【热门】大空头套路：事务所与调查企业边帮公司作假边出卖作假情报

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杜济周艾琳

“空通过机构消费巨资调查形成的空报告书必须在适当的时机抛出以降低股价，空机构最不能获利。 ]

[华泰证券张昱元团队表示，这类企业大致经历的过程是空机构发表报告。 股价大幅下跌。 股东利益受损后，提出了集体诉讼。 进入法律程序，企业停止运转，退市了。 sec起诉了。 企业支付违法所得和附加罚款。 ]

[现在在美国上市的股票企业超过200家，一半以上的企业市值不到1亿美元。 这些对美国市场来说，即使是“本土以外”的企业，也是浑水等轻量化空机构的要点狙击对象。 ]

浑水( muddywaters )喝了空幸运咖啡后，艾奇也被空机构wolfpack research (狼群)指出财务假。

坐在股票上集体遭遇空也许不是偶然的。 “空本质上是生意。 ”。 国际证券诉讼律师郝俊波8日表示，关于第一财经，空机构消费巨额资金调查后编写的空报告书必须在适当的时机抛出，以降低股价，空机构最大的利用

最近，随着经济自信和股票市场趋势的转变，空的头脑力量进一步积累。 “空是孤独痛苦的旅行，特别是在牛市不能成为骗子。 ”。 空刚从幸运咖啡中获利的投资者对记者说，制作空需要适应大环境，在牛市制作空股票很容易爆炸。 但是，现在，空者的胜率大幅提高。

“事实上，这些空头上的“夹克”几乎一样。 浑水只是公开的空平台，迄今为止，在幸运咖啡匿名报告书的背后隐藏着对冲基金和咨询企业等很多势力。 对冲基金有时匿名提交报告，由浑水代为发表。 ”。 纽约某知名中概股投资机构原研究员韩彬(化名)对第一财经。

浑浊的水后又有一群狼

7日深夜，第一财经记者收到狼群的邮件，报告说空艾奇。

“我们必须像在狼群中保护金融生态系统一样成为处理这些问题的人。 我们会继续发掘，寻找，提出问题。 ”。 狼群大卫·丹( dan david )说。 在华尔街，他也被称为“资深的极端主义销售空者”。

丹在2006年和其他人共同成立了一家名为geoinvesting的研究企业。 这家企业是空中国企业的始作俑者。

这次，狼们利用了和以往浑水调查拉金咖啡同样的做法。 “我们的研究是来自三个独立来源的数据，表明艾奇奇将dau (日平均活跃用户)夸大了42%到60%。 两个中国广告商集团为我们提供了艾奇后端系统的数据。 ”。 狼群在报告中说。

狼群方面关于第一财经，艾奇说:“离中国版的奈飞( netflix )还很远”，指出利用财技美化经营现金流。

据报告，艾奇奇的最大现金支出，即“获得许可证版权”记录在“投资活动的现金流”下，netflix将“流媒体拷贝资产的所有增加”视为经营现金流。 这样，最初的购买不仅不会对艾奇的经营现金流产生负面影响，而且之后的摊销也会对经营现金流产生积极的影响。

“猎人”积压下来

空有两个环节。 第一是评价证券，第二是赚钱。 浑水创始人卡森·布洛克( carson block )明确表示，很多浑水公开空的对象以中长期股价下跌，命中率堪比很多人。 我不是每次狙击都赚了钱。

“在美股市场，通常会被空者袭击。 机构投资者并非每次都关心空机构的态度。 ”。 邓俊波告诉记者，做空的人为了赚钱，会选择插手的时机。

年左右，与中概股相比空的交易活跃起来，东南融通、中国高速频道等企业相继退市。 中概股被空机构狙击，最重要的指控是财务欺诈。

华泰证券张懋元团队表示，这种企业大致经历的过程是空机构发表报告。 股价大幅下跌。 股东利益受损后，提出了集体诉讼。 进入法律程序，企业停职，退市了。 sec起诉了。 企业支付违法所得和附加罚款。

邓俊波告诉记者，成立空机构根据自己的优势，有不同的喜好。 另一方面，以浑水为例，创始人精通中概股，擅长找到调查中国企业的渠道。 另一方面，以“大空头”比尔·阿克曼为例，选择空康宝莱这样的企业，“野心”会更大，有望获得更大的投资和更高的利润。

“美股虚假申报的比例很低，但不一定不存在虚假。 目标选择还包括计算价格收益。 ”。 邓俊波表示，中概股的优势是调查价格低，空成功率高，但市值小，空利润规模有限。 相反，多个美股的数量比较大，空的收益空之间更大，但调查价格高，所需资金规模更大，空的价格更高。 与此相对，小型空的机构没有做空的实力。

“大猛兽抓住大猎物，小猛兽追赶小猎物。 大部分股票还是小猎物。 ”。 他说。

现在在美国上市的股票企业超过200家，一半以上的企业市值不到1亿美元。 这些对美国市场来说，即使是“本土以外”的企业，也是浑水等轻量化空机构的要点狙击对象。

他说，除了幸运咖啡以外，他还关注其余被空的中概股。 其中也有极其可疑的伪君子，股价在一定程度上下跌后，由投资者代理进行集体诉讼。

“中概股具有优势，在出现实际锤子的证据之前，即使进行空的指控也无法证实，反而有可能被对方调动的短期资金炸毁”。 上述个人投资者对记者说。

确实，做空也有很大的风险。

韩彬对记者说，实际上狼群成立后，多次在战争中输了。 他解释说，如果投资者借证券出售空，股价不下跌，则需要根据要求增加押金，如果以高于出售空的价格赎回股票，差额、相关利息和费用将损失。

例如，狼群在2019年6月空美国电信和技术企业gtt communications的首战中失利。 同年9月制作了空专业存储处理程序的供应商smart global holdings inc .后，股价没有持续下跌。 同年12月制作了空的标题，报告书的发表日以4.56%的涨幅结束。

韩彬说，即使是劣质企业，空头脑也不一定能受益。

韩彬说:“金融危机后，我们许多中国生物医药保健品生产公司的双金生物科技有限企业( chbt )、昆( citron research )碰巧盛行空，股价当时持续高涨，赤字持续的安德里 空可以看到头部压力的大小，但最终chbt退市了。 ”。

空头后面的好处链

记者说，一般来说，浑水、狼群等机构发表的研究报告本身很难盈利，但最大的利润是根据对冲基金、律师事务所和投资者的合作而划分的。 这种合作没有签署协定，暗中成立局，非常保密。 律师事务所闻到腥味加入战团，其作用是完成最后一击。 这也是空机构背后的好处链。

韩彬表示，事务所和调查企业在信息上相互利用，帮助公司伪证，出卖伪证信息。 对冲基金和投资者事先购买了空，调查企业发行了负面报告，媒体举旗呐喊，股票暴跌，集体诉讼持续。

确实，虽然轻微的中度股票有问题，但好的公司也难以避免“羊群效应”的误伤，不可否认谣言的混乱给中度股票的整体形象带来了巨大的负面损伤。

值得注意的是，目前中美双方跨境监督管理协调度提高，更高的信任标准和更渗透的跨境审计监督增长势头。 中概股企业提高自我要求也是必然的选择。

厦门大学财务系教授预计会有越来越多的中概股企业，但10年来，中概股企业整体质量已经非常提高，像幸运咖啡这样的虚假严重性走向退市的企业，还是极少数。

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