【拯救股市不能靠干预基金　不如釜底抽薪】

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“两会”以来，“平均基金介入市场”的传闻是证券界关注的焦点，曾经“2005年春节前，由中国证监会基金部主任孙杰亲自主导，起草了监管三处莫泰山处长负责的“平均基金”事件，并向证监会领导人报告 “国有股减持，股票市场“不停下跌”以来，我一直批准用补偿二级市场投资者的方法处理历史遗留问题，但对设立干预基金的保护盘，我一直持怀疑态度。 这是因为，与温总理在“两会”记者招待会上强调的、今年改革的五个副本之一——政府职能转变相反，似乎与我们金融高层领导人近年来主张的“确定金融责任”相矛盾。 然后3月30日，《中国经济时报》刊登了“可以在中国股票市场设立干预基金”(以下简称“设定”)，高度概括了在中国股票市场设立干预基金的“必要性”和“可行性”。 阅读后，可疑的洞穴会重生，因此在这篇文章中与作者和关心中国股市的朋友进行讨论 中国股市有必要设立干预基金吗？ 《设定》文作者认为:“目前中国股市走势与宏观经济背景不一致，从2001年到现在，股市指数累计跌幅接近50%，不合理，管理层可以使用干预基金进行干预。” “按照美国股票市场的惯例，从高点连续下跌20%可以说是熊市” 根据《设定》文作者的逻辑，“每个大人的标准体重是60公斤，所以这个婴儿‘只有’6公斤是正常的。 “美国股票市场已经经历了一百多年的持续实践和完整性，有着健全的定价机制。 我国的股票市场，即使在1984年11月上海飞天音响股份有限公司向社会募集资金后，也不过20岁(改革开放以来，中国大陆正式设立的第一家证券交易所上海证券交易所成立于1990年11月)。 无论是从股价收益率、价格、趋势还是从投资者的结构来看，都只能说是新兴市场。 而且，由于制度、机制上的缺陷，中国股票市场的价格既不反映企业的业绩也不反映企业价值，而是由流通溢价构成的 这种基于“空中楼阁”的价格形成机制容易受到市场内外的各种影响而急剧变动 因此，我看不到我国股票市场和美国股票市场的可比性。 另外，根据“设定”文作者的理解，“现在”的股票市场大幅下跌，因此似乎与宏观经济的背景不一致，但以前的“井喷”是合理的，与宏观经济的背景不一致 这种看法显然是片面的 事实上，我国股票市场和宏观经济有什么关系？ 著名经济学家吴敬琏说:“现在不是脱节了，而是过去脱节了，但方向不同。 过去它是不合理的上升”，“也就是基本面没那么好”，“现在经济变好了。 那个这个经济没有好转。 那又向另一个方向脱节了” 我同情在长熊市遭受巨大损失的二次市场投资者，但讨论经济问题不能用主观感情代替客观事实。 这个事实在2001年股票市场下跌之前，我国证券市场被炒得极端——大盘2200点a股的平均股价收益率是72倍，换句话说，如果净资产是1元，二级市场可以卖72元！ 中国上市公司何德怎么能使股票市场这样上涨？ 不能长期维持。 我必须回到基本面。 这是股票市场的基本规律 有可能在中国股票市场设立干预基金吗？ 《设定》文作者认为:“根据过去的经验和国际情况，股票市场干预基金必须存在于特殊时期或特定市场。” ”但是，其列举的论据不容推敲 《设定》文章作者的论据之一:“1990年深圳证券市场面临崩溃，最终财政及金融机构出资2亿元稳定市场，使股票市场恢复正常运行。 我查了郑振龙等人编纂的《中国证券迅速发展的简单历史》，关于这一“历史”没有记载。 我不知道这个“历史”的由来是哪里。 另外，请告诉“设定”文的作者。 ) 1990年的“经验”如何成为今天中国股票市场监管的经验？ 直到1992年，我国对证券市场还没有集中统一的管理 更重要的是过去的政府解决金融风险的方法误解了公众，这是导致今天股票市场现状的重要原因之一 人行横道长吴晓灵谈过这个。 “所以从现在开始，让所有投资者真正认识到我要对我的行为负责。 这是金融市场快速发展的必要前提 如果投资者不对自己的行为负责，我们应该回到人行横道的世界，不要证券企业，惹这个麻烦做什么好呢？ “本来市场经济应该是100%的自我负担风险，但由于我们的大锅饭体制，政府过度保护投资者，使大家没有风险意识。 因为现在开始，建立风险意识，让你吃点亏。 从高层领导在各种场合的公开演讲和最近德隆事件的解决等政策中，明确了形成真正市场化的股票市场是大势所趋的消息 《设定》作文论据之二:“韩国政府于1990年设立的4兆亿股票市场稳定基金和在台湾地区设立的5000亿台币稳定基金” 应该说这些资金对维持投资者的信心和稳定股票市场起着积极的作用 “这与事实都有重大区别 1999年7月，随着李登辉《两国论》的颁布，台湾当局提出设立“国家稳定基金”，于2000年1月完成，公布实施 其所谓“积极作用”在社会科学院台研所综合室副主任、《台湾周刊》主编彭维学的《走向台湾经济信号脉》中，“李登辉时期习惯用短期的方法处理各种“非经济因素”带来的问题，如“四大基金”、“国家稳定” (以下摘自《财经》2005年3月7日刊)“台湾《财政部》宣布2002年废除资产总额5000亿台湾元的国安基金。 这是因为违反了市场的正常运作。 但是，由于多年的累积赤字严重，“国安基金”处于进退两难的状况 “到2004年底，按12月的月平均价格计算，《国安基金》去年拥有股票价值543亿元的新台湾货币，当年损失约138亿元的新台湾货币，2003年度下跌损失223亿元的新台湾货币。 在长期投资部分，现在“国安基金”对局糖等股票的长期股权投资资产约为358亿元新台币，但股权投资损失约为6300万元新台币 “台湾的‘国安基金’的钱被炒了，没有起到抑制股票市场的作用。 这表明，即使推进“水平基金”，也不容易取得预期的效果 炒菜容易与之形成默契 即使没有内外勾结，市场上的人也很容易从中赚钱，几千亿美元很快就花光了，但钱一夜之间就被拉上来了 》经历过台湾“国安基金”入市的对冲基金管理者是这样评价的 “ 另外，如果对上世纪末的亚洲金融危机记忆犹新的话，韩国金融危机的根源之一是政府过度干预经济，政府、金融机构、公司的关系错误，“切断不了，处理混乱”，经济过热，监管无力。 为了出口主导型经济的迅速发展战术顺利实施，韩国政府逐渐开放国内证券市场 但是，由于市场长期处于抑制状态，金融监管体系在短时间内不健全，在国际游资的猛烈威胁下，政府的干预终究难以颓废 韩国的悲剧要让我们思考:我们的金融业也将于明年6月全面开放。 我们为什么不重复韩国的车辙呢？ 《设定》文作者论据3 :“香港特区政府于1998年使用香港政府外汇资金购买恒生成分股，稳定因外资冲击而面临危险的香港股票市场，取得了巨大成功。 “曾荫权承认在1998年香港股市激战中做得很好，但他当时的模式并不是能治好百病 任何经济模型的成立都必须建立在一定的前提上，如果脱离前提，评价模型的好坏是没有意义的 正如我之前证明的那样，作者对我国股票市场目前的状况没有客观的认知 我国股票市场持续低迷的原因与香港股票市场当时腹泻的原因有天壤之别！ 无视这个前提盲目参考，和庸医一样。 阿胶是补血良药，所以给尿毒症患者开处方 如果出资重振股票市场，在“两会”期间猛烈进入股票市场的保险资金至今还不会坐牢！ 综合来看，在中国股票市场设立干预基金是否有必要性和可行性，“设定”文作者的说法真的令人难以接受 没有理论支持和实证检查，我也不敢下结论 但是，我不希望决策者迫于各方的压力，在修正过去的错误时用新的错误留待未来。 与其提高汤停止沸腾，不如在锅底发工资 (作者单位:厦门大学)