【热门】信达证券：好得难以置信 往往不是真的好

【明远之路】

低评价值必然伴随市场行情的冷淡，伴随舆论的无视或轻视。

陈嘉禾

在收集大家马未都的书中，马先生经常在收藏时要注意的地方是常识，或者平常心，不要胡乱考虑概率稍低的事件。

比如，马先生经常给别人看藏品，一看就知道是假的，或者根据收藏界的委婉说法，不用假字，直接，说不好，说这个东西不真实或者更委婉，说这个东西看起来比较新。

为什么呢？很多时候，细节上的东西乍一看不能说是现代制造的。 而且，这个东西真的很好。 最好几乎不出现在收藏市场上。

比如，有一个玉器在世界上只有三个，故宫有一个在大英博物馆，放在马先生面前的是第四个。 这有多大的可能性？

比如，某罕见的瓷器，一个王朝的三个版本，前后15个王朝，结果，个人很容易在一家店看到了45大套，所以这一大套是真实的概率，有多大？

另外，有人去了乡下相当偏僻的地方，结果正好村民用锄头从地里挖出了宝物。 正好路过的人做了收藏。 正好这个宝贝全国只有五件，是价值城市的第六件，正好这几个地里的村民只擅长十万元。 这听起来不错，只是可靠的概率。 有多少呢？

在资本市场、收藏和证券领域，在这个问题上遇到的情况是一样的。 在证券投资中，我们经常能遇到“令人难以置信的好”的投资机会。 结果，只给投资者带来了很好的利益。

这几年，很多投资者失去本金的一点筹款项目，每年获得10几%的固定收益率，本金安全放心，长期债券不动锁定7、8年期限问题，不是很好的事件吗？

喂，银行的利息只不过是两三个百分点。 通常，好的上市公司净资产收益率( roe )也为10个百分点。 你必须忍受评价上下波动的风险。 相比之下，每年10%以上的固定收益非常好。

问题是，这么好的项目为什么没有人竞争参加？ 为什么那么多社会资本不追逐这么好的机会呢？ 这么高的融资价格，到底是谁付的？ 他们只有赚多少钱才能负担这个价格呢？ 这样的好机会，突然轮到十几万元的市民了吗？ 这么想，这是一个看起来很好的项目，突然有点怀疑了。

我们看到公司的分解，全国有13亿以上的人口，如果这家公司能获得其中百分之几的市场，那么每年的销售收入有多少，利润有多少就容易说了。 所以，现在企业的评价值很高(通常这个分解面临的公司，评价值还不低)。 但是，没关系。 与广阔的未来相比，这个评价值不高。

问题是，全国有那么多省，从塞北雪飘到岭南风景，怎么大家一起去看企业的产品？ 这么高的利润率，为什么没人红眼睛？ 在这样好的市场上，有多少人关注参加呢？ 这个门槛真的那么高吗？ 考虑到这些问题，这个全国百分之几的人口等于多少市场很快就变得模糊了。

另一种类似的情况是一家公司开发了弥补市场缺陷的新产品能赚多少钱。 问题是，公司长期利润的最重要来源其实不是开发新产品。 因为竞争对手也能模仿，制造出几乎不好的产品。 问题的关键是某家公司能否长时间维持某种意义上的竞争、利益特征。 如果可能的话，即使这家企业做麦片，收益性也不太差。 相反，公司的利润状况并不像新产品本身显示的那样酷。

但是，一个资产的评价值低，特别是极端低的，真的看起来很好，实际上确实很好(例如年a股市场的股价收益率是7倍的蓝筹股)。

问题是很多人找不到这样真正好的东西。 低评价必然伴随市场行情的冷淡，无视或轻视舆论:你什么时候见过占舆论首位的资产？ 评价太低了吗？ 随着社会大众的忽视和轻视，低评价值，这样真正的优秀投资也很难被普通投资者享受。

(作者是信达证券的最高战略分析师)