【汤臣倍健首亏？溢价收购未达预期 商誉减值超15亿】

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突发事件的背后，往往似乎隐藏着一点内在的逻辑。

2019年最后一天，作为a股保健食品的领导者，中国市场数量少的“非直销”保健食品公司汤臣倍健( 300146.sz )宣布，企业将在2019年损失3.65亿元到3.7亿元。

根据公告，受《电商法》的实施影响，汤臣倍健年收购的澳大利亚益生菌企业life-space group PTD企业(以下简称lsg )的市场业务没有达到预期。 据此，lsg形成的商誉减持准备约为10亿元—10.5亿元，无形资产减持准备约为5.9亿元。

另外，上市企业的部分参股公司受经济环境、经营状况等因素的影响，根据慎重性，对其进行资产减值计算的准备约为7000万元-9000万元，2019年的非经常性损益金额约为8000万元-9000万元。

之后，深交所向汤臣倍健发出了关注函，要求证明无形资产的具体明细和金额、这次折旧准备的推算依据和过程、计入是否充分、时点是否合理以及相应的会计解决过程。

实际上，汤臣倍健投资35.14亿元收购的lsg企业当时净资产为1.01亿元，收购溢价达到34倍，也填补了“商誉”的危险性。

另外，投资时报的研究人员表示，2019年第三季度，汤臣的倍健收入和净利润增长率明显下降，销售费用比上年同期的增长率明显高于其收入和净利润增长率。

业内人士表示，这次商誉和无形资产的大幅减值是为汤臣倍健业绩增加寻找突破口，或为明年业绩增加打下较低的基础。 汤臣的倍健股价也在节后连续2天上涨，1月3日强势停止上涨。

值得注意的是，在上市企业发表商誉减值公告之前，汤臣倍健的一些干部有减收情况，包括副理事长梁水生、理事长林志成等。

关于汤普森的将来，东北证券说:“各方面政策混乱和不利因素基本上在2019年集中解放，年“健力多”有望继续快速增长。”

担心溢价34倍的收购

根据公开资料，lsg是澳大利亚从事益生菌产品生产和销售的公司，是当地市第二大益生菌企业品牌，该公司的产品包括以life-space (益倍适)为主、益生菌粉和胶囊为主剂型的26种益生菌产品，孕妇

年，life-space通过跨境电子商、代购进入中国市场，在中国EC平台阿里巴巴(包括天猫和淘宝)领先。

汤臣倍健官网的数据显示，年lsg合并表的营业收入为2.73亿元，比收购前lsg的营业收入大幅减少，年lsg的营业收入为4.74亿元。

在这种情况下，汤臣倍健依然于去年8月宣布，花了35.14亿元收购lsg，那时lsg企业的净资产只有1亿元左右，溢价达到34倍，商誉和无形资产超过15亿元。

汤倍健说，收购带来的商誉下降给企业的短期业绩带来了很大的压力，但这次收购不仅能为将来的企业产品开辟“出海”的道路，还能迅速进入益生菌这一市场细分行业。

年1月3日，与收购澳大利亚益生菌企业lsg形成商誉减值相比，汤臣倍健恢复深交所的关注函显示，2019年正式实施的新电气商法对代购领域产生了巨大冲击，lsg澳门新市场的代购占有率从去年的40%

在计入商誉下降时，汤臣倍健说，企业于2019年6月进行了业绩判断和减值判断，但未见明显减值的迹象。 考虑到2019年是中国实体的销售第一年，是与lsg集成的第一年，以及EC渠道下半年的占有率高，第四季度预计年业绩比较可靠。

《投资时报》的研究人员观察到，实际上，中国的《电子商务法》于2019年1月1日正式实施，汤臣倍健在2019年中也没有发现业绩下降现象。 到2019年第三季度末，该企业21.54亿元商誉的所有联系都是在年8月企业不同管理下合并澳大利亚lsg企业100%的股权形成的，与购买日商誉金额的差异是由汇率变动引起的。

另外，据海外机构iri scan sales data报道，pharmacy数据显示，澳大利亚忙于代购的几家知名膳食营养补充剂企业品牌，澳大利亚当地药店渠道业绩同比下降15—30%，LLA

除了lsg的减值过程外，汤臣倍健还公布了股权投资减值准备的情况。 其中，参股企业上海范迪基因科技有限企业(控股8.7845% )准备仪表减值4615万元，东台市向百年生物工程有限企业(控股25%，以下百年)、上海鼎健康科技有限企业(控股20%，以下鼎健康)分别

汤臣倍健表示，截至2019年11月底，上海范迪的营业收入下降，损失扩大，经营性现金流持续负增长，货币资金余额为305.07万元，受其大股东三胞集团债务危机和资金占有的影响，未来迅速发展

受产业转型升级和水产养殖领域环境保护政策压力等影响，中国近年来螺旋藻领域的生产能力开始下降，螺旋藻市场状况发生了很大不利的变化。 到2019年11月末，100年营业收入下降，货币资金馀额106.7万元，经营现金不足，经营业绩变得无望。 同期，鼎健康账本净资产365.7万元，货币资金47.81万元，损失扩大，经营性现金流净利润为负，经营业绩无法继续预期。

汤臣倍健近年来股价走势图

数据源: wind

业绩不稳

随着人口老龄化、城市生活人口亚健康化、人均支出水平的持续增加，汤臣倍健这样的保健食品企业得到了长足的发展。

年上市以来，汤臣倍健收入增加了11倍，年平均复合增速达到37.2%，归母净利润也增加了近10倍，年平均复合增速达到34.8%，由此确立了a股领域的领先地位。

但是，由于领域的迅速发展、市场竞争的加剧，以及近年来无限极限、完美、权健等健康食品企业的许多坏事的影响，公众的不信任感逐渐增加，领域的增长率明显放缓。 汤臣倍健公告称，根据中国14个主要城市零售终端药店的抽样调查，2019年1-9月，健康食品类总销售额同比下降5%。

2019年1月8日，国家市场监督管理总局又与多部门联合在全国集中开展了为期100天的共同整治保健市场混乱行动。

在多重监督管理政策和领域竞争结构加剧的双重影响下，汤臣倍健业绩的增长率出现了明显放缓的迹象。

根据wind数据，2019年1-3季度，汤臣倍健的营业收入分别为15.71亿元、29.70亿元、43.81亿元，分别比上年同期增加47.17%、36.88%、28.04%。 归母净利润分别为4.97亿元、8.67亿元、11.91亿元，比上年同期增加33.69%、23.03%、12.56%。

同期，该企业销售费用分别为3.01亿元、7.44亿元、12.12亿元，分别比上年同期增加80.24%、50.91%和54%。 销售纯利率分别为30.17%、27.84%、25.99%。

根据以上数据，汤臣的倍健收益和归母净利润的增长率和销售纯利率正在下降，但必须注意其销售费用的增长率明显高于同步收益和纯利润的增长率。

2019年前第三季度，汤臣倍健总体实现收入43.81亿元，增长率比去年同期下降17.54个百分点。

在2019年10月的投资者关系活动中，汤臣倍健受领域大环境和EC平台政策变化等因素的影响，国内在线渠道2019年第三季度收入仅实现了一位数的增加，全年实现了比较快速的发展目标

当然，在商誉大幅减少和业绩增加下降的背景下，先知先知已经开始行动。

根据wind数据，2019年以来，汤臣倍健副理事长梁水生、副社长蔡良平、副社长陈宏、监事蒋钢、理事长林志成、理事汤晖相继开始减产。

其中梁水生减产5696.79万元，蔡良平减产437.60万元，陈宏减产6310.4万元，蒋钢减产216.20万元，林志成减产546万元，汤晖4223.3万元，6名高级管理层合计减产1.74亿元。

另外，根据wind数据，2019年1-3季度汤臣倍健的股东家庭数分别为3.53万户、3.79万户、4.11万户，比上年增加4.11%、7.49%、8.34%。 人均持有股份数分别为2.5万股、2.3万股、2.1万股，比上年减少3.73%、6.91%、7.70%。

从以上数据可以看出，汤臣倍健的股东家庭数虽然在增加，但人均持有股份数在减少。 到2019年3季度末，汤臣倍健共有30家基金持股，包括易方达创业板etf、交银质量升级混合等多家知名机构，合计持股5168.51万股，占流通股的比例为3.54%。

据《投资时报》研究人员介绍，最近关于汤臣倍健产品的质量新闻，年中消协对市场上30多种钙产品进行了实验比较，发现汤臣倍健的某些液态钙标准含量低于标准。

年1月7日前回收，汤臣倍健报为17.18亿元，比52周的高点下跌26.55%。