“便宜的乐普医疗被低估了吗？”

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作者:拾贝人

资料来源:市场价格注意事项( id:shizhiguancha )

乐普医疗( 300003，算是股票吧)在国内很少与进口产品形成强有力的竞争，也是国内唯一拥有全系列冠脉支架集合的公司。 企业于2009年10月在创业板上市，年6月，随着中船重工退出，企业性质从国资控股向民间转变，业务经营更加灵活。 企业产品以其最擅长的心血管行业为中心展开，从单一医疗器械形成设备、药品、诊断服务等多元化业务布局，协同模式明显。

但是，随着年器械的大幅降价，乐普医疗单一器械产品的抗风险很差，业绩一度停滞。 经过调整，企业从去年开始业绩恢复迅速增长。 值得注意的是，年度仿制药带的量购买对整个市场产生了很大的影响，但同年，2019年的净利润同比增加了35.55%，41.57%。

可见企业经过多次市场洗礼，依然维持着强大的生命力。 这可能与企业特有的生存之路有关。 根据现在的市场环境和领域情况，我们应该怎么看洛普医疗？

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区域处于上升周期

最常见的是自上而下的股票选择方法，领域的快速发展给相关企业足够的快速发展机会。

据2019年全国介入心脏病论坛统计，年中国pci (冠状动脉介入治疗)手术91.53万例，比去年同期增加22%，预计将来也将保持17%以上的增加趋势。 其次，我国人口基数的庞大渗透率存在于相当的上升空之间，年渗透率仅为37%，远低于同期欧美的85%的水平。 随着人们支配收入的增加，这个数值逐渐接近。 另外，由于技术推广和pci具有微创疗效显着等优势，目前已成为国内外治疗冠心病的第一手段，其中支架置入占90%市场。

发现冠心病的植入治疗之后需要持续的药物治疗和维持支出。 比如硫酸氢氯吡格雷，酒石酸美托洛尔片。 医疗保险控制费虽然会大幅降低仿制药的价格，但由于药物依赖性很强，所以后期的药品使用远远高于仪器费用。 总的来说，后续药物治疗具有持续而巨大的市场机会，这也是乐普医疗切入相关药品的重要原因。

国内部分人的健康意识、生活习性和饮食习性有待改善，由于其高蛋白和高嘌呤食物的摄入，冠心病的发病率很高。 特别是女性进入更年期后，会发生卵巢功能衰退和消失、体内雌激素分泌减少、脂肪代谢紊乱、特别是低密度胆固醇上升、血液粘度上升、血小板凝聚力和吸附力增强等一系列变化，容易发生血栓和相关病症。

在国内老龄化成为共识，冠心病等心血管病越来越多的情况下，未来的市场规模是可预见的增长。 企业迅速发展离不开领域的巨大机遇，在领域内选择合适的目标并长时间保持可能是个好选择。

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分解支架迭代-市场领先

企业的成长性需要强大而有竞争力的产品。

2019年2月27日，乐普医疗自主开发的重磅产品生物吸收性支架neovas得到批准。 neovas的长期安全性远远优于国际同类支架，与金属药物支架相比，血液循环重建和安全性无统计学差异，支架分解后，患者的血管几乎恢复到原位血管的弹性，真的从“血管再开通”到“血管再通”

最重要的是，neovas明显具有先发特征，国内批准的时间至少比主要竞争对手早三年。 目前，其主要竞争对手微创医疗的firesorb仍处于临床期的华安生物降解性支架于年3月4日获得批准，但乐普医疗的neovas更有特点。

首先，乐普医疗具有更强的企业品牌和渠道能力，其次，neovas的随访率长，随访率高，其随访率达到5年，随访率达到99%，再次，neovas是美国雅培全球

产品综合能力体现在市场认同度上，自2019年2月neovas上市以来，已在河南、山东等28个省内300多家医院完成病例移植，出货量占企业支架总出货量的10.18%。 短时间内迅速释放表明市场高度赞同企业的新一代可降解支架。 neovas在欧盟地区开展临床试验，预计两年后获得认证在当地大规模销售。

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仿制药增长势头良好

企业在自己的专业行业进行多样的经营，逐一发挥自己的能力范围。

上市之初，乐普医疗第一经营单一种类的器械，抗风险能力差。 为了改变现状，-年间，企业收购了新帅克、新东港、河南美华制药、永正制药、新乡永久等公司。 从产品上看，企业依然以心血管行业为中心展开，没有离开自己的专业行业。

产品在逆境中还能成长，才是真正的强大。 受年带量购买和医疗保险控制费政策的影响，一些仿制药公司受到了冲击，但乐普医疗在这种情况下，企业的药品销售收入没有增加，-2019年企业的药品收入分别为31.72亿、38.5亿，分别比上年增长82.09%、21.34% 根据2019年8月的医疗保险数据，乐普医疗有83种药品列入医疗保险目录，其中甲类有43项。 间接证明企业在otc市场和非收集地区具有强大的销售能力。

年，乐普医疗器械和药品利润为58%，42%； 到2019年，分别为61%和39%。 企业机器业务大于药品，药品业务的重要性不言而喻，但可以为企业提供持续可靠的现金流。 在新型冠状病毒大爆发的影响下，乐普医疗今年上半年的收入为42.38亿元，比去年同期增加8.08%。 其中，仪器板块实现22.55亿元，同比增长22.55%。 药品板块实现收入18.54亿元，同比减少8.9%。 总体来说，企业业务在疫情不利的情况下，多云再次走出了增长的道路。 药品板块成为器械后，另一个支柱板块为企业提供持续的现金流。

笔者还从乐普医疗交流会上预测，企业在今后3年内非归母净利润复合增长率将达到30%以上。 其中，仪器和药品分别为40%和20%以上。

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寻找最佳时机

领域向上，企业同一产品特征显著，这些是构成投资的公司的重要因素，其次是等待机会。

从指数情况来看，受一个多月的调整和国庆节前等因素的影响，现在位于底部，乐普医疗股价也充分调整，逐渐从小型圆弧底出来。 但是企业的高商誉必须在年度报告中披露企业的商誉27.42亿元。 年以后，企业的迅速发展就像合并的历史，外延带来了企业业务的扩张和成长，而且带来了长时间的伤害。 其中，2019年计算了3亿多的商誉减值，其影响的损益计算书是长时间的不利因素。

另一方面，笔者通过企业相关人员得知，国内支架市场份额前三大制造商分别是乐普医疗、微创医疗、吉威，市场份额所占比例分别为24%、23%、20%，市场结构比较稳定。 关联公司的市场价格、pe、pb如下:

▲年3月

到节日的最后一个交易日，乐普医疗的动态股价收益率为26.67倍，离历史最低24.6倍只有一步之遥。 为什么市场会给乐普医疗这么低的评价？

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