“21深度丨搜狗私有化背后：搜狐的舍与腾讯的得”

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里德:一位分析人士认为腾讯收购Sogou的目的不是复印件。 复制现在已经有了，但很重视Sogou背后的搜索技术。 以前毕竟是两家企业，技术融合有差距，因为收购后完全可以吸收。

来源丨21世纪经济报道( id:jjbd21 )

记者白杨

编辑“张星 ”

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7月27日晚，Sogou宣布企业董事会收到了腾讯的有化申请，腾讯计划收购以每股9美元的价格尚未持有的所有Sogou股票。 该交易完成后，Sogou将成为腾讯的间接全资子公司，届时Sogou也将从纽约证券交易所退市。

21世纪的经济报道是腾讯总裁刘炽平签署的收购申请提案，腾讯观察说:“我们的提案为Sogou的股东提供了迷人的机会。” 这是因为9美元/股的收购价格比上一交易日的Sogou收盘价溢价约高56.5%，比此前的30个交易日的股价加权平均价格溢价高84.9%，腾讯用现金完成了交易。

据Sogou介绍，企业董事会将通过由独立董事组成的专业委员会审议这项收购提案。 Sogou的王小川也回应了腾讯的收购申请，说:“感谢腾讯企业赞同Sogou的企业价值、技术能力和产品创新能力。” 其次，认真讨论和测量相关事项，以确保搜狗继续为顾客带来更大的价值。

但是，腾讯的申请提案表明，拥有搜狗6.4%所有权和0.9%投票权的张朝阳已经同意这笔交易，张朝阳也是搜狗控股股东搜狐的实际统治者。

得到张朝阳的支持后，帐篷把钉子钉在搜狗的收购基本板上。 搜狗公布那天，股价上涨了48%，报告为8.51美元/股，搜狐的股价也从40%上涨了近15.55美元/股。

在这笔交易中，搜狗、搜狐、腾讯是最重要的三个主体。 年9月，这三家企业的掌舵者王小川、张朝阳、马化腾聚集在北京搜狐大楼，建立了三个稳定的合作关系，但7年后，这种关系被一张声明打破，搜狐选择退出，搜狗被彻底收缴。

网络领域的分析师表示，发生这种变化是逃不过“势”字的。 七年前移动网络兴高采烈。 三方抱团出击势在必行，但现在的情况，无论是搜狐还是腾讯，形势都很紧迫。

搜狗的转换

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Sogou于去年11月9日正式登陆美国股票市场。 在发售现场，王小川说回顾Sogou的成长史是充满困难和喜悦的14年。 而且感谢的时候，王小川先感谢张朝阳，他说Sogou总是能继续搜索，得不到张朝阳的支持。

2003年，清华大学毕业的王小川正式加入搜狐。 在此之前，王小川已经在搜狐打工三年了，所以加入搜狐时，他已经是不折不扣的搜狐“老员工”。 这也是毕业后，直接跨越了适应企业的阶段，在加入的第一年，王小川作为搜狐技术的高级管理者设立了搜狐研究开发中心，开始了各大搜索引擎的开发。

2004年8月，Sogou搜索正式发布。2006年6月，Sogou输入软件发布。 这两个产品的成功，扩大了Sogou团队的规模，王小川的搜狐地位也提高了，2009年，王小川被任命为搜狐企业cto。

在Sogou快速发展的过程中，年是重要的转折点。 从2005年开始，Sogou独立于搜狐运营，王小川也成为了Sogou企业的ceo，这意味着Sogou从搜狐的某个业务部门变成了某个企业。

之后，Sogou也取得了阿里巴巴的投资，真正决定在这十年迅速发展的是年腾讯的战术入股。

年9月，腾讯向Sogou出资4亿4800万美元，将旗下的腾讯搜索业务和其他相关资产纳入Sogou，交易完成后，腾讯取得了Sogou稀释后的36.5%的股份。

这是腾讯推进开放生态过程中的重要投资，就像把电子商务业务交给京东一样，搜索业务的重任委托给了Sogou。 在Sogou之后的迅速发展中，腾讯也提供了充分的支持，其中包括微信公共平台的独特复制资源。

熟悉搜索领域的人告诉记者，垄断资源对各搜索引擎来说，本身就是核心竞争力，随着微信生态的成长，该资源对Sogou的价值也在提高。

Sogou在2019年年报上发表的数据也显示了腾讯资源的重要意义。 在腾讯的多个产品中，Sogou搜索是默认的通用各搜索引擎，2019年宣布Sogou总搜索流量的约35%为腾讯产品做出了贡献。

搜狐之舍

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根据sogou 2019年年报，帐篷持股占39.2%，投票权占52.3%； 搜狐占33.8%，投票权占44.1%。 其他持股率超过5%的是张朝阳6.4%，投票权0.9%，王小川5.5%，投票权0.7%，另外Sogou董事和高管持有12.4%的股份，投票权1.7%。

从持股和投票权来看，腾讯应该是Sogou的控股股东。 但是，在腾讯战术投资Sogou的情况下，腾讯和搜狐可能签订了投票协定，以继承自己的“持股不控股”开放战术。 根据这个协定，搜狐持有的股票和投票权比帐篷少，但搜狐依然是Sogou的控股股东。

Sogou的成功，是搜狐感到骄傲的事件，特别是过去10年，搜狐整体处于下降状态，Sogou是为数不多的高成长业务。

Sogou上市时，张朝阳也表示，搜狐是Sogou的大股东，Sogou的上市及其业绩良好的表现直接反映在搜狐的财务报告中，特别是利润对搜狐来说是好消息。

根据搜狐年报，2019年搜狐集团实现收益18.5亿美元，其中相关广告行的业务收入为10.7亿美元，超过57%。 不仅如此，Sogou的利益也在继续弥补其他业务带来的损失，但这种状况开始逐年变化。

年第一季度财务报告显示，Sogou收入2.57亿美元，比去年同期增加2%。 归属于Sogou的净亏损为3160万美元，非国际通用会计准则下的净亏损为3110万美元。

今年第一季度，Sogou开始给搜狐带来负增长。 根据搜狐财务报告，搜狐第一季度的收益为4亿36千万美元，比去年同期增长6%，根据非美国共同会计准则，搜狐的净亏损为1800万美元，扣除Sogou企业的业绩后，搜狐的净亏损为800万美元。

在接受21世纪经济新闻记者采访时，张朝阳强调今年的第一季度是“非常重要”的第一季度。 因为搜狐已经证明从非常危险的损失状态回到了安全地带。

张朝阳非常重视的指标是搜狐集团主体的收益性。 2019年第四季度，搜狐按照美国以外的一般会计准则实现了700万美元的净利润，当时这个数据也被认为是“注水”。 第一是因为依赖于游泳和Sogou的成绩。

到今年年初，搜狐的第一收入来源还有三个，分别是搜狐集团、游泳、Sogou。 今年4月，游泳已经被搜狐私有化，从美股退市。 张朝阳此前对21世纪的经济报道记者说，有很多理由决定游览私有化。 其中包括市场价格被低估，搜狐也想让游泳回到集团，让集团整体的财务实现良性循环。

年，张朝阳宣布搜狐将在三年内回到网络舞台中心，但三年合同到期时，搜狐没有兑现承诺。 但是，今年张朝阳觉得搜狐的状态正在恢复。 特别是当被问到那个个体的退休问题时，张朝阳说:“我没有考虑过辞职的事件。 现在搜狐回到中心了。 我也处于战斗活跃的状态。 ”。

张朝阳的目标战场，已经被搜狐集团锁定了。 所以这个也能回答。 为什么搜狐愿意把Sogou卖给帐篷？ 因为根据Sogou现在的迅速发展状况，今年有可能成为搜狐集团财务上的“重担”。

相反，通过出售Sogou的所有权，搜狐可以得到约12亿美元的现金，估计它会为之后的迅速发展提供足够的“弹药”。

获取帐篷

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从腾讯现在持有的股票状况来计算，这次搜狐的收购需要约21亿美元的现金，但到今年第一季度末，腾讯持有的总现金约为2205亿元，因此收购Sogou的资金来源不是问题。

但是腾讯为什么要收购开始亏损的事业呢？

一位分析师表示，如果只把Sogou看作独立的产品企业，从现在的情况来看价值确实处于下跌期，但对腾讯来说，如果把Sogou作为腾讯整体生态的补充，Sogou也将释放更大的价值。

与搜索业务相比，腾讯最近正在找回有趣的东西。 去年年底，wechat团队正式将wechat搜索升级为“wechat搜索”。 正式地说，“wechat搜索”在wechat生态中的定位是为顾客和商户提供越来越多的连接可能性，让顾客通过搜索连接wechat大量的副本。

对wechat来说，“搜索”的搜索对象已经不仅限于wechat生态文案( wechat的力矩、公众号等)，希望“搜索”能接触到越来越多的服务、场景和越来越多的外部新闻。 到目前为止，wechat搜索提供了“服务搜索”的功能。 例如，当客户搜索“快递”关键字时，直接显示访问的快递服务号码。

Sogou已经是微信“搜索”的外部网络副本的提供商，简单合作来看，双方似乎也很合适。 但分析师认为腾讯收购Sogou的目的不是复印件。 复制现在已经存在，所以很重视Sogou背后的搜索技术。 以前毕竟是两家企业，技术融合有差距，但收购后可以完全吸收。

根据极光的数据，从搜索app的渗透率来看，百度现在还是渗透率最高的各搜索引擎，同时比其他产品多得多，其他具有一定卷的引擎是Sogou和阿里巴巴旗下的夸克搜索。 另外值得注意的是，顶级搜索的渗透率与上述产品还有差距，但增长速度不容忽视。

现在，超级app中嵌入各大搜索引擎的竞争似乎成为了搜索竞争的主战场。 从百度的角度来说，正在努力将客户的搜索习性转移到百度app，某知情人士向记者透露，现在百度app在百度总搜索流量中所占的比例约达到了60%。 对百度来说，接下来要做的是基于搜索，扩展越来越多的拷贝生态，完善产品丰富度。

与今天的标题相反，wechat希望在每个现有的拷贝生态中进一步提高新闻效率，让客户在app内接触更多新闻。 所以，腾讯进一步加大了搜索业务的力度，这是产品生态完善的必由之路，也是对抗未来竞争风险的重要防守战略。

值得注意的是，腾讯的投资战略在近半年内开始改变。 网络领域的分解师裴培在分析文案中指出，自2019年以来，腾讯有从“非正式帝国”向“正式帝国”转变的明确变化趋势。

裴培说，蚂蚁通过收购建立“正式帝国”的努力始于年，腾讯始于2019年。 例如，腾讯在2019年4季度收购了supercell。 今年4月将文芳阁增资于合并财务报表第二季度变更了读书管理层现在又提交收购Sogou。

这也可能是网络领域迅速发展，在一定期间，腾讯开始的战术调整。 “网络巨头什么时候应该依赖投资，什么时候应该依赖收购，不能一概而论。 即使转入收购，腾讯的组织结构显然比同行竞争对手宽松，事业部享有很大的独立自主权。 ”。 裴说。

本期南瓜

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