“福安药业：一手融资一手减持，创收依赖学术宣传！”

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福安药业( 300194，株吧)是化学制药公司，主要经营抗生素类、抗肿瘤类、特色专业药物类等多种产品。

2019年，福安药业租借工业大麻，股价出现12个上涨停止，但现在福安药业股价已经风光消失，企业年12月21日股价收盘价为5.80元/股，低于2019年最高的11.51元/股。

一、注意大麻项目引起的无形资产减值风险

从年开始，福安药业进行了多次对外收购。 年，福安药业花费15亿元成功收购生产抗生素类原料药的楚药业100%的所有权，高溢价收购形成了10.31亿的商誉，但只有楚药业年没有完成当年业绩的承诺，在过了业绩承诺期的那年楚药业的

2019年，福安药业对外进行工业大麻部署，收购了美国企业51 %的red realty LLC。 截至2007年7月31日，福安药业累计向交易对方、目标企业支付所有股票转让金和增资7，300万美元，取得了redrealtyllc 51 %股票和对应的各股东权利和权益。

red realty llc成立于2019年3月27日，主要从事工业大麻的培育、栽培、加工等，其核心资产位于228w owens ave .，north las vegas，面积约1.87英亩。 该地块由red realty llc于2019年7月从greenscape land llc购买，购买费用共计1，1514.50万元人民币，未支付土地费用，因此该地块有留置权，留置权利在greenscapeLLC

red realty llc美国企业于2019年3月新设，没有经营收入，土地有缺陷(有留置权)，但根据收购约定，到2022年为止的业绩承诺指标分别达到600万美元、200万美元、000万美元

根据评价报告，预计从red realty llc年到年的净利润分别只有-43.73万、381.51万、1，1，278.71万，但福安药业在企业收购red realty llc后，药物的研究开发、生产丰富 在美国内华达州建设医疗大麻和cbd产品的研究开发、生产基地，丰富red realty llc深加工产品的类型，创造新的利润增长点，业绩承诺可以实现。

福安药业此前预测美国大麻项目将于去年10月开始栽培，但实际上没有开始栽培。

福安药业要完成red realty llc的合并，主要追加合同权益6.93亿，出现在无形资产科目中，所以福安药业的年大麻项目没有生产，因此我们必须警惕与年报对应的无形资产大幅减值的风险

二、销售费用的90%是学术宣传费用

医药领域的带钱销售自古以来就反映在财务报表中，销售费用中学术宣传费一直是其中的“掩盖污垢”会计科目之一。

让我们具体看看福安药业销售费用的状况。

近年来，福安药业的销售费用率相当高，年和2019年的销售费用率分别达到40.01%和43.57%，年第三季度的销售费用率也达到43.51%，福安药业销售费用中的学术宣传费也同样非常引人注目。

下表显示了福安药业的销售费用中学术宣传费的金额和占有情况

可以看出，福安药业学术宣传费所占的比例不仅逐年提高，其金额和所占比例的大小也令人咄咄逼人。

2019年，福安药业销售费用为12.12亿，其中学术宣传费为10.99亿，占销售费用的90.67%，2019年福安药业总收入为27.81亿，学术宣传费约为收入的40%，即每次福安药业销售10元产品 另外，年上半年，福安药业销售费用中市场宣传费、咨询费为4.59亿，占销售费用的比例达到93.93%

福安药业每年的学术宣传费具体包括什么，每年召开几次学术宣传会议？ 平均价格是多少？ 现在看不到公开资料。

但是，在销售人数方面，福安药业2019年的销售人数是338人，2019年的平均销售人员对应325万人的学术宣传费，这样高的人均宣传费支出，大家自己头疼吧。

反观福安药业的研究开发投入，福安药业年和2019年的研究开发投入金额分别为1.07亿和1.38亿，分别相当于同期销售费用的10%和11%，研究开发投入和销售费用方面，福安药业的收益增加依赖于“学术宣传”

三、继续融资，继续减持

福安药业于2009年上市，上市以来除ipo外，还进行了3次增发，上市以来4次共募集了34.66亿，累计为股东派4.27亿，派生金额仅为募集总额的0.12倍。

另一方面，福安药业每年实施第一期职工持股计划，股票来源是控股股东按照固定价格协议转让，具体计划是控股股东向职工持股转让持有企业8，040万股，占6.76%，转让价格为4.57元/股，总 员工持有的股票按照集中竞价、大宗交易方法3，3281.15万股，平均价格约为5.92元/股，预计将约1.94亿股现金化。

除职工持股减持计划现金化外，去年6月至7月，重要股东重庆亚地投资有限企业以集中竞价、大宗交易方法减持3，560万股，股票减少2.99%，约现金化1.88亿股。

从2019年7月23日到去年1月22日，重要股东滇集团和烟台电缆厂在股价腰斩的情况下大幅减收了4，4656.45万股，累计减收比为3.91%，约兑现了2.35亿。

一边继续融资，一边分红很可怜，另一方面股东们继续减收。 最新业绩显示，福安药业年前第三季度收益同比减少13.77%，归母净利润同比减少13.35%。 目前对福安药业海外大麻项目还不清楚，这可能是福安药业股价不断杀戮的重要原因之一。