“王石七年赚10亿？万科：最多2亿 最权威详尽的解读在这里”

本篇文章4902字，读完约12分钟

2月23日下午，万科召开了年第一次临时股东大会，审议并通过了两项议案。 其中引人注目的是企业理事和监事报酬方案的调整(以下简称“报酬议案”)。

《报酬议案》于2月13日发表，核心复印件是万科公开董事局主席和总裁的收入构成，包括年度即时现金报酬和经济利益奖金部分，公开了~年董事局主席(王石)、总裁(郁亮)的即时现金报酬，以及~年董事局主席(王石)

令万科管理层吃惊的是，2月22日公众号大摩财经发表了复印件，在过去7年里，王石通过即时现金报酬、经济利润奖金以及员工持股计划，获得了超过10亿元的利润。 “真的吗？ 当然不是真的！ ”在今天的临时股东大会上，万科高级副总裁谭华杰说。

万科的经济利益奖金制度从年开始，是正常员工的激励政策，其第一个特色是将公司的经济利益用作评价指标，同时实施三年的递延政策，递延期间的经济利益奖金只能保留为集体奖金。 基于奖金保留，万科管理层赌企业进入领域的成绩，如果经济利益为负，集体奖金将按比例返回企业。 这个制度始终是万科人的骄傲，他们认为是万科在现代公司管理制度中的进一步探索，是有中国特色的员工激励制度。

但是在2点上万科的经济利益奖金制度受到了广泛的质疑。 一是万科多年来明确了经济利益奖金的总额，但质疑没有具体提到高级管理层的个体。 其二，年初，根据经济利益奖金制度，万科建立事业伙伴制度，包括通过资管计划共同持有万科股份。 不久，13.75亿元的经济利润奖金将用于控股万科，比例为4.49%，即金鹏资管计划。

同年，当时的大股东宝以直接公告的形式指出:“企业董事、监事在这个制度下得到的报酬和这些报酬的根据，董事会没有向投资者公开，违反了上市企业关于新闻公开的要求。”

王石炒股赚了8.3亿美元？

“王石七年内获利十亿美元？ 》大摩财经在文案标题上打了问号。 但是，在复印件中，这个公众号详细表示了这些人总结的支持这个结论的论据，收集论据的过程显然花费了大量的精力，万科管理层指出，大摩财经是错误的。

大摩财经导出的10亿利润中，大头来自员工持股计划得到的股票利润，王石的这部分利润达到了8.3亿元。 计算收益需要两个数据。 一个是本金，另一个是收益率。 根据大摩财经计算，代表万科管理层的资管计划国信金鹏等级1号持有4.49%万科a股，最初实际出资只有13.66亿元，现在市值186亿元，万科管理层获得了13倍的投资收益率。 王石年-年3年经济利润奖金之和均为6447万元，这些奖金都是关于资本管理计划的自有资金，达到13倍的收益率，王石收益达到8.3亿元，意味着不包括年经济利润分配和投资收益率。

但记者知道的情况并非如此。 上述持股计划的本金约为14亿，负债约为36亿，4年的总利息约为11.5亿(计算价格时只能计算一半。 有些利息是预付的，相当于自己整个周期的平均投资额。 以2月22日收盘价33.7元计算，最后累计收益率为( 166-36 )/14。

大摩财经更大的失误是以推定的~年3年的经济利益奖金(合计约28亿)作为收益计算的起点，但实际上万科合作伙伴计划购买股票的时期是年5月到年1月，之后没有增资行为，其运用的开始也是万科管理层

“本金高估了两倍，收益倍数高估了两倍。 那被高估了8亿3千万，实际上是4倍。 ”谭华杰在股东大会上说，他强调了两点。 第一，这2亿美元不能理解为王石从万科所得的收入。 这是由于股价上涨引起的浮盈，和其他股东持股获得浮盈没有任何区别。 其次，王石不能直接获得这2亿。 万科合伙人没有直接万科股票，所以不能通过合伙人的持股计划在二级市场出售自己的股票。 相应的股票只能继续保留。 前面的人即使想退出，也不能以二级市场的价格兑现。 只有与预想相差很远，才能让后面的人接收。 所以，实际上可以兑现的收入明显低于名义市场价格。

所以，王石真的是万科所得的收入，也就是每年的即时报酬加上经济利益奖金被现金化的本金部分。 根据大摩财经的估算，7年税后共计1亿人以上，年均约2000万人，还不到其他房地产公司ceo年薪的十分之一。

“作为世界500强公司的创始人，你觉得最后拿回这么多钱的多吗？ ”。 一家公司的相关人员在会议后问记者。

合伙人持股的计划——没办法

在万宝之争中，万科合作伙伴持股计划起到了一定的防守作用，但由于持股比例不高，因此没有起到决定性的作用。 但是，年，万科所有权没有爆发，万科管理层为什么选择在那个时候购买万科股票？ 年1月以后，这个控股计划为什么没有进一步扩大阵地？

万科管理层买股票不是为了占有企业的所有权。 记者说，年初，万科股价低迷，大致只有6元，但实际上去年万科取得了非常好的业绩。 当时在万科股东中，机构投资者占大部分，重仓万科的基金受到严重损害，企业也相应地感到很大压力，投资者希望企业采取适当措施提高市场信心。 而且，在万科b转h股的关键时刻，相关事业已经完成了90%，只出现了差异。 在相关转换方案中，b股东拥有现金选择权，行使权价格约为10元，与a股价大不相同，如果企业股价不上涨，很多b股东相信会行使现金选择权。 另一方面，如果选择行权的b股东超过三分之一，这次的b股转移计划马上结束。

万科方面可以选择的方案不多，只不过是盈利、高转发、大股东增收、管理层增资四种。 前两个是企业不想选择的，只有剩下的两个。 当时的万科方面也向当时的第一大股东华润求助，华润也确实增收了，但遗憾的是并不多，不足以影响大势。 那么就只有最后一条路了。 年报发表三天后，时任万科ceo的郁亮宣布，将把个人一年的所有收入用于购买万科股。 但是郁亮多少钱？ 最后我只买了一百万股，万科总股是110亿股。 郁亮当时的加息行为确实短期内使市场兴奋，但很快投资者就知道了。 这不过是一杯车薪。

那么大家一起买吧。 同样的问题来了。 郁亮没钱，其他管理层有钱吗？ 当时大家手里最大的钱是集体奖金留下的~年的经济利益奖金，总额约14亿元，拿着这笔钱买吧。 万科事业合作伙伴制度诞生，1300多名万科管理层成为合作伙伴。 郁亮在内部说话了。 主题是“最好的投资是投资我们自己的事业”。

现在这个事业伙伴制度当然有很多优势，把个人利益和企业利益高度结合起来，使各伙伴的个人财富随着企业的迅速发展而增长。 但记者知道，年，合伙人持股在万科内部，实际上有很大的反弹。 这笔钱如果不去买股票的话，最多三年会送到个人那里，你去买股票了吗？ 虽说股价不一定上涨，但即使上涨，作为企业管理层，也不能向二次市场出售股票。 “买股票的时候，我们说对企业有信心，卖股票的话，人怎么说？ ”从事过工作合作的万科员工这样说。 他开玩笑说:“当时要进行无记名投票，十有八九不能通过。”

确实，当年开始合作伙伴持股计划时，所有合作伙伴在年之前获得的经济利润奖金，其兑现期限延长到年，年获得部分关闭到年。 另外，年前所有的集体奖金都是用来买股票的，融资杠杆也被使用，因此万科经济利润奖金资金池的新鲜血液只能依靠年后的集体奖金，这笔钱必须每年偿还合伙人持有的计划的融资利息 但是现实的问题是，延期到年的奖金和收益的一部分必须支付，其中50%以上由中层和基层骨干员工拥有，同时很多人退休还是退休，大家都在等着钱。 年，万科合作伙伴大会执行委员会进行了推算，发现到年为止集体奖金资金池的钱不够，因此企业一线社长以上的干部同意再次延期自己奖金的现金化期间，现金化期间延长到2024年。 据记者介绍，从2009年开始，万科一线社长以上的干部一分也没有获得经济利益奖金。

年~年，很多中高层离开万科，但其中一部分确实知道放这笔钱不容易。

合作伙伴持股计划在内部受到很大压力，因此，自去年1月以来，没有增收过万科股票。 当然，由于延长了关闭期等，资金池也没有钱了。

从eva审查派生的ep奖金制度

万科的经济利益奖金制度不仅是合作伙伴持股的计划，而且受到广泛关注，很多人不理解这个制度，简单理解为与净利润相关的奖金。 在大摩财经的文件中，表示了万科~年、经济利润奖金和归属于上市企业股东的净利润的比例关系，由此推算了年万科计入的经济利润奖金总额。

但是记者说，经济利润奖金和归属于上市公司股东的净利润之间没有直接的比例关系。 经济利益奖金制度的起源来自国资委提倡的经济增加( eva )评价体系，eva这个概念最早由思腾思特企业提出，万科考虑到知识产权问题，以经济利益( ep )为评价指标。 ep和eva的核心理念是一样的，评价企业的真正业绩不仅要考虑融资价格，还要考虑资本的机会价格。

据记者介绍，国有公司的资本价格通常较低，为4~5%左右，万科使用的是实际发生的社会资本机会价格，通常为9~10%左右。

年，万科首次推出经济利润奖金制度，规定经济利润奖金总额按年度经济利润的10%计入。 谭华杰强调，经济利益奖金不是空中多发奖金的一部分，而是将以前的销售奖和年终奖砍掉一部分，代替的奖金。 这个替代的背景是，2008年以后，万科放弃了过去的“规模速度型”的增长模式，转向了“质量效益型”的增长。 实现后者，意味着关注经营质量，更重视造福股东的能力，在财务维度中，最重要的指标是股东的收益水平，即roe。 经济效益奖金制度的核心评价指标是roe，企业roe水平达到社会的75%左右，是总奖金包金额不变的平衡线，只有超过这个水平，管理层才能比以前多领奖金。

另外，经济利润奖金进行对称的双向调整也可以说是管理层和企业进行的业绩赌注。 企业的经济利益为负数时，管理层也同样以10%的比例偿还企业。 也就是说，如果企业的经济利润是-10亿元，管理层就需要偿还企业1亿元。

当然，把钱送到员工手里很容易，很难从员工手里回收。 因此万科在设计经济利益奖金制度时使用了递延机制，这个机制改变了几次。 最初，计入的奖金不能全部马上发放。 进入奖金池，每年只能支付奖金池总额的40%。 从2005年开始，所有高级管理层的所有ep奖金和所有中等高级奖励对象的部分ep奖金在本期不再发放，作为集体奖金一律延期了3年。 年延期机制强化，取消即期支付的个体奖，所有ep奖金作为集体奖金，延期3年后发放。 这些奖金最终将成为一个资金池，一部分用于购买万科股票，一部分用于支付后续利息，兑现到期奖金。

作为万科经济效益奖金制度的第一设计师之一，谭华杰非常骄傲的是设计了资历积分制度。 所谓年功积分，是指本期支付给员工的不是现金，而是年功积分，以年功积分总额为分母，与作为分子的经济利益奖金总额相对应。 例如，2亿元奖金对应1亿分，则对应每分2元。 那为什么不直接给奖金呢？ 因为万科考虑了各种各样的情况。

例如，员工退休，按照合伙人之间的约定，扣除三年的经济利益奖金，他扣除的奖金多发给别人，很复杂，但只是扣除他的积分，减少分母很简单。

另一个是，如果年度经济利益负增长，集体奖金池会减少，但稍微优秀的员工依然需要激励，给出积分很方便。 这相当于淡化别人的利益，但可以发挥积极的激励作用。

当然还有很多其他情况，会影响工龄积分的总额。 因此，每个积分的奖金数量在约定前都有偏差，每个人获得的积分数量也根据各种情况而变动，影响最终的奖金金额。

由于这种不明确性，在确定经济利润奖金之前，很难确定各管理层获得了多少经济利润奖金。 谭华杰说，因此万科没有公布王石、郁亮等这部分收入。

记者说，年功积分制度设计太精巧，很多人甚至不擅长监督管理机构。 万科改选后的董事会认识到，这个制度很好，但是花大量的精力和时间向外部说明很麻烦。 年，万科董事会废除了年功积分制度，决定了今后各年直接为个人切实获得的年经济利益奖金。

因此，我们在《报酬议案》中看到，年~年，董事局主席获得的是年功积分分配比率，从年度变更为直接的年经济利益奖金分配比率，现在为1.8~2.2%。 但是记者知道经济利益奖金制度的核心不变，包括递延政策和对称双向调节制度。 在万科，它继续充当管理层和企业之间的牢固纽带。

“现在世界上最先进的公司管理技术在硅谷，万科最重要的同行竞争对手在硅谷。 》谭华杰在股东大会上说。