“挑战新高？上证辜负了期许，但芯片封测不会”

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作者/星空下的牛销

/星空下的菠菜

排版/星空下的小鱼

经历了10月的包围后，本以为11月的a股会完美结束，但意外的是下跌的“诈骗炮”行情。

早盘上证的最大涨幅超过1.4%，与7月的高点3458仅相差2分的一步。 但是这一步的遥远，毕竟付错了。

上证最近的失控，离不开银行股的大象飞舞。 关于银行股的投资逻辑，牛销对以前的复印件(马现在穿衣服，看多银行股)早就有提示了，这里不赘述。

但是，借银行股票今天高度的下跌，牛销想再谈两点感受，想让大家参考批评:

没有不上升的板块，也没有不上升的板块。

一个板块开花的结果，那时应该考虑下一步配置在哪个板块。

资金往往是有记忆的。 比起发掘新板块，我在前期的人气板块重复了好几次。 根据这样的逻辑，上半年很热，下半年之前冷却的半导体板值得重新重视。

关于成长性，经常在短期内高估，长期低估。 半导体板块的行情就是这样，在年初缓慢的货币环境+领域的前景上画了一个大饼，首先吹走了期待。

但是，预计驱动的行情来得快，去得也快。 例如，触控芯片领导的顶尖技术( 603160，应该是股票吧)的股价创造了过山车。 完成高位盘整后，股价在上半年接近2倍，但由于大基金减收+市场担心下跌空，下半年下跌的股价一度跌势。

与此相对，业绩主导的企业，即使在产业链上辛苦，股价的推移也比较稳健——封测(包装测试)制造商是这样的。

半导体产业链从上到下大致分为设计-制造-封测等环节。 如果把中芯国际( 688981 )台湾积体电路制造( tsm )等代工厂生产的裸芯片比作大脑，包装是在大脑上安装脑壳，保护芯片，帮助分散，测试是检查最终产品环节的质量检查。

封测制造商位于下游，属于整个产业链，附加值低，劳动密集，资本密集的环节。 为了不鄙视朴素无华的封测，封测是目前中国唯一有世界半导体产业链特点的环节国内封测制造商能有今天，必须感谢勤奋的劳动人民。

封测环节有规模效应，订单越多，越能降价，所以封测制造商的业绩与产业整体景气度密切相关。

图片来源:开源证券研究所

说到半导体板块，如果年初的行情是预想驱动的话，下一阶段的行情主线就是业绩的增加。 幸运的是，在实体一级，我注意到产业进入了景气阶段。

与封检有直接关系的晶圆代工厂，在涨价的背后，订单蜂拥而至。 这个牛别针是以前的复印件(中芯国际四季报遇到喜，拖两年的光刻机有戏吗？ )那么，已经介绍过了。 经验上，下半年封测淡季，今年情况淡季。

超过了淡季带来的预想，到了什么程度呢？ 现在，ic (集成电路)的搭载板因脱销而涨价，因此，作为世界第一家封测制造商的日月宣布将接受订单价格上涨5%~10%，以应对价格上涨。 事实上，这证明了现在市场的主动权开始向封检制造商倾斜。 作为低附加值的一环，如果生产能力没有满载，如何随意涨价呢？

除了产业景气的好材料外，a股相关企业还将从稳定的领域竞争结构中受益。

股票市场有时有盲目认为轻资产好，重资产差的偏见。 但是，轻资产有区域结构突变的风险，重资产区域已经由头部制造商根据体积的特征扩大了市场份额。

封测作为资本密集型领域，现在的竞争格局已经比较清楚。 世界上，由于收购频发，前十大市场占有率从年的65%上升到2019年的81%，我国所占比例达到64% (台湾43.9%，中国大陆20.1% )，在国内封测制造商的收益中，海外订单占大部分

图片来源:前瞻产业研究院，开源证券研究所

这样明确的领域构造确实大大降低了选择的难度:在领域基本面的拐点到来时选择前头，是胜率很高的决定。

除了以上两点，封测领域也在经历技术革新，旧的主题素材也能讲述新的故事。 芯片越多，当然对密封技术要求越高。 在现在的领域，从以往传来的包装向附加价值高的先进包装的转换正在进行。 根据相关预测，~2024年，代表领域未来的先进包装，年复合增长率达到8%，但以前传递的包装只有2.4%。

图像来源: yole数据

对于这个领域的变化，国内制造商也积极应对，不仅中国整体先进包装在世界上所占的比例在提高，国内某大制造商，先进包装销售额主要所占的比例超过了85%。

综上所述，产业景气+结构稳定+技术反复，国内大型制造商的下一个业绩良好，大致率。 资金的未来按顺周期行情现金化后，找回科技股，业绩支撑的企业也很有可能迎来业绩良好+估值上升的戴维斯双击。

(请关注公众号，在公众号对话框中回答“封测”，看看有什么可以关注的)

最后看看盘面，今天上证的“谎言炮”，今天的创业板已经复活，但值得观察。 另一方面，连续下跌后，一般会出现反弹。 另一方面，关于收集恐慌，不可避免地会误杀部分医药股。 正如我们对成长性有短期高估、长期低估的偏差一样，有些医药股现在的利润空可能被夸大了。 其实杀死医药股评价的水分也很好。 医药会进入下一个阶段，可能会变成行情变动的方向。

其实，牛销认为指数上涨更重要的是核心课程的认识。 特别是在振荡市，深入研究什么样的核心课程，有耐心的投资者会迎来自己的独立行情呢？

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