【热门】药明康德(603259)2019年一季报点评：新增顾客和订单依然强劲，CDMO“漏

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原标题:药明康德( 603259 ) 2019年第一季度评价:新客户和订单依然强劲，cdmo“漏斗效应”弹性大的来源:民生证券

事情的概要

年4月29日，企业公布q1业绩，企业营业收入31.88亿元，母净利润3.03亿元，非后母净利润3.76亿元，分别同比增长15.09%、-21.59%和-24.09%，经营活动带来的现金 调整后的non-ifrs归母净利润为5.76亿元，同比增长10.8%，第一企业投资的公允价值变动损失为1.05亿元，应占联营公司损失0.84亿元拉动净利润。

二、分解和评价

收入来源:新客户和订单依然强劲，预计cdmo/cmo业务贡献巨大

中国区实验室服务板块和美国区实验室服务板块的收入迅速增加，q1企业营业收入同比增长15.1%。 1 )新客户数比上个月增加依然很强:企业q1新客户超过240家( 2019年全年新客户超过1200家)，其中海外客户超过128家。 活跃的顾客超过900家。 根据q1环比增加的客户数，企业依然保持强劲的增长趋势2 )根据新项目数的计算，订单将继续前进，预计cdmo业务的贡献将很大:①临床cro及其他业务:企业q1研究性新药的临床试验申报项目有6个 临床试验许可项目追加5个( 2019h1追加10个)，预计两个项目相对于2019q1持平或略有增加。 ②小分子cdmo平台:与2019年末相比，临床iii期项目增加了2个( 2019年末40个项目)，上市的项目增加了1个( 2019年末21个)，这2个小分子cdmo项目是大业 ③细胞和基因治疗cdmo平台:临床I期增加1个( 2019年末23个)，临床ii/iii期增加3个( 2019年末8个)，基本稳定。

利润端: q1企业内商业盈利稳定，疫情影响短期利润水平

企业q1的毛利率为34.4%，略低于2019q1的38.1%，第一企业扩大了人才激励力和疫情，对企业武汉研发中心的运营和临床试验服务业务产生了一定的负面影响。 调整后的non-ifrs粗利润率为38.1%。 比2019q1non-ifrs毛利率下降了1.8个百分点。 母公司净利润同比下跌21.6%，主要是企业投资目标( hua medicine和unity biotechodlgy )的公允价值变动损失为1.05亿元，联营公司损失应占0.84亿元。 调整后的non-ifrs归属于上市公司股东的净利润比去年同期增加10.8%，比去年同期的增长率低于收益增长率的是管理费用比去年同期增加23.5%。

cdmo/cmo产品方面的“漏斗效应”和之后的生产能力的扩大为未来增长奠定了基础

到q1为止，与企业小分子cdmo/cmo服务项目相关的新药物分子超过1，000个，其中处于iii期临床试验阶段的项目为42个( q1追加2个)，批准的项目为22个(追加1个)，企业q1 另外，如2019年年度报告书《奠定海外“长尾顾客”、cdmo业务成长的基础》中所述，企业新技术/生产能力的投入运营和之后新生产能力的扩大将继续确立cdmo/cmo行业中企业的领导地位，企业的未来

三、投资建议

我们预计-2022年的eps分别为1.60、2.07、2.68元，以年4月29日的收盘价支持年64倍的pe，参考比较企业的评价值和企业领域的顶尖地位，维持“推荐”的评价。

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