“王卫知天命，顺丰当怎么?”

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王卫今年50岁，到了认识天命的一年，1993年创立的顺丰( sz:002352 )也将近30岁。

王祖籍顺德，出生于上海，在香港长大。 有这样多个地区背景的孩子，从一开始，顺丰就不仅仅是暂时单一场景下的快递企业，也许注定要着眼于世界规模的综合物流企业。

图一:顺丰创始人王卫。 资料来源:百度百科

黄炎培在延安窑洞访问毛泽东时，提出了“其兴亦勃，其死亦忽也”的历史周期律。 这个论断特别适合运营能力极其要求的物流领域(马云曾经坦白自己没能很好地管理快递)。 。

顺丰经历了多次“扫兴突然”，最广为人知的是三次。 每当这样快速发展的时候岔路的自我纠错，顺丰巩固了自己的领先地位。

三关后顺丰会怎么样？

01

一改:加盟制变为直营制

创立之初，顺丰也根据加盟制扩大了版图。 但随后几年的管理面临压力，从2000年过渡到直营制，2002年完成改革，建立了深圳总部。

加盟时期，顺丰迅速扩大，但加盟者存在卷起走私品、过少申报收入等管理问题，服务至上的顺丰存在大量货物丢失、顾客新闻泄露等问题。 顺丰试图通过建立更细致的操作规范和制度来处理问题，但效果甚微。

在这种背景下，顺丰参考了海外快递的直营成功经验，开始了艰难的直营化之旅。 直营化的顺丰提高了企业的经营稳定性和控制性，提高了整体的服务质量。

图2 :顺德容奇港，顺丰开始的地方。 资料来源:物流沙龙

加盟制和直营制在商业本质上不是优劣之分，但适应的细分市场不同，加盟制适合价格敏感性高、服务和时效要求低的中低端电子商品，直营制适合服务时效要求高、货物损失率低的商务品或高端电子商品

有趣的是，顺丰从加盟制转向直营的特征并不是从一开始就出现的:年后的通达系(指中通、圆通、申通、韵达)因蚂蚁电气商品材料的高速增长而迅速崛起，那时顺丰的商品市场增长率下降到了10%左右。

但是顺丰保护自己，在直营制的行业继续深耕，在同质化的快递市场构筑企业品牌力量，没有陷入今后价格战的泥潭。

02

二过二改:从圈外回归能力圈

王卫决不是安于现状的人。 年后，双十一销售节爆发了电商的诉讼，王卫认为自己也可以依赖完全的顺丰网络，构建以线下为中心的零售网络。

年首次发售了EC平台“顺丰e商圈”。 年顺丰的商业街在线，年生鲜食品和常温商品的配送覆盖全国，年线下实体店“性爱店”正式在线，同时发售了500多家开店。

顺丰做网上零售(性爱店)，没有进入自己的能力范围，所以有很多违背零售本质的地方。 例如，购物体验不好，最初在顺丰的离线店里，只能在现场扫码下单，然后送货到家，客人无法在现场提货。 结果，顺丰在随后的两年里给这项业务造成了16亿美元的损失。

年以后，顺丰减少了网上零售等非主业行业的投资，相反，聚焦于物流主业，例如顺丰鄂州机场的建设，在重型商品、冷链、同城配送方面也增加了投资。

物流人赚了物流钱，这些投入顺丰长期以来，具有了更牢固的竞争壁垒。

以顺丰鄂州机场为例，顺丰以fedex (联邦快递，nyse:fdx )孟菲斯机场为全国货物运输枢纽，投资23亿元持有46%的股票，机场预计2021年开始运营。

鄂州机场是我国第一个以货物运输为中心的机场，也是物流公司参与投资的世界第一个货物运输机场，同时将成为世界第四大、亚洲第一的专业货物运输枢纽。 根据计划，鄂州机场年基本建成，2021年开始运营，拥有4e级双跑道机场、多模式物流运输基地和产业园。

从经济性来看，鄂州机场也大幅降低顺丰航空件的价格，顺丰航空货运量占其总运输量的1/5，降低顺丰整体运价。

具体而言，1 )小型机更换大型机，在相同装载率的情况下，每吨的价格下降20-30%； 2 )从点对点转向轴辐式，运营商率大幅提高。

图3 :呈“丰”字状的顺丰鄂州机场。 资料来源:互联网

03

三过三改:到打破电商材料降低维度的打击

年末顺丰内外交遇到困难，业绩下降，另一方面净利润同比下降4%，同期通达系基本上增加了20-40%，另一方面市场占有率下降。 电子商务部件保持了30%以上的高速增长，商务部件的增长率下降到了10%以内。

最后，顺丰积极投入了资本支出和尚未盈利的新业务(重品、冷链、同城、供应链等)，因此顺丰是否依然是中国最好的物流企业这一命题备受质疑。

现在想想顺丰的电子商务劣势确实是致命的。 这是一个坡道足够长的大市场，而且现在的增长率依然很快，顺丰也曾经，，，年尝试过电商材料，但由于自身价格太高( 10+元/票vs通达系的4-5元/票)，所有锄羽都回来了。

2019年4月，顺丰再次开始尝试电气商品。 这次，顺丰给这项新业务起了低调的名字“优惠电商专用配”。 同时，利用填补空之间运输，价格也变低了。

从2019年下半年开始迅速放量，从年初开始因为疫情，高端制造业的上线大幅度加快，顺丰的业务量也迅速增加，至今“顺丰优惠电商专配”达到700-800万单/天，到年底将达到1000万单/天。

图4 :顺丰优惠电器商品比通达系贵1-2元，但比原来的顺丰经济品大幅下降的来源:锦缎研究院

图5 :快递领域年8月单票收入下跌明显，通达系因为激烈的价格战，顺丰因为业务结构调整(因为低价电商优惠品所占比例增加)的来源:锦缎研究院

受疫情的影响，本来进行中的在线化趋势确实加快了，快递包裹量迅速增加。 顺丰凭借企业品牌力量和服务时效，实现了业绩突破( 2q20扣除非净利润增加75% )，市占有率也迅速提高(时效产品保持50%的市场占有率霸主地位，电子商品从2个百分点提高到9% )。 。

从市场价格来看，顺丰也从年初的1700亿日元左右上升到了近4000亿日元。

图6 :顺丰年以来的股价走势。 资料来源: wind，锦织研究所

04

中兴的路还有多远？

对于世界三大物流巨头( ups、fedex、dhl )，顺丰是离他们最近的中国企业，他们多少有一些影子。

例如和fedex一样，有强烈的创始人风格的影响和国内第一个航空空快递模式。 与ups (联合包裹服务企业) nyse:ups )一样，在同一个大网上的价格管理中尝试着终极(利用了仓库)，并且与dhl (敦豪)一样尝试着多样化的经营(供应链和国际快递)。

从长时间主义的观点来看，在快递这一高质量课程下，顺丰对通达系的比较特征有以下三点。

◆企业品牌溢价:现在很多企业希望向顺丰的品牌支付2-3元的溢价，但顾客也经常购买账目，顺丰包邮成为电子商务卖家的环境。 顺丰在过去27年确立了自己的企业品牌溢价，其本身也具有支出品的精神属性。 这种比较柔软高精度的产品力量，将继续为顺丰的超额收益做出贡献。

◇固定资产投入的特点:顺丰是中国最早完善物流链的公司，每年资本支出100+亿元，远远超过通达系平均40-60亿的资本支出规模，快递重资产，大市场空之间，相对中等资本收益率(长时间RR，

◆唯一纯粹的第三方快递平台:现在很多电器商品和抖音/快递快递的量迅速增加，占增量订单的50%以上，电商的结构比以前的蚂蚁之一大，有微弱的分散化倾向。

另一方面，EC平台开始加速向快递企业的渗透，蚂蚁拥有圆通25%的所有权，申通45%的所有权(包括购买权)，中通10%的所有权，韵2%的所有权，同时在中通港股的发售过程中蚂蚁也过度购买，很多股票，

随着电子商务竞争的加剧，快递企业很可能被要求选择边缘站的团队，或者至少被要求改变边缘站的团队(就像申通被京东除名一样)。

快递本身是强者的恒强生意，有规模特点的公司可以以同行竞争对手更低的价格定价，而且具有更强的资本市场融资能力，一旦完成车站团队，货量就会比较受限(即使平台支持，比如申请， 。

因此，王卫有可能使顺丰独特的第三方快递定位、差异化的企业品牌溢价和中高级市场超越EC平台竞争，享受渔翁的利益。

图7:-2019年顺丰净利润增长率，来源: wind

从短期来看，顺丰能走多久取决于价格曲线的下降速度。

顺丰年以来发生的事件控制了资本支出的量，完全利用现有的固定资产，产生更大的收益水平。

从具体的产品来看，优惠电器商品用填充物夺取了传达类高端部分的市场份额，用重物夺走了德邦( sh:603056 )的高利润客户群，医药冷链和以前九州通( 600998，股吧) ( sh:600998 )这样的医药流

关于优惠电商专配这个项目，价格已经下降到5.5元，毛利端的基本损益平衡，但是将来引进加盟制(对电商品)，价格有可能进一步下降到4+元区间，进入与通达系短兵相接的价格区间。

成为快递之王的道路从来不顺利，fedex在强大的资本支持下，依然在濒临死亡的边缘挣扎过好几次，dhl多次收购都消化不良。

国王被捕扮演周易，在仲尼厄做春秋。 顺丰历史上的一切危险，也就是机器，其韧性似乎已经刻在公司的基因上了。

现在顺丰的“三过三改”已经完成，未来会怎么样？ 成为王者，一定要承担其重量，罗马不是一天建成的，顺丰的市场价格增长路径注定会动摇。

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