【康庄资本常士杉：蓝筹出现了做底迹象】

本篇文章3268字，读完约8分钟

红刊财经李健

你会发现现在出现了蓝色采购的迹象，特别是银行、保险和房地产板块。 房地产今年下跌幅度也很大，也是评价洼地，现在用小碎步构筑了底部。

常士杉获得年私募冠军后，《红周刊》多次访问他，年他说自己在《红周刊》上调整了风控体系，采用了“三低”的采购法。 我今年再次见到了常士杉。 他又调整了“三低”的采购法。 “低剂量”的战略已经删除了。 他自己想法不成熟，增量应该是领域开始的征兆，是购买的好时机。 然后，他也调整了“低价”，把股价的“低价”变成了“比内在价值便宜”。 这样就没有错过茅台的上升了。 每次对话的常士杉，他都修改了投资体系，现在他的仓库里有50%的股票经得起撤回，但他依然平静，沿着“长期投资者”的道路，在价值投资上更进一步。

在行情持续低迷的情况下，常士杉相对乐观，随着11月中期的美国中期选举按计划进行，特朗普认为选举前有可能缓和与中国的关系。 指数到明年为止很难出现气候，但有业绩的股票和板块，例如食品饮料领域的元祖股和生物医药公司有机会走出独立行情。

贸易战争在生产、生活中蔓延

《周刊》:今年初，市场由于去年的“价值投资春”、比较好的外部环境、msci的刺激等，对年趋势比较乐观。 现在回头看，为什么会出现这么鲜明的目标？

常士杉:出现这种应对的理由有几个。 第一，随着价值蓝筹股的上涨，市场长线资金调整了仓库，高估了公司，低估了公司，购买了公司，逐渐恢复了理智。

第二，年初，a股感受到金融杠杆带来的流动性偏差的影响，对场内资金游戏的a股无疑是障碍。 政府最近发出了政策缓和的信号，许多机构认为很难参与这种短期反弹，认为是进入了这个时候，但由于可能还在半山腰，短期政策的影响也不明显。 从6月以来，截至8月24日，北上资金共计流入926.44亿元，试图拉动40万亿元以上的a股市场，但只不过是杯水车薪。

第三，也是最重要的事情。 美国引发的贸易战，如果对大家的影响在心理上扩展到生产、生活中的真正影响，将是对投资者自信的严重打击。

《红周刊》:我想听听那个细节。

常士杉:首先对出口公司来说是重大利益空，预计中报、三季报发表后，这些公司的业绩将明显恶化。

其次，为了客观减轻贸易战对中国出口的冲击，人民币贬值速度也加快，人民币兑美元中间价格从第二季度初的6.5元突破了6.87元。 虽然国内对资金外流实行了严格的管制，但资金依然会想办法离开中国。

最后，美国停止了中国大豆的出口，在短时间内找不到大量大豆的供应，俄罗斯传言将向中国种大豆提供250万英亩的耕地，但消息还没有扎根。 事实上，上述三点的影响从心理担心逐渐转向生活中的真正变化，大豆价格上涨，看到出口公司倒闭，投资者就会有原来水中望月等待的心情，很快就会产生真正的悲观情绪。

《周刊》:关于贸易战，有好消息吗？

常士杉:好消息是，美国的中期选举将在11月中旬举行。 对特朗普来说，以农民为中心的阿克孜州的选票是他非常想要的，有可能缓和对中国农产品出口的抑制政策。 本周一、二上证指数的逆差，可能是受中国商务部副部长王受文和美国财政部副部长马尔帕斯进行第三次协商的影响，这可能是转机。

蓝芯片构建底部平台。

《周刊》:你评价这种研磨状况会持续多久吗？

常士杉:今年，明年，甚至后年，指数可能还看不到上升。 如果到11月中旬中美贸易战停留在口头上，可能会引起普遍的反对，但不会变成气候。

但是，从1股的立场来看，中报、3季报突出的企业有可能走出独立行情。 未来a股也将逐渐美股化。 美国市场前14家公司包括伯克希尔、苹果、谷歌、高盛和辉瑞等公司，占美股市值的45%，成绩不好的公司最终将被淘汰。 美国市场每年有6%~10%的淘汰率，将来a股也有5%~10%的淘汰率，好企业脱离指数走出独立行情。

《周刊》:在打磨这个底部的过程中，出现了积极的信号吗？

常士杉:现在可以看到，出现了以蓝色采购见底的迹象，特别是银行、保险、房地产板块。 平安银行在9元附近走出一个小平台，平安银行现在的净资产为11元，股价为9.36元，如果从现在的价格上涨到11元，涨幅将达到20%。 这种净资产以下的例子普遍存在于银行，银行底是否稳定，必须关注打底后股价会进一步上涨20%，市场会上涨。 房地产今年下跌幅度也很大，也是评价洼地，现在也用小碎步构筑了底部。

但是，房地产面临着很大的问题，“房子住在不是炒房”的政策限制了房价的上涨。 土地几乎没有了。 租赁市场又来了。 能否找到给房地产带来稳定利益的通道，必须慎重看待。 一个好的迹象是，有些上市公司转化为养老房地产，他们和银行机构之间签订协议，房地产企业建成后租赁，每年获得6%—10%的利润，将暴利转化为稳健利润，股价不下跌，然后可以上涨

仔细看元祖株和生物医药

《周刊》:现在市场热点不足，那些板块和公司有重要的兴趣吗？

常士杉:收费的公司看元祖股票。 这是一家刚上市的企业，销售礼物性月饼、粽子和蛋糕。 我去南京的店做了调查，在入口那天，孩子吃的冰淇淋蛋糕、绿豆蛋糕和粽子卖得很好。 加进店员的邮件，经常问她怎么卖，她的回复通常是“忙不过来”。

然后他们连细节都做得很好，门口的扬声器每隔三分钟向客人打招呼，播放促销新闻，每家店都是这样安排的。 陈列也很细致，收银台在右手边，虽然很小但是视觉上很舒服。 每个客人去的时候都送篮子。 它是用环保材料做的。

我参观了30多家商店。 最小的30平方米以上，最大的在160平方米以上，在中山路明故宫旁边，店很漂亮，销售额也很高。 桃李面包现在市值256.5亿元，元祖现在只有39.98亿元，增长空之间还很广。

《周刊红》:食品公司的销售模式是线下店和线上淘宝店，好像没什么区别，元祖构筑的壁垒是什么？

常士杉:元祖经营状况稳定，连锁店江浙沪一带的毛利率达到60%以上。 我们计算，今年每股净资产1元，明年1.1元，后年达到1.3元。 从中长期来看，元祖采取的连锁模式具有很强的复制能力，元祖在上海、江苏一带建设了物流产业园。 这个模型的优点之一是前期是重资产模型，连锁后是轻资产模型，后期的所有费用只有房租费用和人工费。 所以现金流很丰富。

元祖现在全国有619家连锁店。 竞争对手想在全国开600家店的边际价格非常高，房租也很高。 元祖成立已经十几年了。 房租10年可能10万元，但竞争对手也想开店的话房租会加倍。

另外，元祖现在的股价出现了从最高22.5元下跌到8月23日16.66元的回调，如果这是小非解禁后套利带来的影响，现在是捞钱的好机会。

《红周刊》:前面说的都是特征，你对元祖有什么担心？

常士杉:食品安全问题只要不发生食品安全问题，业绩就会稳步增加。

《红周刊》:医药板块在年内经历了深刻的调整，你怎么看医药板块？ 将来有什么机会？

常士杉:我们看到生物医药公司的迅速发展机会，美国创新药今后不要让我们轻易复制，2亿美元买不到，可以做成仿制药。 中兴这样的事情会更多。 像恒瑞医药这样拥有自主知识产权的公司很少能得到，但我们没有投入恒瑞医药。 其市值2488亿元，已是超级大公司。 我们喜欢丽珠集团等小市场价格的公司，去年自主开发了13个系列。 其中两个药品开发成功的话，就能使公司迅速成长。

另外，制作顶级药品需要顶尖的人才配置，江浙一带有哈佛医学院和国际顶级医学院回来的博士，他们的动态现在也持续受到关注。

《周刊》:我还在看“低价”的公司，年我采访你时，提到了“三低”的采购法——低价、低量、低评价值，现在还是这个战略吗？

常士杉:“三低”放在任何市场都是正确的，价值投资的灵魂是买低。 但是关于“低成交量”的变化，我当时的战略还不完全，当时喜欢关注度低的股票。 但是，现在来看，成交量上升的是整个领域处于启动阶段。 这是件好事啊。 关于“低价”，我也从单纯的每股价的钱低变成了“价格低于内在价值”。 所以茅台，云南白药也是我们关注的重点公司。 经过市场教育，我不断反省自己的战略，我们的投资战略也想与时俱进。

(文中有关的股票，不举例推荐)