“高瓴资本接盘“杰士邦”备战IPO？湖北首富艾路明资本图谱”

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令狐

长期流传下来的避孕套次子企业品牌“日本”的ipo，似乎又有了新的进展。

人福医药( 600079)11月9日晚，企业全资子公司人福新加坡宣布转让其拥有乐福思集团40%的股权，转让价格为2亿美元。 交易完成后，人福新加坡仍拥有乐福思集团20%的股权，乐福思集团不在企业合并报告范围内。

一度沉默的杰斯州上市话题再次进入了媒体的视野。 这次有了新的资本加持护体，杰士邦能一下子小心，在湖北第一张隐形财富艾路明的上市企业画像里再加一个新成员吗？

“剥离”贾邦为ipo 做准备

新的高甫资本进入，旧的中信资本出来，与人福医药( 600079，股票吧)挥霍资产降低负债。 杰士邦这次资本进退，确实令人眼花缭乱。

曾经以1.37亿元的低价出售，以约7倍的价格购买的避孕套企业品牌“杰士邦”又出售了。 这次接手为国内创投创造了很高的瓷器资本。

在此之前的8月5日，人福医药宣布以3.62亿元人民币将70%四川人福的所有权转让给重药集团。 交易完成后，四川人福将不再进入人福医药合并报告的范围。

值得注意的是，最近人福医药“核化”收缩战术的频繁实施，反映了其背后的“现代系”商誉构建得很高，债务问题加剧。

杰士邦起了外国名字，但成立于2001年的杰士邦是始于武汉的本土企业品牌。 在此期间，这家企业拥有人福医药80%，王学海20%。

但是，年轻的时候，杰士邦的大股东发表了“低销售额买卖”的骚动。

2006年杰士邦大股东福医药以1.37亿元人民币的合计金额将70%的股权转让给了澳大利亚乳胶保护产品巨头安吉尔。 企业出售了杰士邦，表示在现金流中最紧张。 那时，“杰士邦”的整体评价值约为1.96亿元，在国内市场的占有率达到25%，仅次于杜勒斯。

年5月26日，人福医药再次发布公告，宣布企业投资8.2亿元人民币，与中信资本旗下企业合作，以约13.7亿元人民币的代价收购包括安吉尔旗下杰士邦企业在内的全球两性健康产业业务资产，新成立乐福思集团。

值得注意的是，乐思福集团经营的避孕套等两性健康业务对人福医药总收入的比例不高。

根据2019年年报，人福医药来自医药制造业的收入为45.5%，医药批发及相关业务的收入为54.1%。 从不同产品来看，该企业收入的70.6%来自药品销售，来自其他医疗器械的收入为16.1%，来自避孕套销售的收入仅为8.7%。

中信资本进入乐福思已经三年了，不能等待在资本市场上的突破，选择利益退出了。 高甫资本接战，借此机会将杰士邦业务从人福医药剥离，正好奠定了杰士邦上市的基础。

“现代系”资本图

左手实业，右手金融。 武汉现代集团成为湖北最大的民营公司集团。 安静的实际控制人埃尔明作为看不见的湖北第一笔财富而闻名。

时间回到1988年，实际控制人艾路明和6名武大校友用2000元创立了现代生化技术研究所，主要从小航班中提取尿激酶出口到日本，这被认为是艾路明及其武汉现代集团的发源地。

武汉现代集团的迅速发展可以说是收购史。 1996年，人福医药的上市成为现代集团资本运营的突破口。

目前武汉现代集团已成长为湖北最大的民营企业，直接或间接对外投资近100家公司，领域横跨金融、旅游、文体、教育、房地产等。

特别是资本市场，武汉现代集团已经在现代集团下拥有福医药、三特索道( 002159，股票吧)、现代文体、天风证券四家上市企业。

依靠人福医药这一起家资产，武汉现代集团形成了医药、生殖健康、环境保护、房地产、金融五大产业结构。 从2009年开始，人福医药聚焦医药产业，年后进行了一系列收购活动。 从年到年，人福医药相继收购了北京巴瑞医疗器械有限企业、新疆维药、美国仿制药企业epic pharma等企业。

现在，“主角”人福医药是现代集团的核心资产，为此贡献了约7成的收入。

之后，现代集团收购了三个特别的索道和现代文体，像法律炮制一样打开了“购买”模式，在现代文体剥离前传达了主业磷矿石贸易和学生公寓的运营管理，从年到现在，强大的媒体、双刃剑体育、新英体育 由此，现代集团将资本版图扩展到苗木和体育文化产业。

《雪山财经》据公开新闻统计，截至2019年底，武汉现代集团159亿长时间股权投资中子企业投资109亿左右，核心资产为人福医药( 33.99亿)、新星汉宜( 12.76亿)、武汉天盈( 34.89亿)、武汉 共同投资49亿左右，核心资产为安徽华茂集团( 14.21亿)、现代文体( 9.79亿)、武汉众邦银行( 8.65亿)、天风证券( 4.87亿)。

从股权结构来看，武汉现代集团控股股东是现代投资，持股比例为84.02%，透过后企业的实际管理者是埃尔明，持有企业29.48%的股份。

根据企业调查，现代集团控制公司达593家，间接持股公司达976家。 现代集团的所有权结构非常多和复杂。

各阶层控股公司的数量很多，比如现代集团一级控股公司一共45家，子企业武汉天盈投资集团有限企业还有控股公司26家，但新闻透明度不高，只有一些上市企业和发行债券主体有公开的经营和财务资料

另外，现代集团参加的控股公司之间存在股票关系，多层持股实现了控制，增加了横向和纵向的多样性和复杂度。

在资产收益方面，现代集团依然以医药为核心，房地产、旅游、电影文化体育补充的作用越来越多。

隐藏的担心

但是现在，第一个富裕的日子很难过。

跨领域经营和管理很多子企业的现代集团也有内部担忧，最近几年因大量收购导致的商誉减值问题最先出现。

根据《雪山财经》的研究公开资料，现代集团的核心资产人福医药，年与商誉相关的被投资企业有12家，到了年中时报，与商誉相关的被投资企业超过了40家。 由于每年35.61亿资产减薪损失，当年净利润为-3.86亿元。 截至2019年上半年，账本上仍有38.31亿元的商誉，是2019年8.4亿元净利润的近5倍。

到年第一季度末现代集团的商誉规模为80.89亿元，占非流动资产的15%。

商誉的高建也使现代集团的债务上升。

数据显示，到年第一季度末，现代集团总资产为1024.69亿元，总负债为687.44亿元，净资产为337.24亿元，资产负债率为67.09%。

人福医药现在的资产负债率在63%左右，年内偿还的即期债务达到118亿，货币资金达到47亿，其债务偿还很大程度上取决于73亿多应收账款，不排除企业剥离资产继续回收现金流。

以电影和文体为主业的现代文体也于今年9月宣布募集资金总额在10.54亿元以下，计划用于偿还利息负债和补充流动资金。 年第一季度，其负债率达到59.85%。

从现代集团资产端债务偿还能力来看，截至去年3月底，母公司水平货币资金为16.95亿美元，对一年内到期的有利可图债务不足。

到年上半年，现代集团已经质押人福医药2.83亿股，所有权质押率为71.52%； 当铺天风证券股1.39亿股，股票当铺率71.93%； 三特索道、现代文化和光洋轴承的持股比例分别为71.01%、46.36%、29.17%，均维持较高的持股比例。 现代集团持股再融资的空之间已经很小了。

缓和资金压力，现代集团第一大股东现代科技投资于去年5月和6月共发行了15亿长时间的私人募捐，为企业发行了第一次债券。

现代集团突飞猛进的财富之旅，并非一帆风顺。

据报道，武汉现代集团实控人埃尔明向公务员吴某赠送了176万美元，后发生了东窗事件，吴某被判处13年徒刑。

2019年4月，天风证券连续曝光踩雷股票当铺，相关金额接近12亿元。 12月27日，天风证券一夜之间更换了包括社长、监事长、常务副社长在内的3名高级干部，引起了大骚动。

年现代系最引人注目的是，有传言说天风证券理事长余磊因违法犯罪而被司法机关采取了相关措施。 但是，6月8日，天风证券董事在回答投资者咨询时表示:“企业理事长因违法犯罪从未向司法机关采取相关措施。”

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