【“大智慧”张长虹：从资本市场智囊到财务造假者】

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《大智慧》张长虹:

从资本市场智囊到财务造假者

大智慧控制人的张长虹。

曾以“全流通方案”的名义轰动一时。 企业上市后大举收购，业绩相反。 有好牌，却被自己打败了，有这样的评价。

连续3个下跌，作为今年大牛股之一的大智慧股价坐了过山车。 这种倾向其实有点像控制人的人生。 以“全流通方案”的名义暂时成名的大智慧实控者张长虹，在经历了股东、资本市场的智囊型人物、公司家、企业上市等亮点之后，随着自己创立的大智慧走向自己的另一边，在年被行政处罚5年的市场禁止后，现在再次

5月8日前回收，发表后的5个交易日市值蒸发了66亿元。

4月26日晚，大智慧宣布控股股东和实际统治者张长虹被公安机关拘留。 事件果然涉嫌因一年一度的违反而被公布。 年7月，证监会公布了大智慧新闻披露违规事件的调查进展，大智慧被指出虚增年度利润1.2亿余元。 这件事发生后，张长虹卸任了企业理事长等。

广强律师事务所金融犯罪案件辩护律师曾杰分析说，大智慧最新公告中提到的“拘留”意味着刑事拘留，对于此类案件，警察在刑事立案后必须采取拘留等刑事强制措施。 代表刑事立案和警察初步掌握相关犯罪的证据，认为如果有犯罪事实，有必要追究刑事责任。

其背后的巨大智慧也卷入了虚假的陈述诉讼。 大智慧于4月26日晚还公布了最新的企业谈判情况。 截至公告日，企业收到民事诉讼“应诉通知书”和相关法律文件共计2815例，受理的原告知企业证券虚假陈述责任纠纷案件相关诉讼请求金额共计5.28亿元。 而且，从年到年，大智慧连续7年使非净利润负增长。

接触过大智慧的业界人士认为张长虹变了，为中小股东发声后变成了财务假。 他的领域经验和资源比较到位，前期发展迅速，但步伐太大，反而放弃了江湖霸主的地位，业绩每年低迷。 和张长虹接触过的人也感叹“他弄坏了好牌或者和贪婪有关”。

据张长虹多年的资深员工周安(化名)介绍，因年虚增利润事件发生了东窗事件，张长虹卸任大智慧职务后，企业整体士气挫折，同年年末开始裁员。 “到目前为止上海总部大楼的很多楼层都是大智慧，但逐渐多层成为一层，大智慧不再是大楼内的主要公司。”

旧事件又翻了

拆毁或面对监狱的损害

今年的大牛股大智慧从4月29日开始连续3个交易日下跌停止，这其实与张长虹被公安机关调查的“黑天鹅事件”有关，原因是3年前的老事件。

年7月，证监会公布了大智慧新闻披露违规事件的调查进展。 大智惠通过年承诺“可全额退款”的营销方法，以“新股”、“资产管理”等名义进行营销，利用与相关企业的框架合同等多种玩法，合计增加年利润1.2亿人民币，当年的对

证监会当年决定，命令大智慧改正，给予警告，罚款60万元。 向当时的大智慧理事长兼社长张长虹等14名负责人发出警告，处以3万元至30万元的罚款。 对张长虹等五名负责人采取五年证券市场禁止进入的措施。 后来张长虹辞去了企业的工作。

曾经有过与大智慧接触的金融业人士，对这个消息坦率地感到“震惊”。 在大智工作多年的周安也对记者说，这个事件几年前就被调查过了，但近年来基本平静下来，不知道为什么又被推翻了。

律师曾杰对此表示，“迄今为止证监会只不过是行政处罚，刑事犯罪意味着可能有监狱灾害”。 《关于经济犯罪案件追诉标准的补充规定2》中，对违规披露、不披露重要消息的行为规定了9种情况，包括“虚增或虚减利润达到当期披露利润总额30%以上的刑事立案”。 根据证监会迄今公布的调查结果，大智慧年虚增的利润达到281%，远远超过了这个标准。 “罪名成立的话，有可能触犯我国的《刑法》第161条，相关负责人面临3年以下的有期徒刑或拘役，有可能同时科或单科2万元以上20万元以下的罚款。 ”曾杰说。

根据公开资料，华锐风电、博元投资等上市企业的理事长曾因该罪入狱。 曾杰还说，在华锐风电事件中，被告人汉某担任华锐风电企业董事长、总裁期间，通过组织企业财务部、市场部、生产管理部等部门的虚报数据等方法虚增华锐风电企业年收入和利润，共计增加2.58亿多利润，并且 最终汉某被判处有期徒刑11个月，并处罚金10万元。

张长虹虽然被拘留了，但根据大智慧4月26日晚发表的企业一季报，张长虹依然是持股率为35.46%的第一大股东和实际统治者，新湖集团持股率为20.12%，是第二大股东。

企业的所有权会被实际统治者逮捕吗？ 对此，大智慧内部相关人员对记者回答说，根据公告，如果后期有变化，企业会立即公开。

证券市场的智囊

曾以“全流通方案”的名义轰动一时

张长虹的早期生涯几乎被花包围了。

根据履历，张长虹是四川省成都人，出生于1959年，毕业于西北工业大学，具有硕士研究生学历。 在建立大智慧之前，已经是行业证券咨询业务的元老级人物，担任万国评价的负责人，被评价为公开频繁、温和的人。 他曾经担任过中国证券业协会理事。

他在股权分置改革时的建议献策，被认为对我国资本市场改革产生了重大影响。 迄今为止，中国a股市场的上市公司股票分为流通股和非流通股，这种分裂方法使上市公司的股票结构非常不平衡，容易发生“一股一股大”现象，压迫了流通股东，特别是中小股东的合法权益。 股票市场这几年也很低迷。

对此，张长虹提出，股权分割问题的处理，本质上是找到一种支持流通股东现有股价，同时支持其资产，赋予非流通股东流通权的方法。 合理的股权分置方案应该能使证券市场恢复资源配置功能、定价功能和投资融资功能。

接触过张长虹的人写道，他一直想为中国资本市场的迅速发展贡献力量。 “国有股减持”导致股票市场暴跌后，“国有股减持”方案被停止。 中国的资本市场又恢复了沉默。 张长虹说他设计了“全流通方案”，可以比较好地处理中国资本市场的问题。

张长虹的“全流通方案”对监管层产生了多大的影响是无法判断的，但毫无疑问对中国资本市场改革产生了影响。

2005年5月，证监会发布了《关于上市企业股权分置改革试点问题的通知》，股权分置改革拉开了大幕。 在改革过程中，张长虹还提出了“使占市场价格大部分的沪深300指数提前股份化”等建议。

经历了这个“大手术”后的a股，在2007年10月16日创下了6124.04分的历史新高，至今未能超过。

张长虹也以此名轰动一时。 北京科学技术大学经济管理学院金融工程系博士生导师刘澄对记者说，股权分置改革对资本市场意义重大，实现了同样的权利，从分置的资本市场变成了统一的资本市场，为上市公司股票的全流通创造了条件，中国股票市场的迅速

另一个和张长虹在同一家证券业协会工作的人也说，股权分置改革对我国股票市场有里程碑意义，是一个实用的方案，“张长虹是证券市场的老人，他的一点建议是建设性的”。

我握过好牌

创造性的智慧曾经是领域的“老板”

张长虹的身份不止是“资本市场建设智囊”的作用。

2000年，41岁的张长虹成立了上海大智慧投资咨询有限企业(现上海大智慧股份有限公司的前身)，是国内最早的证券新闻提供者。

基于互联网提供金融新闻服务的巨大智慧，十年间企业资产规模超过了9亿元。 根据大智慧年1月发布的招商引资书，年6月末，企业资产合计为9.35亿元，2007-2009年营业收入分别为1.58亿元、2.59亿元和4.44亿元，净利润分别为0.36亿元、0.65亿元和1.88亿元。

“当时国内金融软件不多，投资者需要这样的新闻提供平台。 ”与上述大智慧接触的业界人士说。 那时大智慧和东方财富，同花顺被称为炒作软件“三剑客”，同花顺、东方财富分别于2009年、年发售，但大智慧的市场价格和收入都是三者中最高的，被认为是“老大哥”。

张长虹本人及其家人的家也超过了100亿。 根据股东募集书，大智慧计划总共募集25.52亿元的资金。 按发售第一天的收盘价计算，当时张长虹持有3.86亿股，市值达到98亿元的妹妹张婷持有4021.87万股，市值约为10.2亿元。 弟弟张志宏持有1791.6万股，市值也达到了4.55亿元。

根据周安的评价，张长虹领域的经验和资源比较到位，前期顺利顺水迅速发展。 但是，拿着好牌的张长虹是怎么朝向自己的另一边的呢？

一家证券公司的人分析记者说:“张长虹舵的企业从百亿的市值到盈利维持经营，战略和管理一定有问题。”

烧钱买进

商业版图迅速扩展，本职工作混乱

发售前后，大智慧商业的布局迅速扩大。 记者阅读了企业多年财务报告的不完全统计，大智慧和子企业在上市的几年间收购交易超过了10件。

发售前，大智慧开始了收购之旅。 那年支付人民币2.02亿元以合并价格收购了阿斯达克网络新闻有限企业和阿斯达克有限企业的100%权益。

上市当时，大智慧又以1.09亿元收购了上海财汇新闻技术有限企业100%的股权。 年，又投资2730万元，2570.7万元收购上海龙软新闻技术有限企业70%股份和日本企业t c financial research，inc.100%股份。 年以660万新加坡元收购新加坡新思维民营有限企业，以7000万元收购民泰(天津)贵金属经营有限企业70%的股份，其后增资2800万美元。

“当时的领域还没有发生，张先生有相关的经验，行业关系也比较完善，所以初期的迅速发展非常好，顺利。 ”周安告诉记者。 通过收购这些企业，大智慧将在加强金融服务研究能力的基础上，将业务拓展到海外，向贵金属等越来越多的业务行业探寻触角。

立志成为“中国彭博社”的大智慧，也寻求了金融牌照。 年1月，大智惠公布了收购湘财证券的具体方案:计划投资85亿元收购湘财证券的100%出资比例。 4月17日，该计划有条件通过证监会，10个工作日内补充相关资料。 但是，本月末，大智慧因涉嫌新闻公开违法事件等被证监会立案调查。 5月初，证监会宣布停止大智慧收购湘财证券的审查事业。 在长达一年的中断期间之后，年2月，大智慧宣布正式中止重组。 对网络证券公司的巨大智慧转换也在这场疾病中结束了。

关于大智大刀阔斧的收购，上述业界人士认为不合理。 “很多企业在上市初期就这样，领导野心勃勃，拿到钱开始继续收购，但步伐太大反而容易走了。 ”。 事实上，这个疑问的声音一直存在，因为自从大智能上市以来，人们以8倍的溢价收购金融汇款。

周安也说，前几天企业确实在收购中烧了很多钱，主业有点乱。 “但是，并不是一切都不好。 例如，财汇现在是企业利润的第一组成部分。 ”。 但是，她明确了现在收购者有打财汇的想法，财汇有可能被其他大集团收购，或者有自己的其他计划。

业绩相左

有年头就靠财技术或假货吃亏

大举收购，商业布局扩大，企业利润开始下降。 财务报告显示，企业-年母公司净利润分别为1.11亿元、-2.58亿元、-0.4亿元、-3.74亿元、-4.62亿元、-17.2亿元。 由于连续两年亏损，从年5月2日开始更名为“*st智慧”。

从年的上市开始，大智慧收益的增长率从以前的年均50%以上下降到不到1%，当年净利润的增加也从正转为负。 年开始出现赤字，当年的归属净利润为-2.67亿。 年出现了财务虚假的赤字(调整后1亿1800万日元的赤字)。

年因出售资产而亏损。 当年处置民泰(天津)贵金属经营有限企业，产生的投资利润达到3.18亿元。 那一年的归属净利润是2.09亿。 -5亿27，000万，而不是净利润。 但是，当时也没有使用连续两年赤字将st的命运。

年消除了赤字，大智慧财技也被质疑。 收购8个月后，据报道大智慧抛弃了民泰(天津)贵金属经营有限企业，接收方是会长的妹夫。

据周安介绍，在业绩下降的时期，企业还举行过运动会，想借此增强凝聚力。 运动会上，张长虹提出了恢复“江湖霸主”地位的目标。

但现在大智慧没有翻身。 年，大智慧实现营业收入5.9亿元，同比减少6.99%。 母公司净利润2亿7100万元，比上年同期上升1.5%。 这个成绩已经落后于“三剑客”中的另外两个人。 年，该花顺实现收入13.86亿元，净利润6.33亿元东方财富实现收入31.23亿元，净利润9.58亿元。 两者的收入分别是大智慧的2.3倍、5.3倍。

据业界相关人士介绍，基金的代理销售、证券公司的开户指南等是东方财富和同花顺业绩大幅增加的主要原因，但同行竞争对手的业绩开始爆发是因为大智慧处于转换的阵痛期。 周安也坦白说，近年来东方财富和同花顺确实发展迅速比较好。 “是东方财富的股票吧。 该花顺走ai技术路线，基金的销售也带动了业绩。 ”。

wind、证券公司等也划分了市场份额。 上述业界人士告诉记者，前两年接触过大智慧员工，当时企业的业绩走下坡路，新的数量比较低。 “他们想法很多，很好，但什么也没做。 不如说近年证券公司的后来者在增加。 ”。

周安也明确表示，在企业损失严重的几年里，张长虹在年末多次给予员工工资补助金，发表了股权激励计划，按员工的使用年限划分了股权。

张长虹自己被打败了吗？

从行政处罚到拘留调查，资本市场的WeChat的力矩也参与了其中

近年来，在张长虹的“WeChat的力矩”中，资本家的大人物相继露面。 年6月，大智慧更名为“*st智慧”后不久，新湖联再次出现在股东名单上，新湖集团收到了张长虹20.12%的大智慧股份。 大智慧上市前，新湖中宝入股过，之后想在年前减少零。

另外，胡润、湘财证券理事长林俊波曾经是大智慧理事，两者也参与了企业的年虚增利益。 根据证监会的公告，张长虹等14名负责人因虚增利益受到警告，被罚款3万元至30万元，14人中包括胡润和林俊波。

具体的处罚理由是，胡润参加审议通过了大智慧年的年度报告，因为签署了年度报告，林俊波被证监会指出，在大智慧中虚增利润的动机、财务数据明显异常的情况下，作为董事向企业年公开的财务新闻的真实性，

回答的业界人士和大智慧员工都认为业绩下降有企业决策失误的原因，但最令人叹息的还是张长虹因财务数据伪造而被处罚和拘留的结果。

年证监会宣布对大智慧和张长虹的处罚时，接触张长虹的记者写道:“这个中国资本市场的建设者一夜之间变成了破坏者，从“大智慧”变成了愚蠢。”“成功地污染了自己。”

与上述大智慧接触的业界人士也认为张长虹输给了自己。 “张长虹早期的方案都是为广大中小股东考虑的，但后期变了，骗取了中小股东。”

记者说，上市公司财务玩弄虚假实属罕见。 一位会计师事务所的人告诉记者，如果上市公司的领导想在任职期间使业绩更美好，则在收入确认和价格确认方面有操作空之间。 “例如，可以将2019年应确认的收入转移到年中，或者将年收入的一部分计入年中。 会计师事务所不是政府机关，没有强制手段，只能通过很少的步骤来规避风险，但不能规避所有风险。 所以如果公司能清楚地说明数据，就有可能找不到会计师事务所，或者企业和事务所在撒谎。 ”。 证监会根据大智慧和当时的通报，其违反事由包括“尽早确认收入”等。

如果监督不足，违法价格不高的情况没有改变的话，敢于踩红线的人可能会成为接班人。 这次张长虹被公安机关拘留可能是资本市场重典治乱的开始。

张长虹的半生沉浮

2000.12点41岁的张长虹立下了很大的智慧

2005年左右，股票分割改革开始，张长虹提议

. 01大智慧在a股上市，市值约176亿元

收购上海财汇100%股份。 当年纯利润转为负增长

收购上海龙软新闻70%股权、日本企业t c financial research、inc.100%股权的那一年开始出现赤字

收购民泰贵金属70%股权、新加坡新思维民营有限企业等

01查明湘财证券的收购方案

. 04证监会将中止大智慧收购湘财证券的审查事业

. 02大智慧正式停止收购湘财证券

. 07大智慧被虚增利益警告，张长虹被警告，被证券市场禁止了5年。

. 07张长虹辞去企业理事长等职务

. 05大智慧因连续两年损失“戴帽子”而更名为“*st智慧”。

. 05大智慧“脱帽子”

根据2019.04大智慧公告，张长虹被拘留

新京报记者程维妙