“央企重组最全的投资策略在这里（名单）”

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一、合久必分，分久必合:

2003年国务院国资委成立以来，以减少中央企业数量、强调中央企业主业、增强中央企业国际竞争力为目标，中央企业经历了并购重组的高潮，随着中央企业改革的深化，再次来到了整合的关键时期。 党第十八届三中全会提出:“以规范经营决策、资产价值增值、公平参与竞争、公司效率化、增强公司活力、社会责任负担为重点，进一步深化国有企业改革。”

在国企改革的历史中，大范围的国企重组已经出现过六七次。 长时间一定要分，长时间一定要合。 到目前为止的部分是为了在改革初期，打破领域垄断，促进国内竞争。 现在合并是为了适应国家“走出去”“一带一路”的新战术，消除国内巨头之间的内耗。

二、央企合并符合中国的“走出去”战术。

“一带一路”是学习的大国家战术，互联是“一带一路”的核心关键。 互联互通包括道路互联-高速铁路、海上互联-海运(造船)、空中互联-航运。 而且，要实现这个海陆空“三方”，主要必须具备我国三类公司走出国门，与国际优秀同行公司竞争的能力。

三、合并一些事项不是自下而上的决定。

典型的一个例子是，年，北车等公司投标阿根廷动车时，南车“后发制人”以127万美元的低价介入投标，北车败北。 现在南北车合并，形成中国中车( 601766，是股票吧)，国内公司之间的内耗竞争不复存在，有利于与国际优秀公司的角力和竞争。 高速铁路作为道路丝路的方法，率先进行了南北车的合并。 海上航线首先是南北船合并的传闻，接着又出现了四大航运企业合并的传闻。 这几家企业虽然很明确谣言，但丝毫不影响市场对央企合并重组的炒作。 如果这种合并是大势所趋，那就是一带大战术的必要性，这些合并的几个事项不是自下而上就能决定的。

四、航运、建筑、电力、铁路、钢铁等产能过剩领域的许多中央企业面临大规模兼并重组。

年是国有企业大重组、大整合的一年。 国资委研究中心公司改革和快速发展研究部部长王志钢说，国企的合并和分割与外部环境的一些变化和追求的目标有关。 当时分割很多领域是为了引进南车和北车等竞争结构，不辜负期待，提高竞争力，特别是在高铁出现之后。 “随着经济的迅速发展，竞争的诉求从国内变为海外，主要的竞争对手是海外公司。 ”。 王志钢表示，根据第十八届三中全会的要求，国企必须走向市场化，从市场上配置资源。 而且，公司国际化的诉求要求公司在资源、规模上达到一定水平，以获得发言权的提高。

五、通过整理中央企业的合并相关政策，基本可以看出中央企业的改革合并不是阶段性的炒作，而是计划的由来很长。

根据年前国资委、工信部等部分部门的文件，年后的系统计划中，国务院的态度从“支持”合并提高到“大力推进”，政策计划逐渐走向实用化，细分化。

六、投资机会:

根据中央企业各集团的状况和改革动向，关注中央企业整合的投资主线，建议根据集团整合预期的强弱，推荐最初推进的航运系、汽车系、船舶系，其次是铁系、钢铁系。 分别对应的推荐目标:中海集运/中国远洋、一汽轿车( 000800，股票吧) /东风汽车( 600006，股票吧) /东风科学技术( 600081，股票吧)、中国重工( 601989，股票吧) /中国船舶

正文

一、合久必分，分久必合

随着国家企业改革高层设计方案预期的升温和中央企业各种合并重组动作的实际进行，中央企业合并的关注度不断提高，各种传闻也蜂拥而至。

2003年成立国资委后，以减少中央企业数量、强调中央企业主业、增强中央企业国际竞争力为目标，中央企业经历了并购重组的高潮，随着中央企业改革的深化，又到了整合的关键时期。 党第十八届三中全会提出:“以规范经营决策、资产价值增值、公平参与竞争、公司效率化、增强公司活力、社会责任负担为重点，进一步深化国有企业改革。” 在我国国企改革的历史中，大范围的国企重组已经出现过六七次。 长时间一定要分，长时间一定要合。 到目前为止的部分是为了在改革初期，打破领域垄断，促进国内竞争。 现在合并是为了适应国家“走出去”“一带一路”的新战术，消除国内巨头之间的内耗。

二、支持中央企业整合相关政策

通过整理中央企业的合并相关政策，基本上可以知道中央企业的改革合并不是阶段性的炒作，而是计划由来已久。 根据年前国资委、工信部等一些部门的文件，在年后的系统计划中，国务院的态度从“支持”合并提高到“有力推进”。 当局的政策也从局部行业的时点到整体计划提出具体方案的程度，政策计划逐渐走向实务，细分化。 我认为在政策层面首先引人注目的是强调国家维持绝对控制力的军事工程、电网电力、石油化学、电信、煤炭、民航、航运7个领域。

三、央企不要整理

. 1航运系统

提高服务质量也是我国集运公司未来的努力方向。 龙头马士基的规模效应带来服务和价格管理的特点。 年，领域领导人马士基在其他集运公司相继亏损的情况下取得了独秀，取得了15亿美元的好成绩，其运营理念对我国集运领域的改革具有指向性作用。 马士基的高利润来自比较有效的价格管理和优质服务带来的运输价格溢价。 但是服务和价格端特征的确立离不开企业的规模效应。 马士基的成功充分证明了集运领域“没有规模绝对不行”的道理。 通过规模效应降低价值成本提高服务质量也是我国集运公司未来的努力方向。

经营压力+国家改变深水区，聚集央企或通过合并提高利润。 年9月国务院发表的《促进海运业健康快速发展的几点意见》是新中国成立以来，中国国家一级首次关于海运业快速发展的顶级设计，也是从事海运快速发展的全面系统配置。 表明海运的迅速发展已成为国家战术的重要组成部分。 这个意见的发表会加速释放领域支援政策和航运中央企业改革的进程。 在这次发表的《意见》中，国务院决定推进海运公司的变革和升级。 完善海运公司治理结构，转变快速发展理念，创新技术、产品和服务。 加快合并重组，促进规模化、专业化经营，提高风险承受能力和国际竞争力。 做好海运产业，适度开展多元化经营。 实施“走出去”战术，鼓励中资海运公司对外投资和跨国经营。 然后结合国企改革的思想，国务院要求深化海运业改革开放。 深化国有海运公司改革，积极快速发展国有资本、私人资本等交叉持股，融合快速发展的所有混合制海运公司。 多次以平等、权利平等、机会平等为规则，吸引和鼓励符合条件的民营企业从事海运业务。

航运央企重组的传闻其实年后一直在坊间流传，很多是“中远”和“中海”关于上市企业，背后的逻辑是第一:1)两个航运集团的船队很大，体量充足，连续的损失是对国家级航运公司的战斗 2 )市场重合度高，双方大力合作，改善经营有理论可行性3 )由于历史迅速发展的原因，双方集团和旗下企业的高级管理层、管理层的主要领导往往有两个企业的经验(目前中海和中远集团

结合两家大企业最近的快速发展趋势和现状，两者重组一定会产生显著的协同效应。 重组后的船队结构也进一步优化，内耗减少。 共享航线，结合内外贸易，可以增强公司的抗风险性。 扩大和加强客户，加强自身服务，适度提高航线运价，重点管理燃料价格。 重组后，各自取长补短，将从各方面提高我国集运中央企业的水平。

四家航运中央企业的第一资产已经上市，国内上市的子企业如下图所示。 中外运长航集团旗下的长航油运( 600087 )已经退市。 从4家航运中央企业的运力来看，中远集团排名第一，中海集团排名第二，2家公司合计占近8成。 航运主要是集装箱航运(如中国远洋、中海集运)中国远洋集装箱船队规模世界第六，中海集运集装箱运输力世界第七)，干散货航运和油轮运输(如中海快速发展、中海海海盛( 600896 )

投资建议:从联动的角度，积极关注中远集团、中海集团之间资本运营的可能性，我们密切追踪，对应的受益目标:中海集运/中国远洋。

. 2汽车系

这里传闻的东风汽车企业正在考虑与中国第一汽车集团企业合并。 5月6日上午，东风集团召开干部大会，中组织部正式宣布吉林省委副书记、一汽集团前会长竺延风将作为徐平的继承人就任东风汽车理事长。 东风汽车企业理事长徐平飞往长春，担任一汽集团理事长。 但是，还没有正式公布。 现在，央企整合重组的大背景是这次两大汽车集团老板的变更，引起了市场对一汽集团和东风集团战术整合的期待。

两个大集团有合并的潜在可能性:1)如果两个大集团合并，将成为国内第一个汽车集团。 年东风汽车、第一汽车集团分别销售380万辆、309万辆，居国内第二、第三位。 上汽集团( 600104，股票吧)销售558万台，名列第一。 两大集团合并的话，合计销售规模将近700万台，成为国内第一家汽车集团。 2 )两大集团没有重复的合资企业品牌:东风旗下有东风神龙、东风本田、东风日产、东风雷诺、东风悦达起亚、东风裕隆。 一汽有一汽大众、一汽丰田、一汽马自达。 双方没有重复的合资企业品牌。 但是，与此同时，由于两大集团的业务繁杂，特别是在自主企业品牌的轿车业务中，也面临着很大的整合压力。

重点关注:一汽轿车/东风汽车/东风科学技术。

. 3船舶系(“神船”系)

根据3月25日的报道，中船工业集团(简称“南船”)和中船重工集团(简称“北船”)进行了领导层的交换:1)中船集团的原理事长、党委书记胡鸣询问了中船重工理事长、党组书记。 中船重工原副总裁孙波担任中船重工总经理、党组副书记、董事。 2 )中船重工原党组成员、副社长董强任中船组理事长、党组书记中船组副社长吴强任中船组总经理、党组副书记。

南北船业务的协同性进一步加强了。 1999年，原中国船舶工业总企业分割成南北船。 南北船本来属于一家，共同承担着我国海军现役舰艇的大部分建设任务。 船舶系统的大部分研究所集中在北船，南船在建设能力上具有比较突出的特征。 因为近年来海军舰艇的建设形成了北船设计、南船建设的结构。 船舶工业是不可分割的整体，这次南北船的领导人交替，比较确定要加快我国海军装备的升级，未来海军驱逐舰、护卫舰等重大舰艇的建设量非常多，有国产航母的建设计划。

目前，中国南船总资产2123亿，拥有广船国际、中国船舶、钢结构工程( 600072，股票吧) 3家上市企业。 北船总资产3710亿，拥有中国重工、风帆股份( 600482，股票吧)、乐普医疗( 300003，股票吧) 3家上市企业。 其中，中国重工、广船国际、中国船舶有同行竞争的关系，整合概率大，完成后，市场主导地位更明确。

我们参照南北车合并的实施方案，将来可能的合并以北船为主(北船上市平台中国重工市值大，收入规模高，中国重工有可能成为最终的合并平台)，因此下一次人事任命和中船重工成立了董事会， 但是，南北船只的资产很多整合比较多，复杂，因此应该定位一些资本平台的分类来实现资产证券化，包括广船国际和中国船舶的整合。

南北船出同门，合并特点互补，有利于提高国际竞争力:南北船合并有利于强联合，特点互补，产能过剩，解决国际竞争力，护卫“一带一路”。 南北船合并非空孔来风，联合加强装备的国际竞争力。 我认为这次南北船合并的传闻也应该有一定的合理性和可行性。 南北船只合并符合国企大有优势的趋势，发挥每一个市场机制的作用，促进强联合，优化资源配置，比较有效地处理重复建设、过度竞争。 推进中国装备，创造面向世界竞争的新特征。 南北船合并的话，会带来两家企业各自的资产和上市企业的重新定位。

投资建议:综合现有企业规模和将来可能的资产整合，中国重工、广船国际、中国船舶有同行竞争的关系，整合概率大，完成后，市场主导地位更明确。 提案目标:中国船舶/中国重工/中船防卫。

. 4铁系

铁系:中国铁路工程总企业(旗下上市企业:中国铁、铁二局( 600528，股票吧)中国铁路建筑总企业(旗下:中国铁建)。

中国铁是勘察设计、施工安装、房地产开发、工业制造、科研咨询、工程监理、资本经营、金融信托和对外贸易为一体的公司，是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团，世界第三大建筑工程承包商。 迄今为止，中国铁已经在国外55个国家和地区建设了230多个海外项目，企业也是中国唯一的，是列入3个500多名单的基础设施和建筑类公司。 中国铁建的前身是铁道兵中国铁建股份有限公司，是中国铁路建筑总企业独家设立，2007年11月5日在北京设立，由国有资产监督管理委员会管理的特大型建筑公司。

合并的传闻为什么发生？ 到目前为止，有媒体引用了中国铁隧道集团的副总裁王梦恕的话，中国已经开始研究中国铁和中国铁建设的合并计划。 王梦恕昨天向《每日经济信息(博客、微博)》记者提出两大基础设施巨头的合并研究，是因为中国的铁和中国的铁建设在海外竞争中激烈战斗，不仅降低了彼此的价格，而且在国际上也产生了不好的影响。 另外，王梦恕认为两家企业的负债率都接近90%或超过90%，铁总是利用两家企业在国内的竞争来降低价格。 合并后，可以增加与铁总的谈判小费。 据《每日经济情报》记者介绍，在36家与高铁相关的上市企业中，中国铁路多次成为原铁道部的“最大债权人”。 中国铁建、中国南车、中国北车的应收金额也分别紧随其后，一次位居前四。 这是因为上述4家企业在过去的业务中很大程度上依赖原铁道部，另一方面，确实在竞争的订单压力下，铁总“甲市场”主导的谈判发言权很弱。

中国铁、中国铁建否认合并的传闻，但由于南北车合并的决定、王梦恕相关人士对海外恶性竞争的担忧，未来中国公司出海，特别是以“高铁海”为代表的同类公司的海外竞争，在国家层面上更统一 但是，有些建筑商说，中国的铁、中铁建设起源不同，如果真的合并的话，融合的难度将远远大于南北车的合并。

与国家“一带一路”战术的实施和成败密切相关。 中国高铁车要离开，必须先修理铁路，铁路建设是先驱。 合并中国南、北车和异曲同工，合并中国中铁和铁后，合并也不腐败，通过真正的技术和中铁综合谈判，发挥中国高铁、城市铁路建设在世界竞争中的特点，消除内部相互压力价格的恶意竞争和内耗

因此，我们建议关注目标。 中国铁/中国铁建。

. 5钢铁类

宝钢集团有限企业旗下上市企业:宝钢股份、宝信软件( 600845，股票吧)、八一钢铁( 600581，股票吧)、韶钢松山( 000717，股票吧)武汉钢铁(集团)企业上市企业:武钢股份有限公司。

宝钢股份有限公司是我国最大、最现代化的钢铁联合公司，在国际钢铁市场属于世界一流的钢铁联合公司。 企业专业生产高新技术含量、附加值高的钢铁产品，使用国际先进的质量管理，主要产品都得到国际权威机构的同意。 成为中国市场最主要钢材供应商的宝钢股份有限公司出口到日本、韩国等40多个国家和地区。 企业有足够的研究开发能力从事新技术、新产品、新技术、新装备的开发研究开发。 《世界钢铁业指南》将宝钢股份在世界钢铁领域的综合竞争力评价为前三，是未来发展最具潜力的钢铁公司。

武钢股份有限公司是武汉钢铁集团企业控股的国内第二大钢铁上市企业。 目前拥有世界先进水平的炼铁、炼钢、轧制等完善的钢铁生产工艺，钢材产品共计7种，500多个品种。 主要产品有冷轧薄板、冷轧硅钢等，商品材料总生产能力1000万吨，其中80%是市场上畅销的各类板材。

近日，工信部对《钢铁产业调整政策(年修订) (征求意见稿)》公开征求意见，进一步组织钢铁领域的结构优化调整，加快合并重组，到2025年，前10家钢铁企业的粗钢产量在全国占60%以上，在世界上很强 钢铁领域的结构优化调整与国家经济的再平衡密切相关。 国务院快速发展研究中心副主任刘世锦今天表示，为了促进中国经济转型重新平衡，实质性过剩产能退出和调整是必不可少的，否则过剩领域的价格将无法恢复。

武钢、宝钢的合并可能不是来自空孔的风。 合并后联合体在国内的市场占有率达到85%，现在武钢股份有限公司的硅钢生产能力在国内是最大的，未来两个企业在硅钢行业的竞争关系被解除，有利于产品价格的上涨。 1 )在公司层面，处理恶性竞争，提高对上下游的话语权，实现特征资源的互补性，参与国际竞争等。 2 )在领域层面，对地方国企的整合产生解放效果，加快领域洗牌，改善领域竞争结构。

从市场结构、管理难度等方面来看，宝钢、武钢两大集团分为华东和中南不同地区，因此与河北钢铁( 000709，股票吧)、山东钢铁( 600022，股票吧)等省属钢企业的合并不同，合并很困难

投资建议:值得关注的目标:武钢股/宝钢股。

四、中央企业投资机会总结

根据中央企业各集团的状况和改革动向，关注中央企业整合的投资主线，建议根据集团整合预期的强弱，推荐最初推进的航运系、汽车系、船舶系，其次是铁系、钢铁系。 分别对应的推荐目标:中海集运/中国远洋、一汽轿车/东风汽车/东风科技、中国重工/中国船舶/中船防卫、中国铁/中国铁建、宝钢股份/武钢股份。