【热门】天神娱乐溢价222倍收购游戏企业 无业绩承诺代理模式存隐忧

2月18日，天神娱乐( 002354 )收购嘉兴乐玩互联网科技有限企业(以下称“嘉兴乐玩”)，回答了交易所的咨询。

在回复中，天神娱乐公开了嘉兴游戏的评价状况、运营数据、收益能力，但没有正面回答嘉兴游戏为什么不设立业绩承诺。

追溯到去年1月25日，天神娱乐宣布以现金4.69亿元收购嘉兴娱乐企业42%的股权。 后者是以开发和运营地方特色休闲竞技游戏为主的企业，经营期限还不到一年，截止到去年11月30日，嘉兴乐玩净资产只有500万元。

根据上述收购评价，嘉兴乐游戏整体评价值达到11.16亿元，与净资产溢价率相比达到了222.25倍。 除了业务的特殊性，嘉兴乐玩这笔收购还有很多要解决的地方。

溢价率超过200倍不设业绩承诺

年1月25日，天神娱乐宣布以现金4.69亿元收购嘉兴娱乐企业42%的股权，银信资产判断有限企业采用收益法判断后，嘉兴娱乐所有股东权益的价值上升到11.16亿元。

根据资料，嘉兴乐游戏成立于去年3月3日，实际经营期限不到一年。 截至去年11月30日，企业负债1.0757亿元，全部权益500万元，估值达到222.25倍。

另外，嘉兴乐游戏已经在网上运营了20多个有地方特色的休闲竞技游戏，主要服务的细分区域是湖南、贵州和四川等省，目前，所有平台的总注册顾客数超过2000万人，每天达到200万人以上。

奇怪的是，嘉兴乐是主要股东肖体平、永新县浩科技研究开发中心(有限合作)、潘明没有设立业绩承诺，这与许多上市公司的收购案例不同。

于是天神娱乐于2月8日收到了交易所的询问函，要求对这次收购进行详细的证明。

随着回函的公开，嘉兴乐玩相关数据将出现。

回信说，嘉兴乐游戏旗下运营的主要游戏有“皮皮四川麻将”、“湖南跑胡子”、“奕乐贵州麻将”、“皮皮斗地主”四种。

其中，去年5月网上的“皮皮四川麻将”收入最高，收入9489.9万元，占总收入的33.62%。 上述四款游戏总收入2.59亿元，占嘉兴乐游戏总收入的91.6%。

那么皮皮四川麻将到底是什么类型的游戏？

经过反复验证，记者发现皮皮四川麻将的负面舆论在持续。 据客户介绍，皮皮四川麻将以熟人社会的交际圈为中心，迅速发展代理店拉熟人。

另外，嘉兴乐提供的游戏操作与“联众游戏厅”、“qq游戏厅”等平台的在线棋牌游戏大不相同，实际上明确了将以前在pc端进行的网络棋牌类游戏移动到手机等移动端。 免费期间后，玩家必须向运营企业支付一定数量的“钻石”，嘉兴乐收取与普通大家去茶馆打麻将相同的费用。

客户的大幅度变动代理模型令人担忧

在这样的网络时代极其普遍的收费游戏模式能给嘉兴玩带来巨大的收入吗？ 你可以从天神娱乐的回答中寻找答案。

他回答说嘉兴乐玩迅速获利的关键是宣传价格低。 “享受在网上通过代理商宣传的模式是利用社会交流集团之间的传达，让人们建立对服务和产品的理解，这种传达是在顾客之间自愿进行的，节约了大量的宣传价格。 ”。

从网上代理商的模式来看，皮皮麻将要迅速发展成代理商，代理商必须先自己拿出钱包，从企业那里拿到钻石，然后卖卡，所以代理商们要卖自己的卡，取钱。

一颗钻石一元，一次需要支付三个钻头，只能玩八次，代理商根据价格特点，知道可以低价发货。 比如，7成从企业取卡，为了迅速发展底线赚钱，高级代理商可以8成销售，等级越低得到的价格越高，下级代理商更迅速发展下级代理商，赚代理费。

记者采访了做过上述游戏的玩家，很多人倾向于认为皮游戏有赌博和类似邮购成分，当然，另一个玩家认为这个游戏模式在实务中存在很多，得到了相当广泛的认可

另外，玩家对记者说，像皮皮游戏那样完全依赖在线代理商来吸引玩家的“传销”模式的门槛实际上并不高。 春节后，他们对自己新玩的某象棋纸牌游戏做了WeChat的力矩，主要处理当地规则的“麻将”，同样采取了代理商的模式，只是玩家买的“钻石”在这里变成了“金币”。

天神娱乐回状提供的嘉兴乐游年9月、10月、11月的游戏运营指标也是，“皮皮四川麻将”、“湖南跑胡子”、“奕乐贵州麻将”3款游戏每月的收费代理店数超过万家，每个家庭的月额为1000元、2300元、900

但是，代理商数量的变动数很大。

例如“皮皮四川麻将”在9月只剩下收费代理商16399家，在11月只剩下10875家。 “奕乐贵州麻将”9月有收费代理商30760家，11月只剩下15877家，几乎接近腰斩。

对于这样明显弱化的运营指标，嘉兴乐游戏没有设立业绩承诺条款。 另外，用问题单问了这个问题，天神娱乐没有正面回答。

一位业界人士对e企业记者说，近年来国内网游、页游、手游市场井喷发展迅速，游戏概念股也很受各方面资本的欢迎。 但是，国内的整体游戏制作水平还在下降，大量的游戏作品篡改历史，说人物和灰色的操作吸引玩家，持续获利的能力令人担忧，潜在的法律风险也不容忽视。