“今天，优客工场正式上市：没有造富盛宴，只剩细水长流”

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共用办公室到今天，短短五六年，筚路蓝缕，中间过高的光芒越过山谷，现在这个新领域终于诞生了第一只股票。 抢劫wework，优客工厂迂回到纳斯达克登陆。

作为优客工厂的创始人，毛大庆今天早上在WeChat的力矩上纪念说“出发后必须到达/4/18-/11/18”。 优客工厂上市的日子正好是毛大庆创业5年7个月。

优客工厂的发售在领域前半部分加上了逗号，但从发售本身来看，没有很多人期待的造富宴。 优客工厂的上市也是领域后半部分的开始。 领域在经历了年疯狂期后，逐渐回归理性，正式进入微细化运营阶段，下半场出发后泡沫少，只剩下细小的水流。

作为共享办公室领域的第一股，优客工厂的表现怎么样？

优客工厂正式上市:融资超过4亿，市值近40亿

美东时间11月18日，国内联合办公室运营商优客工厂完成了与特殊目的收购企业orisun acquisition corp.(以下简称“orisun”)的业务合并，通过spac渠道正式注册纳斯达克。 优客工厂从19个投资者那里至少获得6650万美元(合同4.36亿元)的投资。

壳牌公司orisun完成了企业名称、证券简称和交易代码的更改。

企业名称从ORISUN ACommune International LTD .，证券简称从ORISSUN ACommune International，交易代码从orsn更改为uk。

截至11月18日收盘价，优客工厂股价上涨4.9%，市值达到6.07亿美元(约39.79亿人民币)，该市值略低于此前7.69亿美元的预期市值。

大约40亿的市值在资本市场是多少？

香港股票管理企业滨江服务现在的市值约为42.6亿港元(折扣合同36亿元)，彩色生活的市值约为55.4亿港元(折扣合同46.9亿元)。

也就是说，在失去科技股票高评价的光环下，优客工厂现在的市值与港股中小物管企业的市值相近。

由此，优客工厂不仅成为联合办公室的第一股，而且成为通过spac模式登陆美国资本市场的第一家联合办公室公司。

根据壳牌企业orisun发布的公告，年6月29日orisun、ucommune group holding limited (以下简称“ucommune”)、ucommune international ltd (以下简称“pubco”)

那时合并后企业的预期市值约为7.69亿美元，相当于2022年预期净利润的2.58倍。

年8月18日，orisun、ucommune与17名投资者签订了投资合同。 根据这项合同，投资者同意投资6600多万美元。 ( I )在业务合并结束前，在公开市场或个人交易上收购orisun的普通股，或( ii )每次业务合并结束时在10.10收购。

届时，proptech研习社表示，优客工厂将继续与其他投资者签订相应的投资协议。

年11月15日，orisun、ucommune与另外两名投资者签订了投资合同。

截至2011年11月16日，企业与19名投资者签订了投资协议书，投资者同意在公开市场上通过收购pubco a类普通股或orisun普通股的方法进行6650万美元以上的投资。

据ipo报道，这19名投资者包括小米的子公司green better limited和阳光100中国。

年11月16日，壳牌企业orisun召开了股东特别会议。 特别会议记录日的年10月7日，企业有权在特别会议上表决5，783，235股普通股。 在特别会议上，4376，688股代理人或自己投票的股票占流通股总数的75.68%。

这样优客工厂就策划了半年的借款发售，终于画上了圆满的句号。

去年年末，优客工厂向美国证券交易委员会公开了公募书，要求在美国中微子上市，计划融资1亿美元。 今年上半年，因疫情而受阻的优客工厂最终选择以spac模式登陆纳斯达克。

据ipo透露，合并完成后，以前接替毛大庆ceo职位的共同创始人何壮坤担任优客工厂ceo，优客工厂最高快速发展官兼cfo张国文担任最高财务官，现在优客工厂最高战术官王国航、最高运输官很在意， 毛大庆现在在分享下一个创业项目时将事业重点放在了这里。

图:优客工厂官网上展示的管理团队

根据公开资料，何壮坤担任优客工厂首席律师、首席法务官，在此之前，他还担任北京六合金证律师事务所的合作伙伴、北京律师协会合同法专业委员会委员。

根据股东募集书，优客工厂2019年的年收入为11.67亿元，比上年增加160%。 收入增加，优客工厂的净损失继续缩小。 2019年的年净亏损和收入比，比年收入窄30%，年上半年比2019年的年收入窄31%。

另外，受年世界经济新型冠状病毒大爆发的影响，优客工厂在年上半年实现了经营性净现金流的恢复，净流入达到了242万元，2019年的年净流出分别达到了0.52亿元和2.23亿元。

截至去年6月30日，优客工厂会员数达到85.13万人，世界运营场所的城市数达到47个，成熟场所(运营时间超过24个月的场所)的出租率达到77%，所有场所的出租率达到70%。

年4月18日，优客工厂五周年战术发布会继续宣布向轻资产模式转变。 截至2005年6月30日，轻资产网站数量的比例从年末的16%增加到35%。 根据其他途径，预计今年将冲击400家连锁店，轻资产所占比例超过50%。

中途，优客工厂起着国内的联阀老大哥的作用，在一级市场游戏规则改变的情况下，优客工厂紧急停止ipo，经由spac造壳上市了。 果然，优客工厂还是领域首创，从第一天的市场反应来看，优客工厂在二次市场的股票交易还不热闹。

那么，优客工厂选择的这条路径值得其他共享办公室选手参考吗%3f回顾一下优客工厂的曲折发售道路。

评论:优客工厂曲折的上市道路

今年7月6日，报道了优客以spac方式发售的消息。

那时，市场上被误传优客工厂被收购了，优客工厂相关人员散布谣言，不是被收购，而是用spac法发售的。

消息传出后，市场对此的解读不同。 上市本身处于沉默期的优客工厂“不予评论”。

优客工厂“曲线”发售

7月6日晚，中国最大的联合办公室优客工厂宣布与在纳斯达克上市的spac (特殊目的收购企业) orisun acquisition corp .签订了最终合并合同，合并后企业的总价值约达7.69亿美元。 交易完成后，双方在纳斯达克用新股票代码进行交易，优客工厂现在的管理团队继续运营新企业。

现在优客工厂的上市流程还只进行了一小部分，在真正的上市敲钟之前需要一系列的财务审计。

新闻基本面揭露了一些核心新闻:1.不直接上市，而是借用spac模型。 2 .优客工厂去年的估值是30亿美元，现在降到了7.69美元3 .是否签了赌。

首先，我们来看看spac的上市模式。

支持spac ( specialpurposeacquisitioncorporation )的中文，特别收购上市，作为美国多层资本市场的补充，多年来一直在推进。

spac的上市是介于ipo和shell上市之间的上市模式，适用于需要高成长性融资的中小企业。

spac最早于1990年代在美国出现，很快引起了市场的关注，但在2008年的金融海啸后，陷入低谷期，年后再次复活。 仅2019年，spac的ipo募捐就达到了创纪录的136亿美元。 现在集中在中国市场的spac在美国上市。

国内用这种方式融资成功的是北京奥瑞金( 002701，股票吧)种株式会社( seed.us )和美联英语。

今年3月，“美联英语”以spac模式在纳斯达克交易所注册，现在市值6.28亿美元。

据proptech研习社报道，美联英语计划于2019年5月向美国sec提交ipo，在中微子上市。 截至7月7日的收盘价，美联英语股价为11.82美元，与美联英语首次提交ipo时的10美元发行价没有太大差异。

那么优客工厂spac模式怎么操作？

根据公开资料，orisun acquisition corp .需要上市，目的是与一个或多个企业或实体合并、股票交换、资产收购、股票购买、资本重组、重组或类似的业务合并

根据合并合同的条款，orisun全资子公司ucommune international收购ucommune，使ucommune international成为纳斯达克交易所的上市公司。 交易生效后，优客工厂的股东和管理层将获得ucommune international的000万股普通股。

为什么需要收购呢？

由于spac在合并前是纳斯达克和中微子的上市企业，因此合并后的新企业自动成为了上市企业。 这样，目标企业上市的愿望就实现了。

让我简单说明一下spac的运营过程。 成立6个月内完成ipo的发售。 上市后收购前，spac募集的管理账户所在的资金全部在用于国债等固定收益投资的上市后24个月内完成目标企业的收购。 否则，就要清盘了。

上市后，spac找到合适的非上市目标企业后，尽职调查也不会发生故障，股东大会全体的投票决定是否会合并。 如果大多数股东同意，目标公司将从spac管理帐户获得资金，spac投资者将获得合并企业的部分所有权作为收益。

50%以上的股东反对的话，收购失败，投资者如果反对带钱出去的股东不到50%，反对股东按比例带钱出去，剩下的股东继续收购。

也就是说，优客工厂不仅选择了美国资本市场作为现金壳—orisun，美国资本市场的壳企业们也在市场上寻找目标。

目光集中在一个镜头上，通过收购加入资产，完成上市闭环。

优客工厂被低估了吗

第二个关注点是评价值，优客工厂7亿69千万的评价值是怎么出来的呢？

根据官方信息原稿，合并后企业的预期市值约为7亿6900万美元，相当于优客工厂2022年预期净利润的2.58倍，没有股东回购的情况下，优客工厂从orisun的信托账户领取480万美元现金。

在spac的交易模式中，收购双方都在谈论最终的交易价格，因此被收购公司的股票价格会卖得比ipo价格低得多。

与ipo相比，如果说spac的优点多，则周期短，门槛低，费用少，风险小，成功率高，融资额明确，spac剩下的缺点就是评价值低。

评价低有什么问题吗？ 受到股东水平的压力吗？

再继续补申的话，优客工厂会绕过spac模式发售，被股东们逼得走投无路吗？

结果，据说优客工厂一直有很多股东。 天眼检测数据显示，优客工厂工商股东共有45人，其中包括星牌集团、龙熙房地产、红杉资本、鸿坤亿润、真格基金、普思投资等知名机构。

proptech学习公司从多个投资经理那里知道投资机构通常与被投资公司签订赌注合同。

“还有保障。 否则，我们太虚了。 今年市场上各机构都在赌注上签字。 ”。 一个投资者。

很多人推测领域的优客工厂受到股东的压力，优客工厂到底在赌注上签了字吗？ 被资本家赶出鸭子上市了吗？

proptech研习社从知道优客工厂上市内情的业界人士那里得知，优客工厂至今没有签订过赌博合同，也没有受到股东的压力。

关于评价值，这个内幕的分析决定:“往上走就破发，没有面子。” 7亿6900万美元的价格是双方协商的，资本市场的本质就像料理市场，企业作为进入市场的“料理”，以合适的价格出售是很重要的。 最初设定得低，将来会提高空之间会变大，对优客工厂和壳牌企业都有利。

关于企业管理层，他明确表示，这个知情同意现在比较稳定，核心高管基本上是财富自由，上市后没有跑步的可能性，所以他想做长期的生意。

关于7.69亿美元的估值，上述内幕分析，可以与其他上市公司进行比较。 与优客工厂去年12-13亿元的收入相比，换算成7.69亿元后有60亿元左右的估值。 评价比收入上升了5倍以上，但其他同领域的头部上市企业也得不到5倍以上的评价，从现在的资本市场状况来看也不能说是被低估了。

另外，现在优客工厂处于pre-ipo的环节，在正式ipo阶段之前有新的资金进入，那时评价值持续上升是很粗略的。

另一个有可能被误读的是，3年的收益承诺被解读为“赌博”。

根据政府在外国媒体渠道发布的消息，ucommune股东最多400万只ucommune international普通股的收益等价报酬，前提是满足特定条件或在实现特定目标之前满足一定的股价阈值 除部分例外，现有ucommune股东持有的所有股票在交易完成后至少6个月内遵守锁定合同。

知道这个内情的业界人士指出，这是优客工厂对股东的额外激励，每三年分三次获释。

现在优客工厂终于正式上市，第一天的市值预计略低于7.69亿美元，外面的人们游览的造富故事在这里没有上演。 但是，对已经变化的资本市场和共享办公室领域来说，细水长流、稳定可能是下一个常态。