【热门】张金昌：“浪潮新闻严重缺钱”一文拆析逻辑严重错误

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原标题:张金昌:“浪潮新闻严重缺钱”一文在逻辑上分解严重错误的来源:搜狐财经

7月17日，浪潮新闻发布公告，通过配股募集资金，偿还银行贷款，补充流动资金。 18日，财联社发表了“潮新闻严重缺钱:应付账款超过百亿债券违约风险”的文章。 本文分析了浪潮新闻的年度报告，认为浪潮新闻的收益能力下降，财务状况恶化，信用债务有违约的风险。

本文作者认为该副本作者采用的分解指标、做法和分解逻辑有明显的错误，得到的分解结论也自然不正确。 这个文案可能会误解投资者，引起不必要的“踩踏”，损害投资者的合法权益。 因此，本文分解本文的错误之处，证明正确的分解方法和正确的分解结论应该是什么。

一、本文资金短缺评价方法错误，得出了错误的分解结论

这篇文章从一开始就断言，浪潮新闻的20亿元配股资金不能满足资金不足。 网民期待着作者详细说明这个问题。 例如，由于到期或即将到期的资金支付不足，发生了资金不足，但本文没有明确显示。 相反，我想让网民想想，说明浪潮新闻的应付账款超过了一百亿，因此有不令人满意的资金不足。 只依靠一个科目的数据高低，提出一个公司是否有资金不足显然太武断了。

评价一家公司是否有资金不足，先看看公司的现金支付能力，从浪潮新闻年的报告书数据来看，这家企业现金支付能力是负面的，没有资金不足。 根据该企业的年度报告，年末的现金支付能力为35.27亿元( =运营资本-运营资金的诉求)，第一是因为该企业的投资活动提供了77.23亿元的运营资本。 经营活动只有这家企业筹集41.96亿元的运营资金，结果现金支付能力丰富了35.27亿元(详细计算方法见笔者的《财务解体学教程》，北京大学出版社的书)。 。

事实上，一家公司的应付账款大幅增加，该公司的市场地位明显提高，其使用的其他公司的资金大幅增加，该公司的经营实力提高，应该是其他公司信用支付给它的表现，该公司的经营风险增加，还债的风险 仅仅因为应付账款的大幅增加就认定波新闻资金紧张，由此进一步确定含蓄波新闻存在债务偿还风险显然是不合理的。 以“红岸警报:应付账款超过百亿，信用债务违约”为标题，明确这个问题更加不合理。

确实，浪潮新闻的应付账款增加了92%，达到了104亿元。 但是，要评价一个公司的应付账款是否过高，必须结合公司的应收账款和库存的高低来评价。 报纸年末应付账款馀额104.40亿元，其应收账款和库存合计131.79亿元，证明其经营性资产完全满足偿还经营性负债资金的诉求，应付账款持有水平在合理范围内。 这篇文章的作者得出了明显错误的结论，暗示浪潮新闻的应付款太高，增长不合理，可能会导致债务不履行。

应付账款增加是否过快，是否有偿还债务的压力，取决于其增加是否带来了公司收入的增加，是否随着公司资产的增加导致了财务状况的恶化。 如果一家公司的应付账款的增加，带来公司收入的增加，同时带来资产的增加，同时这种增加带来现金支付能力的改善，那么这种增加是合理的，也不会带来偿还的压力。 该文指出“应付账款的爆炸性增加一定表明企业有财务紧张的压力”，显然是错误的。 因为，浪潮新闻年的应付账款增加了92.07%，收入也增加了84.17%，这一增加被证明是由于经营业务本身的扩张，是合理的。 同时应付账款增加了库存和35%，应收账款和21%，发生了。 应付账款是公司不需要支付利息的经营性负债，是公司价格最低的资金来源，这样低价的资金在正常情况下获益良多。 这表明浪潮新闻应该打折的增长得到了资产增长的支持，不仅是合理的，也是良性的。

在正常情况下，一家公司的应付账款不需要重复一次就立即偿还。 这是因为只根据应付账款的馀额及其变化，波新闻有不履行债务的风险，不仅其解体逻辑错误，而且太武断，得到的解体结论自然不正确。 正如已经指出的那样，浪潮新闻年末的现金支付能力为35.27亿元，完全不存在偿还压力和偿还风险。

二、用利息支出和净利润之比评价财务状况也是错误的

要评价公司的财务状况是否恶化，必须采用财务状况评价指标而不是利息支出与净利润的比指标。 利息支出只是公司负债价格的一种体现，只能证明公司融资价格的高低，不能明确公司的财务状况。 报纸年财务费用为4.24亿元，当年偿还的债务为135.36亿元，其实际利率水平为3.13%(=4.24/135.36，按年平均持有偿还债务的一半计算也为6.26% )，该企业负债价格不高，利息负 如果证明负债没有过高，该文按照当年的利息支出与期末的利息负债馀额之比，波新闻的利息负债利率达到16.63%，与公司的实际差距达到10万8000里，应该超过了现在资本市场的资金利率常识。 根据文案作者的计算逻辑，一家公司负债的年末馀额越低，实际负债的利率水平就越高，负债压力就越重。 这与实际应该得出的“负债馀额降低、借款偿还风险降低”的结论正好相反。

如果必须用利息支出与指标之比来评价公司的偿还能力，则只能采用利息支出与利息税前利润之比指标，即利息保障倍数指标，但不能采用利息支出与净利润之比指标。 净利润的影响因素太多，同时变动很大，利息支出和净利润之比无法证明任何问题。 那只是证明公司当年给银行创造的利润和给股东创造的利润两者之比，这个比超过100%，银行比公司获得更多的利润，不足100%证明银行比公司少，浪潮新闻的这个指标是65.14%，因此 但是，作者将该指标的计算结果与所谓资金不足、所谓应付账款超过百亿一起叙述，说“浪潮新闻的财务状况严重恶化”，明显引起了网民故意认为负债过高的尝试，产生了误解。

评价一家公司的财务状况是否改善了。 如上所述，最终要看公司的现金支付能力。 波年现金支付能力为35.27亿元，年现金支付能力为负9.97亿元，这证明了年该公司的财务状况有所改善，反之亦然。 很明显，“浪潮新闻太缺钱了”这句话的分解结论是错误的。

三、用计入的资产减值的绝对数额来评价资产质量也是错误的

该文认为浪潮新闻的资产负债表恶化，以“应收账款和库存计入资产的减值5.1亿”为证据，这显然是错误的。 评价一个公司资产质量的高低，可以采用计入资产减值多少的指标，但不能使用其绝对值，必须采用其相对值。 从浪潮新闻年末的资产负债表来看，其应收账款和库存余额合计为131.79亿元，这两个科目计入的资本减值仅占资产余额的3.87%(=5.1/131.79，低于5% )，这与浪潮新闻的应收账款

四、用“财政补贴”科目的一些变化来评价财务状况的恶化是误解

根据我国会计制度相关规定，it等新闻技术公司缴纳增值税后，实际税负水平超过3%的部分要返还给公司，填写营业外收入科目下的财政补贴科目。 财政补助金账户的大部分数据是税收返还，真正意义上证明公司向国家缴纳了多少税金，而不是陷入赤字和资金困难的财政补助金。 公司的增值税按公司收入的一定比例征收，因此这种返还越多财政补助金就越多，这并不意味着公司经营困难，依靠国家补助金来维持。 普通投资者如果有这样的误解就好了，作为研究者，应该知道我国相关会计制度的规定，使用由这样的制度性规定形成的财政补助金，让网民误以为是公司陷入困境时的财政补助金

另外，该文认为“营业收入上升，营业利润下降”，浪潮新闻面临风险也不正确。 一家公司为了扩大市场份额，失去一部分利润是经常发生的事件，不惜面对激烈的竞争产生损失。 以“浪潮新闻的收益能力下降，财务状况恶化”为标题，把风险集中在投资者身上，显然是不正确的，不负责任的。 因为我们不容易在一家公司获得收入的84%增加的情况下谴责利润下降。 通常值得注意的不是一个营业收入增加时利润的下降，而是营业收入减少时利润的下降。

整体来看，“红岸警报:浪潮新闻严重缺钱:应付账款超过百亿，债券有违约风险”这句话的解体逻辑完全错误，大部分解体逻辑都不正确，其得到的解体结论也没错。 从本文的分析来看，只从报告书数据中分析，很少得到该句的分析结论，但相反，可以得到与该句完全相反的结论。

当然，本文只是对数据论数据讨论了作者的分解思路和分解方法，没有故意损害相关研究者的研究能力的意图，只是期待相关人员采用专业、正确的分解指标和做法，得出客观、公正的分解结论

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