【美股11年牛市转熊 危机将至？全球央行或无计可施】

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2019年10月18日，在美国纽约百老汇地区，游客、华尔街和象征金融圈的铜牛拍了照片。 图片来源:视觉中国

经济学家认为世界金融市场的不稳定更深刻地反映了投资者对经济衰退的担忧。 现在，各大中央银行都采取了延缓衰退到来的措施，但在将来的某个时刻用尽政策空，无法改变再次陷入危机的必然性。

正如“这次也是活到89岁第一次见面”的股东沃伦·巴菲特所说，这周确实是登上世界金融史的一周。 世界新型冠状病毒大爆发预计会扩散，石油价格战争导致石油价格暴跌，结束了2009年以来长达11年的美国股票牛市。

3月9日，星期一，“欧佩克+”联盟减产谈判破裂，沙特阿拉伯宣布增产，受此影响，4月交货的西德克萨斯州轻型原油( wti )价格在上午亚洲交易时间段跌破30美元/桶，超过33%，1991年海湾战争

油市的“腥血雨”很快蔓延到股票市场，欧美股票市场特别惨烈。 截至星期一收盘价，德国dax指数下跌7.9%，法国cac40指数下跌8.4%，英国富时100指数下跌7.5%。 美国S&P500指数仅4分钟就下跌了7%以上，20多年来首次触发了熔断机制。

经过星期二短暂的反弹，美股在接下来的两个交易日再次受挫，星期四早上的S&P500种指数引起了本周的第二次熔断。 为了避免流动性枯竭引起金融危机，联邦储备系统必须紧急宣布提供1.5万亿美元的资金。 到星期四收盘价，道琼斯工业指数为21200.62点，比2月12日创历史新高的29568.57点下跌了28%。

欧洲股票市场比美股惨。 周四收盘价，英国富时100指数下跌今年前32%，德国dax指数比今年前34% ( 13795.24 )下跌34%，法国cac40指数下跌今年前34 %。 亚洲股市下跌幅度略有缓和，日本日经225指数比今年高位下跌23%，香港恒生指数比今年高位下跌16.7%。

世界股票市场的惨烈程度可以和2008年金融危机的高峰时期相比。 美国道琼斯指数在2008年10月1日至8日的短短8个交易日内下跌了22%。 2008年9月至10月美国道琼斯指数的最大跌幅为33.1%，英国富时100指数的最大跌幅为33.7%，日本日经225指数的最大跌幅为46.5%。

股票市场的暴跌虽然没有停止，但解体师认为现在金融危机爆发的可能性很低。 他们指出，从杠杆条件、货币环境和股票评价来看，现在的状况比2008年金融危机前夕好。 另外，中国采取的疫情对策已经取得了很好的效果，这不明显，肯定有助于投资者自信的稳定。

财富管理集团投资总监和中国首席经济学家胡一帆周四在接受界面信息采访时表示，对市场冲击较大的是新冠引发的肺炎疫情，这是短期的“黑天鹅事件” 关于油价，欧佩克和俄罗斯很可能回到谈判桌上，我认为油价下跌对美国的影响比较小。 因为美国每天消费的石油有60%是自产的。

“美国现在特别像我们2月初那样，需要参考中国的经验，在新型冠状病毒大爆发的管理上再注意几周。 在此期间，市场依然会不稳定。 ”胡一帆说。

海银财富在研究报告中指出，在2008年金融危机爆发之前，美国股市、房地产市场的杠杆率非常高。 在高杠杆率中，如果预想到扭曲，资产价格会下跌，恐慌和下跌幅度会扩大，股市和房地产的双高杠杆会引起很大的联动冲击。 现在美国股票市场和房地产杠杆比2008年大幅下降。 因此，从债务的立场来看，最近在美国爆发新的金融危机的可能性是有限的。

货币政策环境也不同。 在2008年金融危机面前，世界主要经济处于增收周期，紧缩货币环境是引起金融危机的重要因素之一。 现在美国、欧盟、日本、中国等世界主要经济体的货币政策比较宽松，日本、欧元区为负利率。 由于对冲的冲击，包括联邦储备系统在内的世界主要中央银行最近降低了利率。

从评价来看，与2008年相比，当今世界主要股票市场的评价比较合理。 考虑到股票市场和本国债券的相对评价(股票分红率/十年期国债收益率)，中国和美国股票市场对国债的评价处于历史上有魅力的水平。

甚至说“活了很久”的巴菲特认为新型冠状病毒大爆发和石油价格带来的冲击没有2008年的金融危机那么严重。 他星期二接受雅虎财经的采访说，2008年金融危机引起的恐慌还扩展到货币基金市场和商业票据市场，比美股3月9日熔断可怕得多。

东方金诚首席宏观分解师王青还考察了近代历史，指出没有先例出现疫情大流行导致的全球经济衰退和金融市场持续暴跌。 他还认为，目前拉动世界市场变动的核心因素是疫情的新发生例数。

“现在，海外疫情正处于暴发期，随着各国政府防控措施的升级，未来疫情的趋势预计将大大体会到复制国内模式。 这样，这次疫情依然是外因性的短期冲击，难以对世界经济及金融市场产生持续影响，年遭遇世界金融危机的可能性很小。 这也是现在和2008年世界金融危机的最大区别。 ”。 王青在接受接口信息采访时说。

经济学家认为最近世界金融市场的大变动从根本上反映了投资者对经济衰退的担忧，更令人担心的是，一旦危机发生，世界政策应对的难度将远远大于2008年。

据经济学家统计，自第二次世界大战以来，世界经济的恢复周期通常为7年。 现在，从2008年到09年的金融危机已经过去了近12年，远远超过了第二次世界大战以来经济复苏周期的平均水平。 因此，投资者对恢复可持续发展的担忧在增加。

年，世界主要经济十年来首次实现了同步增长，国际贸易也因世界控诉改善而进一步复苏。 但是，年以来，以中美纷争为代表的贸易争端不断，中断了世界经济复苏的轨迹。 根据国际货币基金组织( imf )的数据，全球实际gdp年增长率为3.8%，降至每年3.6%，2019年进一步降至2.9%。

去年年底，经济学家普遍预计随着中美贸易关系的缓和，年世界经济将变暖。 但是，突然新冠引起的肺炎疫情压倒了世界各国，旅游业、零售业受到严重损害，汽车、电子产品等多个领域的产业链中断了。

经济合作与快速发展组织( oecd )是本月初发布的最新《全球经济展望报告》，受新冠肺炎影响，即使在最好的情况下，年世界经济增长率也只有2.4%左右，如果病毒扩散到整个亚洲、欧洲、北美洲，

随着全球流行的迅速扩大，世界卫生组织( who )总干事在3月11日召开的记者招待会上宣布，新冠肺炎( covid-19 )的流行已经构成了“全球大流行”。 截至3月11日，中国以外新冠肺炎的确诊病例超过37000例，死亡病例超过1000例。

前副主席美联社、前普林斯顿大学教授艾伦·林德( alan blinder )周三接受美国全国广播企业财经频道( cnbc )采访时表示，新冠疫情可能已经使美国经济衰退。 "到时候，我一点也不惊讶. "

到目前为止，美国经济基本面的表现可以说是良好的。 例如，2月，美国非农就业人口增加了27.3万人，远远超过市场预期的17.5万人，增长率刷新了2019年2月以来的最高纪录。 失业率也从1月的3.6%下降到3.5%，持续了50多年的最低水平。 2月，密歇根大学的顾客自信指数比上个月上升了1.2个百分点，达到了去年4月以来的最高水平。 今年两个月前，美国供应管理协会制造业采购管理者指数( pmi )继续在经济线上。

现在市场最担心的是瘟疫引起的不明确性。 例如，布林指出，经济低迷的原因之一是“害怕购物”，害怕在可能传播病毒的公共场所。

“为什么人们不想去餐馆和购物中心，更不用说旅行了。 ”。 他说:“所有这些类别的支出都有可能大幅减少，远远快于我们的系统能赶上的水平。”

比起美国我更担心欧洲经济。 今年2月，欧元区制造业pmi连续13个月低于景气线。 去年第四季度，被称为“欧洲经济机车”的德国gdp与去年同期相比只增加了0.3%，现在欧洲疫情最严重的意大利经济与去年同期相比只增加了0.1%，法国略好，gdp与去年同期相比增加了1.0%

解体师说，受新型冠状病毒大爆发的影响，短期内德国这样的出口主导型经济无法恢复增长，旅游业对意大利、法国两国做出了巨大贡献。 因为这种前景也非常令人担心。

国泰君安证券首席经济学家花长春指出，目前意大利债务规模达到2.2万亿美元，居世界第八位，相当于本国gdp的115%，意大利金融业的不良贷款率在欧洲处于较高水平。 由此，市场担心欧洲债务危机会卷土重来。

3月以来，美国、英国、加拿大、澳大利亚等许多发达经济央行为了缓和新型冠状病毒大爆发对经济的冲击而祭奠降息手段。 经济学家表示，经历了多年的货币缓和后，各国的货币政策空之间明显变窄，能够用于应对未来危机的惯用手段是不够的。

这很快被证实欧洲中央银行星期四发表了利率决议，意外地维持着重要的利率水平，但表明1200亿欧元的临时净资产购买额将增加。

现在美国联邦基金利率为1%-1.25%，英国基准利率为0.25%，欧元区存款基准利率为-0.5%，日本基准利率为-0.1%。

“利率下降后，明年怎么办？ 我认为明年全球经济衰退的风险更大。 但是，可能不是像2008年那样的金融危机，而是由于持续的衰退风险，世界中央银行耗尽了货币政策空，最终进入了无能为力的实质性衰退局面。 ”。 摩根士丹利华鑫首席经济学家章俊给出了接口信息。

中信证券在周四发表的《对当前经济和市场的12项评价》报告中也表示，一旦危机爆发，全球政策的应对将比2008年困难得多。 除了现在的利率水平远远低于2008年金融危机之前，各国的财政政策空之间也不及当年。 此外，全球治理调整的难度比2008年明显增加。

“近年来美国的贸易战争和英国的脱欧等事情表明，世界进入了时隔百年的大变局，全球化正在衰退，各国政府在应对危机时进行各自的战斗的可能性很高。 在这种情况下，如果全球金融危机爆发，各国政府协调合作的难度可能会增加。 ”。

中信证券还警告说，未来世界可能会发生一点“黑鸟”。 例如，特朗普因疫情抑制力和美股暴跌等理由输给了年美国大选，美国经济衰退，拉动了世界经济。 疫情在世界范围内大规模扩散，许多国家采取强制隔离等防控措施，金融市场持续暴跌，债务不履行率上升，全球申诉急剧下跌，陷入经济衰退，引起了金融危机。 欧洲许多国家新型冠状病毒大爆发政策难以协调，难民涌入，再次引起欧盟成员国脱欧风险。 英国和欧盟在欧洲后退后的贸易协定谈判破裂，英国的“硬脱欧”带动了欧洲贸易和经济增长。

“虽然没能预料到疫情的发生和由此对世界经济的冲击，但正如去年年末发表的展望所强调的那样，在《政策空之间的狭窄和政策的有效性持续下降的情况下，全球经济衰退风险的累积使投资者的谣言鹤唳，在冬天到来之前回顾身后。 被持续衰退的风险包围的全球经济，将来金融市场的变动和地缘政治风险可能会成为从量的变化到质的变化的导火索，成为引起全球经济衰退的最后一根稻草。 ”章俊在收到接口信息的评论中写道。