财讯：2021年首要央行将延续超宽松政策

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原标题: 2021年第一中央银行将继续超宽松的政策

年主要中央银行的议事已经结束了。 今年以来，世界第一中央银行货币的缓慢规模史无前例。 以联邦储备系统为代表的各大中央银行年内最后一次会议表明，主要中央银行的货币政策缓和主基调与明年勾结，将持续相当长的时间。 未来主要中央银行货币政策正常化的到来还需要时间。

主要的“放水”淹水

年第一中央银行的货币政策缓和力史无前例，第一是因为突然新冠引起的肺炎疫情使世界经济衰退，无法摆脱年内衰退的沼泽。

受疫情冲击，世界经济活动被迫中断，恐慌情绪引起市场大规模抛售，国际金融市场急剧震动。 3月，美国股票市场触发了4次熔断，史上前所未有的跨国股票市场也相继触发了熔断。 4月，在原油市场，美国轻型原油期货价格暂时下降到-37.63美元/桶，首次出现负值。

以联邦储备系统为代表的各国中央银行实施前所未有的超宽松货币政策，向市场注入流动性，抑制流动性困境，为家庭和公司提供信用支持，使世界金融市场产生强烈变动，引起更大范围的经济不稳定，引起危机

3月3日和15日，联邦储备系统以2次紧急降息共计150个基点，将联邦基金的目标利率降低到0.25%，降息速度和幅度超过了市场预期和2008年金融危机的时期水平。 之后，联邦储备系统从3月26日开始实施无上限量化宽松政策，重新启动次贷危机时的货币工具，向市场释放大量流动性。 另外，联邦储备系统通过折扣窗口和定期折扣窗口等工具直接向银行提供短期信用，维持银行的流动性。

联邦储备系统、欧洲中央银行、日本中央银行、英国中央银行、加拿大中央银行、瑞士中央银行宣布将共同采取协调行动，从3月23日开始，通过美元货币交换协议的安排，向世界市场进一步增加了流动性。

8月，联邦储备系统宣布修改货币政策框架，将就业指标放在更重要的位置。 另外，将通货膨胀评价变更为“平均通货膨胀目标2%”，“一定期间内”的物价上涨幅度超过2%，关注经济恢复的持续性和全面性，稍微提高了对通货膨胀的宽容度。

已经实施负利率的欧洲中央银行和日本中央银行的货币政策缓和选项比较有限，第一是扩大量化缓和规模。

3月，欧洲中央银行发布了紧急疫情应对购买债务计划( pepp )。 6月，欧洲中央银行将pepp的购买规模从6000亿欧元扩大到1.35兆欧元，购买债务期限延长到2021年6月末。 欧洲中央银行12月10日面对欧元区经济二次底勘探的风险，使pepp的购买规模进一步从5000亿欧元增加1.85兆欧元，至少从9个月延长到2022年3月末。 欧洲还开展了长期再融资运营( tltro )，第三次tltro优惠利率将持续到2022年6月，到目前为止将持续到2021年6月。

日本中央银行使用了调整远见，允许无限期购买债务的方法。 日本中央银行扩大了紧急疫情对策资金筹措计划，规模从75兆日元增加到了110兆日元。 日本中央银行提高了交易所交易基金和日本房地产投资信托基金的购买目标，将该年度购买目标分别提高到12兆日元和1800亿日元的日本中央银行还没有上限地提供了足够的日元和外汇资金。

彭博经济研究的数据显示，联邦储备系统、日本中央银行、欧洲中央银行和英国中央银行仅今年在量化宽松政策方面投入了5.6万亿美元。 据不完全统计，1月至11月，世界中央银行降息次数超过200次，世界经济利率60%以上不到1%，部分地区和国家进入负利率。

超缓和的基调持续着

从以联邦储备制度为代表的各中央银行年末会议发表的声明可以评价为，今后一段时间内，世界货币政策将维持超缓和的基调。

未来的货币政策主要表现出以下特征。

第一中央银行的缓和政策是短期内很难从超缓和向正常过渡。 过去十余年，潜在增长率下降了很长时间。 鲍威尔联邦储备制度主席在杰克逊大厅年会上指出，联邦储备制度对中性联邦基金利率中枢的估计值从年的4.25%下降到了2.5%。 由于经济可持续增长的动能不足，加上巨额财政赤字和债务水平，超宽松的货币政策退出面临困境，以低利率、名义及实际负利率不断支持经济复苏，只是抵消部分救济价格，货币政策的正

在12月的联邦储备制度会议期间，根据位图，联邦基金的利率将维持在现在的水平，直到2023年，与9月的位图一致。 欧洲中央银行这次将pepp购买债务至少延长到2022年3月末，多个信号显示主要中央银行超宽松的货币政策转换需要时间。

二是在未来的某个时期实际负利率会成为常态。 现在美国、英国、加拿大等国的利率已经接近零，几乎不能期待明年的上调。 英国中央银行在12月的会议上明确表示，如果英国出现“硬欧洲”，英国中央银行有可能实施负利率政策来应对经济远景受损的风险。 欧元区和日本中央银行的政策利率达到了-0.5%和-0.1%的历史最低水平，丹麦、瑞士、匈牙利等国的基准利率为负。 面对欧元区经济的二次探底风险，日本经济复苏依然面临严峻的挑战，利率上升无望。

三是未来货币政策的调整转向资产购买的可能性越来越高，量化宽松在一定期间内会成为常态。

四是各国中央银行的货币政策同向不同。 总体来说，在超宽松货币政策的主要基调下，各国对经济风险的抵抗力不同，因此经济复苏的步伐难以调整。 因为这个各国的政策首先根据自己的情况调整，有可能发生异步的情况。

请注意，在短期内，随着市场流动性状况的稳定，一些紧急流动性支持工具将退出，可能出现的溢出效应和金融波动将受到关注。

超宽松的政策和利害并存

从短期来看，在这一宽松的形势下以联邦储备系统为代表的主要发达经济央行吸取了前一次金融危机的经验教训，进行了全面的流动性干涉和灌流，不爆发新的金融危机，促进了后续金融市场的反弹，作用非常明显。 而且，货币政策与其他宏观政策合作，发挥了对经济也触底的救助作用。 为了应对疫情，有必要缓解实体经济的困境。

想看的是，超常规的缓慢副作用也很明显。 中央银行已经在本限制的政策空之间极度透明。

根据行业计算，自联邦储备系统在2009年国际金融危机后首次增资(年12月)以来，g20新兴市场经济和发达经济体的加权政策利率分别上升了0.73和0.92个百分点。 但是，在去年全球利率下降的浪潮之后，到10月末，其加权政策利率比5年前分别下降了0.14和1.87。 受利率下限的限制，发达经济体以以前传来的货币政策急剧扩张资产负债表，去年10个月前，美、欧、日三大中央银行的资产负债表规模之和从14.7兆美元激增到21.8兆美元。 imf总裁格奥尔基耶娃说:“越来越多的货币不可能宽松。”

解体者认为这次各主要经济体的超宽松货币政策对经济的支持有限。 这场危机不是来自金融系统本身，第一是世界大范围的经济活动停滞，引起个人和公司流动性困境，引起金融市场震动，超宽松的货币政策有助于一定的经济下行压力，但弥补整个经济系统的损失 长期以来，无限量货币缓慢提供的无限量流动性灌流，使金融市场持续维持在低利率乃至负利率环境，鼓励金融市场的冒险行为，助长了金融资产的价格泡沫。

如何解决巨额债务成为后疫病时代的重要任务。 国际金融危机以来，美国、欧洲、日等发达经济体实施的超宽松货币政策已经使世界流动性长时间泛滥，利率水平长时间下降，世界陷入超低利率和负利率陷阱。 一项分析显示，各国为应对新冠引起的肺炎疫情进行了大规模融资，深入束缚了货币政策和财政政策，进一步记录了世界债务的总规模。 发达国家高赤字、高债务、低经济增长率矛盾越来越明显，发达经济陷入财政赤字货币化的困境，扭曲市场价格和资源配置，带来长期的负面影响。 低利率、高赤字倾向也有可能助长通货膨胀预测，中长期来看，全球通货膨胀的前景将面临很大的不明确性。