【热门】满汉全席里冰镇咕咾肉值多少钱? 广州酒家收购遭问询

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“满汉全席”凉咕肉多少钱？ 广州酒家2亿收购陶居被询问|企业汇

广州酒家收购陶居资产的附加值率接近3倍，作为两大贡献主力的投资性房地产和无形资产成为监管咨询的重点

《投资时报》研究员李浥尘

对很多人来说，粟菜的启蒙来自1995年徐克导演的电影《满汉全席》(也叫《金玉满堂》)，内部有古典的台词。 “厨房里有两颗克星，一条是干炒牛河，一条是咕咕肉”。

电影中，罗家英是为了对抗反派烹调的干炒牛河而制作的“水晶咕咕肉”，冰与火融合，外面凉爽柔软，脆甜的奇怪口感，诱惑着无数美食爱好者的味蕾。

现实中，寻找“水晶咕咕肉”的资深食客，经常让脚栖息在“陶陶居”。 其招牌料理之一是“水晶咕咕肉”的现实版咕咕肉。

那么，这种“冷咕咕肉”多少钱？ 感兴趣的话题这几天弥漫在a股资本市场上。

说到广州的广式茶楼，不能绕过广州陶居食品有限企业(以下称陶居)和广州酒家集团股份有限企业(以下称广州酒家，股票代码603043 )两个老字号。 但是不久，两个老字号可能会合二为一。

7月19日，广州酒家宣布收购陶居的100%所有权。 这意味着比较年轻，现在84岁的广州酒家“吃”具有139年历史的陶陶居。

但是，这笔交易金额超过1.99亿元的收购事件，由于与收购细节相关的林林总总，引起了上海证券交易所的询问函。 《投资时报》研究员在上海证券交易所7月22日发出的咨询函中观察到，广州酒家在完成收购陶居股后，必须证明支付土地出让金的合理性。 是否有业绩承诺等保障上市企业利益的措施安排陶居近两年业绩增加的原因及其可持续性等。

《投资时报》研究员对广州酒家业绩报告进行了进一步整理，结果显示，年广州酒家营业收入25.37亿元，比去年同期增加15.89%，净利润3.84亿元，比去年同期增加12.79%。 2019年第一季度营业收入5.33亿元，同比增长19.79%，净利润4550.84万元，同比增长17.94%。

广州酒家近年来股价走势(单位:元/股)

数据源: wind

投资性房地产增值主力

7月19日傍晚，广州酒家计划用19981.61万元现金收购陶居100%的所有权，交易双方此前签署了《所有权转让意向书》。 但是比较这个收购交易的很多细节，上海证券交易所要求广州酒家进一步证明。

资料显示，陶居成立于1880年，是目前广州市国资委100%控股的广州工业快速发展集团的子公司。 陶居使用轻资产经营的模式，经营广州十甫路的老店，销售食品类除了包括通常的蜡味、饼食等粤系风味特产外，第一收入来源是企业品牌的外部授权。 现在开在广州大街小巷的陶居酒家是广州食尚饮食集团经营的。

收购方广州酒家同为广州老字号餐饮企业品牌，创立于1935年，主要营业业务是以月饼产品、速冻食品等为主导产品的食品制造和以广东菜、广式点心为主的餐饮服务，于年6月登陆上海证券交易所上市。 广州酒家控股股东是广州市国资委，持股比例为67.70%，也是国有公司。

根据广州酒家的公告，陶居的收入来源主要包括食品销售、不动产租金和企业品牌外部授权。 截至2012年12月31日，陶居资产总额为5951.11万元，判断值为19981.61万元，附加值为14933万元，附加值率为295.8%。

投资时报的研究者观察到，对近三倍的资产增值率贡献最大的有投资性不动产和无形资产两种。 其中陶居投资性房地产占头，投资性房地产主要包括房屋(建筑面积4232.55平方米)和土地采用权( 1230.38平方米)，账面价值140.74万元，判断价值9701.56万元，判断附加值9560 对照数据显示，投资性房地产判断了64.02%的附加值比例。

基于这一权重的巨大，上海证券交易所询问了判断增值主力投资性房地产的要点。 目前陶居相关投资性房地产“没有办理国有土地有偿录用手续”，上海证券交易所要求广州酒家证明后续相关手续是否有障碍和预计完成时间，是否影响企业该部分资产的运营和录用

另外，根据公告，此次判断“扣除了应缴纳的土地转让金5381.82万元”，广州酒家“收购完成后按要求缴纳土地转让金”，上海证券交易所也向广州酒家结合陶居前期相关会计的解决情况，

解读“无形资产”关键词

《投资时报》的研究者观察到，这次收购中另一个引人注目的关键词是“无形资产”。 目前陶居的无形资产包括《陶居》、《陶陶陶记》等商标专利和新闻系统。

广州酒家公告称，陶居无形资产账面价值58.5万元，判断值5224.15万元，附加值5165.65万元，附加值率8830.17%。

其中，无形资产“陶居”商标账面价值29.13万元，用收益法判断后，判断5126万元的价值，判断附加值5110万元，判断附加值率32388.54%。 这意味着无形资产的附加值基本上是来自“陶居”商标的贡献。

《投资时报》研究员在公告中说，广州酒厂在此次交易完成后，陶居将成为企业的全资子企业，“陶居”企业品牌的所有权将归属企业。 但值得观察的是，陶居已经年批准了“陶陶居”商标中的餐厅服务项目，以279.11万元的价格向拥有“山东老家”的广州食尚国味餐饮集团投标。 陶居从这项业务中只能获得“企业品牌外部授权”的利益，双方合同直到2024年3月20日到期。

公告指出，目前“陶居”商标许可对广州食尚国味饮食管理有限企业采用费率0.5%，从年8月提高到1%，而且许可陶居第十甫老店承租人支付标准为1.5%。

这种历史情况会对将来的收购产生不利影响吗？

比较陶居旗下商标的现状，上海证券交易所要求广州酒家将商标许可采用费用从0.5%提高到1%和1.5%的可持续发展，将未来商标许可合同情况提高，证明相关预测数据及其增长情况的合理性和可行性。 结合上述商标判断，第一根据未来收益预测的情况，证明是否有业绩承诺等保障上市公司利益的措施安排。

根据广州酒家的公告，从陶居年到年1-9月的净利润-578.76万元、-410.34万元、467.9万元、745.9万元，同期资产减值损失分别为4.44万元、189.27万元、244.55万元、-24.76万元。

针对陶居的业绩，上海证券交易所要求广州酒家补充披露陶居过去两年业绩增加的原因和可持续发展。 结合陶居经营状况和对应资产状态，具体分析年1-9月资产减值损失为负的原因和谨慎性。

《投资时报》的研究员观察到，年陶居实现了营业收入9650.13万元，净利润744.07万元。 同时期广州酒家营业收入25.37亿元，净利润3.84亿元，比较起来，陶居体量远小于广州酒家。 更值得注意的是，广州酒家的食品制造业务和饮食业务在总营业收入中所占的比例分别为75.37%和23.94%，广州酒家可以说不仅仅是饮食公司，而是食品制造公司。

确实如广州酒家所说，取得“陶居”高质量企业品牌后，企业进一步扩张食品和餐饮平台老字号企业品牌，与企业原企业品牌互补，有利于产生协同效应。 但是不可忽视的局限性是陶居展业集中在广州，从现在的饮食结构来看，老字号饮食公司受到了新兴饮食的强烈挑战和冲击。 这背后的第一个原因是产品单一过度集中，店家数量不足，全国分布明显地域性差。

面对新兴饮食没有地域化差异的竞争，广州酒家如何将自己的企业品牌与更老的陶居企业品牌相结合，任重而道远。

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