的持股比例数据相比，该持股比例大幅减少。

国金证券持股比例的减少是“涌金系”资本布局减少的缩影。

一家媒体于2008年总结了魏东时代“涌金系”的股票结构图。 那时，“涌金系”的核心资本运营平台有7家，分别是北京涌金财经顾问有限企业(以下称涌金财经)、知金科技投资、涌金实业(集团)有限企业、上海纳米创业投资有限企业(以下称纳米创投)、涌金投资、上海涌金实业

但现在，昔日的主力退出了历史舞台。 接口信息记者通过公司新闻查询平台启信宝发现涌金财经现在处于失效状态，营业期间于年4月7日结束，该公司成为酒鬼酒( 000799.sz )的第二大股东。

另外，“涌金系”包括2008年前成立的股票投资公司、实业企业相继注销，上海涌金懿德投资中心(有限合作)、湖南银杉置业有限企业、湖南唐境置业有限企业、上海涌金房地产开发有限企业、上海慧潮均投资有限企业等

但是，“涌金系”在保存魏东时代核心资本运营平台的基础上，近5年(-)成立了大量股权投资公司，扩大了“涌金系”的资本运营结构。

“涌金系”最新核心资本运营平台结构图。 资料来源:启信宝，接口信息研究部

对此，接口信息记者结合启信宝整理了现在“涌金系”的主要股票结构图，结果发现，在纳米创投、涌金投资这一级投资平台下，近年来成立了很多股票投资公司(橙色部分) 有趣的是，它利用了国金证券这个平台。

这些雨后春笋般破土而出的投资平台表明，陈金霞支配的“涌金系”烙印着自己的特色。

转过十年。

进入今年，“涌金系”给资本市场的印象，已经是清仓出售的北青媒体、清仓打算出售的岱勒新材料、正在撤退的能科股份等，从各上市企业的大股东中撤退。 这些上市企业都是“涌金系”用ipo方法退出的pe项目，投资转化率丰富。

以岱勒新材料为例，参考9月28日收盘价，“涌金系”旗下3家股票投资公司的合计股票市场价格为2.26亿元。 对照出资额，“涌金系”盈余或超过2亿元。

看一下初期的“涌金系”的资本运营例子，可以知道那时的“涌金系”虽然具有pe投资属性，但是因为不满意，所以有之后强烈的介入九芝堂和千金药业( 600479.sh )的生产经营。

受投资环境变化、灵魂人物死亡、人才流失等内外因素的影响，陈金霞于2008年接替“涌金系”，通过“断臂求生”，聚焦pe业务。

十年后，现在的涌金根据建造房子的能力，扩大了资产。

根据上述“涌金系”第一资本运营平台的结构图，陈金霞近年来频繁利用旗下企业设立了曾经的投资平台。 这些投资平台相继出现在各种新兴和成长企业的股东名单上。 据接口信息记者不完全统计，仅几年后，“涌金系”就成为北京踏歌时代的互联网技术有限企业、沪江教育、力合科技(湖南)股份有限公司(以下简称力合科技)、星飞互联网技术(上海)有限企业、无锡华云

其中，沪江教育于今年7月在香港证券交易所发表了招聘证书，力合科学技术于今年6月转战创业板ipo，华云数据也已经准备好ipo。 这意味着，如果上述公司成功，“涌金系”将开启财富收获的浪潮。

近年来，“涌金系”没收了许多ipo成功的pe项目，如万里石( 002785.sz )、华懋科学技术( 603306.sz )、通宇通信( 002792.sz )等。 但有趣的是，“涌金系”也有隆基电磁ipo结束、合力技术去年突破ipo失败等项目。

值得观察的是，陈金霞本人直接出资苏州夏启宝寿九鼎医药投资中心(有限合作)、杭州危险峰投资合作公司(有限合作)、深圳安信能源股份投资基金合作公司(有限合作)的股东，分别为九鼎投资( 600053.sh )等

根据今年第一季度福布斯公布的“福布斯世界亿万富翁排行榜”，陈金霞的财富价值达到24亿美元，比去年增加了近10亿元。

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