“刘煜辉：股权投资大时代的到来”

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现在整个资源管理领域最期待的事件是中国资本市场质量的变化。 现在每周发行10~15股，甚至创业板注册制正式落地的本周，股票发行数也达到了18股。 根据这个节奏，中国一年有500~600家新上市公司挂牌。 我国资本市场承担了多么大的发行规模，而且依然坚挺。 这是在我们这样有资本市场经验的人的经验中，难以想象的。 只有一个说明，那就是这个市场的质量不同，经过近两年资本市场基础制度的改革，我国资本市场的深度和广度正在发生质量的变化。

年以来我国资本市场变革的历史回顾

回顾往年，确实是过着艰苦生活的一年。 另一方面，美国发动了贸易战争，第一阶段的我国确实有点被动应对。 毕竟，在过去的20年里，我们在全球红利中，美国的突然攻击使我们一时疏忽。 另一方面，沉滞日久的许多结构矛盾没有得到处理，在那个时刻集中爆发，暂时内外焦眠。 我们幸运的是，我们开始思考如何突破这个困境，从哪里开始，这个时候每个人的焦点都不约而同地投入了资本市场。

经过40年的改革开放，中国实现了伟大的经济崛起，创造了巨大的物质繁荣。 特别是自2001年我国加入世贸组织以来，迅速推进了工业化、城市化进程。 分阶段来说，目前中国经济处于中高收入水平，即工业化、城市化进入晚期阶段。 高负债、高杠杆、高风险以前就传来了经济模式，资本形成效率真的很差。 现在，从极限来说，4~5单位的信用可以得到1单位的新gdp。 如果不转换的话，中国经济的巨大车轮很可能会发生“泰坦尼克号”的风险。

变革是为了抵消技术资本、智力资本、新闻资本、数据资本等巨大库存资本的衰退周期而创造带来显着资本溢价的新资本。 这些新的资本形态和下一代生产要素很难发生在以银行为主体的中国历来流传的金融系统中。 必然依靠新的机制，我们需要制造新的资产发生器。 这就是资本市场。

资本市场成为五个要素市场的中枢，这种战术定位就是这样来的。 资本市场的地位空前上升，资本市场改革也必须为国家经济转型构建高效资本形成的新引擎。

我国资本市场的两大问题

那么，下一个问题是怎么做。 中国股票市场发展迅速20多年，效果一直不令人满意，直到去年，这个市场依然经常发生股灾，经常需要国家救济。 资本市场的各种利益关系和价格体系混乱，存在多种利益和套期保值结构，因此二次市场只能通过“流动性溢价”的价差模型赚钱，很难真正享受经济和公司增长的红利，问题的核心有以下两个

一是基础制度严重欠缺。 2019年2月22日，习近平总书记在中央政治局集体学习时强调“深化金融供给方的结构性改革，增强金融服务实体的经济能力”，说中国证券市场的惩戒价格过低。 相对于美国乃至世界上效率最深的资本市场，美国资本市场之所以如此强大，是因为在制度层面建立了非常完整的法律制度体系，所谓资本市场的两大支柱是集体诉讼和损害赔偿。

二是缺乏承担资本市场核心功能的连接主体。 需要正确价格，搞好关系，把所有资本市场的参加者联系在一起的主体。 强大的资本市场核心功能是效率定价、价值发现，是把经济资源导向最高效的产业和公司，创造价值。

两个根本的应对措施

我们改革的开展是把这两个症状明确地放在职工手中，进行对症治疗，一是强制建设制度，二是有力投票。

改革的突破口是科学创板。 2019年6月科学创板正式开设，成为资本市场伟大的改革试验田，我们在科学创板开放，全面高速推进了登记制。 实际上，注册制的落地是以资本市场改革为纵深方向，每周可以发行10~15股股票，每年可以形成500~600家新上市企业的什么样的资本市场规模呢？

法制方面的跟进非常快。 包括损害赔偿、集体诉讼等暂时担心的要点在内的问题也能马上实践，组织结构的改革力度也非常大。 证监会正在推进航母级证券公司的建设，传到年市场的各种投资银行、证券企业整体的改革版，成为年市场交易最活跃的主题方向之一。

科创板自2019年6月正式开业以来仅仅一年多，取得的改革效果可能远远超过大部分资本市场有经验者的预期。

今天资本市场的深度和广度已经不是年大规模股票灾害频发的市场，它具有很大的承载能力。 这样深度和广阔的繁荣资本市场已经初步建立，静静地冲击着中国整个经济体系中“在家致富”的强大惯性财富观，形成了极限强的冲击力。 特别是对实心工作、实心科研技术的年轻人来说，如果有可靠的想法，根据资本市场现在的规则，35年内一定会得到系统财富价值的认可和实现，社会有新的飞跃动力。

如果未来的科技资本、技术资本等能够持续产生资产溢价效果，家庭增加的财富将逐渐减少对房地产的配置，转向股票资产、新资本、经济转型因素等资本的配置。 也许可以从被“房地产-土地财政”绑架的虹吸效应中，慢慢释放中国的资源要素配置。 资本市场改革的最大意义是从根本上安静地推进中国经济转型的全球，成为改革全球最重要的“天王山”，这被称为“一发不可收拾”。

据说我国科学创板和注册制的实践确实类似于1990年代美国纳斯达克市场的建立，给美国带来了划时代的20年技术革命的繁荣国运。 今天的中国好像也到了这个时候。 如果我们有多次正确的逻辑，中国将迎来股票投资的大时代。

在过去40年的改革开放中，中国经济实现了经济的崛起和巨大财富的繁荣。 本世纪，我们收获了两个国运。 本世纪前十年，我们收获了全球化红利。 中国的入世就像鲤鱼的龙门，工业化、城市化一发不可接受。 从世界排名的第七位迅速上升到世界第二位。 本世纪的第二十年，我们获得了巨大的网络红利，过去十年，中国投入巨额资金构建了巨大的经济互联网，实现了物联、数联、智联的万物连通结构，形成了巨大数据的海洋和场景世界，这是今天的中国

今天和未来，全球化的红利可能正在迅速消失，但我们正在创造中国的第三国运。 繁荣，深度和广度的资本市场，正从天而降。

作者是中国最高经济学家论坛理事

中国社会科学院经济研究所研究员 本论文首次在微信公共平台:银行家杂志上发表。 文案是作者个人的观点，不代表网络的角度。 投资者据此，风险请自己承担。