＂美国百利金融集团破产案与中国公司风险防范的对策建议＂

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美国大型期货经纪商百利金融集团破产事件与中国公司风险防范的对策建议

黄运成马危险峰刘宇宙

中国证监会研究中心，北京证券期货研究院

、美国百利金融集团破产事件的基本情况

年7月10日，美国大型期货经纪企业百利金融集团( peregrine financial group inc，pfg )因涉嫌非法侵占客户资金向美国期监狱会( cftc )提起诉讼。 pfg声称每年7月拥有2.2亿美元的客户资金，但实际上只有约510万美元。 该公司的首席执行官罗素·华生多夫于7月9日自杀未遂，7月13日经联邦调查局( fbi )批准被捕。 华生道夫承认缺乏合适的融资渠道来满足资本的指控，发表了长达20年的虚假消息和伪造银行的声明。 顾客资金不足后，截获了美国全国期货协会( nfa )发给该企业资金存款银行美国银行的监管书信，伪造报告书和签名后送回nfa。 最近，由于nfa开始转换报告机制，从原信报告书改为电子化提交、确认报告书，华生道夫的下落已经明确。

pfg成立于1980年，是第一家直接向芝加哥商业交易所( cme ) globex交易引擎提交私人投资者订单的企业，是第二大的非结算期货经纪企业，也是世界上最大的外汇经纪企业之一。 现在pfg进入破产程序，数百名员工失业，nfa和cftc已经接管了这家企业的办公室，结束了业务。 鉴于这家企业为华生多夫本人提供了全部资金，其他公共机构已经冻结了这家企业账本下的所有资金。

二、美国期货企业破产对国际期货市场的影响

(一)对顾客资金安全的影响

pfg事件发行后，其客户资金全部冻结，从现在开始，整个客户的损失将达到2亿美元以上。 7月11日，cme宣布允许家庭农场主和农民在cme领取补偿基金。 该基金在mf globle事件发生后，由cme出资1亿美元作为保障基金，为农业客户提供保障，保护美国农业食品生产。 取得补偿基金的农场主需要向cme提出申请，提供相关的税收记录等。 cme说要立即批准申请，但不接受其他客户的资金补偿申请。

(2)对cftc监督管理的影响

与在mf global事件中损失16亿美元的情况相比，cftc为提高市场安全性制定了一些规则。 一是去年12月制定了禁止期货经纪商内部回购操作、禁止客户资金投资外国主权债务的规则。 二是去年11月生效的规则要求期货经纪公司保管顾客保证金分账户，如果mf global再次破产，顾客可以更容易地收回资产。 第三，根据去年1月通过的规则，要求经纪商分别记录各顾客账户的资金结算、抵押等情况。

随着pfg破产事件的发生，据一位知情人士透露，cftc将加快制定新规则，要求期货证券公司高管签署批准客户资金变动。 现在，美国期货企业为了保证顾客资金充裕，一般允许将部分自有资金放在顾客资金账户上，另外也允许顾客的超额保证金进行其他风险小的投资，所以美国不限制期货企业从顾客资金账户取钱，予以保证 这个新规则实施后，任何顾客账户的取款数都必须超过一定数量(预计为顾客超额保证金的25% )，承担高管的签字和责任。

cftc近日召开紧急会议，探讨顾客资金安全的保护技术问题。 cftc将在7月26日召开的技术委员会会议上，在组织业界探讨银行如何向顾客提供迅速且自动的资金安全确认消息。 cftc委员玛丽说，pfg事件和去年发送mf global一样，涉及中介机构盗窃顾客资金的问题。 现在市场需要的是能够处理这个问题的技术方案，可以消除盗用和挪用顾客资金的可能性。 如果客户可以通过电话查询资金状况，据说安全性会提高。

(三)对世界期货市场快速发展格局的影响

pfg事件是继去年10月发生的mf global因客户资金损失企业倒闭后，期货企业因欺诈丑闻倒闭，一曝光就成为了最近国际期货市场的焦点。 pfg事件发生的根本原因与美国金融危机后经济前景暗淡、期货市场快速发展放缓、期货企业经营陷入困境有密切关系。 我们觉得这次事件的发生在一定程度上动摇了国际投资者对美国期货市场的信心，也在一定程度上推动了世界期货交易中心从西方世界向东方世界的转移。

三、关于中国公司在美国防范期货交易风险的思考和建议

(一)从中长期来看，中国必须允许中资金融机构在美国、欧洲设立从事经纪和清算业务的期货企业。

“走出去”是中国金融业对外开放战术的重要组成部分，证券期货业受人民币国际化和利率市场化的影响很大，因此“走出去”的步伐落后于银领域和保险业，但尽快“走出去”仍有势头。 我们必须创造条件，允许中国期货企业等金融机构逐步“走出去”，在美国、欧洲等国外设立经营机构，保障中国资本机构资产安全，获得更公平的交易条件。 现在中国有28家国内公司被允许从事以套利为目的的国外期货交易，另外一些中国资本企业或中国居民通过各种渠道从事国外期货交易活动。 在美国大型期货企业纷纷倒闭的情况下，就像mf global倒闭时中粮集团和江西铜业等严重受损一样，中国资本机构不断损伤期货交易结算资金的情况，在这次pfg倒闭中新的中国资本机构将受损。 而且，在中资期货经纪商、清算机构及场内代理交易员不足的情况下，来自中资机构的交易指令很难得到公平的成交价格，交易价格往往很高。 过去十年资本机构在海外的期货交易费用估计将达到1亿美元以上。

(二)从最近来看，香港中资期货企业必须允许在美国、欧洲等发达市场设立新机构或进行收购合并，在当地开展期货经纪和清算业务。

第一考虑:一是目前中国国内期货企业中有6家在香港设立分公司，这些企业已经积累了一定的国际市场经验和人才二是在这些企业中有意愿，允许和鼓励有条件的持续进入国际市场 三是鉴于中国和美国、欧洲等实施相互开放期货业的政策可能还需要过渡期，在此期间允许和鼓励香港中资期货机构离开香港是风险可控的可接受措施，中国国内期货企业