【热门】一只可转债，一场疯狂的俄罗斯轮盘赌

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资料来源:虎视财研

世界金融市场哭鬼哭鬼的时候，中国的可转换市场阳光明媚。 这个小众一直沉默的投资品种，似乎一夜之间就变成了资本市场的香味。

在200多只可转换债务中，代码123013的横河可转换债务最火，3月19日，这一可转换债务突然从119.16元到205元，涨幅达到72.04%。

这条又长又大又直的阳线困扰着虎哥的手脚。 老实说，虎哥乡下人，这么大，这么长，这么大，这么硬——我从没见过阳线。

虎哥不擅长阳线，但理解财务。 这条横河的债到底是什么？ 现在的风险是多少？

接下来，谈谈横河借款和横河模具这个企业。

一、可转换的借款

在谈横河借款之前，我们可以先科普一下改变债务。

可转换债券是可以转换成股票的债券，与普通债券最大的区别是可以以事先约定的价格转换成股票。

比如面值100元的可转换债券，约定在债券发行日的一年后，以10元的价格转换成10股股票。 如果你不周转股票，债券的面值比较低，为了简单，假设年利率是1%。

你已经以一百元的价格购买了这样一张可转换的债务。 如果一年后企业股价上升到11元，以10元的价格转换。 这样，每股1元，10股10元，加1%的利息收入。 这一张买卖获利11元，也就是11%。

一年后如果这家企业的股价只有9元，就不会出现赤字转换，利息只赚1%。

所以可转换债务本质上是包含期权的债券，一般来说票面价值很低，作为补偿，你获得了期权。

例如，通常企业债券的年利率是5%，可转换的年利率是1%，中间的4%的利率差实际上是你支付的呼叫期权的等价报酬。

所以，通常，购买可转换的借款是看到企业未来股价上涨，通过提前锁定和转换股票价格来获利。

那为什么不直接买股票呢？ 因为股票风险很大，无论是上涨还是下跌，股价下降都可能会损失，但没有可以转换的借款。 我只是不转动股票。 利率有点低，但可以赚蚊子肉。 也就是说，稳定赚钱不吃亏。

当然，这里有前提条件。 你以100元(票面值)或不到100元的价格购买的。 否则，你同样会损失。

在二次市场上，可转换的价格通常高于票面价值。 因为这是无法获得稳定利润的生意(除了企业不能兑付等极端情况)，所以有人想以更高的代价获得这样的涨价选项是很重要的。

但是，当可转换的价格远离企业股价，在二级市场被炒鱿鱼时，这不是投资，只是赌博。

例如，横河借款就是一个经典的例子。

二、横河借款的转换

横河转债的发行主体是上市企业的横河模具，该企业于去年8月上市，主要的营业业务是注塑产品和精密模具。

年7月，横河模具以100元票面发行140万张可转换债务，募集1.4亿张资金，其中原股东销售392，937张，对外公开发行1，007，060张。

债券期限为6年，票面价值为第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.2%、第六年2.5%。

横河转债上市后表现不好，去年10月19日最低下跌到86元。 这应该和企业股价持续下跌，投资者没有看到企业的基本面有关。

2019年初，a股行情变暖，横河模具股价3月初持续上涨，横河借款也上升，之后股价下跌，横河借款也下跌。 这时，那个股价和债券的价格联动。

横河借款的疯狂举动发生在去年3月19日。 这天，横河借款的价格突然从119.16元上升到205元，白天涨幅达到72.04%，成为可转换市场上最疯狂的一只。

这天，横河模具股价上涨幅度仅为57%，收盘价为6.79元，这个价格远远低于9.22元，即现在的股价没有转换价值。

这时的横河转换债务已经完全脱离企业基本面，成为二级市场狂热高风险的投机行为。

那个疯狂的程度不亚于血腥的俄罗斯轮盘赌。

横河借款的风险有多高？ 我们以每年3月20日的最高值288.88元来判断。 以288.88元的价格购买100元的横河转换债务时，你将面临以下情况。

有两种情况。 一个是你在二级市场找笨蛋，他希望以高于288.88元的价格与你接战。 但是，这个希望看起来非常渺茫。 当天收盘价，横河转换价格下跌到196元，当天以288.88元购买的你，账面损失幅度为32.15% (如果没有销售)。

第二种情况是对横河模具股价暴涨寄予希望。 一张面值100元的横河转换债务，股价9.22元，可以兑换10股。 不足以兑换一股零头。 换算现金7.8元。

从288.88元的价格减去7.8元找零，换股价的钱是281.08元，每股钱是28.1元，也就是横河模具的股价上涨到28.1元以上，有赚钱的可能性。

遗憾的是，横河铸型年3月20日的收盘价是7.27元。 也就是说，只有股价上涨286.52%，你才能回到日本(不考虑利息的影响)。

如果你一直不周转股票，拒绝在二级市场切肉，剩下的四年多时间(债券到期日是2024年7月26日)，你将收到大约8元的利息和100元的本金。 你的价格是288.88元，一张债券大约是180.88元，损失幅度是62.61%。

这就是你来做这个俄罗斯轮盘赌的代价。

三、横河模具

有人想以288.88元的疯狂价格买横河模具的可转换债，这横河模具到底有多牛逼？

横河模具是制造模具的企业，是以前无法传递的领域，其主要经营产品是注塑制品和精密模具。 年发售以来，业绩急速变化的画面如下。

(资料来源:同花顺)

企业收益每年略有增加，但净利润和扣除后净利润大幅减少，其中年收益比去年同期增加12.64%时，净利润和扣除后净利润分别比去年同期减少67.86%、71.59%，另外根据2019年业绩预告

企业两个主要产品的毛利率，注塑产品从16年的22.8%下降到18年的20.31%，精密模具从41.25%下降到17.8%，3年内已经腰斩。

所以从工作成绩来看，可以说是一团糟。

从负债来看，短期贷款急剧增加，截至2019年9月30日，企业短期贷款馀额为2亿9，000万美元，这个金额比16年末的6，6216.11万美元增加了365.8%。 企业19年9月末账上的货币资金只有5，5852.25万元，因此企业的债务风险很高。

结束语

无论是从企业质量还是从现在的股价来看，横河的借款都没有炒作的基础，奇怪的是最近几天的趋势极其疯狂。

那不再像可转换的债务，不像血腥的俄罗斯轮盘赌。 只是，所有血脉相连的赌徒们不相信自己扣动扳机的瞬间，那颗闪闪发光的子弹就会飞出，炸毁自己的头。

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