“知名博主扬韬：结构牛格局才刚刚迎来掌声”

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编辑:年中国经济和中国股票市场会发生怎样的新变化、新趋势呢？ 《红周刊(博客、微博)》为此推出了“，a股期待”系列，邀请学术界、投资界知名人士给予独家视角。 我们期待着，拥抱思想，扬帆的市场。

这次《周刊》的“，a股期待”一栏指出，市场结构分化结构强化，蓝股持续上涨趋势。 他建议投资者要好好研究，以价值投资选择股票，以行为分解选择时。

11月23日上证指数下跌2.29%那天，扬韬在自己的微博上进行了小调查，测定了市场的“自信指数”。 在2589票中，承认大盘股将继续占据领先市场的占33.1%，认为小盘股将登场的占10.2%，认为市场开始向下调整的占24.2%，认为股票市场将全面调整的占15.3%，没有评价的占17.1% 虽然设置了五个问题，但他心中设定的核心只有一个问题，市场结构的牛行情是在大盘股还是在小盘股，调查的结果正好印证了他的想法---大盘股的势头依然在持续。

这是扬韬，典型的职业投资者。 他声称自己只是在市场上努力共存了20多年。 这20年来看的太多了，经验也太多了，有很多漏洞，也有很多切口。

当然，扬指令最多的信息还是来源于年的“赌博合同”。 当时，他、价值投资者、消极泰基金管理者董宝珍在5年内，贵州茅台( 600519，股票吧)市值达到1500亿元(当时茅台( 600519，股票吧)股价在200元以上，市值超过2000亿元)或1000亿元。 董宝珍回答说，如果市值跌破1500亿美元，他就裸奔了30分钟。 结果，仅一年茅台市值就突破了1500亿元，董宝珍如期兑现了承诺。 这件事影响极大，赢了。 但是，今天茅台市值躺在7700亿元以上的时候，稳定茅台几年的董宝珍利益非常丰富，市场再次翻了以上的东西，说“赌赢了失去了掌声”，董宝珍说“赌输了，得到了掌声”。

茅台被称为“看空者”的扬韬，正是最被误解的人。 他认为茅台当时必然下跌，但今天的茅台——股价站在600元以上依然多见。 “200元看空，没错。 600元看很多没错。 如果逻辑正确，就可以进行这样的评价。 投资不能死守一个观点。 时间变了，条件变了，逻辑变了，投资策略应该变了。 我绝对不是死多头，也不是死亡空头。 我做的是赚钱的事件，不是死守任何规则。 如果能赚钱，就做，这是职业投资者。 ”。 关于茅台，他认为在十年的长度内市值将达到10万亿美元。 当然这在很多人看来，这种说法几乎近乎疯狂。 "如果逻辑正确，市场无处不在. "

未来的市场可能会遍布全国

《红周刊》: 11月23日进行了微博调查，看大盘股的依然占多数。 你怎么看那天开始的调整？

扬:做这个调查，我想看看市场承认什么。 把这项调查放在年份上，很多人可能认为小盘股是主力军，大盘股不行。 但是这次调查的结果是投资者们认为小盘股不行，大盘股会继续监督行情。

这是个好现象。 更多的人承认大盘股的价值，开始参加投资矩阵。 短期内---春节之前的期间，有些小盘股可能也会有点高。 因为高质量的股票太多了。

《周刊》:今年的市场是十九分化、结构牛，你也曾建议今年2月在“刘士馀时代”a股开设5年以上的牛市。 你觉得这头构造牛的投资风向怎么样？

扬韬:刘士馀进入主证监会后，市场风向转向价值投资。 从资料中可以看出，今年的重组比去年少很多，而且定增数也明显下降。 年方向增发的实际募集资金规模均在1兆9000亿元以上，分别达到1兆9000亿元和1兆9000亿元。 截至今年12月8日，a股市场重组的实际募集资金规模为8758亿元，加上年内过户的341亿元交易额，合计为9000亿元，为去年的58%左右，明显下跌。 这是打击炒壳、炒作主题原材料和炒作概念的成果，相应业绩、基本面优秀的青筹企业将成为市场成长的主要推动力。

今年提高了ipo发行审查的效率，维持了每周10家公司左右的速度。 临近年底，我们看到ipo的发行速度略有下降，每周5家左右。 由于ipo发行了降速，市场的一部分声音觉得市场会回归小盘股、新股，但实际上政策导向倾向于蓝股。

现在很多好的蓝株小费主要在机构手里，散户拿的很少。 也有短期内价格有点高的股票，但中长期来说来自市场的评价不高。

《红周刊》:我刚提到一点小碟股，还有机会。

扬韬:是的，但短期机会越来越多。 小盘股越来越多的选择好股票。 根据发达市场的历史，小股涨幅很大，但真正涨幅很大的是生存成为大企业的股票，很多小股最后“死了”。 精选股票非常考验投资者的研究能力。

《红周刊》:市场生态在逐渐变化，a股市场将来香港市场的仙股不是在各地吗？

命令:概率很大。 证监会还想继续重组，抬高一点股票和垃圾股，但这是倒退之路，监管层不会这么做。 这个方法不利于良好的市场理念的形成。

只要现在的市场结构继续下去，很多小股将来降到一两块钱还没人要。 从a股历史上几次大底部来看，壳牌资源的价值压倒性地在5亿左右，这是基于可以重组和定增的基础上。 如果堵塞了定增和重组的道路，这些壳可能会被打2、3亿元，还不能问津。

价值投资的选择

《周刊》:a股新风在价值投资获得空前的应对措施中，对企业基本面的研究深入，如何以价值投资理念指导投资呢？

扬韬:我一贯的做法是价值投资选择股票，行为分解选择时。 首先在价值投资分析中明确的目标是低估，但不是发现低估了的企业后再购买。 因为资金不一定受到关注。 那时，该股应该不断上涨。

《周刊》:那么什么时候卖股票？

扬韬:还是拆除基本面，如果企业价值被高估，出现严重泡沫，就销售。 如果没有被高估，即使基本面变化出现企业的评价值变化也要出售。

但是，许多投资者无法通过购买和销售的关系解决。 但是，交易目的是获得合理的利益，如果发现有可能出现巨大的损失，就必须敢于销售。 比如贵州茅台，200元的时候被高估了。 你的目标是100元，即使有浮损也会出来。 一百元后重做，使自己的资产稳步增长。

《周刊》:你好像是个交易价值投资者。 我们谈谈茅台。 最近茅台是非很多，市场差异也比较大。 茅台的股价收益率被高估了吗？

扬韬: pe、pb的这些指标来自技术分解，把这些指标神话落在技术分解的势利物上。 这种技术是教条采用的，不能分析有无一股泡沫，有无价值。

《红周刊》:你用什么方法评价茅台的价值？

扬指令:第一，在市场上被认可的评价值(企业以外的pe之一)的水平上，经常超过这个水平时会出现泡沫。 我有9元左右的金丰投资(后来改名为“绿地控股( 600606，股票吧)”)。 后来，到了30多块钱才40多块钱。 我在去年股东灾害前，以40元以上(前复权最高股价42.53元，编辑注)销售。

当时绿地控股公司不得不投资壳金丰，但绿地当时的房地产销售额与万科相比，万科市值为2000亿元，金丰重组后的市值不足1000亿元。 所以，10元以下是安全的。 方案批准股价达到40元以上，市值超过万科销售，不到半年利润翻了三倍多。

这是因为简单地看企业的pe，无论是静态还是动态都是错误的。

《周刊》:那茅台呢？

关于茅台，每年8-9月，茅台股价在200元以上。 之后茅台持续下跌了一年半，股价下跌幅度达到50%，接着下跌了半年，下跌幅度超过了30%。 投资要选择时代，选择时间。 好企业不等于好股票好股票不一定能随时购买和持有。 用100元买茅台并不意味着到了600元就会起泡。

今后十年茅台的估值将达到10万亿元。 我就是这样计算的。 如果给茅台估价是股价收益率的25倍，每年有4000亿元的净利润的话，就能得到10兆元的市值。 4000亿元的利润，将来一瓶酒赚2500元就行了。 那意味着茅台酒的出厂价格只有达到3000元以上才能达到这个目标。 茅台819元的发货价格5年间没有变化，考虑到通货膨胀，实际上降价了，将来会这样吗？ 十年的通货膨胀会怎么样？ 计算通货膨胀的因素，茅台3000元的发货价格还高吗？ 看看今天的日本酒。 好的清酒哪个不要一万日元？ 价钱贵的要三四万日元。 今天日元的价格标准不是人民币两三十年后的样子吗？ 所以，一瓶茅台卖一万元能干什么？ 一瓶酒的出厂价是8000元，有什么事故吗？

《周刊》:你这个分解立场很少见。

所以有时和投资者接触，我说仔细研究是第一位的。 研究是投资的基本基础，研究占我自己所有投资能量的80%以上。 在基本面分解、财务分解等选择股票购买和出售时，后者可能更难。 大多数人做不到。 还有20%的经验用于决定。 那就是如何买卖，购买和销售。 这也不简单。

散户市场的结构和长时间的存在

《红周刊》:我们观察到市场对外开放的形势越来越明显，许多人认为这也是a股青筹继续走牛的重要原因之一。 你觉得这个倾向怎么样？

让外资买我们的股票是件好事。 未来中国的gdp将超过美国，金融实力也是世界上最强的，中国股票市场的市场价格也将成为世界上最大。 现在外资在中国市场的份额很小，将来10兆元以上的二次市场的股票可能会被外资持有，但现在才刚刚开始。

《周刊》:明年6月，a股将正式纳入msci指数，会带来明显的变化吗？

扬韬:a股纳入msci指数后，许多积极基金前来购买，市场规模变大，最终吸引我们股市投资国际化，这是唯一正确的途径。 股票市场的投资没有内外区别，外资的投资思想引领我们的投资思想。 另外，市场基本面对业绩的偏好会更强。

周刊:对投资者来说，随着组织的增加，风格会发生变化，部分散户会被动从市场上淘汰吗？

扬韬:散户各方面水平略有不同，淘汰小散户是历史趋势。 但是我们有特别的情况。 我们的投资者人数与欧美国家没有比较。 因为这个水平不高的小散户会长是有时间的，水平比机关高的中大户也是有时间的。 这些中大户在海外也被归类为散户范围。 这样我们的市场就有个人投资者和机构投资者共存，个人投资者的投资规模将远远超过其他市场。 所以，投资者教育的工作还很重。

看以茅台为代表的大费用

《周刊》:谈谈这个市场的调整吧。

扬韬: 11月中下旬以来的调整是因为很多资金撤退了。 另一方面，一些股票大幅上涨，卖方获利结束。 另一方面，新股发行减少，新的收益持续下降，很多股票持有市场价格股票被卖出。 从今年12月到明年2、3月，新股发行数很有可能会进一步减少。 这对长期投资者来说是个好的购买机会。 现在市场好的股票是钢铁、水泥、煤炭、化学工业等什么样的调整比较充分的股票，板块移动的状况还在持续。

《周刊》:这个调整的幅度和长度会怎么样呢？

扬指令:上升趋势的调整，我认为中国股市的长期牛市早就开始了。

《周刊》:总结一下，构造牛和板块轮动会是年a股的第一优势吗？

扬:是的。 年a股结构分化趋势持续，市场重点尚属大青。

《周刊》:以十年为一个长度，你承认“靠近嘴边”的股票是好股票吗？

扬:完全就是这样。 茅台将来的利益都被认为是确定的，利润空。 这个不一样。 欧洲人、美国人也喝烈性酒。 茅台还不是他们着迷的产品。 那么茅台一定会上外国人的餐桌。

我们也可以看到，随着“一带一路”的推进，沿线各国共享这种战术红利，逐渐富裕，这些市场巨大，成长的时间可能长达数十年。 我们的费用产品一定会进入这些市场，这个时候我们怎么看费用股？

《红周刊》:你的意思是使用股票还有好的前景吗？

扬:肯定。

《周刊》:除了要花股票以外？ 而且那些板块值得投资者长期关注。

扬命令:还有科技股。 很多人说因为我不擅长科技股所以不会炒科技股。 我们的科技股如帐篷、蚂蚁、网易、百度等都很好，只是在海外上市。 360回来，市场给3000亿的估值。 如果回归太多，市场可能会改变不炒科技股的观点。

另外，新能源汽车、电池、原材料、环境保护和5g也有很好的前景。 5g行情走五年也没问题。 因为我们的5g商业化进展得很快。 在2019年5g商用中，年份可能广泛适用。

红色周刊:你对那些领域和板块感到悲观吗？

扬韬:只有整天炒概念、炒垃圾、没有主业或主业不确定、事件不好的企业不喜欢。