“挂号网起家的微医，凭什么IPO？”

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作者丨石昙旭

问题图来自网上

没想到，最有可能成为网络医疗第二股的微医再次受到关注的是幸运咖啡的财务造假。

现在，第一位平安好医生上市已经两年了，微医生完成了5亿美元的pre-ipo回合融资，估值达到55亿美元已经近两年了，微医生成立已经10年了。

但是，到目前为止有一段时间，微医刚确定了自己的ipo计划。

2月29日，根据网络医疗公司微医的内部人事任命邮件，原友邦保险集团区域ceo蔡强将于4月1日正式就任微医董事会副主席兼cfo。 蔡强的加入，显然是为了推进微医停滞的资本化进程。

到目前为止，微型医生计划分割四个业务板块(微型医云、微型医疗、微型医药、微型医疗保险)独立上市。 其中，微医云作为基础云技术，搭载来自其他3个业务的各种医疗工作者、保险数据，开发相应的产品提高其他业务的效率，并且为b方顾客(政府、医院等)提供服务。

虎嗅的整理

据悉，微医最新的上市日程将于今年年底或明年初登陆香港证券交易所，筹集最高10亿美元的资金。

但不幸的是，微医可能需要再等一会儿。

根据腾讯情报“一线”的报道，其联合推荐者中的瑞信曾经担任过幸运咖啡在美国上市时的销售业者，因此微医决定临时更换推荐者。 对此，业界人士解体，新的推荐者进入后，推荐者之间也需要时间信息的表现，加上疫情的影响，整个微医的ipo可能会再延期一个月以上。

有业界人士告诉我虎嗅，就这样，微医可能完全错过了疫情下网络医疗领域迅速发展的红利期，影响其评价值。 结果，这个领域受政策的影响很大，很有可能在疫情之后迎来变动。

另外，继平安好医生上市后，第二个ipo的网络医疗项目还没有上市。 在疫情期间，平安好医生的股价迎来了几次高涨，但当时上市时的破局惨状可能动摇了投资者的心。

微医的一些高级管理层团队的消息根据公开资料整理

但是，作为在年宣布实现全面利益的网络医疗公司，微医最直观的特征是仍然是众多同行中唯一的受益者。 年末，廖杰远宣布企业利润约2.8亿元。

平安好医生2019年的财务报告显示，去年全年企业实现总收入50.65亿元，比上年增加52%。 其净损失比上年减少18%，但仍处于损失状态，净损失依然达到7.47亿元。 其他玩家，如丁香园、好医生在线、春雨医生等，也在寻找比较有效的商业模式。

但是，由于微医还没有提交招聘书，财务数据的统计可能有差异，利润状况还不明确。 年后，微医理事长兼首席执行官廖杰没有公布财务数据。

如果廖杰远说了，微医的利益可能性在哪里？ 收入怎么样？ 受益的微型医疗为什么ipo进程慢？ 比较这些问题虎嗅已经要求微医证明，直到发消息时才收到回复。

挂号网离家

现在网络医疗企业在网上诊察、网上问诊、医生服务、网络医院、医药电商、保险等行业的积极配置，似乎越来越相似。

但是，回顾各家迅速发展的历史，我们可以非常清楚地看到。 各自的搜索路径不同。

如果你在读肿瘤免疫专业的研究生李天天，第一个创立的丁香园是医生论坛。 诞生晚的平安好医生在问诊的基础上，提出健康管理概念的前身是挂号网的微医，起点是看起来“最没有技术含量”的挂号业务。

结果是大家掌握的核心资源不同。 比如丁香园现在得到了200万医生的客户，形成了医生方面的资源特征，复印输出更有权威。 平安好医生迅速聚集了很多客户，截至去年年底注册客户达到3.15亿人，mau达到6690万人，在业界绝对领先。

相比之下，根据公开数据，微医生在医生方面( 31万名医生)和客户端方面( 2亿1，000万名注册顾客)没有特征。 但是，在医院方面，微医连接了全国30个省市的1万家医院，其中要点医院是3200家医院，数量超过了其他平台(普遍的百家以内)。

根据医院方面的特点，微医决定扩展到诊疗服务。 年9月，将挂号直接改名为显微医生。 这也标志着微型医疗探索网络医疗真正意义的开始。

微医融资履历(数据来自天眼检查)

医院方面的积累在微医生构建网络医院的过程中获得了领导作用。 年12月，微医与浙江省桐乡市政府合作建设了国内第一家网络医院乌镇网络医院。

然后，以线下实体医院为依托，微医摸索了线上+线下贯通后的商业模式，从薄的诊断台发展到了远程医疗(会诊、复诊)、在线处方、医药电商、家庭医生等细分行业。

这些业务的扩大可以基于挂号业务积累的流量，提高顾客的粘性。 结果，能够在挂号业务中刺激的顾客的活跃化、保留是有限的，在市场教育初期也不太容易引起患者的收费欲望。

线下实体医院使微医具有联合各阶层大、小医院组成医疗联合体的能力，可以更好地分配医疗资源。

闭环的利益

年，微医与公众保险合作，试图完成从医疗服务到支付的闭环。 根据彭博的报道，微医在医院医生输入的患者新闻中积累数据的基础上，根据年龄、性别、地区等对客户进行分类，为客户提供正确的推荐。

当然，这也是微型医疗营销能力的体现，可以吸引保险和其他广告主收费。

迄今为止，微型医疗的三大主要业务微型医疗、微型医药和微型医疗保险已经有雏形。 年末，廖杰远宣布，企业年收益共计12亿元，这三项业务均实现全面利润，收益占有率约45%、20%、30%，利润约2.8亿元。

微医官网

平安好医生招聘书数据显示——如果年企业收入6.015亿元，损失7.6亿元，微医的数据看起来也很可靠。 因为平安医生的“津贴”在业界得到了很高的评价。

后期友邦保险作为pre-ipo投资者加入微型医疗董事会后，显然可以为微型医疗保险提供辅助力，收入规模必须提高。

但是，微型医疗的收益、利益在这四年间会怎么样，我们还不知道。 这笔帐能不能算，该怎么算，我们还得等招聘书给出答案。

此外，微医扩展了微医疗的服务载体，在杭州、北京、南京等城市相继建设了6个线下微医全科中心，成为其服务基地的一环。

这是廖杰远在海外视察后作出的决定。 他发现英国初次诊断的90%是由全科医生进行的，美国初次诊断的80%以上是由家庭医生进行的。 这个环节在中国的缺损可以由全科中心弥补。

对微医来说，如果国内客户养成生病向全科医生求助的习惯，这项业务的收入将非常大，同时可以持续。

建设在底层

除了这三项业务之外，其实微医还有一个具有很强收益性的利器——微医云。

那时，医、药、危各环节向微医闭环注入了极其庞大的数据量。 廖杰远当然不会浪费这样的积累。

廖杰远表示，刊登这些数据，打破医院壁垒的希望在云层上。

年11月，微医在国际智能医疗大会上推出了聚焦智能医疗的云平台——微医云，在此基础上完成了西医ai“叡医”、中医ai“华佗”两种医疗ai产品的开发。

根据微医的官方资料，前者可以实现肺小结节、宫颈癌筛查等十多个专科的辅助诊疗后者给予中医及中医处方经验ai，使其具有中医ai诊疗的能力。

说句题外话，中医听起来像一部分玄学，迄今为止央视的“经济半小时”以“华佗”的能力而自豪。

除此之外，微医创建了亚马逊echo这样的智能终端——微医通，使顾客可以通过语音和视频交互实现预约、问诊、购买药物等服务。 据动脉网报道，该终端到年末销售了120万台(之后，没有相关数据的统计)。

但我知道云的收入取决于b方。

廖杰远说，作为开放的智能医疗平台，微医云不仅可以为医院提供网络医院、云药店、医疗ai辅助诊断等云化处理方案，还可以支持医院与药企、保险企业的链接，开展政府的家庭医生合同服务

微医云的具体应用

一个业界的人问老虎，说微医云收入的头其实来自政府。 规模不能和腾讯云、百度云同日而语，但在医疗云细分课程中，微医的表现很好。

这些尝试，微医显然走在友商面前。

发售延迟了

可以看出，微型医疗的收入来源比较广泛，如个人顾客、医院、保险企业、政府等。

但是，在业务层面一直跑得很快的微医，在资本市场上没有领先。 作为网络医疗第一人的平安好医生，从去年8月注册到去年5月上市，仅不到5年。

而且，从微医开始准备ipo以来，已经过了将近两年了。

当然，我们首先必须承认平安好先生是含金勺子出生的。 早就收购了医药电商牌照平安集团理事长马明哲，移动网络崛起后第一次看到进入医疗产业的时机，当然不惜血本。 然后，在a轮融资中，平安好医生获得了相当于微医pre-ipo轮金额的5亿美元。

资金丰富，对网络平台的迅速扩展自然非常有益。 而且对平安好医生来说，这些钱支撑着自己建设的医疗队的重资产运营模式。 自制医疗队的模型为顾客问诊、健康管理等的申诉、应对将来的个人医生业务的开始奠定了基础。

而且，除资本外，平安集团还可以为平安好医生引进资源，特别是顾客。

放弃科大讯飞( 002230，是股票吧)的共同创始人角色，投入完全无关产业的廖杰远显然没有这样的运气，医疗领域缓慢的节奏出现在微医疗和其他网络医疗平台上。 这不是坏事。 反而证明了玩家们摆脱了网络主导的思维，倾向于医疗方面。

但是，在pre-ipo回合融资之前，观察到微医的几大事业线完全混合在一起，看起来非常复杂。 这一期间的调整和重组也一定付出了廖杰的巨大努力。

另外，我们必须怀疑，年后无法隐藏财务数据的微医，除了微医云和微医板块形成了稳定的商业模式外，微医和微医业务长期没有找到有效的利益之路。 这也是今天困扰所有工人的问题。

这也可能是微医上市步伐缓慢的一个原因。

另外，微医云与政府项目相关，基本上有可能独立分割成a股上市。 去掉这个收入稳定的大板块，微型医疗能有必要的100亿美元的估值吗？

我是本文作者石旭旭，关注生物医疗、尖端医学、医疗器械，微信: shx0427，欢迎领域人士聊天爆料(加入微信评论身份)。