【田轩：美国将陷入严重衰退 可能永久改变全球经济】

本篇文章2357字，读完约6分钟

网易研究局的原稿未经同意禁止所有媒体转载，包括友商。

作者|田轩(清华大学五道口金融学院副院长，金融学讲座教授，网易研究局专栏作家)

现在美国正在经历上世纪大萧条以来最严重的经济下滑。 根据美国商务部今年第二季度的最初估计，美国国内的实际gdp比上个月下跌32.9%，季度gdp数据是1947年记录以来最大的暴跌。 根据美国劳动省的数据，第二季度个人支出物价指数占美国经济总量约7成的初始值比上年下降34.6%，季度经济增长超过25%。 另外，我也担心美国的失业数据。

根据美国劳动部的数据，新型冠状病毒大爆发爆发前，美国首次失业救济的人数的每周数据的历史高峰是69.5万人，疫情期间最高达到了686.7万人。 另外，美国的失业率在今年4月达到了14.7%的高位，之后在6月下降到了11.1%，但依然是历史高位。 特朗普政府3月出台的用于疫情救济的“维生法案”( the cares act )的部分保护条款失效，现在两党没有就新的失业救济方案达成协议，如果不尽快制定新的救济政策，将会因疫情而失业，房租失效等

经济数据这么差的主要原因是美国的疫情没有得到比较有效的控制。 根据美国约翰斯·霍普金斯大学7月31日公布的最新统计数据，美国累计确诊病例超过450万例，累计死亡病例超过15万例。 美国现在的疫情状况如此严峻的第一原因当然是自身疫情防控工作的失误。 疫情初期美国政府不能及时使用严格的防控措施，导致疫情大范围爆发的后续防控政策执行滞后进一步加剧了疫情迅速发展的失控，联邦政府也没能立即对各州的疫情防控进行比较有效的指导。

随着美国5月末弗洛伊德事件的发生，明尼苏达州爆发了大规模示威，抗议示威蔓延到全国，美国抗击疫情的压力进一步加大。 另外，在美国自己的医疗系统中，公立医疗资源有限，很多人负担不起昂贵的医疗费，在疫情对策期间美国发生了医疗资源的兑换，雪上加霜。 中国的疫情及时得到了比较有效的控制，第一受益于中国的制度特征和有广泛大众志成城的民众。 目前，在党中央的有力领导下，中国经济第二季度已经实现了企业的稳定复苏。

根据国际货币基金组织今年6月新发表的《世界经济展望》报告，预计年美国经济将萎缩8.0%，陷入深度衰退，中国预计1.0%的正增长，另外其余经济都将出现不同程度的负增长。 如果是现在的迅速发展趋势的话，疫病后的中美经济差距会逐渐缩小吧。

现在的美国货币政策、财政政策都面临着进退两难的局面。 为了应对新冠疫情引起的经济下行和市场动荡，美国政府实施了前所未有的反周期宏观政策。 货币政策实施了无限量宽松政策，将联邦基金利率调整为零利率，缓解金融市场上的流动性危机。 在财政政策方面，美国政府已经发布了规模达到2.25兆美元的财政刺激方案，体量相当于gdp的10.5%。 迄今为止的大规模流动性释放在短期内确实发挥了一定的效果，有助于缓和债务市场的压力，增强美国国债的流动性，缓和金融危机，暂时抑制金融市场的恐慌。

但是，这种政策长期带来负面效果，导致国库预算紧张、资产负债表扩大，加剧财政支出和债务负担，大量流动性流入虚拟经济而不是实体经济，提高金融资产价格，积累资产泡沫，加剧金融风险凝聚 可能面临下一次疫情的冲击，美国未来的政策空之间和弹药已经不足，陷入困境。 随着量化宽松的边际效用逐渐减少，市场风险逐渐暴露，市场恐慌情绪难以变化，资本外逃、美元贬值、陷入经济黑洞。

因为疫情给美国经济带来的长期、持续冲击，短期内不太容易扭转，美国经济的大致率将进入严重衰退。 如果这次疫情没有比较有效的控制，将永久改变美国乃至世界未来经济的迅速发展状况，从迄今为止评价的v型或u型的恢复趋势转向w型或l型的长时间经济动向。 美国依然是世界上最大的经济体，关系到世界各国的对外贸易，因此美国经济衰退将拉动世界产业链、世界贸易，对世界经济和资本市场构成严重威胁。

国际货币基金组织、世界银行对今年世界经济增长率的最新预测分别减少了4.9%，减少了5.2%，成为二战以来最严重的经济衰退。 在疫情没有完全控制之前，世界各国长期处于疫情防控状态，严重打击世界产业链，导致生产价格上涨，费用诉求下降，产业链不完整，对依赖外需的国家来说将难以承受。

面对严峻的外部环境和形势，我们自己必须及时应对，尽早制定长期持续应对的方案。 在今年两会上，总书记提出要形成“以国内大循环为主，内外双重循环”的新的快速发展格局。 7月30日刚召开的政治局会议再次强调建立“国内大循环”，同时在措辞上从“逐步形成”变为“加速形成”，表明中央认识到问题的长期性、多种复杂性、问题解决的紧迫性 面对当前国际形势的巨大变化，我们必须逐一挖掘内需潜力，完善国内产业链体系，降低综合融资价格，激发市场主体活力，推进高水平区域经济一体化等方面防范外部风险。 我国目前完善的现代工业体系、深厚的熟练产业工人储备、庞大的费用市场规模、先进的物流体系和日益提高的经营者环境，为这些实现我国的“国内大循环”奠定了坚实的基础。

将来我们应该更加重视自主创新和科学创公司的迅速发展，通过创新突破技术“瓶颈”问题，使“国内大循环”的路径更顺利。 在正确的战术诱惑下，我相信中国经济的第一次复苏也将引领世界经济的逐步复苏和快速发展。

本文是网易研究局的独家原稿，不构成投资决策。

网易研究局(微信公众号: wyyjj163 )出品

网易研究局是由网易信息制作的财经专业智囊团，整合网易财经原始多媒体矩阵，依靠数百名国内外顶尖经济学家的智慧成果，比较经济学热点话题，合理客观地分解解读， 欢迎投稿(投稿邮箱: cehuazu@163 )。

移动微信公众号看这里看不到的复印件

【精彩推荐】点击进入网易研究局中国版

【精彩推荐】点击进入网易研究局国际版