【热门】中国地方政府评级报告（2018）系列三：直辖市区篇

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国君固收专题研究|摘要:

直辖市综合评价比较。 在全国纳入统计的75个直辖市区町村(包括2个副部级区、70个正厅级区和3个副厅级县)中，上海、北京直辖市区的评价普遍较高，天津和重庆相对较弱。 综合排名最强的是上海浦东新区、北京朝阳区、北京海淀区、上海嘉定区、北京西城区，综合实力差的是重庆酉阳县、天津蓟州区、重庆奉节县、重庆秀山县、重庆南川区，排名后20名中位于重庆的是[ /

经济实力的比较。 年gdp、人均gdp、固定资产/gdp规模衡量直辖城市的经济实力、快速发展状况和经济结构。 17年gdp最高的直辖城市依次是上海浦东新区、天津滨海新区、北京海淀区，均超过5500亿元。 gdp最低的是重庆酉县、重庆武隆区、重庆秀山县，均在200亿元以下。

财政收入的比较。 年以通常预算收入衡量财政力量，财政力量最强的直辖城市依次为上海浦东新区、天津滨海新区、北京朝阳区，最低的依次为重庆秀山县、酉阳县、武隆区。

收益稳定性比较。 按全年税收/常规预算收入衡量，75个直辖城市中，占有率最高的是北京朝阳区、北京西城区、天津西青区，最低的是天津宁河区、重庆大足区、重庆奉节县。

收入平衡比较。 “常规预算收入/支出”，预算赤字率以“(预算收入-支出)/gdp”的形式衡量。 直辖城市中，收入平衡最高的是北京朝阳区、北京西城区、天津西青区，收入平衡最低的是重庆奉节县、重庆酉阳县、北京密云区。

动态指标比较。 -用17年的gdp、通常预算收入的年化复合增速来测定。 地区变动性指标以-17年gdp、通常预算收入名义增速的标准偏差进行测定，该指标越小，表示地方经济、财政状况越稳定。

城市投平台的债务风险。 城市投发行者有利息债务馀额、城市投发行者债务馀额/gdp、城市投发行者债务馀额/通常预算收入，测量各直辖城市投债务率和负债率，城市投发行者以短期利息债务馀额/通常预算收入测量短期债务风险。

1，75个直辖城市的综合评价比较

在全国纳入统计的75个直辖市区(包括2个副部级区、70个正厅级区和3个副厅级县)中，上海市辖区的地方政府评级普遍较高，北京市辖区的评级次之，天津和重庆市辖区相对较弱。 关于评价的详细情况，将分为不同的指标进行说明。 在本报告中，选择了行政水平、经济实力、财政实力、财政自给率、收入变动性和平衡、债务风险等，在将6项、17项细目指标作为评级要素的基础上，对75个直辖城市的综合实力进行了评级和排名。

为了更明确地了解所有直辖城市的评级状况差异，选择直辖城市综合得分排名前20位和后20位进行比较，得分越高综合实力越强的顺序排列。 75个直辖市区中综合排名最强的前5位是上海浦东新区、北京朝阳区、北京海淀区、上海嘉定区、北京西城区，浦东新区是副部级新区，其他是正厅级直辖市区。 全直辖城市中综合实力差的有重庆市鄱阳自治县、天津市蓟州区、重庆市奉节县、重庆秀山县和重庆南川区，排名后20名中位于重庆的有12个。

1.1直辖城市的经济实力和经济结构对

年gdp前20名中，最高的直辖市依次是上海市浦东新区、天津市滨海新区、北京市海淀区、北京市朝阳区。 这四个地区的gdp均超过5500亿元，其中上海浦东新区的年gdp为9651亿元，居第一位。 天津市海淀区和朝阳区受到经济数据挤出的水分冲击，gdp大幅缩小，修正为7000亿左右，分别达到5915亿和5629亿。 在前20名的直辖城市中，上海、北京市的管辖区域分别占9席、7席，而重庆和天津市只排在2区，从经济实力方面来看，上海市的管辖区域特征依然明显。

年gdp前20名中，最低的直辖城市依次为重庆市鄱阳自治县、重庆市武隆区、重庆市秀山自治县、北京市门头沟区、重庆市大渡口区。 这五个地区的gdp都在200亿元以下。 gdp后20位的直辖城市，12个地区属于重庆市，北京、天津、上海分别占4个、3个、1个，重庆市辖区的经济实力在4个直辖市中相对较弱。

从人均gdp水平来看，北京西城区、北京东城区、上海黄浦区、天津滨海新区和天津和平区名列前五，人均gdp均在22万元以上，是全国人均gdp水平的4.5倍以上。 在人均gdp排名前20位的直辖市区，人均gdp为17.55万元，其中上海、北京、天津分别占9个、5个、5个，重庆只有渝中区一席。 在人均gdp排名前20位的直辖城市中，最低的是重庆酉阳县、天津河东区、重庆秀山县、重庆奉节县、重庆开州区，人均gdp低于3.5万元，低于全国水平的70%。 排名第20位的直辖城市人均gdp为4.26万元，其中重庆市占11席，北京、天津、上海分别占4席、4席、1席。

我们以每年“固定资产投资/gdp”的指标，测定各直辖城区经济对固定资产投资的依赖性。 年固定资产投资占gdp比排名前20位的直辖市区中，最高的是北京门头沟区、北京大兴区、天津蓟州区、重庆大足区、重庆铜梁区，均占150%以上，投资在前20个直辖市区中，重庆、北京、天津为其

年的固定资产投资在gdp比排名前20位的直辖城市中，最低的是上海黄浦区、北京西城区、上海长宁区、上海徐汇区、北京东城区，均在15%以下，投资按gdp比平均只占18%，从地区分布来看上海为11，北京

1.2直辖城区财政收入比较

我们首先用全年通常预算收入(公共财政预算收入)来衡量直辖城市的财政力量。

通常预算收入规模前20名中，最高的直辖城市是上海浦东新区、天津滨海新区、北京朝阳区、北京西城区、北京海淀区，这5个直辖城市的通常预算收入均超过400亿元。 其中，上海浦东新区年预算收入最高，达到996亿元，滨海新区、北京朝阳区、西城区和海淀区分别为529亿、508亿、422亿和417亿。 在前20名的直辖市区中，上海占12席，财政能力普遍高于其他市区，北京和天津分别占5席和3席。

年预算收入规模排名前20名中，最低的直辖城市是重庆市秀山县、重庆市酉阳县、重庆市武隆区、重庆市奉节县、天津市红桥区，这5个直辖城市或自治县通常预算收入低于18亿元，其中重庆秀山县最低为18亿元

1.3直辖市区收入稳定性比较

收入稳定性是以年税收收入占通常预算收入的比例来衡量的，由于税收收入比较稳定，税收占有率高，反映了地方政府预算收入的稳定性相对强。 对于部分直辖城区的缺失数据，用16年的税收占有率数据代替。

年收入稳定性指标排名前20名中，北京朝阳区、上海徐汇区、上海闵行区、上海嘉定区、上海长宁区排名前5，其中北京朝阳区收入稳定性最高，为103%。 前20大直辖城市中，上海13个、北京4个、重庆2个、天津1个。 在收入稳定性排名前20位的直辖城市中，以重庆和天津市直辖城市为主，其中天津宁河区、重庆大足区、重庆奉节县、重庆南川区和重庆三重山区排名前5位，收入稳定性指标均在51%以下，天津宁河区比例最低，38.2%。

1.4直辖城区收入平衡比较

财政收入的平衡通常以“常规预算收入/常规预算支出”衡量。 这个指标越接近1，意味着通常预算收支越均衡，各地区的年度通常预算收入和通常预算支出数据都来自当地财政厅关于年度预算执行情况和年度预算案的报告。

年财政收入平衡最高的直辖城市依次是北京朝阳区、北京西城区、天津西青区、上海长宁区和上海黄浦区，这四个地区的财政收入平衡均在80%以上，其中北京朝阳区收入平衡最高，在前20位的直辖城市中 财政收入平衡最低的前20名中，最低的直辖城市是重庆奉节县、重庆酉阳县、北京密云区、北京平谷区、北京通州区，这5个地区的收入平衡都在25%以下，重庆奉节县的收入稳定性最低，为17%，。

通常，预算赤字率(即年(通常预算收入-支出)/gdp )也可以测量每个直辖城市的财政平衡。 预算赤字率水平越高，财政支出对高级补助、转移支付、债务转换收入等的依赖性越大，财政平衡越弱。 从预算赤字率水平来看，预算赤字率最大的前20名中，前5名是北京平谷区、北京密云区、上海崇明区、北京门头沟区、重庆酉县，预算赤字率均超过34%，前20名的平均值达到24.6%，财政巴

在预算不足率最低的前20名直辖城市中，预算不足率都在4.5%以下。 最低的是北京朝阳区、北京西城区、天津西青区、上海长宁区和上海黄浦区，赤字率水平均低于2.5%，财政平衡很强。 前20个直辖城市中，天津、重庆、北京、上海分别占8个、5个、4个、3个。

1.5直辖市区动态指标比较

动态质量的衡量标准主要以gdp、财政收入增长率为代表。 这里选择的是-年地方政府的通常预算收入和gdp的平均增长率，该指标越大，表示增长情况越好。 各地区年度常规预算收入和gdp数据分别来自当地国民经济和社会快速发展统计公报、政府实务报告或预算执行情况和预算草案报告、统计年鉴等。

-年gdp复合年化增速排名前20位的直辖市区中，最快的是上海市静安区、天津宁河区、上海嘉定区、天津武清区、上海金山区，gdp复合增速均在15%以上，从直辖城区的分布来看，重庆、天津、上海分别为9个、7个。 17年gdp复合增速后的20名直辖市区中，最慢的是天津滨海新区、上海虹口区、天津河西区、上海奉贤区和上海松江区，天津滨海新区受17年经济数据挤水的影响，gdp大幅维修，5年复合增速为-0.58%。

年gdp名义增速排名前20位的直辖市区中，最快的是北京昌平区、北京通州区、北京海淀区、北京密云区和天津宁河区，gdp名义增速分别为18.4%、17.9%、17.4%、14.2%、14.1%，前20名的平均增速为14.1% 年gdp名义增速后20名直辖市区中，最快的是天津西青区、天津河西区、天津静海区、天津红桥区、上海长宁区，名义增速分别为-4.7%、-3%、-0.7%、-0.5%、0.1%，后20名平均增速为2%

-年通常预算收入复合增速排名前20位的直辖市区中，最快的是上海静安区、上海青浦区、上海金山区、重庆江津区、天津武清区，年化复合增速为29%、20.1%、19.4%、17.9%、17.7%，上海静安区迅速增速，主要 增长最慢的是天津滨海新区、重庆北见区、重庆渝中区、天津东丽区、重庆九龙坡区和重庆江北区，年化复合增速均为负值，但有些区域受到财政数据挤出水分的冲击，区域规划受到财政收入转出计算的很大影响

从年常规预算收入增长率来看，最快的是上海奉贤区、上海松江区、上海青浦区、上海金山区，预算收入增长率均在20%以上，在增长率排名前20的直辖市区，上海、重庆分别占9席和7席，北京和天津各 在预算收入增速排名后20个直辖城市中，天津市所占比例较多，第一受到17年财政数据水分的影响(未发表比较口径数据，根据实际发表值计算)。 减少幅度排名靠前的是天津滨海新区、天津河北区、天津和平区、天津红桥区和天津蓟州区，与去年同期相比为38%以上，17年预算收入直辖城市共计12个城市，占天津10个席位。 在增速排名前20位的直辖市区中，天津、重庆占12个和7个，上海只有1个，北京为0。

1.6直辖市区变动性指标比较

除了上述核心指标，我们还选择了一些辅助指标。 第一，波动性指标。 变动性指标用-年直辖市常规预算收入、gdp增长率的标准偏差来测定，该指标越小，越反映地方政府的经济增长、财政收入稳定。

我们把-17年gdp名义增长率的标准差作为衡量经济增长波动性的指标。 在过去6年gdp增长率变动性最高的前20个直辖城市中，位于前5位的是天津宁河区、天津武清区、天津滨海新区、天津北辰区和天津津南区，平均变动率在12%以上，前20位的平均变动率为10.2%。 在gdp变动率最低的20大直辖市区中，上海闵行区、上海青浦区、上海崇明区、上海嘉定区、上海浦东新区排名前5，-17年平均变动率仅为0.58~1.17%，后20名经济平均变动率仅为1.52%。

我们以-17年各直辖市区通常预算收入增长率的标准偏差作为衡量财政收入稳定性的指标，在-17年通常预算收入增长变动性最高的前20位直辖市区中，前5位是上海静安区、上海黄浦区、天津滨海新区、天津宁河区、天津河 直辖城区财政预算收入增速波动性最低的前20名中，波动性最小的是上海宝山区，波动率仅为1.6%，其次是北京朝阳区、北京丰台区、重庆大足区、上海普陀区，排名后20名的平均财政收入波动率为3.9%

1.7直辖市区投平台的有息债务率、偿还率对

我们用各直辖市本级、直辖市城市投资发行者的有息债务馀额测定城市投资债务规模，用“城市投资发行者的债务馀额/gdp”、“城市投资发行者的债务馀额/通常预算收入”测定各直辖市的城市投资债务率和负债率，“城市投资发行者的短期有息债务馀额”

1 )从各直辖市本级、市区城投发行者的利息负债规模分布来看，1000亿以上有9个，除4个直辖市本级外，还包括天津滨海新区、北京西城区、上海浦东新区、重庆两江新区和重庆沙坪水库区，城市投债绝对水平较大。 500-1000亿、300-500亿、200-300亿分别占5个、8个、11个，200亿以下的直辖城市合计占54.8%。 在城投有利子债务绝对规模排名前25位的直辖市区，重庆占9席，天津占7席，北京和上海各占6席和3席。

2 )按年“城投发行人有息债务/gdp”计算的各直辖市区的负债率，在最高的前20名中，重庆沙坪坝区、重庆万盛经济开发区、天津蓟州区、重庆合川区排名前4，负债率均在90%以上，前20名中重庆 在负债率较低后20名直辖市区中，上海金山区、重庆江北区、北京房山区、上海青浦区和上海闵行区排在第5位，整体不到2%，后20名直辖市区的平均负债率仅为5.17%。

3 )从年“城投发行人有息债务馀额/通常预算收入”测定的各直辖市区的偿还率来看，最高的前20名直辖市区中，重庆占15个，天津占5个，其中天津蓟州区、重庆沙坪坝区、天津东丽区、重庆合川区和重庆

具体来说，北京、上海、天津、重庆四个直辖市的本级和市区城市列出了利息债务规模、债务率、偿还率水平，可见四个直辖市城市的债务风险和分布不同。
。

1 )对上海来说，整体债务率水平最低，整体城市投利息债务/gdp的只有19%。 其中市本级债务3197亿，占55%。 其他直辖城市除浦东新区超过千亿外，城市投下的利息债务规模在300亿以下。 从各直辖市的负债率水平来看，浦东新区、普陀区、崇明区、临港产业园相对较高，15-16%左右的金山区、青浦区、嘉定区的负债率水平最低，均低于4%。 总体来说，上海无论是市本级还是市区，城市债务风险相对较低。

2 )对北京来说，整体债务率水平高于上海，但明显低于重庆、天津。 城市整体有利可图债务/gdp为62%，北京城市投平台债务规模比较集中，特别是北京国有资本经营管理中心的一项有利可图债务达到9917亿，占市本级总债务的43%。 我们去掉这个平台，计算出的市本级负债率为46%，城市投平台大多集中在市本级。 在其他市区，西城区、海淀区的绝对债务水平很高，但从偿还率来看，西城区、顺义区、丰台区、昌平区相对位于前列。 总体来说，北京的城市投债风险集中在市本级。

3 )对天津来说，整体城市投利息负债/gdp比为79%，城市投平台负债集中在市本级和滨海新区，占78%，另外，东丽区、武清区城市投债务规模也在500亿以上。 从债务率水平来看，蓟州区、东丽区、滨海新区的债务风险相对较高，静海区、宝圩区相对较低。 总体来说，天津的债务风险集中在部分市区和滨海新区。

4 )对重庆来说，城市投平台债务分布分散，市本级债务风险小，部分直辖城区债务风险高。 其中，市本级8大平台负债额为4905亿，占所有城市利息负债的39%。 此外，两江新区、沙坪坝区城市债务规模在1000亿以上，合川区、涪陵区、江津区债务规模也在400亿以上，其他区也在300亿以下。 从债务率风险来看，重庆许多直辖城市的债务风险明显高于北、上、津，特别是重庆沙坪坝区、黔江区、合川区、万盛经济开发区、南川区等债务率达到80-120%，江北区、渝中区、渝北区、九龙坡区等债务风险

2、直辖市区综合实力全景评价

我们对75个直辖城市的综合实力进行了全面评级，涉及行政等级、经济实力、财政实力、财政自给率、收入波动性和平衡性、债务风险等6项、17项详细指标。 在此基础上，对各直辖城市进行综合排名，第一指标选择了下表。 作为做法，首先将各指标(区分顺方向、负方向的指标)标准化，用“(指标-平均值) /标准偏差”计算，用各指标的权重计算权重得分，各指标的权重如下。

75根据直辖城市的综合得分和排名计算结果:

1 ) 75个直辖市区中综合排名最强的是上海浦东新区、北京朝阳区、北京海淀区、上海嘉定区、北京西城区，浦东新区是副部级新区，其他都是正厅级直辖市区。 全直辖市区综合实力差的有重庆市鄱阳自治县、天津市蓟州区、重庆市奉节县、重庆奉节县、重庆秀山县，排名后20名中位于重庆的有12个。

2 )各直辖市区综合排名前四位的上海市管辖区域为浦东新区、嘉定区、静安区、闵行区，北京市管辖区域为朝阳区、海淀区、西城区、东城区，天津市管辖区域为滨海新区、西青区、武清区、南开区、重庆市管辖区域 从综合得分来看，上海、北京市辖区的综合实力明显强于重庆和天津。

)在各直辖市区中综合排名的后4位中，上海市管区为崇明区、普陀区、虹口区和宝山区，天津市管区为蓟州区、宁河区、津南区和东丽区，北京市管区为平谷区，门头沟区、密云区和怀柔区，重庆市管区为酉县、奉节县、秀山

3、风险提示

各省地级市综合评价得分和信用风险的相对排名，只以文中提到的指标计量为计算和参考，推算出的综合实力和相对风险排名可能与实际风险发生有偏差，有一定的不明确性。

4、附表:相关数据公开

我们的愿望是…消除贫困，世界和平…

国泰君安证券研究所固定收益研究观汉/刘毅/高国华/肖成哲/王佳雯/肖沛

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