““降息”20个基点！中国央行7天期逆回购操作利率下调 财信证券伍超明：拽

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中国中央银行时隔一个月重新开始逆回购操作，7天逆回购中的利率降低了20个基点。 根据中国中央银行的公告，为维持银行系统的流动性合理充裕，于年3月30日人民银行用利率投标方法开展了500亿元的逆向回购操作。

根据公告，今天进行的是500亿元的7天回购操作，中标利率为2.2%，到目前为止为2.4%。 今天没有逆回购的期限，中央银行的操作实现了500亿元的净投入。 到目前为止，中央银行连续29个工作日没有展开逆向回购操作。

受此影响，国债期货直线上升，10年期主力合同暂时上涨0.20%，5年期主力合同上涨0.20%。

中央银行评价利率下降较快的 文伍超明宏团队伍超明(财信研究院副院长、财信证券首席经济学家)胡文艳。

月30日，人民银行通过利率招标方法开展了500亿元7天的逆向回购操作，中标利率从2.4%下降到2.20%。 预计mlf利率随后会下降。

中央银行利率下降的原因主要有以下五点

一是国内疫情的影响正在显现，需要反周期政策的保护。 在新冠肺炎疫情的意外冲击下，国内经济几乎“停止”一个月业余，受人流、物流、资金流多重干扰的影响，国内生产端和诉求大幅下降，如1-2月国内工业增加值超过去年同期10%，同期 根据上述数据，这次疫情对经济的短期冲击实际上超过了2008年的金融危机，需要保护反周期控制政策，弥补疫情损失，修复实体经济。

二是迎接国内海外诉求下降的第二波冲击，但前期的政策目标函数中很少考虑到这一风险因素的影响。 2月下旬以来，国外新冠肺炎疫情迅速扩散，截至3月28日，世界累计确诊病例增加到近60万例。 其中，美国连续7天确诊病例超过7000例，国外许多国家的疫情处于爆发期。 受此影响，第二三季度世界经济衰退或不可避免，海外诉求下降，也袭击了第二波对国内经济的冲击。 但是，3月以来，国内货币政策总体上保持了定力，除了3月13日方向性下降以外，没有采取越来越多的措施，货币政策处于前期措施的注意期间。 这意味着在国内已经发表的货币政策目标函数中，很少考虑海外疫情的蔓延、海外申诉的下降对国内经济的冲击，毫无疑问需要重新调整这一点，加大缓慢的力量。

3年实现全年社会目标需要gdp增长率在5%以上，现在很难实现，需要货币政策的加码护卫。 年全面建设小康社会是庄严的承诺，必须实现。 3月27日的政治局会议再次明确了这一表现，这一决定表明在经济增长方面，年内压力很大。 根据我们迄今为止的推算，为了实现年小康目标，gdp的增长率需要维持在5%以上，但受疫情的影响，预计国内第一季度gdp将负增长。 这意味着第二、第四季度国内gdp的增长压力很大。 除此之外，目前国内中小企业的再生产仍面临一定的困难，外资稳定、外资稳定的压力在增加，叠加着海外疫情的冲击，表明国内第二季度gdp的增加也可能低于预期。 综上所述，货币政策的加码护卫实际上不能缺席了。

四是现在，特别是4月是货币政策发力的黄金窗边，要抓住，抓紧。 目前，国外疫情加速扩散，国内面临疫情“逆流”的风险，但总体来看，国内疫情已经进入尾声，例如全国已经有好几天本土没有新的确诊病例。 在这样的背景下，近年来一些国家经常向市场发出信号。 也就是说，国内政策的重点已经支持公司恢复生产，扩大了比较有效的诉求。 因此，抓住三四月这一重要窗口，加大货币政策力度，对实现经济社会快速发展目标尤为重要。 另一方面，受到这次疫情冲击最大的是中小企业和个人家庭，及时、早期地进行其“供氧、输血”，有利于让更多中小企业和个人家庭生存，对国内稳定就业的大局也很重要。 另一方面，加快后疫病时代的生产，恢复经济活力需要资金支持，财政力量也需要货币政策的协助，考虑到资金投入实体产生比较有效的经济效果，有一定的时滞，这是现在的货币政策实际上与时间竞争

五是海外主要经济无限提供流动性，为国内货币政策开辟了空之间。 为了应对疫情冲击和国际金融市场动荡带来的风险，以联邦储备系统为代表的各国中央银行迅速采取行动，降低融资价格，提供有限的流动性，在金融机构、公司、居民部门已经构建了“三种防火墙”，建立了三个 例如，联邦储备系统最近一个月内开始了全面的计划。 这包括将联邦基准利率紧急降低到零、使用四个工具包、重新启动2008年危机时期的货币政策工具和宣布无限制的资产购买计划。 另外，欧元区、日本、韩国、印度等经济体也相继发表了降息和购买资产等流动性增加措施。 这意味着世界货币宽松的大门再次打开，超过2008年金融危机水平的历史再次刷新。 在此背景下，国内货币政策空之间明显展开，截至3月26日，中美10年期国债收益率差距也达到约180bp的历史高位。 这也是中国g20会议“加强国际宏观经济政策协调，防止世界经济衰退”的重要措施。