“乔尔·格林布拉特 神奇公式的秘密”

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【证券市场周刊】记者王存迎】乔尔·格林布拉德的投资理念是找到高质量廉价的企业，特别是在市场上发生特殊情况的背景下，低价购买好的业务。

“以便宜的价格买好业务是魔法官方的核心理念。 魔法公式可以帮助不擅长评价的投资者战胜大盘，但对精通评价的投资者来说，魔法公式为他们提供了起点，他们的评价能力可以加到魔法公式上。 ”。 他这样评价自己发明的魔法公式，认为魔法公式是哥谭资本投资过程的简化版。

在《股票市场稳定获胜》一书中，格林布拉特详细介绍了魔法公式的应用方法。 其具体的运作流程可以简化为两个部分:一是寻找好的业务二是寻找便宜的股票。 好的业务是指有形资本收益率高的企业的廉价股票是指利息税前利润/公司价值( ebit/ ev )高的股票。 然后，魔法公式分别根据有形资本收益率、利息税前收益率/公司价值的高低，对在美国主要证券交易所交易的3500家大型企业(不包括一些金融股和公共事业股)进行排名，排名结果从1到3500。 最后，把各企业的两个排名结果相加。 数值小的股票是魔法公式选择的最好的投资对象。

绿色布拉特建议，投资者每隔2-3个月，根据魔法公式的最新结果，购买排名最高的5-7股股票，9-10个月后可以构建包括25-30股股票在内的投资组合。 持有一股后可以出售，从魔法公式的最新结果中选择代替新股的东西。

利用魔法公式，根据美国历史追溯检查数据，从1988年到2004年的17年间，该战略的年复合收益率为30.8%，同期标准普尔500指数的年复合收益率仅为12.4%。

该魔法公式在a股市场依然有效，本刊根据追溯检查，根据魔法公式构建的投资组合，从2000年5月到2009年11月，该战略的年均复合收益率为17.55%，同期上证综合指数为5.29%

在格林布拉特最近接受的采访中，他回答了关于投资做法的问题，我们摘录如下。

问:从会计标准的不同来看，你的魔法公式在印度和中国这样的新兴市场起作用吗？

格林布拉特:我认为魔法公式几乎所有国家都可以采用。 事实上，我在过去几年里投资了26个国家。 我面临的问题是，在其他国家上市的金融数据库质量普遍较差。 理论上，这个公式在美国以外的国家也有效，但在采用其他国家的数据库时必须修改。

问:你能介绍一下投资流程吗？

绿色布拉特:我投资的所有目标都是计算企业或证券的价值，以其价值比较大的优惠价格购买，给我们带来很大的安全界限。 你必须等到找到让我有足够自信的安全价格。 在一些情况下，特殊情况的出现是价格下跌的催化剂，可以使价格和价值的差距更有魅力。

问:新基金持有数百股。 但是，书中说我喜欢集中投资。 个人投资组合是集中的还是分散的？

格林布拉德:这是个好问题。 你深入研究，真正理解你投资的企业的价值，进行集中投资是非常好的投资方法。 我过去几年都是这样做的。 那给我和搭档带来了巨大的成功。

当我写“股票市场稳定获胜”时，我通过研究发现投资者可以建立越来越多的投资组合，而且这种投资方法也能达到非常满意的结果。 这两种做法之间没有相互绝对的特征，它们的运用效果很好。 我认为集中的投资组合能获得高绝对收益，但越来越多样化的投资组合收益变动比较小。 我想证明这两种方法在投资过程中都是有效的。

2008年股市崩溃，魔法公式怎么样了？

格林布拉德:这也是个很好的问题。 不可思议的官方选出的股票，2008年下跌的幅度和整个市场几乎一样多。 但是，2009年的反弹远远强于标准普尔500指数的反弹。

我认为验证这项投资战略的最好方法是从长期收益数据中进行比较分析。 这种方法之所以有效，是因为它试图以低于市场平均水平的价格购买质量高于市场平均水平的企业。

在持股期间，市场可能千变万化。 就像2008年我们面临的困难一年一样，被魔法官方选中的企业可能在短期内没有比市场更好的防御变动能力。 但是，长期以来，这种方法的效果显着，使用这种投资方法也有意义，长期收益比市场平均收益率更显着。

问:假设资金的投资收益率在魔法官方的帮助下受益。 假设需要足够的投资，有少数现金，作为资金管理者，面对投资者赎回时如何应对？

绿色布拉德:这应该不会影响基金。 除非规模非常大。 我们打算把基金的规模限制在非常容易管理的水平。

作为长期投资者，我的经验是在流动性不足驱动的销售导致价格下跌后，股价有可能回到原来预想的位置。 因此，基金有耐心的投资者长期不受短期价格变动的影响。 股票的持有期不需要固定，管理者必须尽可能随时使基金出现在价值机会上。

问:最近中小企业和微型企业公然诈骗频发，投资中怎么做才能不做这种事？

格林布拉德:这是一个非常重要的问题。 采用魔法公式时，建议不要购买市值低于5000万美元的企业。

首先，投资这种股票面临流动性不足的问题。

其次，这个行业有高比例的数据欺诈行为，很多企业的质量很差。

这些股票可能充满机会，但我认为发掘需要个人更深入的研究。 如果你觉得一家企业的财务新闻可疑，我建议你选择另一家企业。

问:为了管理仓库，有市场整体评价水平高低的衡量标准吗？

格林布拉德:这个问题不太容易回答。 一般来说，我投资时会选择舒适的仓库，重复简单的魔法式投资战略。

市场在2000年明显被高估，在今后10年里市场整体收益接近零。 但是，通过使用魔法公式的投资战略获得的收益实际上并不是很好。 这是因为多个低价股票在此期间也会被发掘。 因此，根据市场整体水平寻找机会可能是误解。 和大多数捐赠基金和养老金机构一样，他们选择投资股票的目标仓库，以这个数字为中心在狭窄的范围内变动，但这些组织的收益大多不太好。 我认为根据自以为是的市场评价状况和经济状况投资会给很多投资者带来更坏的结果。

问:我想以美国为中心的国际金融体系已经接近尾声了，预计在今后的20年里，美国股票市场与国际市场的投资收益率相比会怎么样？

格林布拉德:这是个好问题，但我也没有正确的答案。 我认为美国依然是个伟大的国家，其实身体经济和证券市场依然值得投资。 美国有法治的环境和伟大的公司家精神。 这家公司应该会继续在这里繁荣。

我们有很多挑战，但世界上其他国家的境遇和我们一样。 我认为在投资中有越来越多的投资选择，所以当我面对全球投资机会时，我会非常兴奋。

由于世界各地的人本质上是一样的，这些地区的市场为价值投资者提供的机会与我们过去面临的机会相似。

乔尔·格林布拉特( joel greenblatt )、戈登资本( gotham capital )的创始人兼最高投资官自1985年成立以来的20年间每年平均获利40%。 他发明了简单的魔法公式，利用这个公式，可以继续战胜大盘。 格林布拉特在哥伦比亚大学商学院做兼职教授。。