“龙生股份 豪赌“隐形衣””

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证券市场周刊第25号

股价从7元到120元，龙生股票( 002625，股票吧) ( 002625.sz )在48个交易日的时间内超过16倍的涨幅，在所有a股中仅次于新股暴风技术( 300431，股票吧) ( 300431.sz )。 在此期间，上升停止的交易日达到了30多个，连续上升停止也是日常茶事，最多一次达到了19个。

股价神话的背后是定增公告。

年3月26日，龙生股票发表预定增加预案宣布，企业以7.15元/股发行10.07亿股，募集72亿元。 在a股市场定增例很多的今天，72亿元的融资额很大，但也不是高也爬不上去。 真正引起市场关注的是定增预案公开的人和事。

根据预案，定增完成后，龙生股份的实际管理者由俞龙生、郑玉英夫妇变更为刘若鹏，后者通过其管理的公司拥有企业44.38%的所有权。

刘若鹏是谁？ 据报道，被称为“深圳新生代科学技术专家”的刘若鹏毕业于美国杜克大学，25岁带领团队成功开发了超材料宽带的“隐身衣服”，并发表在《科学》杂志上引起关注。 28岁时，被国务院邀请参加北戴河假期，刘若鹏成为史上最年轻的“假期专家”。 年以来，在资本市场强势出击，在香港股票市场借壳英发国际( 00439.hk )，在a股市场投资16亿元参与鹏博士( 600804，股票吧) ( 600804.sh )的增发，推动收购的马丁飞机企业( SH )

这次，刘若鹏通过两家间接控制企业西藏达孜映邦实业的快速发展有限责任企业(以下称为“达孜映邦”)和深圳光启空间技术有限企业(以下称为“光启空间技术”)参与龙生股份的定增。

龙生股份有限公司72亿元的巨额融资都投入到超材料智能结构和装备项目中，这是一个充满想象力的行业——超材料技术被美国《科学》杂志评为21世纪第一个十年中人类最重大的10大科技突破之一，军队

但美好的是未来，利益问题依然是龙生股票或刘若鹏急需处理的问题——特别是根据定增后的股东资本计算，企业市值已经超过千亿元的背景下，毕竟基于商业假设的基础并不牢固，头顶的

业绩下降的困境

龙生股份有限公司首先从事汽车座椅功能部件的研发生产业务，是中国汽车座椅功能部件领域的龙头公司之一。

年11月3日，龙生股票登陆深圳证券交易所中小板，发行价11.18元，资金募集2.16亿元。

上市后，龙生股的营业收入逐年增加，但净利润没有同步增加，反而陷入了下跌、收入增加和利润减少的困境。 其中，营业收入从上市年的2亿元增加到去年的4亿元，但净利润一直下降，比去年减少了244万元。

龙生股票毛利率、营业利润率、销售净利润率等主要财务指标从2009年开始逐年下降，2009年分别下降到37.52%、23.77%、21.22%、年分别下降到25.82%、10.57%、9.73%。

龙生股票多年年报显示，年增收不增的原因是上市费用、人力价格、应收账款等比去年同期大幅增加，企业无法实现业绩和销售同步。 年3项费用比上年同期增加，在非经常损益中，各奖金、专业补助金比上年同期减少，因此企业无法实现业绩和销售同步。 年净利润下降的主要原因:销售利润比上年增加了500万元，但三项费用比上年增加了950万元，导致企业净利润下降。

但龙生股票上市前第一个财务指标是另一番景象。

2009年，得益于汽车和零部件产业的迅猛增长，企业的主要营业利润、营业利润、利润总额和净利润比2008年增加了70%以上。 年，企业主要营业利润、营业利润、利润总额和净利润增长率分别为10.41%、7.53%、23.49%、23.94%，在企业生产能力严重不足的情况下实现。 年1~6月，企业主要营业利润、营业利润、利润总额、净利润的年化增长率分别为13.93%、6.61%、8.91%、7.16%，汽车领域上半年的销售增长率下降到3.35%，但企业将超过领域平均水平的增长速度

发售后，上述连年增收增益的好日子不会回来。 那么，具有“研发特征、技术特征、平台化研发和生产能力、完善的产品序列、规模特征、企业品牌和顾客特征、质量管理和检测能力特征”这七大竞争特征的龙生股票为什么上市后盈利能力会千丈？

龙生股是因为市场环境的变化。 根据定增预案公告，龙生股份表示，近年来，中国汽车领域进入增速放缓和产业升级转型期，汽车年销售额和汽车类支出品年零售额增速大幅放缓，两个指标年增速分别为年的32.37%和34.80%

而且，以前传到汽车工业的公司数量持续增加，截止到年末，中国汽车工业规模以上的公司总拥有人数超过了1.37万家。 市场诉求增长放缓，领域竞争加剧，在一定程度上压缩了以前流传的汽车工业公司的利润空之间。

在此背景下，龙生股的销售产品毛利率从去年的34.60%下降到去年的25.82%，销售纯利率从21.92%下降到9.73%，收益能力减弱。

招募不如预期

在招商引资书中，龙生股份有限公司指出了企业的两大竞争劣势:产能不足是限制企业快速发展的重大障碍，模具加工能力薄弱是企业快速发展的瓶颈。 据企业说，资金的筹措有助于应对企业两大竞争劣势。

据招股书介绍，龙生股份有限公司ipo募集资金的用途是，汽车座椅功能零部件及重要零部件生产基地项目投资额1.96亿元，精密模具研究开发制造中心项目投资额3117万元。

龙生股份表示，政策、市场等方面因素促进招聘项目:首先，国家颁布了许多汽车产业政策，鼓励汽车零部件公司进行产品开发和技术改造，提高中国汽车零部件公司的自主创新和国内、国际市场竞争能力。 其次，中国汽车产业作为产业转型和成本上升的直接受益者，进入持续增长的黄金时代，在将来的迅速发展空之间巨大。 再次，出于降低整车价格的考虑，国际汽车巨头有在中国本土进行零部件采购的动力，另外自主企业品牌汽车的高速发展也会给国内零部件公司带来越来越多的快速发展机会。

基于上述美好前景，龙生股份推算，上述项目完成产后，预计每年销售收入3.75亿元，年利润总额8190万元，所得税前财务内部收益率35.20%。 比项目实施前一年分别增加197.71%、170.09%、147.73%，企业生产经营将实现新的飞跃。

但是，从去年11月到去年12月，38个月过去了，龙生株式会社的儿童座椅功能部件和重要部件生产基地项目还没有完成。 当初，建设期限为18个月，项目预计大幅延期。

对此，龙生株式会社年报表示，“儿童座椅功能部件和重要部件的生产基地项目由于实施场所的变更，项目进展迟缓。 目前项目进展顺利，现场主体工程基本完成，预计年完成投产。 ”。

对于招聘投资项目实施地址的变更，龙生股份于年10月发布公告，原项目规划用地桐庐县经济开发区宝兴南路离企业约10公里，但桐庐县富春江镇16号和18-19号工业区划与企业现在的厂区相邻， 变更实施地点有利于企业集中管理项目，有利于企业合理配置生产流程，优化资源配置，节约附属设施投入，企业管理各厂区，大幅降低物流价格，提高投资资金的采用效率

企业在招聘书上说:“项目建设期限约为18个月，企业已经完成了论证分析、备案登记、环评批准等手续，取得了项目实施所需的土地。 ”。 另外，据企业介绍，由于生产能力受到限制，这两年企业积极放弃了很多订单。 例如，年度企业自愿放弃的滑轨订单达到了26万辆。 产能不足不仅严重影响了企业的市场份额，也严重影响了企业供给的及时性，对企业开拓新客户和接受新订单产生了不利影响。 如果能力不足的问题不能及时处理，就会影响顾客对企业及时供给能力和整体实力的评价，成为阻碍企业快速发展的最重要矛盾。

既然产能不足的问题如此紧迫，为什么在急速变化的商业时代，光是选址问题每年增益总额8190万元的招聘项目就推迟了2年以上，真的是为了优化资源配置吗？ 为什么ipo之前布局问题不清楚？

截至年底，龙生股份有限公司汽车座椅功能零部件和重要零部件生产基地项目的实际投资金额为1.60亿元，项目完成率为80%，在招聘投资项目发表“是否达到预期利润”时，宣布“不适用”。 很明显，企业招聘项目远远没有达到此前的预期利益。

随着上市后业绩的逐年下跌和募集投资项目的延迟，龙生股票的股价在上市后也停滞了，直到去年5月9日企业发表重大事项重组公告为止，上市第一天价格都在上涨。

年8月18日，停业3个多月的龙生股票宣布重大资产重组失败，复牌。 企业公告说:“企业与中介机构和被重组者进行了多次协商，就重要的合作条件进行了深入讨论，表达了信息，但最终无法就相关重要的交易条款达成协议，预计到年8月25日无法完成重大资产重组的计划，这次重大资产的重组。

但是，仅仅四个多月后，龙生股票再次发布了重大事项停止公告，并于去年3月26日发布了72亿元的巨额增资预案。

定增计划连续拳

根据增预案，龙生股票停牌前20个交易日股价平均价格的90%复权为7.15元的价格，达孜映邦、光启空间技术、超材料智能结构以及装备相关研究开发和经营团队打算设立的有限合作伙伴公司等10名特定投资

其中，达孜映邦和光启空之间的技术分别购买5.38亿股、4196万股，购买金额分别为38.5亿元、3亿元。

根据预案，这次定增将募集72亿元以下，扣除发行费用，投资于超材料智能结构和装备产业化项目、超材料智能结构和装备研究开发中心的建设项目。

定增预案中，龙生股份有限公司表示，企业所在以前的传统领域竞争激烈，企业盈利能力下降，企业积极探索业务转型方向，通过进入新兴产业行业开展业务，迅速发展新的青海，建设新的收益增长点 在世界“工业4.0”进程不断深化、“智能+”应用行业不断扩大的时代背景下，超材料智能结构作为战术新兴产业及人工智能革命中的代表产品，在未来社会经济快速发展过程中发挥着重要的推动作用，巨大快速发展 通过定向增发，企业计划进入超材料智能结构和装备研发行业，实现业务转型和产业升级。

由于这次定增投资规模远远高于上市企业的现有资产和市场价格规模，因此这次定增投资将给龙生股票的实际管理者带来改变。

定增前，龙生股份有限公司原实际控制人俞龙生、郑玉英夫妇合计持有企业32.64%的股份，定增结束后，俞龙生、郑玉英夫妇合计持有企业股份的比例为7.51%，达孜映邦直接持有企业5.38亿股股份

达孜映邦是深圳光启合众科技有限企业(以下称“光启合众”)的全资子企业，刘若鹏拥有光启合众35.09%的股份，是光启合众的控股股东。 另外，刘若鹏间接控制的光启空间技术在定增完成后仍持有企业3.21%的股份。 因此，这次定增完成后，企业的实际统治者将改为刘若鹏，企业44.38%的所有权将被合计支配。

事实上，这次定增预案的公布是龙生股份和刘若鹏资本运营连续拳的最后一拳。

从股权结构上看，龙生股份有限公司原实际控制人俞龙生、郑玉英夫妇迄今合计持有企业43.53%的股权，加上俞氏和俞静之，俞氏家族合计持有股份的比例达到58.28%。

为了降低龙生股持有的股份比例，俞氏家族选择先出让部分股份。 首先，在去年12月30日停业之前，去年12月9日和18日，郑玉英和俞龙生通过大宗交易分别减持了企业股384.5万股和398万股(转换后的对应股为653.65万股和676.6万股)。 然后，定增预案公告前一天的年3月25日，俞氏家族与a股上市企业鹏欣资源( 600490，股票吧) ( 600490.sh )的实际统治者姜照柏和姜雷签署了《股票转让协议》，将持有的3882.5万股股票转让给姜柏和姜雷

有趣的是，上述标的股票的转让价格为每股20.2元(复权前)，远远高于龙生股停业前的12.06元的价格。 对此，企业综合考虑目标企业的实际价值，参考上市企业股票最近的二次市场交易价格等进行协商明确了这一转让价格。 此外，除了承受俞氏家族的部分股权外，鹏欣资源旗下的全资子企业达孜县鹏欣全球资源投资有限企业也参与了龙生股份的这次定增，出资7.5亿元购买1.05亿股。

在定增案的设计中，龙生股也巧妙地避免了证监会对上市企业重大资产重组的审查。

首先，定增预案公告前的年3月23日，龙生股份有限公司宣布出资100万元，成立深圳市新栋梁科技有限企业(以下称为“新栋梁科技”)，进入超材料智能结构和装备业务行业。 之后，龙生股份有限公司发表了定增预案，复牌，引进了新的实际统治者刘若鹏。 将来，定增方案得到证监会批准后，企业将募集资金中的57.6亿元增资到新栋梁科技，建设地面行驶装备用的超材料智能结构和可穿戴超材料智能结构等创新产品和系统生产线。

上述方案不是《上市企业重大资产重组管理办法》中提到的资产交易类型，而是避免了证监会对上市企业的重大重组审查。

按计划，超材料招募项目的利润非常大。 本项目建设期3年，达到生产期3年，产后年新营业收入59亿元，年新利润总额16.62亿元，项目所得税后财务内部收益率达17.48%。

定增预案发表后，市场对超材料寄予厚望，龙生股票股价走强，仅两个月内就从7元上涨到120元，根据这个最高价格和定增后的总股东资本计算，龙生股票总市值超过1500亿元，宝钢股票( 600019

同样的一幕已经在提前的香港市场上演，年光启科学成功租用港股英发国际市场，半年内股价从0.4港元上升到5.26港元，期间市值从21倍上升到179亿港元，一跃年港股市场最牛

随着股价的高涨，市场也发出了质疑的声音。 年初，独立股票评论家david webb认为，光启科学所谓的“接近空民用飞机”实质上是氢气球，股价是每股净资产的16.1倍，意味着该企业“符合泡沫的所有优势”，提前散去

据webb报道，年英发国际易手预光启表示，该股票大涨始于大举配股，第一预订者是现在的第一股东new horizon，开始从事近邻空之间的民用飞机的研究开发。 但是webb指出，年12月22日光启公开的空之间的服务平台云号只是没有尾翼的氢宇宙飞船。 另外，webb还说，光启主席刘若鹏持有new horizon约23.31%的股份，而new horizon持有87%的股份，以高振顺持有的rosier为抵押获得贷款。

十倍的账面价值增值

根据龙生股票定增预案的说明，刘若鹏是新生代科学家，他是美国杜克大学电子与计算机工程博士、深圳光启研究院创始人、院长、国家高新技术研究快速发展计划( 863计划)的新材料行业主题专家。 在推进超材料创新技术产业化方面，刘若鹏创新开发了元RF电磁调制、智能光子等一系列革命性创新技术，从事的业务行业和研究范围涵盖了航空空宇宙、无线互联、智能结构、智慧园区等。

作为站在科学前沿的领袖，刘若鹏为什么对资本市场感兴趣呢？

刘若鹏在接受媒体采访时表示，“光启到年7月已经5周年，与以前布局迅速发展的新兴技术在一些不同主题中的应用达到了一定程度，此时需要与资本市场和越来越多的伙伴结合越来越多的快速发展手段

据刘若鹏介绍，超材料、光业务及商用接近空间技术是光启最重要的三项业务。 根据迄今为止的资本配置，港股光启科学聚焦于近邻空间技术的迅速发展，参与鹏博士的定增是为了将光启的“黑科学技术”应用于网络接入行业，这次控股龙生股票确实是用于超材料的资本普拉

根据龙生股份定增预案，除出资41.50亿元参与定增外，刘若鹏还将在以下方面支持超材料产业化。

首先，技术注入:刘若鹏控制的其他公司或单位用独家无偿许可的方法将超材料智能结构、装备相关专利和专有技术注入新栋梁科技，然后人员注入:相关研究开发、经营团队和机构等也全部进入新栋梁科技， 廉价场所支持:新栋梁科学技术向光启合众国或其附属公司租赁面积约5万平方米的土地采用权，以及位于这些土地上建筑面积约15万平方米的光启合众国或其附属公司无法通过这些关联交易获利。

那么，既然有业界领先的核心团队、技术、专利、资金、场所，可以说有运营超材料智能结构和装备业务产业化的所有条件，为什么还要用刚成立的新支柱科技来运营呢？

通过新栋梁科技运营面对监管部门审查的不明确性问题，通过定增方案的设计，避免了与ipo标准同等的借款壳上市审查，但72亿元的定增融资方案仍须经过证监会审查，是否有重大不明确性。

刘若鹏在接受媒体采访时表示:“美国、日本等超材料行业的技术发展迅速，一秒钟也等不了。” 证监会于4月30日接受了龙生股票的定增申请，但不知道什么时候通过审查，时间在等待中悄悄地流逝了。

实际上，新栋梁科技运营的利润也很明显。

首先，它获得了上市公司龙生股的控制权，作为后续资本运营的平台。

其次，短期内形成了巨额的账面财产。 现在龙生股票股价维持在100元左右，比7.15元的定增价格上涨了10倍以上，刘若鹏旗下企业账面价值的增加远远超过了参与定增的现金价格。

再次，不需要业绩承诺或补偿。 收购刘若鹏子公司的超材料项目时，刘若鹏必须做出业绩承诺，将来如果不能达成业绩承诺，将进行业绩补偿。

美好的前途和不自然的利益

资料显示，超材料具有天然材料所没有的超常物理性。 迄今为止迅速发展的超材料有蓝宝石材料、石墨烯材料、左手材料、光子晶体、超磁性材料等。

刘若鹏在接受媒体采访时说，世界对超材料行业的兴趣非常高。 美国国防部把超材料作为“六大引人注目的基础研究行业”之一。 美国空军队把超材料列入“十大重要行业”( ten focus areas )之一。 美国国防部先进研究项目局将超材料作为唯一的“有力推进增长的行业”( thrust area )。 日本防卫局公开了日本新神隐形战斗机采用超材料。 北约从年到年在组织成员国中应用了超材料6个专业。 现在国际上活用超材料的企业包括波音企业、雷神企业等。 所以，现在超材料已经成为最顶尖的热门技术，而且军事为主，民间很少。

刘若鹏解释说，光启于年成立，建立了中国一系列源创新机构，如国家要点实验室等，申请了2800多项专利，非常深入地推进了超材料在关键装备中的运用和迅速发展，也就是真正可以采用超材料的装备 对于超材料的技术、各种雷击、力学、高低温的各种工程环境，光启进行了大量的工程型测试，走在了全世界的前列。

元材料的前景确实很棒，但现在大规模的业务还是有未知数，收入和利润在元材料领域好像是短期内不可避免的话题是怎么发生的。

在接受媒体光启的销售情况和收入问题时，刘若鹏说:“这不太容易统计。 光子可能有互联网的属性.。 超材料有军工属性，只能按主题看。 光启科学是上市公司，我们不允许做财务期待，但以前有点券商对公开的期待。 请把这个作为参考。 另外，年末光启完成分割，因为年只有3个月，所以什么都看不见，但年以我们为中心，因为我们起作用，所以可以从年报中看到。 可以看到我们很多业务的进展。 发售5个多月了，现在安抚了很多顾客，有想早点用的东西。 第一，海外建立大数据网络的访问。 东盟非洲，国内也有业务、领域类的专业网络这样的客户。 现在是第一时间。 起初，没想到我们也那么集中。 需要大数据网络。 ”。

龙生股份定增预案公布了光启合众国、光启空之间的年度财务数据。 这也是光启数少的公开财务数据。

年12月成立的光启合众国主要从事对外投资和超材料及其上下游相关产业，年营业收入、净利润分别为4.85万元、-923.50元。 光启空间是光启科学的全资子公司，主要从事新型空间服务运营业务，年营业收入，净利润分别为735.76万元，-5298.48万元。

据报道，年11月17日，深圳市光启高等理工研究院超材料研究开发中的试制线正式落户深圳市龙冈区，该项目总投资额1亿元，建设后，超材料综合产品年产值约5亿元，相关上下游产业规模约50亿元。

现在三年多过去了，这个项目的后续报道很少，不知道是否实现了当初的计划，但在光启参与龙生股份有限公司的增加后，这个项目是否与新支柱材料的超材料项目同行？