“富兰克林邓普顿、新兴市场教父等六大国外资管巨头押注A股2021：中国科技、

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红周刊记者|李健

编者押

“2021年将是美好的一年。 投资者们应该期待经济繁荣的回归”

2021年，“世界经济的增长在中国的指导下飞跃前进，亚洲其他地区、欧洲、美国也参加。 ”。

“从2021年到2022年，世界经济进入繁荣期，gdp增长率超过6%，预计近50年来将出现最强的增长。 ”。

“中国……科技和旧经济行业的一点中国企业确实很有魅力，值得考虑投资。 ”。

“关于2021年，我有个粗略的预测。 基准+5%； 纳斯达克0%； 中国+15-20%； 向绿色转移+30%； 商品+35%”

“在中国，能从日益增加的高端产品诉求中获益的企业特别受欢迎。 ”。

“你认为最成功的投资者是怎样有耐心的持仓者？ ”。

以上是《周刊(博客、微博)》独家采访的新兴市场教父、mobius capital partners共同创始人马克·波特、富兰克林·汉普顿股票总监史蒂芬·多佛、哈里斯共同企业美国股票首席投资官比尔·尼格雷

世界继续离不开中国这辆机车，中国的权益市场也受到外资的关注，因此a股是更重要的因素。 外资渴望参与中国机会，这是2021年a股牛市结构的风向标之一。

2021年是世界“资产配置的金色之路”

《红周刊》:如果已经写了，或者想写2021年的展望报告，你会选择什么主题？

马克·麦克波茨(新兴市场教父，mobius capital partners共同创始人) :我用新书的名字命名为“通货膨胀的神话和通货紧缩的奇妙世界”。

马克·麦克波斯

新兴市场教父，mobius capital partners共同创始人

(照片来自mobius gptid partners联合公司)

中央银行家们总是谈论通货膨胀和应该如何应对它。 现在央行担心通货膨胀和经济增长缓慢，(编辑说:我们一般定义的通货膨胀环境)利率降低到非常低的水平，有些主要国家已经实施了负利率，所以对需要资金的公司和项目来说是好的 我们生活在通货紧缩的世界里。 由于技术降低了商品和服务的价格，这种现状增强了我们在需要资金的情况下经营公司和项目的能力。

杰佩洛夫斯基(美国tpw投资的首席发言人) :我开始的主题可能是“资产配置的金色之路”。

从2021年到2022年，世界经济进入繁荣期，gdp增长率超过6%，预计近50年来增长最快。 这种全球复苏的背后有几个推动因素，包括创纪录的全球流动性、财政和货币支持，以及许多新冠对肺炎疫苗的期待。 在全球金融市场中，资产之间、区域之间、国家之间、领域之间、风格之间和因素之间的全球轮动受到刺激。

比尔尼·格伦(哈里斯联合企业的美国股票首席投资官) :我想以“价值投资的回归”为中心写作。

在美国市场，增长股近十年来的表现比价值股好得多。 年末以来，罗素1000的增长指数增加了四倍，罗素1000的价值指数增加了一倍。 由于这种巨大的差异在过去四年中第一次发生，价值投资者们度过了非常困难的时期。 但是，这种强劲的增长表现带来了一个结果，目前快速增长的企业股价达到了最低股价收益率的9倍左右( 100倍pe:11倍pe )。 这样大的差距在近代只出现过几次，例如是2000年的网络泡沫期，而且这种状况迄今为止并不持续。 橡木基金认为，目前的价格差距不受基本面支持。 这是因为这个价格差距预计会缩小。

斯蒂芬·雅各布森(盛宝银行首席经济学家兼最高投资官) :“续”或“2021年:通货膨胀的一年”。

为什么说“继续”？ 这场疫情加速了许多世界趋势，包括电子商务的应用和各国政府提供越来越多的就业机会。 重要的是，世界主要国家自1998年以来一直关注金融稳定(联邦储备系统主席格林斯潘决定拯救对冲基金ltcm的一年)，几乎完全关注社会稳定。

出于同样的理由，如果各主要国家从对金融稳定的关心转向社会稳定，宏观经济很可能会发生通货膨胀。 社会稳定与不平等、基础设施建设、向绿色经济转型有关，因为政府、公司、顾客为此付出了大量费用。 年，我们支持最低收入10%的家庭稳定，2021年，我们将越来越多的关注，关注更广泛的社会稳定，并刺激费用，提高网络诉求。 我认为2021年将释放世界上最大规模的费用。

沈文婷(普信t.rowe price亚太地区多元资产处理方案战略家)说:“2021年的乐观展望取代了年的不明确性。

年，市场由新冠引起的肺炎疫情和美国总统选举两大不明确因素主导。 新冠肺炎疫苗很可能在2021年普及，但我乐观地认为美国大选是过去的，2021年世界经济前景更光明。

股票、债券、商品期货等可能有很好的表现

最大的不明确性依然是新冠引起的肺炎疫情

《周刊》:你认为2021年有超过市场预期的乐观因素吗？

马克·麦克朴茨(新兴市场教父，mobius capital partners共同创始人) :封锁的结束对全球经济有很大影响。 促进经济复苏，可以看到v型复苏。

杰伊·佩洛夫斯基(美国tpw投资的最高发言人) :世界经济的增长在中国的指导下飞跃前进，亚洲其他地区、欧洲、美国也参加。 由新冠引起的肺炎疫苗的出现相当于支持服务领域恢复和强大费用的世界GDP的7%-10%的过度储蓄也有助于巩固这种趋势。 另外，通货膨胀会导致发达市场长时间国债熊市，权益类市场的吸引力也更明显。

杰佩洛斯基

美国tpw投资企业首席发言人

斯蒂芬·雅各布森(盛宝银行首席经济学家兼最高投资官) :商品期货和股票有可能开始表现出色。

由于政府的势头，太阳能( 000591，应该是股票吧)、风能向燃料电池的绿色转型继续很强。

与esg得分低的同领域的企业相比，esg得分高的同类企业更好。 一般来说，现在esg可以制定参考价值指标。

具体来说，对中国的超预想可能性关注着数字货币的发售进展。 如果这是进一步开放资本账户的敲门砖，预计中国债券和股票的表现将比msci世界指数高20-30%。

比尔尼·格伦(哈里斯联合公司的美国股票最高投资官) :迄今为止，美国最有魅力的股票是金融股，特别是银行股。 2021年可能发生的积极因素如下:疫情造成的贷款损失比今年早些时候预测的利率持续下降，但利润会增加。股票回购会恢复。 这意味着每股收益的增加将远远大于净利润的增加。

《周刊》:乐观主义之外，有什么值得担心的问题吗？

马克·麦克朴茨(新兴市场教父，mobius capital partners联合创始人) :我最担心的是政府可能会继续宣布疫情蔓延，采取越来越多的封锁措施，引起人们的恐慌。 而且，我也担心美国和世界其他地区的税收会增加。 因为政府正在筹集资金来支付瘟疫带来的毁灭性支出。

史蒂芬·多佛:我担心新冠引起的肺炎疫情对经济的影响可能会继续拉动全球股票市场，成为2021年最大的不明确性。 进入2021年以来，世界股票投资者的关注点被认为集中在大流行病带来的经济影响上。

杰佩洛夫斯基(美国tpw投资的最高发言人) :风险总是存在的，尤其在积极的前景中。 如果政策制定者们不能决定在2021年初提供财政支持，那将特别在欧洲和美国这样的地区令人失望。 疫苗方面的进展也令人担忧。 此外，通货膨胀率和利率的急剧上升也是如此。

沈文婷(普信t.rowe price亚太地区多资产处理方案战略家) :我担心受到亚洲乐观前景和政策错误的影响。 例如，迅速紧缩的货币和财政政策，特别是在中国，如果亚洲爆发疫情，经济复苏很可能会推迟。 疫苗供应延迟也会有同样的风险。 另一个潜在的风险是，在拜登政府的政权下，中美之间的紧张关系可能会升级，结果可能会让期待缓和的投资者失望。

《周刊》: 2021年能摆脱疫情的冲击吗？ 能走到哪里？

马克·麦克朴茨(新兴市场教父，mobius capital partners联合创始人) :是的，市场将复苏。 因为政府不能继续封锁措施。

杰佩洛夫斯基(美国tpw投资首席发言人) :预计到2021年底，全球收益和全球gdp将完全恢复全年损失。 至少在2022年初，这个目标可以实现吧。

沈文婷(普信t.rowe price亚太地区多元资产处理方案战略师) :为了彻底消除疫情的影响，即达到疫情风险不再驱动市场的状态，我们需要进一步的财政刺激措施。 随着疫苗的普及，这项措施有可能在2021年收回。 也就是说，为了抵消这种变化，必须加快公司和顾客的支出。 我们相信2021年市场可以摆脱疫情的影响，但在此之前一直忍受着疫情带来的变动。

沈文婷

普信( t.rowe price )亚太地区多资产处理方案战略家

斯蒂芬·雅各布森(盛宝银行首席经济学家兼最高投资官) :我对经济复苏很有信心。 不仅商品、航运、能源好转，实际上因疫情“重创”的领域都在好转。

2021年最在意的是疫苗什么时候发售。 现在市场正在“重新审视”今后6个月的状况。 2021年的预测是以疫苗在2021年夏天之前上市为前提的。

积极的信号包括但不限于金属进入正的利差.。 这表明金属的诉求很大。 集装箱运输价格自3月低价以来上涨了180%，这表明客户的参与力很大。 油价进入2022年竞价阶段的时候，油价预计将超过50美元。

如果这些积极的信号中断或消失，我们将回到财政支出和量化宽松政策方面。 我认为这不是回家的路，而是导致世界经济衰退。 我认为今年年初以来科学界在新型冠状病毒所做的一切都是伟大的创举。 我们经过人类的鼎盛时期科学和公司都在世界上进步。 如果你问我要投票什么，我会把我的资金投入疫苗。

2021年的最佳资产是亚洲股票

"中国赢得了美国大选. "

《周刊》: 2021年最好的资产会是什么？

马克·麦克波茨(新兴市场教父，mobius capital partners共同创始人) :股票因为股价会随着货币价值的下跌而上涨。

史蒂芬·多佛:我相信现在在这个低增长、低利率的世界里，投资者会继续在全球股票市场上寻找比其他资产类别更有魅力的投资机会。 而且，我认为疫情开始后推动股票市场上升的什么样的趋势，例如科学技术、医疗、费用行业的数字化变革和创新将持续下去。

但我对今后一年的股票收益率持积极态度，但我建议采取平衡的投资组合。 我们的固定收益部分倾向于短期投资，寻找包括房地产在内的替代投资机会。 专家们无法预测疫情如何迅速发展，现在还不能明确新冠肺炎未来的传染途径。 我们制定了多个方案分析其可能性，在得到新数据时调整了模型。 例如，最近关于疫苗的信息是影响因素。 我们试图关注最有可能的情况，即2021年下半年经济状况正常，但我们依然对投资组合进行压力测试，以应对更乐观或更消极的结果。

史蒂芬·多佛

富兰克林·登普顿股份有限公司

杰佩洛夫斯基(美国tpw投资首席发言人) :预计2021年，全球股票和大宗商品(特别是能源和工业金属)的表现将超过债券和基金。 随着投资趋势从增长股向价值股转变，美股以外的股票市场领先，特别是欧洲股和亚洲股领先。 另外，价值股、周期股、小盘股的表现也很好。

比尔尼·格伦(哈里斯联合企业的美国股票最高投资官) :我认为以低股价收益率销售的高质量公司的股票是最有魅力的资产。 因为这也可能有好的表现。

沈文婷(普信t.rowe price亚太地区多元资产处理方案战略士) :我们现在超配小型股票、价值股票、高收益债券、新兴市场股票和债券。 随着我们摆脱瘟疫，市场将不再受这一风险影响，很可能看到非常迅速的市场大动态。 它引导了非常典型的复苏交易，有利于小盘股、价值股、信用等。

亚洲股票将受益于利润的大幅提高。 其他有利影响包括宽松的货币政策和对其他市场的合理评价。 因为亚洲公司债券的生存期短，加上利息差的吸引力，应该可以继续资金的流入。 我们预测美元趋势疲弱，加上现在的亚洲增长趋势，亚洲货币也会上涨。

《红周刊》:拜登登场后，对美国经济、中美关系有什么期待？

马克·麦克朴茨(新兴市场教父，mobius capital partners共同创始人) :如果拜登选择增税，加强政府监管的作用，他的登场可能对美国经济不利。 关于中国，几乎可以说“中国赢得了美国大选”。 因为拜登对中国的态度可能会更友好。

史蒂芬·多佛(富兰克林·登普顿) :拜登当选美国总统可能会为一些形式的经济刺激政策开辟道路，以支持短期的经济活动。

杰·佩罗斯基(美国tpw投资首席发言人) :我希望拜登侧重于美国经济的充分就业，特别是工人阶级的就业恢复。我也希望中国通过其“双重循环”战术实现同样的目标。 中美两国集中在支出和工人阶级的扩大上。 拜登政府的领导人，希望中美关系在贸易方面有所改善，但更重要的是在金融市场上有所改善。

斯蒂芬·雅各布森(盛宝银行首席经济学家兼最高投资官) :美国经济停滞。 特朗普政权下的4年间，有利于市场和放松限制，但不利于将来的计划，美国退出了一些多边机构就是实例。 现在拜登总统面临着当务之急。 但遗憾的是，他看起来会选择内阁和“明哲保身”。 这意味着前总统奥巴马的幕僚会提出很多建议。 另外，延期的干预主义政策的目的是通过联邦储备系统将美国国债货币化，开始基础设施、绿色变革、再分配政策，分裂国会。 换句话说，我的看法是拜登总统上任两年内遇到很多困难，“跛脚鸭”期，也就是美国经济增长缓慢，美元疲软和赤字大幅上升。

在中美关系中，拜登暂时指的是中美鹰派的角度，表明两个大国之间的压力依然存在，但至少在拜登这里，这不是任性的暂时变化，而是边际的政策变化。 这样的话，中国有时间采取应对措施，从空之间的水平来看，中国也有机会采取应对措施，继续双重循环战术。

我认为资本账户开放是重要的破冰点，可以改善两国关系。 我们不能改变政治因素，但有时会忘记商品的迅速发展很大程度上取决于想参加其中进行贸易交易的人。

沈文婷(普信t.rowe price亚太地区多元资产处理方案战略师) :我们密切注意中美关系的熟悉，预计这将成为2021年日本以外亚洲市场面临的第一大风险之一。 即使拜登政权上台，中美关系也可能继续紧张。 中国和美国的关系被认为不容易重置。 因为拜登迫于国内政治，继续对中国采取强硬的角度。 在国家安全、知识产权版权、产业补贴、技术转让等行业，美国的对华政策可能比特朗普时代变化不大。 中国国内的共识是，中美两国依然是战术上的同行竞争对手，但双方持续的信息表现和对话有助于更好地进行彼此的风险管理，使经济关系正常化。

年1月15日签订的《中美第一阶段经济贸易协定》预计将面临编纂。 随着时间的推移，可能会涵盖知识产权版权和技术转让等第二阶段的问题，中美双边商品贸易平衡的重视度可能会下降。 政府言论的降温可能会鼓励中美两国的商业领导人安静地恢复正常经营。 如果只考虑商界的力量，中美之间很难发生大规模的经济剥离。

耐心持仓的人会受到“奖励”

“双重循环”战术对中国企业有好处

《红周刊》:对2021年在中国市场的投资机会有什么评价？

马克·麦克朴茨(新兴市场教父，mobius capital partners共同创始人) :因为中国的出口增长和经济增长持续。

史蒂芬·多佛:我们可以看到，由于中国政府对新冠传播肺炎病毒进行了强力控制，中国制造业和服务业几乎恢复到了疫情发生前的水平。 我们认识到在中国投资有一定的风险，但科学技术和旧经济行业之一的中国企业确实很有魅力，值得考虑投资。 中国最新的五年计划也强调了自给自足，这有可能推动中国国内产业的迅速发展。

杰伊·佩洛夫斯基(美国tpw投资的最高发言人) :中国股市预计2021年会取得好成绩。经济增长率大致为6-8%，利润大致增加20%左右。 面向顾客的股票受益于“双重循环”战术，人民币强势刺激进口，中国债市收益率比其他地方高得多，吸引外国资本。 这可能为中国国内投资者进行海外投资创造了条件。 中国政府似乎试图开放资本账户。 我个人依然很看好中国的科学技术和清洁能源领域。

斯蒂芬·雅各布森(盛宝银行首席经济学家兼首席投资官) :我认为中国将在2021年第二季度放宽货币条件，刺激经济投资和费用。 出口情况非常好，所以我想2021年中国高层和中央银行会采取相应的措施，让顾客回归市场。

这意味着中国的股票和债券会得到很好的回报。 在2021年，一个股票和债券分别占50%的投资组合收益率，最多可能达到20-25%。 最坏的情况是零。 设定良好的风险收益率交易。

2021年，粗略预测基准+5%；纳斯达克0%； 中国+15-20%； 向绿色转移+30%； 商品+35%。

但是，这些其实只是推测。 请告诉你的网友。 我预测将来的能力不比他们中的任何人强。

斯特凡·雅各布森

盛宝银行首席经济学家兼首席投资官

沈文婷(普信t.rowe price亚太地区多元资产处理方案战略家) :纵观2021年中国股票的基本面前景，第一个原因有三个。 第一，经济持续复苏，费用是第一推动力。 其次，如果疫苗上市普及，中国明年某个时候将向世界其他地区再次开放边界。 第三，世界资产明显与中国股票价格低廉。

和亚洲其他地区一样，中国的国内费用预计依然是投资者的关注点。 在中国，我特别喜欢从越来越多的高端产品的诉求中受益的企业。

中国的进口替代战术想到了用当地产品代替进口产品。 这个战术的受益者也将创造良好的投资机会。 特别是地缘政治紧张加剧的情况。 我们发现贸易问题促使中国企业在当地购买越来越多的产品。 疫情表明这种采购趋势可能会持续下去，因为全球供应链的一部分很容易受到外部的干扰。 今天，有些集中在这些国内的中国企业会随着时间的推移成为全球参与者。

《周刊红》:站在现在的特殊时刻，“价值”和“成长”哪个会在2021年获胜？

马克·麦朴思(新兴市场教父，mobius capital partners共同创始人) :这些表现都很好。 我们不选择价值股票和成长股票。 因为两个股票都可以找到很好的投资机会。

比尔尼·格伦(哈里斯联合企业的美国股票最高投资官) :考虑到我以前的回答，显然价值股比增长股更有魅力。

史蒂芬·多佛:在低收益率的世界里，有些地方越难追求收益率，利率就越低。 投资者们试图通过延长生存期和降低信用质量曲线来处理这个问题，但这两个都不是没有风险的。 在今天的低利率环境中，投资具有一定现金流的股票和持续增加现金流的股票是明智的。

沈文婷(普信t.rowe price亚太地区多资产处理方案战略家) :考虑到经济增长乏力、技术中断和低长期利率等长期趋势，我们认为增长股在一定期间内优于价值股。 但是，在今后6-18个月内，通过逐渐摆脱疫情影响进行的经济复苏交易有可能给价值股票带来利益。 虽然我们不能完美地预测经济圈子运动的时间。 在我们多资产投资的组合中，我们保持了对价值股和增长股的投资，适度超配价值股，为将来的复兴交易做好准备。

斯蒂芬·雅各布森(盛宝银行首席经济学家兼最高投资官) :我想双方都没有胜算，但获胜的是与商品和通货膨胀相关的债券，2021年的通货膨胀会变得明显。 在价值和成长两方面，我认为成长股的收益是价值股的4~5倍……

杰佩洛夫斯基(美国tpw投资的首席发言人) :我的预想是这样的。 随着美国和欧洲利率的上升金融股票应该表现良好。 而且世界经济的复苏为石油定价提供了更好的环境，这将为能源股提供支持。 工业股票从扩大的资本输出中受益，满足顾客获得疫苗后迅速增长的诉求。 以科技股为中心的增长股现金流价值下降，其原因是“在家工作”期间结束、加强监督管理审查、利率上升的影响。

2021年是个好年

耐心持仓的人会受到“奖励”

《周刊》:现在投资者应该长期有现有的目标吗？ 还是应该重新配置仓库？

马克·麦克波茨(新兴市场教父，mobius capital partners联合创始人) :投资者进行投资的最好时机是在他们有钱的时候，他们不试图把握市场动向。 如果选择成绩优秀的强队股票，长期一定会有回报。

杰伊·佩洛夫斯基(美国tpw投资的首席发言人) :考虑到上述增长预期(不仅是gdp的增长，而且是利润的增加和股票回购和红利带来的收益)，我认为投资者应该增加股票的配置，而不是固定收益。 美国货币市场型基金拥有4兆美元的资产，但收益率非常低。 随着2021年的进展，一些现金预计会回到风险资产。

比尔尼·格伦(哈里斯联合企业的美国股票最高投资官) :你认为最成功的投资者是什么样有耐心的持仓人？ 投资者应该有符合个人投资目标和风险承担能力的资产配置。 如果极端的股票市场风向使这种安排偏离了目标，投资者应该根据需要购买或销售。 这种方法的好处是市场上涨后销售，下跌后购买。

比尔尼·格伦

哈里斯联合企业美国股票首席投资官

斯蒂芬·雅各布森(盛宝银行首席经济学家兼首席投资官) :波动性、全球利率的提高是唯一能阻止股票风险的两大利器。 这两种情况都有可能发生，但为了复活利率和通货膨胀，有必要释放全世界受到抑制的控诉。 因此，我认为对股票市场来说，2021年可能是个好年，但必须随时尊重市场整体的价格。 也就是说价格很贵，每年都发生出售。

保持平衡——增长、价值、商品、通货膨胀、波动性、中国债券开放，2021年的年增长率应该是0-20%。

《周刊》:投资者想在2021年观察什么？

马克·麦克朴茨(新兴市场教父，mobius capital partners共同创始人):2021年将是个好年。 投资者应该期待经济繁荣的回归。

史蒂芬·多佛(富兰克林·邓普顿株式会社董事) :由于市场透明度低、波动性大，积极的投资者通过维持必要的灵活性和流动性获得了竞争的特征。 在疫情之前，牛市喜欢大盘美股，但这可能提供了从事被动投资的理由:被动投资者们可以乘着市场动向的东风，获利。 在后疫病时代，被动投资者将失去这一特征。 多个板块有负面趋势，被动投资者必须参加这个下跌，积极的投资者完全有能力避免坏板块。

杰·佩罗斯基(美国tpw投资首席发言人) :自2009年3月世界金融危机以来，美国资产普遍表现出色。 在过去的十年里，美国的资产表现是最高的。 但是现在投资者们必须扩大投资范围，在世界上寻找机会。 这些机会主要集中在股票上，但也包括大宗商品。

比尔尼·格伦(哈里斯联合企业的美国股票最高投资官) :我想很多投资者暂时忘记了价格因素。 投资不仅要购买最有前途的公司，还要识别价格和价值的区别。 这几年关注价格的投资者受到了市场的惩罚。 我期待着这种状况会改变。

斯蒂芬·雅各布森(盛宝银行首席经济学家兼首席投资官) :我特别强调的是疫苗、疫苗和疫苗。 然后，收入上升——旅行正常化。 联邦储备系统和欧洲中央银行进一步放宽政策政府支出大幅增加等。

沈文婷(普信t.rowe price亚太地区多元资产处理方案战略士) :考虑到疫苗的开发情况，关注从增长股到价值股的资金转移趋势。 疫苗虽然不容易上市，但风向的转换可能非常突然和迅速。 因此，投资者认为应该在增长股和价值股之间维持分散投资。 展望2021年，投资者认为必须尽量利用评价有魅力、有可能从复兴交易中受益的资产(小盘股、高收益债券、新兴市场等)。

(本文已于12月12日出版于《红周刊》，文章观点代表嘉宾个体，并不代表《红周刊》的角度，对1股举例分析，未提出投资建议。 ）