【热门】存货周转天数高达4045天 四环生物末路狂奔

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库存周转天数达到4045天，11年的林木库存到底是什么鬼:四环生物，末路奔走

资料来源:市场价格风云

作者|关尔

最近在研究库存周转率的时候，有个企业在a股中闪耀，吸引风云君的眼球，你认为是哪个企业？

没错，正是四环生物( 000518.sz )。

四环生物在这五年间库存从0.42亿激增到5.81亿，库存周转率从年2.17急剧下降到年0.17。

(来源: choice数据)

这么低的周转率正常吗？

年该领域医药企业库存周转率领域平均为1.36，四环生物0.17的库存周转率低于领域最低的长春高新技术。

(来源: choice数据)

这是什么概念？ 相当于同行账本的库存平均约265天可以卖完(不到1年)，四环生物为了卖完自己账本的库存需要消耗8个265天(约6年)。

从2007年9月开始作为集中在医药行业的企业，每年发生了什么引起库存的戏剧性变化？

这样危险的信号合理吗？

风云君一开始就整理了企业的资料，发现高库存背后的瓜子很值得回味诉说。

大股东交替，进入生态农林领域

友情提示，要吃甜瓜，必须回顾四环生物所有权变更的历史。

四环生物控制权之争涉及三派人物:“广州盛景”、“昆山系”及“阳光系”。

注:名字带星星的企业股东有过变更。简称企业的全名如下。

如果有不太了解的伙伴，请自觉于去年9月风云君科学普及的“江苏第二上市企业”四环生物:上市25年，跌落第一僵尸股”，先看后吃瓜。

下面认真咬。

1998年原名“苏三山”化纤纺织企业经过江阴市振新毛纺厂(以下简称“振新毛纺”)注入资产改营毛纺产品后，2001年依靠增发资金整体收购北京四环生物工程产品厂和江苏省江阴制药厂，医药分

2007年9月，为了减少毛纺业务损失，四环生物将毛纺事业部的设备转让给江阴金瑞织染有限企业(以下简称“金瑞织染”)，将房屋和土地的采用权转让给江阴市新桥镇政府，彻底退出毛纺领域，集中在医药主业

这里以金瑞织染为重点，风云君调查了其所有权结构，发现其母公司按时将有限企业(以下称“按时企业”)作为香港注册企业，后续消息无法在公开渠道上查阅。

(资料来源:天眼检查)

根据年第一次临时股东大会上广州盛景互裂爆料的指向，接盘侠金瑞织染控股公司的德源纺织被怀疑是日光系相关人员。

(图:太阳系操作盘四环生物)

尽管企业业务有所调整，振新毛纺仍然是第一大股东。

截止到4000年9月5日，振新毛纺将持有的4000万股四环生物股以价格2亿元转让给广州盛景投资有限企业(以下称为“广州盛景”)，广州盛景以3.89%的持股比例成为四环生物新的第一大股东。

作为“昆山系”主力的昆山市创业投资有限企业(以下称“昆山创投”)从2008年开始屈从于四环生物第二大股东的地位。

据年第一季度报道，“阳光系”代表人物陆宇、王洪明首次出现在四环生物前十大股东行列中，分别成为第三、第四大股东。

年“昆山系”增收，夺走广州盛景和第一大股东时，“阳光系”已经秘密干涉了四环生物业务。

年6月，四环生物以非公开发行股份增资同年3月成立的全资子企业江苏晨薇生态园科技有限企业(以下简称“江苏晨薇”)，广西洲际林业投资有限企业(以下简称“广西洲际”)、湖南盛丰生态农林有限

这时广西洲际公司是江苏阳光集团有限企业(以下简称“阳光集团”)的全资子公司，实际控制人是陆克平。

是的，陆克平是当时第三大股东陆宇的父亲。

江西高峰由当年四环生物第十大股东江苏省德源纺织服装有限企业(以下简称“德源纺织”，实际统治者是吴秀丽)控股，追溯其根源，见金瑞纺织和时企。

大家好像都在做毛织品和种树。

该议案在年9月的第2次临时股东大会上被否决了。

年，“阳光系”王洪明通过持续增收，将持股比例维持在14%，将第一位股东的地位维持到现在。

二、巨额苗木购买合同，合同方震惊相关人员

非公开发行议案罕见地被否定了，为什么？ 让我们先看看复印件。

(资料来源:预计非公开发行)

除了收购三家农林公司外，在议案中江苏晨薇运营的生态园林项目中，需要向江苏春辉生态农林股份有限企业(以下称为“春辉生态”)购买11.26亿元的苗木。

春天灿烂的生态哪里是神圣的？ 用大约1/3的募集资金购买吗？

风云君来到天眼调查春辉生态的股东新闻时，发现阳光集团突然排队。 股东/发起人变更新闻中，阳光集团拥有春辉生态15%的所有权，没有变化。

这违背了去年8月四环生物发表的《澄清公告》的“非公开发行期间的阳光集团不是春辉生态的股东”的表现。

春辉生态控股股东中国绿园(香港)有限企业根据《澄清公告》，实际控制人是吴秀丽。

是的，我是德源纺织的吴秀丽。

也就是说，德源纺织和阳光系本来打算安装自己的资产，但是很遗憾在股东大会上被拒绝了。

(图:太阳系操作盘四环生物)

议案被否决了，不做农林生意吗？

不，阳光系和德源纺织继续事件！

年12月，四环生物、江苏晨薇分别与春辉生态等5家企业签订了《苗木购买合同》，合同金额统计如下。

合计3.04亿元巨额苗木购买合同，合同总额为年四环生物年收入的127.77%，占年流动资产的68.64%。 而且，半年内货款全部付清。

这个可以吗？

那时担任生态园林业务重任的江苏晨薇，年净资产7781万，净利润更负，没有交易能力。

为什么要签订这个巨额的购买合同呢？

风云君陆续去天眼追踪合同对方的五家企业。 不，是其他4家企业的股票结构图。 毕竟，春辉的生态已经是老相识了。

其中，金瑞织染年4月进入主绿阳林业，签约时已经有相关关系。

江苏澄丰年12月末的前股东是江苏阳光控股(实控人是陆克平)，难以保证合同时也有相关关系。

很明显，在5家合同伙伴中，只有华明绿化1家与四环生物、阳光集团、按时与企业没有相关关系。

也就是说，和四环生物签订巨额购买合同的是自己的大股东。 疑似帮助了上市企业的巨大利益啊~

(图:太阳系操作盘四环生物)

年10月，四环生物和江苏晨薇无法支付货款，因此5家苗木供应商将2家企业提交法庭，要求四环生物支付货款和年7月1日起的利息。

到年5月为止，没有偿还款项的四环生物被法院持有的江苏四环100%的所有权拿去公开拍卖，最终卓和药业周卓和以2.67亿元竞争。

年6月30日，拍卖金，四环生物终于把除春辉生态外的四家企业的苗木债务还清了，还缺少春辉生态的5400万元，不要春辉生态！

迄今为止催债的5000万日元以上的借款说不要，说没有其他补偿，风云君反正不相信。

年1月，四环生物利用其最赚钱的子企业北京四环12%股权，置换了广西阳光林业快速发展有限企业(以下称为“阳光林业”)和广西洲际100%股权，成功注入农林资产。

别忘了。 阳光林业和阳光集团同样有千丝万缕的联系。

(图:太阳系操作盘四环生物)

三、三大工程项目合同履约过程可疑

除了巨额的采购合同外，年度报告中公开的3个工程项目合同也备受关注。

这三大工程项目合同对应巨额苗木购买合同，可以说是江苏朝薇农林业务的重要来源。 但是，我担心那个交易过程。

以下是截至年报日期的三个工程项目的过程统计

(资料来源:企业年报)

很明显，工程合同对方都和阳光集团有关，去年12月签约的徐州中船项目时隔3年没有开工，项目合同形状相似。

剩下的两个工程项目即使已经开工，履约金额也不乐观，与项目合同总额4.09亿元相差甚远。 特别是台州中船完成的部分土方工程，最近一年多没有审计结算，即使履行合同也不能收钱。

(资料来源:企业年报)

三年来，除了阳光集团，江苏晨薇(四环生物全资子企业)没有找到第三方开拓新项目的库存吗？

这不禁使人怀疑合同的工程项目是否实际存在。 面对这样缓慢的进展，为什么四环生物还没有采取积极的处理措施？ 屯的巨额苗木真的能在这些工程项目中使用吗？

上游卖树，下游施工，相关人员把江苏朝薇安排得很清楚。

江苏朝薇不卖现金流入，但账面库存急剧增加。 受此影响，年四环生物库存达4.62亿元。

因为符合持股比例≧5%公布的相关人员标准，在该四环生物年报中只把山东中船作为年1月~年11月的相关人员。 这显然只是暴露了一半的现实。

面对这样严峻的局面，去年1月，广州盛景作为持股率超过3%的股东向股东大会提出了临时提案，要求开始调查。

阳光系随着四环生物的进一步支配，去年1月广州盛景“闹了一场”后，股东对三大工程没有疑问。

(图:太阳系操作盘四环生物)

阳光系和广州盛景两派之间的撕裂和内斗，揭示了四环生物在美丽的“大农业”迅速发展下的遮羞布。

风云君这个文案主要是为了探寻四环生物高库存背后的深层原因，不深入开拓其余方面，所以感兴趣的伙伴们可以自己刮掉广州盛景年1月的临时建议，里面干货满满，很值得仔细品味。

只有内部被撕裂的时候，我们投资者才能看到那样一点点真相啊。

a股的信用质量给这些企业带来了坏风气。 真的是wlgdc。

四、库存三年低周，一瓜一瓜

上面的是~的老瓜，年里有什么新瓜吗？

1、收入确认有很大变化，对提出商品检查有疑问

首先风云你关注的是收入确认的大概。

年，四环生物销售商品的收入确认几乎发生了安静的变化。

(资料来源:企业年报)

收入确认与库存中的商品计量相关，由于四环生物从2011年开始了生态农林业务，因此关注2011年以后的数据。

(资料来源:企业年报和咨询函的答复)

年末库存中有商品，年末年初发货的商品金额和年末年初的金额相同。 结合收入确认，发送商品应该是被砍伐或发送了但顾客还没有检查的苗木。

根据年的“砍伐完成，被企业检查”的新收入确认，为什么收款1年，苗木还处于未确认收入状态吗？ 纯粹卖苗木需要这么长的检查期吗？

二九成的库存是苗木，什么时候卖完

其次，除了发货以外，5亿库存中还有什么？

风云君找了第二年的库存构成:

(资料来源:企业咨询函答复)

林木类库存达到97.4%，四环生物说明其大部分是三大工程项目的备件。

但是，根据前面三大工程履约进展缓慢的现实，这个林木类的库存是否真的畅销，必须打个问号。

农林类库存的年周转天数达到了4045天。 也就是说，以现在的销售速度，账本5亿个农林类库存需要在11年内卖完。

到年底，库存中约2.6亿元的消耗性生物资产只提出了6.36%的下跌准备，与现状相比，风云君怀疑这部分库存的下跌价格是否足够。

3、账簿库存很多，依然向个人购买

账本上林木类的库存已经这么多了，难怪备货应该足够，但风云君发现四环生物继续购买苗木。

特别是年，前五个供应商中，除了山东威高和乔南生泰是以前合作过的供应商以外，剩下的三个都是年追加的。

(资料来源:企业年报)

根据迄今为止的经验，风云君在天眼检查中一对一地查询它们。 果然，这三家供应商多少有点问题。

先从最大的房子开始吧。 根据天眼检查企业年报，年来欣盛苗木的营业数据如下

表中表明，欣盛苗木的年收入基本上由四环生物贡献，连续三年利润总额较低，但后两年收入增加，赤字更严重，盈利性受到质疑。

这种看起来赚钱也不可靠的企业居然会成为上市公司的第一家供应商，我真的很困惑。

接下来来看看楚犀实业和缘信包装。

楚犀实业的股东是个人，注册资本只有50万元，四环生物然后买了487.65万元，风云你真的很好奇买了什么。

缘信包装年成立，注册资本100万元，成为上市公司前五大供应商。

四环生物真的是其余供应商购买额小，还是因为什么原因小供应商的大购买额现象经常在四环生物年报中出现？

五、证监会立案调查后，将来的库存要洗澡吗？

作为卖本行药的副业种树的上市企业，四环生物的库存结构和收入结构、毛利贡献率正好相反

(来源: choice数据)

收入85%以上，毛利持续上升，提高96%利润的医药类库存只占库存总额的2.6%，剩下的是即使收入上升毛利率也下降，对利润贡献不大的林木类库存。

这种畸形的库存结构和账本5亿多库存，都是一些大股东把四环生物紧密结合在一起的生态农林业务的遗失物。

这条路解体了，风云你只能说四环生物进入生态农林领域是把手中不太好的卡更烂。 其中一些大股东的倾向参与是不可避免的。

从2019年2月开始，四环生物被证监会立案调查。 目前还没有调查结果。

你不知道最后5亿以上的库存会以什么形式消化吗？

风云君做好了继续吃甜瓜的准备哦~一起约定，不见面就不会散的~

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