【IPO审核新口径＂路况＂调研：嘉曼服饰＂撞枪口＂？】

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21世纪资本研究院研究员李维

ipo审查的口径酿造变化冲击了计划ipo的企业。

21世纪资本研究院日前从靠近监督管理层的多人那里了解到，迄今为止ipo审查的“过去3年净利润合计1亿元以上，主板、创业板最近1年的净利润分别在8000万元以上和5000万元以上”的监督管理口径是真实的。

现在，我们知道这个口径的运用首先应用于申报环节，但不清楚上一年度完成更新后预计事前公开的ipo企业是否会受到上一阶段的影响。

根据21世纪资本研究院的统计，这种口径的变化会影响两种企业。 一家以嘉曼服装为例最近刚结束发表，但年报没有更新，根据前三季度的业绩导出大致率是很难满足口径要求的模拟ipo公司。 二是事先公开的财务标准不符合上述标准的模拟ipo公司，3月以后更新年报的该公司包括广东德兴食品股份有限公司(以下称为德兴食品)、北京元六鸿远电子科技股份有限公司(以下称为元六鸿远)等9家企业

如果监管层在材料受理、事前披露更新、上面等多个环节使这个口径的要求同步，预计会对上述公司的ipo进度产生冲击的证监会在努力缓和ipo堰塞湖的现在，不满足新口径要求的模拟ipo企业，在拆除材料和

“枪口顶”的嘉曼服装？

对于3月14日提交的公开了ipo申报书的嘉曼服装来说，监督管理层的最新审查口径似乎并不乐观。

据21世纪资本研究院介绍，现在的监督管理层在ipo公司的发行审查中提出了“3年总利润超过1亿，主板上市最近1年利润在8000万以上，创业板上市最近1年利润在5000万以上”的口径要求。

“如果不满足这个要求，收到材料的时候就会‘被卡住’”，北京的ipo企业董事直截了当地说。

在该口径实施之前，刚完成征信审查的贾曼服装没有达到这个标准。

根据申请创业板上市的嘉曼服装招聘书，该年前第三季度的合计净利润为2844.59万元，按季度平均金额方法推算，该年净利润为3792.79万元，与创业板最近一年净利润5000万元的要求还有距离。

21世纪资本研究院，童装公司嘉曼服装所在的服装领域具有很高的库存特征，所以第四季度的利润确认可能比之前的第三季度多也是常见的现象，但由于与5000万元标准有2000万级以上的距离，因此将在年内完成

据统计，嘉曼服装年前第三季度的平均季度利润额为948.20万元，要达到5000万元的标准，第四季度的利润必须达到2155.41万元，比季度平均增长127.32%。

事实上，即使满足上述要求，嘉曼服装近年来利益状况的不稳定也容易影响审查。

根据招商引资书，嘉曼服装年至年净利润处于逐渐下跌的状态，3年净利润分别为4615.53万元、3098.80万元、3710.52万元。

很明显，这种趋势很难符合监管层对ipo企业持续盈利能力的高度重视。 “现在的监督层重视持续的利益和持续的经营能力，在现在的规则中前者特别引人注目，因为以前有好几个项目持续的利益能力没有合格”，家庭内大型证券公司的投资者在与21世纪资本研究院交流时表示

利润呈逐年下降趋势，与所在儿童服装领域近年来激烈的竞争环境无关。

“童装市场企业品牌化、规模化、集约化的趋势越来越明显，童装领域的竞争越来越激烈”嘉曼服装表示“除此之外。 由于近年来童装领域的迅速发展，许多成人企业品牌也将产品扩大到童装行业，进一步加剧了中国童装市场的竞争”。

竞争激烈对嘉曼服装的直接影响是库存和应收账款的累积风险。 根据招商引资书，从年末到年末该企业应收账款馀额分别为3767.53万元、4047.52万元和4869.96万元，但在年3季度末该规模一度下降到3936.22万元。

另外，其库存价值从年到年第三季度末逐渐增加，分别为1.81亿元、1.91亿元、2.61亿元、2.80亿元，对总资产的比重也从49.90%上升到58.06%。

“库存问题是以前流传下来的服装领域已经存在的问题，由于市场进入红海的竞争状态，直接对局部企业的业绩形成了牵引。 ”。 一家小证券公司纺织领域的研究者说。

有趣的是，嘉曼服装还没有更新年报，因此如果年利润不满足ipo的审查新口径，有可能成为这次申报的横生变量。

多企业没有达到“新口径”

如果说年前尚未公开的嘉曼服装可能代表了难以达成“新口径”的虚拟ipo企业的状态，那么多个虚拟ipo企业的公开数据没有满足新口径的要求。

根据21世纪资本研究院的统计，3月以后发布的39家模拟ipo企业中，厦门纵横集团股份有限公司(以下称为纵横集团)、浙江泰坦股份有限公司(以下称为泰坦股份)、四川德恩精工科技股份有限公司、德兴食品、元六

其中有些公司从现在的ipo开始审查新的口径，或者远离现在的ipo。 以打算申请上市主板的德兴食品为例，其股东本表明其年净利润为4604.93万元，远低于上述8000万元的口径要求。

另外，该企业业绩的变动性也相对较大，其连续-年的净利润分别为842.66万元、4223.85万元、10308.39万元，这意味着该企业的净利润比去年同期下降了50%以上。

不是唯一的，3月30日刚完成事前公开，预定登录主板的泰坦股票也没能满足上述口径的要求。 根据其招股书，其年净利润为7189.82万元，不到主板口径要求的8000万元。 当年的净利润也不过3689.75万元。

但是，现在只知道上述口径在资料提交环节进行了“卡位置”，事先披露更新完成，不满足新口径要求的拟ipo公司是否在上环节遭遇阻力。

“没有去的只是在文件提交上‘放卡片’，如果不满足要求的话就不会收到资料，但今后是否也要这样测量还不清楚”。 上述拟ipo公司的董事在与21世纪资本研究院交流时表示:“我认为这个口径应该具有一定的新的老企划性质。 否则，之前受理的也数不胜数。”

“这个利益指标也不应该成为审查时的红线。 比如，我的利益差一点就达到这个标准的话，很容易弄错公司。 ”。 上述董秘在考虑。

21世纪资本研究院发现确实非常接近公司满足新口径的情况，申请上市创业板的德恩精工就是这样。

根据德恩精工更新的招商引资书，德恩精工实现的净利润为4960.56万元，新口径距创业板5000万元标准只有40万元之差，而且该企业-年4年的净利润每年超过5000万元。

但是，其他业界人士认为，审查委员会在公司审查时，以这种口径加强对公司的关注依然是粗略的。

“首先，前后审查口径公平的问题，现在只是资料的接收，在上面不审查的情况下同等对待的话，会导致队列公司的不公平。 ”。 上述投票人说。

“未完成者”去哪里？

21世纪资本研究院认为，监督管理层对比喻性ipo公司提出审查这一新口径的安排，至今仍处于严格的ipo监督管理之中，需要提高ipo公司的准入阈值，考虑收益体量，监督管理层认为公司的收益能力

我们认为，这一措施一方面使未达成公司困难退却，可以进一步缓和ipo排队的“堰塞湖”。 另一方面，也可以提高公司的质量，促进a股评价的合理性。

实际上，在目前概股在cdr等模式下的回潮预期越来越强的今天，库存a股公司的评价中枢具有潜在的下行压力，但此时提高ipo审计标准，对可能到来的市场冲击也能发挥缓解效果。

因为我们认为这个口径不仅仅是短期的暂时措施，还有可能持续一定的时间。 未满足新口径要求的公司可能会面临自愿拆除材料或选择板块上市的压力。。

华东地区一位投资者在与21世纪资本研究院交流时表示，如果ipo公司在补充报纸材料等环节遇到这种口径的“拦截”，尽快撤回材料在公司符合上市标准时重新申报是目前的明智措施。

“发行者没有达到新的硬性指标时，必须尽快撤回资料。 现在不能带运气”，上述投票者说:“提前撤回资料，相反是在空之间改变时间，在公司达到标准后进行申报。”

值得注意的是，ipo公司也可以通过更改上市地点来应对“符合标准”的新口径问题。

比如主板上市的纵横集团，当年6632.92万元的净利润没有达到新口径下的主板8000万标准，但只要上市到创业板就能满足条件。

据业界相关人士透露，这个口径即使长时间实施，也不排除部分业绩不足和压力大的虚拟ipo公司集中在创业板上。

上述投票者说:“如果资料已经报告，改变上市地点依然是件麻烦的事。” 他说:“但是，对于还没有申报的公司来说，如果没有自信满足主板的要求，去创业板不是可能的选择。”