“道博股份：重组业绩承诺恐成“画饼””

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3年前乐视网( 300104，应该是股票吧)入股时，强化媒体做出了高业绩的承诺，但最终企业没有实现一切。 现在重组了，企业又做出了高额的业绩承诺。

本刊记者杨现华/文

停职两个月后，道博股份有限公司( 600136，应该是股份吧) ( 600136.sh )宣布以7.8亿元收购浙江强视媒体股份有限公司(以下称为“强视媒体”)。 通过这次收购，道博股份从磷矿石业者变身为电影新贵。

媒体对未来业绩做出了大量承诺，但面对电影行业不明确的未来，现金流量极其紧张的强视媒体如何兑现承诺令人担忧。 进而迷惑市场的是被称为浸淫电影行业20余年的强视媒体，为什么重组方案中只有6年的历史？

曲线发售:叶璇，乐视网大赚钱

6月11日，道博股份有限公司发表重组方案，企业通过发行股票和支付现金的方法，以合计7.8亿元的价格收购了强视媒体100%的股权，发行了现在的大股东武汉新星汉宜化学工业有限企业(以下称为“武汉新星汉宜”) 其中，1.5亿元用于现金支付的等价，剩余资金主要用于补充目标企业运营资金。

根据方案，这次股票发行价格为11.75元/股，再次中标后，道博股票价格的涨幅一次接近30%，对pe和明星演员来说，如果重视媒体通过街道上市，他们就满了钵。

根据交易案，道博股份发行5361.7万股股票，计划购买游建鸣等9名自然人和乐视网( 300104.sz )等6个机构合计持有的强视媒体的80.77%的所有权。 支付1亿5千万元现金购买游建鸣等11名自然人和乐视网等5个机构合计持有的强视媒体的19.23%的所有权。

上述许多股东中包括演员叶璇和杜淳等，其中叶璇选择现金化，年12月31日出资1000万元获得企业2.63%的股份，这次所有现金化将获得2055万元的利润。

与叶璇的所有现金不同，杜淳选择部分现金。 杜淳、叶璇，还有入股强硬媒体，出资额为327.5万元，获得了0.85%的股份。 重组完成后，杜淳获得了127.7万元现金和45.66万股股票，按6月18日收盘价计算，市值达到715.95万元。

同样，包括乐视网在内的几个机构取得了部分现金，依然保存了很多股票。

乐视网去年8月在强视媒体投资2000万元，获得7.5%的股份，现在获得788.83万元现金，持有281.97万股，市值超过4400万元，收益率接近1.5倍。

但是，获得最大利益的一定是媒体大股东的游建鸣。 游建鸣是强视媒体的实际统治者、理事长，交易前持有强视媒体3513.5万股股票，占58.56%。 另外，一致行动者金华东影持股占6.88%； 重组游建鸣和金华东影共有20.14%的道博股份，接近武汉新星韩宜23.52%的持股比例。

根据6月18日的收盘价，游建鸣持有的道博股票市值已经超过5亿元，加上已经获得的7372.35万元现金，游建鸣的价格已经接近6亿元，这只是两年半前支付的900万元。

加强媒体隐居的历史

根据公告，强视媒体成立于2008年6月，前身是中山市经纬电影发布有限企业(以下称“中山经纬”)以100万元独资成立的东阳九日电影发布有限企业(以下称“东阳九日”)。

年6月，中山经纬将持有的东阳九天的所有股票转让给游建鸣，后者在东阳九天增资900万元，东阳九天成为游建鸣独资控股公司。

从股权转让完成的年9月到年3月，仅1年半，包括引进乐视网在内的东阳在9天内发生了4次股权转让和5次增资行为，游建鸣的股票下降到58.56%，企业股东共计成为18名自然人和机构投资者。

但是，据强视媒体官网报道，1993年，企业开始以中山经过的名义进入电影行业，至今已有20多年的历史，下辖子企业包括广东强视电影行业媒体有限企业和北京强视文化迅速发展有限企业。

根据道博股份重组方案，广东强视和北京强视分别成立于2000年6月和2001年4月，两家企业于年4月21日转让东阳9天，2个月后，游建鸣接棒中山经过，完成了东阳9天的控制。

据道博股份有限公司介绍，“中山经纬系游建鸣支配的全资企业、股权转让系游建鸣调整子公司的框架。 ”。 那么，为什么不说在东阳九日成立之前强烈审视媒体的历史呢？

在媒体历史所有权转让中，乐视网确实是重要的股东。 因为乐视网不仅是企业最早的机构投资者，也是企业的重要收入来源。 不可思议的是，关于乐视在强视媒体上持有的股票，双方的表现完全不同。

“企业计划于年8月4日与游建鸣等签订《增资协议书》，以现金2000万元在东阳9天内进行增资，其中81.08万元作为注册资本投入，取得企业7.5%的所有权，剩下的1918.92万元作为资本公积金投入的企业。 ”。 大约三年前，乐视网刊登了上述投资公告。

随着其他股东的引进，乐视网的股票被稀释，根据年报，乐视网被强化媒体的股票稀释到5.45%，年份不变。

但是，在道博股的重组方案中，乐视网的股票再次被“缩减”。 据道博股份陈述，去年9月，乐视网出资2000万元，其中81.08万元作为企业注册资本，其余作为企业资本的公积，东阳9天持有6.65%的股份。

两家公司的乐视网持有东阳9天股票比例的表现差异接近1%，其中一方出现了“笔误”吗？

与纷繁的所有权转让相比，市场上真正担心的是强烈看到媒体的业绩。 与一线电影企业相比，在业绩增加和将来项目储备方面，强化媒体也不容易实现高额的业绩承诺。

业绩承诺

作为对高评价的应对，媒体的原股东也做出了高利润的承诺。

根据《业绩补偿协议》，交易对方约定的企业-年净利润分别为6050.68万元、8043.2万元、1.06亿元以上。

强视媒体投资和发行的主要电视剧有《金粉世家》、《李君飞刀》、《聊斋的狐仙》等。 企业年收益1.34亿元，同比增长16.09%，但净利润仅为3463.28万元。 增长率为14.27%。 这意味着只有企业的业绩接近倍增，才能实现年度业绩的承诺。

实际上，年乐视网入股时，作为强视媒体前身的东阳承诺9天，年税后净利润在3000万元以上，年和年税后净利润增长率比上年在30%以上。

年，强视媒体净利润3030.85万元，准确完成了承诺业绩，但年净利润增长率不足15%，连承诺的一半都达不到。

而且，强视媒体全年最大的顾客是天宝华影业投资(北京)有限企业(以下称为“天宝华映”)，贡献收入3301.89万元，占1/4，而且这部分收入竟然是十几年前电视剧《金粉世家》的衍生收入。 有趣的是，企业的年最大收入同样来自销售衍生品，这在相关的上市企业中极为罕见。

对此，强视媒体表示:“天宝华映以3500万元的对价，将《金粉世家》舞台及实景音乐表演的独家开发投资权利授权给了北京市或河北省国内投资开发的电影文化旅游基地的实景公演项目。” 如果没有这样的重复收入，虽然不可避免地会重视媒体的业绩，但天宝华映的法人是《金粉世家》的编剧，企业此时选择转让，不知道背后的动机。

除天宝华映外，相关人士乐视网连续两年是强视媒体的第一收入来源。 企业拍摄了多部电影，收入集中在两三部，很难强烈地看到媒体。

以年江西卫视单独播放的《嫁给恋爱》(本名《隐婚日记》)为例，这部电视剧有33集，强视媒体收入1400.94万元，单集收入42.45万元，这表明人气影剧不动就有单集100万元的收入差距。

单集收入低，收入集中在几部电视剧，意味着强视媒体为了实现业绩承诺需要拍摄越来越多的作品，但强视媒体自去年以来取得发行许可证的电视剧数量直线减少:。 年为3部88集，均为主投，集数减少了60%。 年至今，只获得了2份65集的发行许可证，只有1份是主投。

电影是资金密集型的领域，拍摄意味着大量的资金投入，但在应收款和库存高的情况下，强烈看到媒体的现金流并不乐观。 企业年经营活动产生的现金流净额分别为-6151.2万元和-789.48万元，货币资金只剩下2000万元。

值得注意的是，从年开始，卫视综合频道黄金时代的电视剧播放方法将使用“一剧二星、一剧二集”的新政。 这意味着电视剧的价格会下降，一线华策电影( 300133，应该是股票吧) ( 300133.sz )等已经开始寻找越来越多的利润增长点，电视剧市场的强视媒体如何不冲击呢？